豆粕月报：下游需求转好 豆粕开启反弹

下游需求转好豆粕开启反弹 观点逻辑 本周豆粕主力合约宽幅震荡，因美国种植带天气炒作持续发酵，8月初的天气模型显示产区在大豆生长的关键阶段会出现炎热干燥情况，威胁新季作物的单产前景，给市场带来支撑，美豆连涨。在现货价格方面，截至7月29日四个主流沿海地区价差逐渐增大，特别是下半个月广东地区价格低于其他三个地区，广东地区价格恢复竞争优势，跌至四个主流区域最低。后续供给方面，巴西大豆到港较多，由于巴西大豆不易保存，外加需求转好，所以主要油厂都处于一个开机状态，开机率较高。油厂普遍催提，下游需求转好。因天气转热，水产饲料用量增加，叠加广东省生猪调运政策发生改变，暂停省外屠宰用生猪调入本省，带动下游低迷的市场需求，表现在下游企业提货意愿明显增强，以及未执行合同减少。虽然本月需求环比增加，但仍然远低于往年同期。后市方面，随着水 农产转好，以及下游养殖市场特别是生猪价格上涨增加补栏的积极 性，有望提振豆粕的饲料需求，外加油厂豆粕正处于去库存阶段， 产预计后续豆粕现货价格将有所上调。 品操作建议 组策略：谨慎观望逢低做多 关注点 1、天气情况。2、库存情况。 豆粕月报2022年7月31日中财期货农产品组 王庆文（F0284612,Z0010549） wqw@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 联系人：胡逾之（F03088707） hyz@zhongcai.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 敬请参阅最后一页之特别声明1 一、策略推荐 策略 逻辑 谨慎观望逢低做多 供需两旺下游养殖需求提升天气炒作 二、一周要闻 1、据外电7月28日消息，美国农业部（USDA）周四公布的出口销售报告显示，7月21日止当周，美国2021/2022年度豆粕出口销售净增2.8万吨，较之前一周下降74%，较前四周均值下滑61%，市场预估为净增5-30万吨。 2、美国农业部（USDA）周四公布的出口销售报告显示，7月21日止当周,美国2022/2023年度豆粕出口销售净增2.06万吨，市场预估净增2.55-15万吨。美国豆粕出口装船19.57万吨，较之前一周增加31%，但较前四周均值低6%。 3、当周，美国2021/2022年度豆粕新销售4.65万吨，2022/2023年度豆粕新销售2.06万吨。美国豆粕当前市场年度（2021/2022市场年度）始于2021年10月1日，至2022年9月30日结束。 三、市场回顾 图1：华北豆粕基差（05月）图2：山东豆粕基差（基准05） 2016年2017年2018年2019年2020年 900.00 800.00 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 (100.00) 05/1906/1907/1908/1909/1910/1911/1912/1901/1902/1903/1904 800.00 2016年2017年2018年2019年2020年 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 (100.00) (200.00) 05/1906/1907/1908/1909/1910/1911/1912/1901/1902/1903/1904/19 图3：华东豆粕基差（基准05）图4：华南豆粕基差（基准05） 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 800.00 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 (100.00) (200.00) 05/1906/1907/1908/1909/1910/1911/1912/1901/1902/1903/1904/ 900.00 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 800.00 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 (100.00) (200.00) 05/1906/1907/1908/1909/1910/1911/1912/1901/1902/1903/1904/19 资料来源：Wind，天下粮仓，中财期货 图5：豆粕59价差图6：豆粕91价差 100.00 50.00 0.00 (50.00) 250.00 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 (100.00) (50.00) (100.00) (150.00)(150.00) 图7：豆菜粕价差（05）图8：豆菜粕价差（09） 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 (1.00) (2.00) (3.00) (4.00) 05/1906/1907/1908/1909/1910/1911/1912/1901/1902/1903/1904/19 12.00 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 (2.00) (4.00) (6.00) 09/1910/1911/1912/1901/1902/1903/1904/1905/1906/1907/1908/1 资料来源：Wind，中财期货 四、国外基本面分析 图9：美豆累计出口图10：美豆周度出口 ò70.00 ÍÙ ° 0350 2020/2021 年 2019/2020 年 2018/2019 年 2017/2018 年 2016/2017 年 2020/2021年 2019/2020年 2018/2019年 2017/2018年 2016/2017年 0 0 x 0 60.00 50.00 1300 250 40.00200 30.00150 20.00 100 10.0050 0.00 09/0110/0111/0112/0101/0102/0103/0104/0105/0106/0107/0108/01 资料来源：Wind，中财期货 0 09/0110/0111/0112/0101/0102/0103/0104/0105/0106/0107/0108/01 USDA公布6月供需报告，本次USDA报告维持上次报告的各项数据，期末库存也维持在1.2 亿蒲，略高于市场预期的1.17亿蒲。