农产品日报：原油高位回弱，板块反弹短期遇阻

中信期货研究|农产品日报 原油高位回弱，板块反弹短期遇阻 报告要点 油脂：印尼政策扰动市场节奏。预计季节性增产，叠加宏观和原油配合，油脂短期反弹，中期或延续弱势。油粕：美豆优良率低于预期，天气炒作近期升温；现实需求从高位回落，周期性转弱，蛋白粕短期相对抗跌，中长期或开启周期性熊市。玉米：市场供需确较前期有所宽松，但改善空间有限，替代谷物涨价驱动玉米仍易涨难跌，长期仍延续偏强运行。生猪：去产能持续，大周期向上，逢低买入为主。鸡蛋：下游需求疲软，短期看鸡蛋偏弱为主；长期看四季度存栏有下降预期，远月可逢低买入。 摘要： 2022-08-02 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中信期货商品指数涨跌对比 周涨跌 日涨跌中信期货商品指数 中信期货有色金属指数 中信期货农产品指数 中信期货油脂油料指数 中信期货油脂指数中信期货饲料指数中信期货谷物指数 【信息】： 中信期货能源化工指 数 -6%-4%-2%0%2%4%6% （1）油脂：截止7月29日棕榈油库存情况：华北地区7.65万吨，华东地区 9.13万吨，华南地区6.2万吨，其他地区4.25万吨，共计27.23万吨，库存环比减少4.07万吨，降幅13.00%。豆油库存情况：华北地区18.62万吨，华东地区17.78万吨，华南地区31.05万吨，其他地区11.96吨，共计78.41万吨。库存环比减少0.9万吨，降幅19.35%。菜油库存情况：华东地区12.7万吨，华南地区1.05万吨，共计13.75万吨，环比减少3.3万吨，降幅19.35%。 （2）蛋白粕：美国干旱监测周报（U.S.DroughtMonitor）显示，上周衡量美国大陆地区干旱程度以及面积的指数增长。截至2022年7月26日，衡量全美干旱严重程度以及覆盖面积的指数（DSCI）为181，一周前是179，去年同期173。美国大陆地区没有反常干燥或干旱的比例为31.93%，一周前为31.47%。反常干燥（D0）的比例为16.12%，一周前为16.66%。中度干旱（D1）的比例为14.89%，一周前为15.87%。严重干旱（D2）的比例为17.45%，一周前为17.96%。极度干旱（D3）的比例为15.16%，一周前为13.53%。超级干旱（D4）的比例为4.44%，一周前为4.51%。 （3）生猪：据博亚和讯监测，2022年8月1日全国外三元生猪均价为21.53 元/kg，较上周五上涨0.37元/kg；仔猪均价为42.48元/kg，较上周五上涨 0.08元/kg；白条肉均价27.50元/kg，较上周五上涨0.13元/kg。猪料比价为5.65:1，较上周五增加0.10。 风险因素：疫情、天气。 农产品研究团队 研究员：李兴彪 010-58135950 lixingbiao@citicsf.com 从业资格号F3048193 投资咨询号Z0015543 王聪颖 010-58135955 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 一、行情观点： 品种 日观点 中线展望 油脂 观点：波动率快速走升，多空争夺加剧逻辑：短期看，宏观压力暂时缓解，棕油领涨油脂，油品间价差修复。印尼免除棕油出口附加税以及DMO，库存重回市场压力仍在持续，供应边际改善持续。MPOB报告符合预期，马棕油6月累库，7月或延续累库。印尼B40开启道路测试，提振市场情绪。加拿大菜系新作供需同比变化不大。美豆新作需求下调，但短期天气炒作主导。宏观压力减弱，油脂进口到港或不及预期，油脂超跌反弹，棕油领涨。中期看，印尼出口恢复性增长压力释放后，油脂供需偏紧格局改善仍有赖于棕油季节性增产幅度。外劳约束以及单产趋势性走低，预计棕油年度增产幅度不大；且印尼生柴添加比例或提到高B40。美豆丰产后南美或接力增产；中国疫情得到控制，复工后消费或持续走好。印度需求或支撑市场。