CS-澳洲保险

2022年7月 股票研究 亚太地区|澳大利亚 随着ABS今天（2022年7月27日）公布6.1%的6月CPI，我们更新了汽车和家庭的CS索赔通胀指数。有关索赔通胀的主要驱动因素的更详细讨论，请参阅我们在6月发布的初步报告。对保险公司来说，索赔通胀可能是一个持续且不断增加的逆风。 6月CPI上涨可能是保险公司的担忧因为住宅建设通胀是最大的驱动因素之一。尽管环比数据低于上一季度且低于预期，但财政部建议上调CPI预测。 我们的CSMotor通胀指数在本季度同比增长约2个百分点从约7%到9%，主要来自备件和配件的激增。环比变化从3月份的2.2%加速至2.9%。短期来看，上升趋势显然对保险公司不利，但从积极的方面来看，二手车价格通胀虽然仍高达同比约17%（3月为约18%），但似乎正在放缓。 二手车通胀可能已经见顶，未来可能出现通货紧缩。6月季度二手车价格环比上涨1.7%，而3月季度为5.4%。价格减速主要是由市场供应方面推动的，但如果需求因通胀上升和可负担性担忧而开始减弱 ，我们可能会看到进一步放缓。 随着供应链压力持续缓解和新车供应增加，穆迪分析预测下一季度二手车价格将下降，预计CY22总增长16% ，随后CY23下降11%。 与上一季度相比，房屋通胀同比上涨约1个百分点。科德尔建筑成本指数在2022年6月环比显着增长 2.4%，与3月季度一致，高于2021年12月的1.1%。新南威尔士州和维多利亚州的涨幅最高，为2.5%。 同比通胀现在为10%，是有记录以来的最高年增长率。相比之下，3月季度通胀率为9%，12月通胀率为7.3% 。所有材料投入继续高于正常水平，尤其是进口商品，劳动力供应继续受到限制。 ABS的趋势与CCCI一致，指出“建筑供应和劳动力短缺、高昂的运费和持续高水平的建筑活动继续导致新建住宅价格上涨”。 保险公司可能需要进一步提高保费率。随着索赔通胀加速，汽车可能会面临更多的短期压力（与近期相比 ），但至少出现了一些潜在放缓的迹象，而不是Home。通胀上升可能会给保险公司的利润率带来进一步压力，但只要市场保持理性，通过加息和更高的投资收入实现的更高GWP增长应该会抵消盈利逆风。在这种环境下，一个好的结果是在未来12个月内保持利润率持平。 研究分析师 多伦库尔，CFA 61282054674 SupunWijerathna,CFA 61282054067 澳大利亚保险 声称通胀压力再次上升，但二手车定价可能会有所缓解；定价可能需要进一步提高 保险|部门审查 本报告背面的披露附录包含重要披露、分析师证明、 法律实体披露和非美国分析师的状态。美国披露：瑞士信贷与研究报告中涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意本公司可能存在可能影响 本报告客观性的利益冲突。投资者应仅将本报告视为做出投资决定的单一因素。 汽车和房屋索赔通胀投入继续高于CPI 正如我们在初步报告中提到的，索赔通胀输入继续超过CPI。随着6月份CPI同比进一步上升，我们预计索赔通胀将继续攀升。我们更新了今天的CPI数据，同时注意到工资通胀数据(WPI)尚未更新（将于2022年8月17日到期） 。鉴于最近最低工资上涨了5.2%，其他奖励工人上涨了4.6%，我们仍然认为工资有特别的上行风险。 图1：澳大利亚CPI—环比 60 40 20 00 80 60 40 20 0 2001年3月2003年3月2005年3月2007年2009年3月2011年3月2013年2015年3月2017年3月 2019年3月 2021年3 1802.5% 1 2.0% 1 11.5% 1 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% 月 消费物价指数环比消费 资料来源：ABS、瑞士信贷估计 由于劳动力产能压力相对于整体经济更为严重，原材料投入成本（如二手车价格、木材等）飙升，以及理赔时间延长，个人险种索赔的通胀投入在最近一段时间内超过了CPI。 