有色金属专题报告：7月供需专题报告-稳增长稳步推进，消费淡季不淡
中信期货研究|有色金属专题报告 2022-7-31 稳增长稳步推进，消费淡季不淡 ——7月供需专题报告 投资咨询业务资格： 中信期货有色金属指数 中信期货贵金属指数 证监许可【2012】669号 440160 340140 报告要点 在高通胀及欧美等主要央行持续采取紧缩的货币政策背景下，海外终端消费继续走弱。抵押贷款利率攀升抬高购房成本，而高通胀使得居民可支配收入下降，6月美国房地产成屋和新屋销售同比环比均明显回落；6月份欧美汽车市场环比有所改善，但同比仍偏弱，缺芯片仍是主要负面因素。国内消费自5月以来有所修复，尽管中间受到疫情及房地产“停贷”事件影响，但在政府稳增长政策的推动下，消费整体呈现持续复苏的状态，表现出淡季不淡的特点。整体上看，有色金属消费有所改善，主要是国内稳增长带动，海外仍偏弱。 240120 摘要： 铜：供应端，海外产出扰动不断，国内6-7月份炼厂检修较多，进入8月预计产量有所回升；需求端，稳增长预期升温，铜消费快速恢复，电网电源及汽车板块表现较好，铜供需维持略偏紧局面。整体上看，铜消费淡季不淡，在价格快速下跌后，下游买盘意愿较强，供需双增的背景下需求预期表现更佳，8月沪铜仍可能出现逆季节性去库。 铝：8月份国内铝产量增幅较大，目前全行业即时利润再度转正，且暂无电解铝企业表示因为前期亏损计划减产或者暂缓投复产，疫情反复加之房屋销售不佳不利于房地产企业现金流的改善，进而对保交楼形成制约，预计下游需求偏弱，预计8月份铝累库趋势将形成。 锌：供应偏紧：内外矿产量均有下滑；海外冶炼利润受电力成本抬升影响，亏损走阔，国内冶炼利润处在历史低位，整体供应略偏紧。需求修复：消费端正在复苏，但是整体恢复速度缓慢，基建对镀锌需求有较好支撑。库存低位：国内社会库存维持大幅去化，海外库存低位波动。整体看7月供需偏紧，8月预计延续偏紧状态。 铅：供应趋增：再生铅新投产规模较大，尽管再生铅冶炼利润亏损，但由于关闭设施成本问题，实际产量下降有限。需求仍然偏淡：虽然即将进入消费旺季，但7月整体消费仍然偏弱，叠加内外负价差收窄，出口量下滑。整体来看，7月供需趋松，预计8月需求旺季，供应过剩情况或有缓解。 140 Aug-21Dec-21Apr-22 有色金属研究团队 研究员： 沈照明 021-80401745 Shenzhaoming@citicsf.com 从业资格号：F3074367投资咨询号：Z0015479 李苏横 0755-82723054 lisuheng@citicsf.com从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197 100 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 镍：供应端，镍矿、镍铁延续偏松，印尼镍铁回流继续加剧，电解镍产量高位持平，进口量小幅增加；需求端，不锈钢企业减产继续，但3系或有小幅增加，三元前驱体生产继续走高，但纯镍耗量难有回升；合金、电镀企业保持刚需为主。整体上看，8月原生镍供需将延续过剩。 不锈钢：供应端，不锈钢企业减产继续，但3系或有小幅增加，原料价格仍在松动，成本支撑不断弱化；需求端，下游进入淡季，终端订单弱势，需求环比预计难明显转好，同时自5月中下旬开始已有市场声音反映海外出口订单接单不畅，可考虑到一般出口订 单提前2个月接单，预期8月实际出口表现或将出现高位回落。整体上看，8月不锈钢供需或继续表现为小幅短缺。 锡：供应端，缅甸通关口岸再次放开，佤邦财政部安全生产通知将要到期，矿端进口预期好转；炼厂8月检修结束，供应最紧张的时候已经过去，后续主要关注TC高位回落后的炼厂生产意愿。沪锡进口窗口在6、7月份再次关闭，7月进口量或减少，但经济内强外弱格局下进口窗口仍有望打开，锡锭恢复净出口难度较大。需求端来看，内需表现环比回暖，但外需走弱背景下终端产品消费总量仍受抑制。