能源与碳中和组日报：低库存支撑天然气维持高位，原油持续震荡

中信期货研究|能源与碳中和组日报 2022-8-3 低库存支撑天然气维持高位，原油持续震荡 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 每日要点 BP表示公司将在油气领域额外投入5亿美元，尤其是美国页岩气和墨西哥湾石 油。 美国自由港液化天然气公司表示，其在得州的液化天然气设施恢复初始运营的时间仍然是2022年10月。 摘要： 原油：衰退交易暂告一段落，油价短期震荡动力煤：煤价弱势企稳，上涨动力不足 欧洲天然气：供应担忧支撑欧洲天然气高位震荡 美国天然气：西部存降温预期，美国天然气小幅下降 LPG：8月CP出台超预期下跌，LPG承压 欧洲电价：欧洲天然气突破200欧元/MWh，欧洲电价本周或在上升。欧洲碳价：欧洲火电气电利润价差较高，碳价具有支撑 风险因素： 1）疫情修复较慢，或再次恶化 2）保供政策落地不足 3）新能源发电不足 4）地缘冲突再起 能源与碳中和组 研究员：朱子悦 从业资格号F03090679 投资咨询号Z0016871 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 一、品种逻辑分析及展望 品种 基本面因子 描述 影响 展望 原油 供应 1）短期俄罗斯供应减量低于市场预期，但长期供应短缺难以弥补；2）OPEC+与美国维持缓慢增产，但增产动力有所改善 震荡 需求 1）炼厂检修逐步结束，高利润下投料需求有望维持高位；2）出行旺季交通用油需求仍有一定支撑；3）国内疫情反复，需求恢复速度偏慢。 库存 库存低位，且累库低于季节性 金融属性 美联储加息预期走强，美元快速上行，流动性收紧压制金融属性 动力煤 供应 坑口煤矿以优先长协供应为主，市场供应量有限 弱势下行 需求 陕北非电需求有所增加，内蒙销售情况一般；电厂压价询货，港口煤价以稳为主；沿海运价小幅上涨 库存 整体库存居于高位，环渤海港口库存较高，沿海和内陆电厂库存小幅回升 欧洲天然气 供应 北溪一号输气量维持3300万立方米/日 高位震荡 需求 需求季节性低位 库存 欧洲累库速度仍偏低，绝对水平存在地域性差异 美国天然气 供应 本土供应环比小幅上升 高位震荡 需求 西部存降温预期，需求有所缓和 库存 累库速度环比下行，且低于历史同期水平 LPG 供应 商品量窄幅下跌；华东到船4.6万吨，华南到船11.9万吨 宽幅震荡 需求 燃料气需求季节性低位，下游开工率小幅下降压制化工需求 库存 炼厂库容涨跌互现，港口累库 成本 1）南进口丙烷到岸成本为5325元/吨，跌117元/吨，丁烷到岸成本为5251元/吨，跌117元/吨；2）油气震荡运行 基差 现货横盘盘整，期货受原油扰动波动较大，现货持续升水期货 二、品种数据监测 图1：能源价格跟踪 一级指标 二级指标 最新值 变化值 二级指标 最新值 变化值 原油 INE原 油 收盘价(元/桶) 681 -11 国际原油 美元/桶 布伦特 99 -1 成交量(手) 308018 61159 WTI 93 -1 成交额(万元) 20584075 3409031 WTI-布伦特 -6 0 持仓量(手) 70878 -6753 INE-布伦特 2 0 库存期货(桶) 1970000 0 INE-WTI 8 -1 动力煤 现货元/吨 山西大同5500 910 0 陕西榆林5800 912 0 内蒙古鄂尔多斯5500 787 0 秦皇岛港动力末煤(Q5500):山西产 1145 0 期价 元/吨 活跃合约收盘价 856 13 天然气 价格美元/百万英热 TTF 62.4 2.3 价差美元/百万英热 TTF-JKM 20.1 2.1 JKM 42.4 0.1 TTF-HH 54.4 2.5 HH 8.0 -0.3 TTF-IPE 18.2 0.8 NBP 44.2 1.4 JKM-HH 34.3 0.1 LPG 现货元/吨 华南国产气 5398 0 基差元/吨 华南国产气基差 74 -22 华南进口气 5500 -100 华南进口气基差 176 -122 华东国产气 5500 0 华东国产气基差 176 -22 华东进口气 5700 0 华东进口气基差 376 -22 华北国产气 6385 0 华北基差 1061 -22 期价元/吨 PG2208 5324 22 月差元/吨 PG2208-PG2209 11 89 PG2209 5235 23 比值 LPG/SC 7.82 0 PG2210 5160 11 LPG/PP 0.66 0 资料来源：WindBloomberg中国煤炭资源网中信期货研究所 图2：BRENT、WTI、SC图3：美国RBOB、HO及欧洲柴油 美元/桶WTI原油布伦特原油 美元/加仑NYMEX取暖油NYMEXRBOB汽油 美元/吨 140 130 120 110 100 90 80 70 60 INE原油（右） 元8/5桶0 800 750 700 650 600 550 500 450 400 5.5 5 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1800 ICE柴油（右） 1600 1400 1200 1000 800 600 2022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/07 2022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/08 资料来源：中国煤炭资源网中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所 图4：汽油裂解价差（美国）图5：汽油裂解价差（欧洲） 美元/桶 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 20182019202020212022 美元/桶201820192020 2021 2022 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 D1D91D181D271D361 