图2：同比通胀——CS估计的家庭/汽车维修投入通胀与澳大利亚CPI和工资 9月12日9月13日9月14日9月15日9月16日9月17日9月18日9月19日209月21日 11.0% 9.0% 7.0% 5.0% 3.0% 1.0% -1.0% Cordell建设成本指数CSMotor-指数消费物价指数WPI 资料来源：澳大利亚统计局、Cordell建筑成本指数(CoreLogic)、Moody'sAnalytics-DatiumInsights、瑞士信贷估计 6月份CPI同比上涨6.1%，3月份为5.1%，但变化率环比放缓至1.8%，3月份为2.1%，低于市场预期的1.9% 。不过，保险公司担心的是，较高的住宅建设成本是通胀上升的两个主要驱动因素之一，而汽油则是另一个驱动因素。此外，澳大利亚财长将第二季度通胀上升描述为面临，并预计它会变得更糟，从而促使政府上调CPI预测。 我们的QoQCSMotorClaims通胀指数在2022年6月环比显着上升2.9%，而3月季度则为2.2%，原因是备件大幅增加，尽管二手车价格通胀下降有所抵消。同比数字从7.1%上升约2个百分点至9.0%。 我们使用CoreLogic的季度Cordell建筑成本指数(CCCI)作为家庭索赔通胀的代表。CCCI环比增长与3月季度一致，为2.4%，导致同比增长约1个百分点（与3月相比），从9.0%增至10.0%。由于建筑成本增加，ABS统计数据显示了类似的趋势，新住宅成本同比增长5.6%。这是新住宅成本的最大年度涨幅（自1999年6月该系列开始以来）。 图3：通胀趋势总结——环比和同比 环比 环比 环比Δ 同比 同比 同比Δ 通货膨胀(%) 3月22日 6月22日 Δ 3月22日 6月22日 Δ 消费物价指数 2.1 1.8 -0.4 5.1 6.1 1.1 CSMotor声称输入通货膨胀 2.2 2.9 0.7 7.1 9.0 1.8 CCCI（房屋索赔通胀代理） 2.4 2.4 0.0 9.0 10.0 1.1 整个经济年同比3M薪酬增长 0.5 呐 呐 2.4无 呐 资料来源：澳大利亚统计局、Cordell建筑成本指数(CoreLogic)、Moody'sAnalytics-DatiumInsights、瑞士信贷估计 马达 由于二手车价格大幅上涨、劳动力短缺和零部件价格上涨，汽车索赔通胀一直在上升。新车生产的延迟继续给二手车价格带来压力，尽管这种压力在六月季度明显缓解。 图4：汽车通胀趋势——环比和同比 环比 环比 环比Δ 同比 同比 同比Δ 汽车-索赔投入成本通胀(%)22年3月 6月22日 Δ 3月22日 6月22日 Δ 二手车5.4 1.7 -3.7 18.3 17.2 -1.1 备件和配件1.7 5.1 3.4 4.4 9.4 5.0 维护和维修1.4 1.7 0.3 4.7 5.2 0.5 资料来源：澳大利亚统计局、穆迪分析-DatiumInsights、瑞士信贷估计 由于备件通胀飙升，我们估计的CS汽车索赔通胀同比从上一季度的约7%大幅上升至6月份的9%。 零件和劳动力通胀继续呈上升趋势，最近特别令人担忧的部分出现上升，这可能是由于供应链压力。有趣的是，我们注意到主要汽车制造商最近表示供应链压力开始缓解，尽管欧洲在这方面可能领先于澳大利亚。尽管如此，我们现在有9.4%的同比通胀率的备件和配件，目前的方向仍然出现强劲上行。 我们使用“维护和维修”CPI作为劳动力代理指标，该指标同比增长5.2%，而3月季度为4.7%。变化速度从环比1.4%增加到1.7%。 二手车价格同比涨幅仍然很高，为17.2%，而上一季度为18.3%，但势头放缓至环比1.7%，而三月季度为5.4% 。对保险公司来说，这是一个积极的消息，我们在本报告的下一部分提供了更多细节，说明为什么二手车价格升值可能已经见顶。 由于二手车价格通胀的波动性，我们在下方包含了两张CS指数图表，其中一张不包括二手车价格（来自Moody’sAnalytics-DatiumInsights）以提供额外的粒度。