橡胶月报：价格低位下，关注供应端扰动

期货研究报告|橡胶月报2022-08-01 价格低位下，关注供应端扰动 研究院能源化工组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 梁宗泰 020-83901005 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 8月份因海内外需求维持下，在价格低位更多关注国内产区的天气扰动，有望延续修复 行情，但需求限制反弹空间，我们预计8月份延续低位震荡的概率大。 核心观点 ■市场分析 海外原料价格表现更为强势，目前仍处于近五年同期偏高位置，且即使6-7月份胶水价格经历一波持续下行走势，但胶水价格绝对水平不低，有利于后期海外产量的释放。影响国内供应异常变化的则更多看后期国内进口节奏以及进口量。 海外因通胀持续高企，货币政策还处在紧缩进程中。因此，越到后期，橡胶需求端来自于海外下滑的担忧越大。站在8月维度上，国内更多关注是否进一步�台促进经济的相关政策，海外的下行可能还存在一定的韧性。 微观供需呈现�的非标价差低位以及负基差格局短期逆转都限制了盘面的下跌空间。且期货盘面价格率先反映了供需进一步示弱下的表现，短期的底部或已经�现。后期供应端的增加对于盘面的影响被逐步削弱，需求端的不确定性却存在较大变数。国内进一步改善的空间以及海外需求继续下挫的之间的均衡，或是后期行情的重点。8月份因海内外需求维持下，在价格低位更多关注国内产区的天气扰动，有望延续修复行 情，但需求限制反弹空间，我们预计8月份延续低位震荡的概率大。 ■策略 中性 ■风险 海内外产区原料快速回升，需求继续示弱 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 核心观点1 7月橡胶行情回顾4 8月橡胶供需分析4 供应季节性增加下，关注国内海南主产区天气干扰4 8月重点关注国内需求回升可能9 库存变化不大，8月关注需求端影响14 观点及策略16 图表 图1:全球年度新增种植面积丨单位：千公顷4 图2:ANRPC橡胶产量季节性丨单位：千公顷4 图3:泰国胶水价格丨单位：泰铢/公斤5 图4:云南胶水价格丨单位：元/吨5 图5:泰国橡胶产量丨单位：千吨5 图6:印尼橡胶产量丨单位：千吨5 图7:越南橡胶产量丨单位：千吨6 图8:中国橡胶产量丨单位：千吨6 图9:云南累计降雨量丨单位：HM6 图10:海南累计降雨量丨单位：HM6 图11:泰国累计降雨量丨单位：HM6 图12:泰国海外劳工丨单位：人6 图13:泰国夜间累计降雨量丨单位：HM7 图14:云南夜间累计降雨量丨单位：HM7 图15:RU-混合胶丨单位：元/吨8 图16:泰标-印标丨单位：美元/吨8 图17:天胶进口量丨单位：万吨8 图18:标胶进口量丨单位：万吨8 图19:烟片进口量丨单位：万吨8 图20:混合胶进口量丨单位：万吨8 图21:美国汽车销量丨单位：辆9 图22:日本汽车销量丨单位：辆9 图23:美国汽车零部件订单丨单位：百万美元9 图24:韩国汽车零部件订单指数丨单位：点9 图25:M1-M2与橡胶指数丨单位：%元/吨10 图26:中国社融规模丨单位：亿元10 图27:固定资产投资完成额累计同比丨单位：%10 图28:汽车销量丨单位：辆10 图29:重卡销量丨单位：万辆11 图30:重货销量丨单位：万辆11 图31:非完整车销量丨单位：万辆11 图32:半挂车销量丨单位：万辆11 图33:国内轮胎�口量丨单位：万条12 图34:全钢胎开工率丨单位：%12 图35:公路货运季节性丨单位：亿吨12 图36:中国公路物流运价指数丨单位：点12 图37:全钢胎库存丨单位：万条13 图38:半钢胎库存丨单位：万条13 图39:泰国橡胶手套成品库存丨单位：万条13 图40:泰国橡胶手套生产指数丨单位：点13 图41:国内浓乳价格丨单位：元/吨13 图42:泰国宋卡浓乳价格丨单位：泰铢/千克13 图43:上海期货交易所RU库存丨单位：吨14 图44:青岛保税区库存丨单位：吨14 图45:RU基差丨单位：元/吨15 图46:NR基差丨单位：元/吨15 图47:STR20#加工利润丨单位：泰铢/公斤15 图48:泰国烟片-胶水丨单位：泰铢/公斤15 图49:泰国胶水-杯胶丨单位：泰铢/公斤15 图50:混合胶-丁苯胶丨单位：元/吨15 图51:全乳胶-3L胶丨单位：元/吨16 图52:全乳胶-混合胶丨单位：元/吨16 7月橡胶行情回顾 7月天然橡胶价格在美联储加息进程进一步加快以及国内受疫情影响，导致现实需求偏差表现下，价格进一步下行，继续创�年内新低。期间因国内到港量有限，叠加年度同比偏低的库存，NR供应压力相对较小，而RU因国内产量逐步增加以及需求清淡，盘面供需预期更为弱势，RU与NR价差继续缩窄到最低1000元/吨以下。在RU非标价差已经压缩到极低位置下，RU的继续下行更多来自宏观转向，市场对于后期需求预期进一步悲观带来盘面价格承压，但现货价格因供应暂无压力，相对坚挺。因此，在7月末RU从负基差格局转为正基差，盘面亏损也在持续拉大，市场氛围缓和后，RU迎来了更大的修复性反弹，NR与RU的价差缩窄也暂告一段落。 