D1D91D181D271D361 资料来源：Bloomberg中信期货研究所资料来源：Bloomberg中信期货研究所 图6：汽油裂解价差（新加坡）图7：汽油裂解价差 美元/桶201820192020 2021 2022 50 40 30 20 10 0 美元/桶美国新加坡欧洲 70 60 50 40 30 20 10 -10 D1D91D181D271D361 0 2021/082021/102021/122022/022022/042022/06 资料来源：Bloomberg中信期货研究所资料来源：Bloomberg中信期货研究所 图8：美国汽油利润和库存图9：美国汽油利润和WTI原油期货价格 美元/桶 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 美国汽油单一利润美国汽油库存（右轴，逆序） 200000 210000 220000 230000 240000 250000 260000 270000 美元/桶美国汽油单一利润 WTI原油期货价格(右轴） 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 140 120 100 80 60 40 20 2019/122020/062020/122021/062021/122022/062019/122020/062020/122021/062021/122022/06 资料来源：Bloomberg中信期货研究所资料来源：BloombergWind中信期货研究所 图10：柴油裂解价差（美国）图11：柴油裂解价差（欧洲） 美元/桶 80 70 60 50 40 30 20 10 0 20182019202020212022 美元/桶201820192020 2021 2022 60 50 40 30 20 10 0 D1D91D181D271D361 D1D91D181D271D361 资料来源：Bloomberg中信期货研究所资料来源：Bloomberg中信期货研究所 美元/桶2018 2021 2019 2022 2020 图12：柴油裂解价差（新加坡）图13：柴油裂解价差 美元/桶 80 60 40 20 0 D1D91D181D271D361 80 美国 新加坡 欧洲 70 60 50 40 30 20 10 0 2021/082021/102021/122022/022022/042022/06 资料来源：Bloomberg中信期货研究所资料来源：Bloomberg中信期货研究所 图 14： 航煤裂解价差（美国） 图15： 航煤裂解价差（欧洲） 美元/桶 80 20182019202020212022 美元/桶 80 2018201920212022 2020 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 D1D91D181D271D361 60 40 20 0 D1D91D181D271D361 资料来源：Bloomberg中信期货研究所资料来源：Bloomberg中信期货研究所 图16：航煤裂解价差（新加坡）图17：航煤裂解价差 美元/桶201820192020 2021 2022 60 50 40 30 20 10 0 -10 D1D91D181D271D361 美元/桶美国新加坡欧洲 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2021/082021/102021/122022/022022/042022/062022 资料来源：Bloomberg中信期货研究所资料来源：Bloomberg中信期货研究所 图18：布伦特原油期限结构图19：布伦特原油月差 美元/桶 最近一天最近一周 最近一月 最近三月 113 108 103 98 93 88 M1M2M3M4M5M6 美元/桶M1-M2M1-M3M1-M620 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 2022/052022/052022/062022/062022/062022/072022/07 资料来源：Bloomberg中信期货研究所资料来源：Bloomberg中信期货研究所 图20：WTI原油期限结构图21：WTI原油月差 美元/桶最近一天最近一周 最近一月最近三月 M1-M2 M1-M3 M1-M6 美元/桶 16 110 105 100 95 90 85 80 M1M2M3M4M5M6 14 12 10 8 6 4 2 0 2022/052022/052022/062022/062022/062022/072022/07 资料来源：Bloomberg中信期货研究所资料来源：Bloomberg中信期货研究所 图22：WTI连1合约价格和连1-连4月差图23：Dubai原油期限结构 美元/桶M1M1-M4（右轴） 13014 12012 11010 1008 906 804 702 最近一天 最近一月 最近一周 最近三月 美元/桶 110 105 100 95 90 85 600 2022/012022/032022/052022/07 80 M1M2M3M4M5M6 资料来源：Bloomberg中信期货研究所资料来源：Bloomberg中信期货研究所 图24：Dubai原油月差图25：SC原油期限结构 美元/桶M1-M2M1-M3M1-M625 美元/桶最近一天最近一周 最近一月 最近三月 750 20 700 15 650 10 600 5 0550 -5 2022/042022/052022/062022/062022/07 500 M1M2M3M4M5M6 资料来源：Bloomberg中信期货研究所资料来源：Bloomberg中信期货研究所 图26：SC原油月差图27：SC-Brent 美元/桶M1-M2M1-M3M1-M680 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 2022/042022/052022/052022/0620