我们使用美国新车价格通胀（来自劳工统计局）作为澳大利亚新车价格通胀的代表，因为该投入不是总体索赔通胀的重要组成部分。 图5：汽车索赔通胀输入——同比%图6：汽车索赔通胀输入——同比百分比（例如二手车） 40.0%14.0% 35.0% 30.0% 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% 12.0% 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% -5.0%-2.0% -10.0% 9月12日 -4.0% 9月12日9月13日9月14日9月15日9月16日9月17日9月18日9月19日209月21日 美国新车备件和配件维护和修理CS运动指数 资料来源：澳大利亚统计局、穆迪分析-DatiumInsights、瑞士信贷估计、美国CPI新车NSA 二手车价格通胀可能已经见顶 资料来源：澳大利亚统计局、瑞士信贷估计、美国CPI新车NSA 自2022年1月以来，二手车价格通胀每个月都在小幅下降，但2022年6月的价格放缓似乎更为显着，并可能表明趋势回到更“正常”的情况，以及随后由这一关键投入推动的索赔通胀缓解. 根据穆迪分析，随着新车供应的改善，二手车价格通胀在六月季度有所缓解。价格增长放缓主要在SUV细分市场，与轻型卡车一起，6月份同比增长13%，而5月份为16.7%。 价格减速主要是由市场供应方面推动的，但如果需求因通胀上升和可负担性担忧而开始减弱，我们可能会看到进一步放缓。 图7：二手车价格 30.0% 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% -10.0% -15.0% -20.0% 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 每月变化指数 1月19日7月19日1月20日7月20日21年7月21日1月22日 资料来源：DatiumInsights，穆迪分析 六月季度二手车供不应求…… 在强劲的劳动力市场和工资增长改善的支持下，本季度的需求依然强劲。此外，洪水损坏了数千辆汽车，导致对替换车辆的需求激增，并导致市场大量供应不足。这给季度初的价格带来了额外的压力。 …但一些供应链压力正在缓解 穆迪分析美国和中国的供应链压力指数证实，供应链压力已经缓解，尽管仍高于大流行前的水平。全球集装箱运费的下降和供应链中断的缓解正在促进澳大利亚新车供应的增加。5月份澳大利亚乘用车进口量比pcp高13.3%。 图8：穆迪分析供应链压力指数，2019年第四季度=100 资料来源：穆迪分析 半导体芯片供应趋于稳定，但供应仍然紧张，有人担心供应短缺不会很快结束。 二手车价格可能在下个季度下降 穆迪分析预计，随着汽车进口量的增加，第三季度二手车价格将下降。由于消费者面临生活成本压力，需求减弱也可能刺激价格下跌。 在预计2022年上涨16%之后，穆迪预测二手车价格将在2023年下跌11%。 图9：二手车批发价格，一年前的百分比变化 资料来源：DatiumInsights，穆迪分析 家 科德尔建筑成本指数在2022年6月环比显着增长2.4%，与3月季度一致，高于2021年12月的1.1%。同比通胀现在为10%，是有记录以来的最高年增长率。相比之下，3月份季度的通胀率为9%，12月份的通胀率为7.3%。 新南威尔士州和维多利亚州的环比增幅最大，为2.5%。Cordell指出，材料投入成本压力广泛存在，钢材、木材和砖块价格涨幅高于正常水平，尤其是电器和装修项目等进口产品的压力。 燃料、运费和电力成本仍然是供应商面临的挑战，住宅建设中的劳动力短缺也是如此。 图10：通胀趋势总结——环比和同比 环比 环比 环比Δ 同比 同比 同比Δ 首页-理赔投入成本通胀（%） 3月22日 6月22日 Δ 3月22日6月22日 Δ 科德尔建筑成