整体上看，8月国内锡锭将偏过剩。 风险因素：供应增长超预期；稳增长超预期 2/47 目录 摘要：1 一、有色金属消费8 1.1海外有色消费趋弱8 1.1.1主要国家商品进口增长表现分化8 1.1.2美国房地产市场持续走弱8 1.1.3欧美汽车市场一直受缺芯片困扰，欧洲新能源汽车表现较好9 1.1.4全球半导体销售放缓10 1.1.53C产品出货量放缓10 1.2、中国下游11 1.2.1电力投资放缓11 1.2.2家电与汽车12 1.2.3国内房地产13 1.2.4、国内基建14 1.3有色初端消费15 1.3.1铜加工材开工率回升15 1.3.2铝加工环节开工率16 1.3.3锌加工环节开工率同比偏弱运行17 1.3.4铅酸电池开工率上行，出口维持偏强势18 1.3.5锡焊料开工率或略有走弱18 1.4中国有色金属表观消费18 1.4.1中国精铜表观消费维持高位18 1.4.2中国原铝表观消费环比回升19 1.4.3中国锌锭表观消费同比偏弱19 1.4.4中国铅锭表观消费同比下滑20 1.4.5中国镍表观消费回升，不锈钢表观消费继续回落20 1.4.6中国锡锭表观消费快速回落21 二、全球有色供应22 2.1有色金属原料供应22 2.1.1全球铜矿产出增速低位回暖22 2.1.1.1海外铜矿产出扰动仍在22 2.1.1.2中国5月铜原料供应延续增长，6月进口环比回落22 2.1.2铝土矿与氧化铝23 2.1.3国内外锌矿产量均偏紧24 2.1.4铅矿海外产量降幅收缩，国内原料较为紧俏25 2.1.5镍原料26 2.1.5.1全球镍矿产量和中国进口量26 2.1.6锡矿27 2.1.6.1国内锡矿产出稳步回升，锡精矿进口量环比走高27 2.2有色金属供应28 2.2.1中国铜产量与进出口28 2.2.2电解铝产量与进口28 2.2.2.1国内电解铝产量提升28 2.2.2.2中国电解铝进口量减少29 2.2.3中国锌产量与进出口29 2.2.4中国铅产量与进出口30 2.2.5镍和不锈钢产量及进口31 2.2.6中国锡锭产量与进出口33 3/47 三、加工费与利润33 3.1铜精矿加工费与冶炼利润33 3.2氧化铝与电解铝冶炼利润34 3.3锌精矿加工费与冶炼利润34 3.4铅精矿加工费与冶炼利润35 3.5镍与不锈钢冶炼利润35 3.5锡精矿加工费回落36 四、库存与升水37 4.1铜库存与现货升贴水37 4.1.1沪铜库存低于往年37 4.1.2现货升水仍高于往年水平37 4.2铝库存与现货升贴水38 4.2.1铝库存开始累积38 4.2.2国内外现货出现背离38 4.3锌库存与现货升贴水39 4.3.2海外升水大幅缩窄，国内恢复至正常升水39 4.4铅库存与现货升贴水40 4.5镍和不锈钢库存与现货升贴水41 4.5.1LME+国内镍库存延续低位去化，不锈钢库存再度累积41 4.5.2进口窗口持续打开，现货升水短时冲高回归42 4.6锡库存与现货升贴水43 4.6.1库存低于往年43 4.6.2现货升水仍处往年高位43 五、有色金属月度平衡44 免责声明47 图表目录 图表1：主要国家商品进口金额增速8 图表2：美国成屋销售9 图表3：美国新屋销售9 图表4：美国汽车销量9 图表5：欧洲汽车注册量9 图表6：中国和欧洲新能源汽车销量10 图表7：全球新能源汽车销售10 图表8：全球半导体月度销售额10 图表9：全球半导体年销售额10 图表10：全球电脑出货量11 图表11：全球平板电脑出货量11 图表12：全球智能手机出货量11 图表13：全球可穿戴设备出货量11 图表14：电网投资增速11 图表15：电源投资增速11 图表16：光伏新增装机12 图表17：风电新增装机12 图表18：家电产量12 图表19：家电出口12 图表20：7月乘联会汽车销量13 图表21：中国汽车销量13 4/47 图表22：中国汽车出口13 图表23：2022年原本是竣工大年14 