8月橡胶供需分析 供应季节性增加下，关注国内海南主产区天气干扰 8月全球橡胶产量供应继续回升 从ANRPC统计的年度新增种植面积来看，2022年的供应维持增加，增速环比继续下降。 2021年全年累计产量同比回升，但低于2019年。根据ANRPC最新数据显示，2022 年1-5月产量释放正常。对于2022年的产量预估，在原料价格高企下，2022年产量 维持正常释放的判断。季节性来看8月全球产量将进一步增加。 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 图1:全球年度新增种植面积丨单位：千公顷图2:ANRPC橡胶产量季节性丨单位：千公顷 2018 2021 2019 2022 2020 2018 2021 2019 2022 2020 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：ANRPC华泰期货研究院数据来源：ANRPC华泰期货研究院 海外原料高企下，有利于产量释放 从海内外的原料价格来看，海外原料价格表现更为强势，目前仍处于近五年同期偏高位置，且即使6-7月份胶水价格经历一波持续下行走势，但胶水价格绝对水平不低，有利于后期海外产量的释放。 国内割胶基本正常，海南主产区随着原料的逐步增加，原料逐步回归理性，包括替换原料浓乳价格也在逐步回归正常。目前云南胶水价格处于中偏高的位置，但期货盘面价格已经将后期供应增加的预期打完，价格低点基本对应往年同期低点位置。从割胶角度来看，原料价格水平不足以抑制胶农割胶积极性，后期产量将逐步回升，但对期货盘面的影响逐步减弱。同时，8月份是海南主产区的台风多发期，还需要关注短期天气或有的干扰。 图3:泰国胶水价格丨单位：泰铢/公斤图4:云南胶水价格丨单位：元/吨 2018 2021 2019 2022 2020 2018 2021 2019 2022 2020 8016000 7014000 6012000 5010000 40 30 20 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 8000 6000 4000 3/274/275/276/277/278/279/2710/2711/27 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：ANRPC华泰期货研究院 分国别产量数据来看，按照季节性规律，海外主产区8月产量环比处于继续增加阶 段。回顾2015年以来的全球季节性产量，除2019年以外，其他年份8月份产量环比都是进一步回升。2019年因原料价格低迷以及供需宽松下成品价格表现更为低迷，加工厂生产利润持续亏损下，对产量造成的阶段性影响。而今年因生产利润持续为正以及原料价格偏高，因此，只要产区天气没有异常，产�端的分歧较小，8月份产量大概率延续增加走势。影响国内供应异常变化的则更多看后期国内进口节奏以及进口量的影响。 700 600 500 400 300 200 100 0 图5:泰国橡胶产量丨单位：千吨图6:印尼橡胶产量丨单位：千吨 2018 2021 2019 2022 2020 2018 2021 2019 2022 2020 400 350 300 250 200 150 100 50 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 图7:越南橡胶产量丨单位：千吨图8:中国橡胶产量丨单位：千吨 2018 2021 2019 2022 2020 2018 2021 2019 2022 2020 140 120 100 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 8月份供应端主要关注点之一是国内主产区的天气状况。一般6-8月都是季节性雨季，尤其海南主产区还会受到台风天气的影响，对于割胶活动产生一定抑制。从目前海内外主产区的降雨来看，雨水相比往年要多，后期重点关注是否会�现阶段性降雨过多影响，在没有发生持续的洪涝灾害前提下，影响仅仅在于割胶天数的减少。 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 图9:云南累计降雨量丨单位：HM图10:海南累计降雨量丨单位：HM 2019 2020 2021 2022 2019 2020 2021 2022 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 图11:泰国累计降雨量丨单位：HM图12:泰国海外劳工丨单位：人 2019 2020 2021 2022 2018 2021 2019 2022 2020 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图13:泰国夜间累计降雨量丨单位：HM图14:云南夜间累计降雨量丨单位：HM 10000 8000 6000 4000 2000 3000 2019 2020 2021 2022 2500 2000 1500 1000 500 2019 2020 2021 2022 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 8月进口增加或有限 国内进口量