预计油脂在历史价格中枢位置震荡。长期看，2022年油脂产量增长趋势逐渐明朗，产业供需决定价格下限，原油价格及生柴需求决定价格上限。投资策略：期货：逢反弹做空。期权：卖出看涨期权，买入看跌期权。风险因素：国际局势动荡；棕油增产落空；美豆新作增产不及预期；需求超预期。 菜油：震荡偏弱豆油：震荡偏弱棕油：震荡偏弱 蛋白粕 观点：美天气炒作支撑盘面，蛋白粕延续区间运行逻辑：短期，美豆主产区未来一周高温干旱持续，天气市炒作升温推升内外盘价格持续反弹。豆粕现货库存将进入季节性下降趋势，随着猪价回升养殖利润好转，且冲刺中秋国庆，需求边际改善。国内饲料需求周期性下行，基差或暂时坚挺，蛋白粕盘面跟随外盘反弹，关注上方压力位表现。中期，美豆新作大概率增产，美豆月度供需报告下调美豆新作需求预估，暗示新作供需转松。且南美豆新作扩种预期较强，全球供应有望持续增长。蛋白粕消费总量从周期高位趋势性回落。供应增长，需求托底，蛋白粕价格跟随外盘区间偏弱运行，但料相对外盘抗跌。长期看，南美豆或接力北美增产。全球菜籽供应或仍相对豆类偏紧。中国菜籽增产幅度较高，内外价差料收窄。2022年蛋白粕需求前高后低，全年需求同比持平或降。蛋白粕价格或从高位回落。操作建议：期货：区间上沿空单续持（7.19入场，3990）。期权：观望。风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；美豆新作增产不及预期；中国需求超预期 豆粕:震荡偏弱菜粕:震荡偏弱 玉米及其淀粉 观点：需求无明显改善，玉米期价反弹放缓逻辑：国际方面：①据气象模型观测，8月初美中西部产区干旱天气持续，USDA超预期下调美玉米生长评级，引发市场对玉米单产隐忧升温；②黑海谷物出口仍存较大变数，增加市场对玉米供应担忧；③美联储7月加息75个基点靴子落地，符合市场预期，短期宏观情绪缓和，市场关注点重回基本面；国内方面：供应端，玉米现货价格走弱，带动贸易商惜售情绪有所松动，港口去库缓慢，陈稻拍卖持续，阶段性供给宽松。需求端，饲用消费仍以刚需为主；深加工利润持续收缩，加工企业停机增多，采购需求偏弱。短期看，宏观加息导致的利空情绪已逐渐缓解，市场或逐渐回归基本面，美玉米作物生长状况引担忧，加之东北产区持续降雨不利于作物生长，天气炒作升温，但国内整体供需仍较为宽松，内盘玉米反弹放缓；中长期看，黑海粮食出口重启，阶段性供应预期增加，一定程度压制反弹幅度；但新季美玉米受高温威胁，单产存下调风险。国内玉米进口持续下降，9月份后深加工企业恢复开工，年底生猪出栏压力增加，玉米饲用及工业消费存改善预期，玉米下方仍有较强支撑。需持续关注黑海谷物出口节奏、国内外主产区天气情况。操作建议：逢低做多风险因素：天气、地缘政治影响 震荡 生猪 观点：均重小幅增加，期现震荡运行逻辑：产业基本面来看：存栏方面，农业农村部数据显示，2022年6月，全国能繁母猪存栏4277万头，环比+2.03%。据涌益咨询统计，截至2022年6月，样本能繁母猪存栏1083203头，月度环比变化0.71%，同比变化-9.66%。进口方面，2022年6月猪肉进口12.24万吨，环比变化-2.07%，同比变化-62.45%。 震荡偏强 均重方面，据涌益咨询统计，7月28日当周，生猪出栏均重126.44公斤，环比+0.58%。短期看，压栏心态较前期减弱，节前或迎来集中出栏，但由于产能去化，出栏总量有限，且消费旺季逐渐启动，或拉动猪价反弹。长期看，前期去产能预计在下半年持续兑现，出栏压力继续下降，且冬季消费需求较好，猪价仍有上行空间。操作建议：逢低多01合约。风险因素：疫情等。 鸡蛋 观点：旺季需求略显乏力，远月延续偏弱运行逻辑：现货端，8月1日，以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格4.49元/斤，环比变化-0.44%，以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格4.80元/斤，环比变化1.48%，销-产区价差0.31元/斤。