同时此次报告还上调巴西产量100万吨至1.34亿吨，下 调阿根廷产量50万吨至4750万吨。整体来看此次报告中性略偏空。目前美豆出口已接近尾声，巴西发船的速度正逐渐加快，美豆出口后续调整的空间可能不大。接下来应重点关注阿根廷产量、巴西发货情况以及国内非洲猪瘟疫情的发展。 五、国内供需情况 图11：油厂周度压榨图12：全国油厂豆粕库存 资料来源：天下粮仓、中财期货 表1：供需平衡表 Soybean Oct/20 Nov/20 Dec/20 Jan/21 Feb/21 Mar/21 Apr/21 May/21 Jun/21 Jul/21 Aug/21 Sep/21 2020/21 2019/20 期初库存到港净轮储 总供给 压榨国产压榨食用及膨化 总需求期末库存 535.95 611.74 687.18 572.78 472.33 400.13 239.00 507.93 764.61 876.44 882.62 962.77 总进口 总进口 879.63 929.73 832.85 781.00 401.00 565.00 1008.50 1050.00 1050.00 1050.00 950.00 870.00 10367.71 9692.09 20.00 -25.00 -125.00 0.00 0.00 20.00 75.00 55.00 -70.00 -150.00 -10.00 -20.00 6.97% 16.17% 1435.58 1516.47 1395.03 1353.78 873.33 985.13 1322.50 1612.93 1744.61 1776.44 1822.62 1812.77 总压榨 总压榨 838.83 854.29 842.25 881.45 468.20 744.63 811.57 845.31 865.17 890.82 856.85 919.46 9818.85 9172.06 25.00 35.00 30.00 10.00 5.00 8.50 7.00 7.00 7.00 7.00 7.00 7.00 7.05% 7.80% 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 823.83 829.29 822.25 881.45 473.20 746.13 814.57 848.31 868.17 893.82 859.85 922.46 611.74 687.18 572.78 472.33 400.13 239.00 507.93 764.61 876.44 882.62 962.77 890.31 上次压榨 838.83 854.29 842.25 881.45 468.90 759.91 813.97 850.98 870.42 896.22 866.41 925.46 压榨变化 0.00 0.00 0.00 0.00 -0.70 -15.28 -2.40 -5.67 -5.25 -5.40 -9.56 -5.99 上次到港 879.63 929.73 832.85 781.00 401.00 605.00 1137.80 1050.00 1000.00 1000.00 900.00 870.00 到港变化 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 -40.00 -129.30 0.00 50.00 50.00 50.00 0.00 Soymeal Oct/20 Nov/20 Dec/20 Jan/21 Feb/21 Mar/21 Apr/21 May/21 Jun/21 Jul/21 Aug/21 Sep/21 2020/21 2019/20 期初库存产量 总供给 饲用食用出口 提货期末库存 106.60 93.78 99.24 97.30 47.73 86.38 73.39 98.90 106.15 109.34 112.58 109.33 总产量 总产量 654.29 666.35 656.95 687.53 365.20 580.81 633.03 659.35 674.83 694.84 668.35 717.18 7658.70 7154.20 760.88 760.13 756.19 784.83 412.93 667.19 706.42 758.24 780.99 804.17 780.93 826.51 7.05% 7.80% 658.37 651.66 640.57 727.10 320.55 583.80 597.52 642.09 661.65 681.59 661.60 700.80 5.00 5.00 5.00 5.00 5.00 5.00 5.00 5.00 5.00 5.00 5.00 5.00 3.73 4.23 13.32 5.00 1.00 5.00 5.00 5.00 5.00 5.00 5.00 5.00 总提货 总提货 667.10 660.89 658.89 737.10 326.55 593.80 607.52 652.09 671.65 691.59 671.60 710.80 7649.59 7113.88