图表24：房屋竣工面积下滑14 图表25：6月商品房销售面积14 图表26：7月份30城商品房销售面积14 图表27：专项债规模回升15 图表28：基建投资提速15 图表29：铜材行业开工率15 图表30：铜杆企业开工率15 图表31：铜管企业开工率16 图表32：铜板带箔企业开工率16 图表33：铝型材企业开工率16 图表34：铝板带箔企业开工率16 图表35：铝线缆企业开工率16 图表36：A356铝合金企业开工率16 图表37：铝再生合金企业开工率17 图表38：铝材行业开工率17 图表39：镀锌企业月度开工率17 图表40：压铸锌合金企业月度开工率17 图表41：氧化锌企业月度开工率17 图表42：锌加工环节周度开工率17 图表43：铅蓄电池开工18 图表44：铅蓄电池出口量18 图表45：中国锡焊料开工率18 图表46：中国精铜表观消费量19 图表47：中国原铝表观消费量19 图表48：中国锌锭表观消费量20 图表49：中国铅锭表观消费量20 图表50：中国原生镍表观消费21 图表51：中国不锈钢表观消费21 图表52：中国锡锭表观消费量21 图表53：智利铜矿产量22 图表54：秘鲁铜矿产量22 图表55：中国铜矿产量23 图表56：中国铜矿进口量23 图表57：中国阳极铜进口23 图表58：中国废杂铜进口23 图表59：中国铝土矿产量24 图表60：中国铝土矿进口量24 图表61：中国氧化铝产量24 图表62：中国氧化铝进口量24 图表63：全球锌矿产出平稳25 图表64：中国锌矿产量25 图表65：中国锌矿进口量25 图表66：全球铅矿产出平稳26 图表67：中国铅矿产量26 图表68：中国铅矿净进口量26 图表69：全球镍矿产量27 图表70：中国镍矿进口量27 5/47 图表71：中国锡矿产量27 图表72：中国锡矿进口量27 图表73：中国精铜产量28 图表74：中国精铜进口量28 图表75：国内电解铝产量28 图表76：国内电解铝在产产能28 图表77：沪伦铝进口盈亏29 图表78：中国原铝净进口量29 图表79：冶炼厂原料库存30 图表80：中国精炼锌月度产量30 图表81：精炼锌进口盈亏30 图表82：精炼锌净进口量30 图表83：中国原生铅产量31 图表84：中国再生铅产量31 图表85：铅锭进口亏损31 图表86：精炼铅净进口31 图表87：国内镍铁产量32 图表88：我国镍铁进口量32 图表89：国内电解镍产量32 图表90：我国电解镍进口量32 图表91：国内不锈钢产量33 图表92：国内不锈钢净出口量33 图表93：中国精锡产量33 图表94：中国精锡进口量33 图表95：铜精矿加工费34 图表96：铜冶炼利润34 图表97：氧化铝冶炼利润34 图表98：电解铝冶炼利润34 图表99：锌精矿加工费35 图表100：锌冶炼利润（含副产品）35 图表101：铅精矿加工费35 图表102：再生铅冶炼利润35 图表103：镍铁冶炼利润36 图表104：不锈钢冶炼利润36 图表105：锡精矿加工费37 图表106：沪铜库存37 图表107：三大交易所铜库存37 图表108：上海铜现货升水38 图表109：伦铜Cash-3M38 图表110：铝锭+铝棒社会库存38 图表111：全球铝库存38 图表112：上海铝现货升水39 图表113：伦铝Cash-3M39 图表114：锌锭社会库存39 图表115：LME锌库存39 图表116：上海锌现货升水40 图表117：伦锌Cash-3M40 图表118：铅锭社库40 图表119：LME铅库存40 6/47 图表120：上海铅现货升水41 图表121：伦铅Cash-3M41 图表122：镍社库42 图表123：LME镍库存42 图表124：不锈钢社库42 图表125：上海镍现货升水43 图表126：伦镍Cash-3M43 图表127：不锈钢现货升水43 图表128：沪锡库存43 图表129：两地库存43 图表130：上海锡现货升水4