期货端，8月1日，JD2209收盘价4180，较上一交易日变化-2.47%，较上周变化-2.40%。供应方面，养殖利润增加，节前延淘较多，淘鸡日龄明显延长。需求方面，节前消费增多，但受到疫情影响，旺季表现较往年偏弱。短期看，低产蛋率与弱需求博弈，今年中秋旺季表现或偏温和，旺季蛋价高度有限。长期看，节前延淘鸡将在节后陆续出栏，且二季度补栏偏少，预计下半年新增开产量较低，鸡蛋产能减少，有利于年底蛋价上涨。投资策略：逢低多01合约；1-5正套。风险因素：疫情等。 震荡偏弱 二、重要数据图表监测： 1.油脂油料期货市场监测 图表1：市场价格监测 项目 2022/8/1 2022/7/29 环比变化值 环比变化百分比 豆油 01合约 9730 9836 -106 -1.08% 05合约 9328 9386 -58 -0.62% 09合约 9960 10062 -102 -1.01% 期差1-5 402 450 -48 -10.67% 期差5-9 -632 -676 44 6.51% 期差9-1 230 226 4 1.77% 主力合约 9960 10062 -102 -1.01% 现货价格 10723 10723 0 0.00% 基差 763 661 102 15.44% 豆粕 01合约 3674 3680 -6 -0.16% 05合约 3430 3435 -5 -0.15% 09合约 4008 3988 20 0.50% 期差1-5 244 245 -1 -0.41% 期差5-9 -578 -553 -25 -4.52% 期差9-1 334 308 26 8.44% 主力合约 4008 3988 20 0.50% 现货价格 4266 4240 27 0.63% 基差 258 252 7 2.61% 棕榈油 01合约 8318 8502 -184 -2.16% 05合约 8438 8586 -148 -1.72% 09合约 8482 8614 -132 -1.53% 期差1-5 -120 -84 -36 -42.86% 期差5-9 -44 -28 -16 -57.14% 期差9-1 164 112 52 46.43% 主力合约 8482 8614 -132 -1.53% 现货价格 10390 10282 108 1.05% 基差 1908 1668 240 14.41% 资料来源：Wind中信期货研究所 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 资料来源：Wind中信期货研究所 2022/05/09 2022/05/16 2022/05/23 2022/05/30 2022/06/06 2022/06/13 2022/06/20 2022/06/27 2022/07/04 2022/07/11 2022/07/18 2022/07/25 2022/08/01 2022/05/09 资料来源：Wind中信期货研究所 图表6：菜粕跨月价差 RM1-5 RM9-1 2022/05/16 2022/05/23 2022/05/30 元/吨 元/吨 2022/06/06 2022/06/13 2022/06/20 2022/06/27 RM9-5 2022/07/04 2022/07/11 2022/07/18 2022/07/25 2022/08/01 2022/05/09 中信期货研究|策略日报（农产品） 图表2：棕榈油跨月价差 资料来源：Wind中信期货研究所 图表4：菜油跨月价差 2022/05/16 P1-5 P9-1 OI1-5 OI9-1 2022/05/23 元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 2022/05/30 2022/06/06 2022/06/13 2022/06/20 2022/06/27