信达烯烃周报：宏观暂归平静，后续关注需求表现，继续上行存阻力

信达烯烃周报 宏观暂归平静，后续关注需求表现，继续上行存阻力 研究所能化团队2022年8月1日 始于信达于行 诚信融合创新卓越 IntegrityIntegrationInnovationExcellence 聚烯烃 PE PP 供应 开工维持低位，供给量压力不大。09投产压力小。 开工环比下滑，供应进一步缩减。部分投产或推迟。 需求 农膜开工缓慢上行，其他下游表现弱势。 下游表现弱势，整体开工水平环比不变。 库存 进出口 部分刚需出现，产业链库存去化，压力得以纾解。内外价差收敛，8月进口接单或有所增加。 部分刚需出现，产业链库存去化，压力得以纾解。出口窗口关闭，8月出口或呈下降趋势。 成本利润 原油近期受加息和经济衰退影响大，但基于旺季预期和供需格局，对8月价维持高位仍有信心。 核心逻辑 历经长达两月的黑暗，终于等来了一点曙光。随着宏观归于平静，市场炒作预期渐渐降温，商品随之企稳回弹。 供应端缩减更进一步，检修存量不减、增量加码，开工不断下滑。需求端表现不温不火，开工数据同比还是偏低，但走势符合季节性特征，8-9月下游会有一定提振。供需结合来看，供应缩减量更大，对应产业链库存也不断去化。成本端矛盾阶段性暂缓，油价维持高位震荡格局，煤价则缓慢下调，短期传导作用边际递减。而低利润则发挥了较大作用，主要体现在供应缩减。进出口仍作为边际因素对待。如文中所说，近月会继续交易基本面逻辑，而现价位尚能够支撑起库存去化，因此上涨或能继续延续一段时间。但仍需防范宏观层面和其他板块风险。长期观点不变，寻找做空机会。 操作建议 短期09合约多单谨慎持有。中长期寻找做空01机会。 风险因素 宏观继续承压，成本坍塌 PVC 供应 周内电石法开工、乙烯法开工维持高位水平，整体供应较为充足。计划检修装置相较前期减少。 需求 现实表现平淡，下游开工维持低位水平。后续需求环比改善是大概率事件，但改善力度或较为有限，难以构成强利好。 库存进出口 成本利润 近两周中上游库存开始出现拐头迹象，关注后续去化速率和可持续性。内外价差继续收窄，出口利润转为负值，出口窗口关闭。若内盘价格继续上行，进口窗口有打开可能性。兰炭和电石价格略企稳，成本端支撑力度有限。PVC生产利润有所企稳，但继续回暖压力巨大。 核心逻辑 接着上周的超跌反弹后，宏观风险渐去，市场开始尝试在玻璃渣里找糖吃，盘面顺势继续上行。 供应端基本维持，检修并无突出表现，开工环比小幅下滑。需求端仍表现不佳，开工环比维持低位，但实际成交有在好转，属旺季前刚需备货。供需仍偏弱为主，但本周库存数据出现小幅拐头迹象。成本端兰炭和电石价格双双企稳，但暂不构成强利好因素，成本支撑比前期略强。低利润对情绪上的支撑更多，并未引发大面积检修。内外价差则不断走缩，出口窗口完全关闭，进口尚未打开。 理性来看，基本面还是不具备反转条件，但前期价格确实打的太低了，加上资金不断撤离，价格上行也并不奇怪。 短期最高上边际建议参考进口成本7200-7400元/吨左右。 操作建议 09多单谨慎持有，上方压力位参考7000、7500。 风险因素 地产端继续恶化，原料大跌引发负反馈 1 2 3 始于信达于行 诚信融合创新卓越 IntegrityIntegrationInnovationExcellence 行情回顾 始于信达于行 诚信融合创新卓越 IntegrityIntegrationInnovationExcellence 数据来源：wind，信达期货研究所 主要矛盾 本周聚烯烃价格呈现企稳反弹趋势，美联储加息进程落地，基本符合市场预期，市场情绪逐步回暖，国内多数商品回归基本面逻辑，近月现实并没有预期那么差，价格顺势反弹上涨。 价格表现 期现价格双双上行，现货价格略滞后。最新数据显示，L09合约在8182元/吨，LLDPE现货主流价在8150-8200元/吨。 LL09合约基差 元/吨 1200 1809 1909 2009 2109 2209 900 600 300 0 -300 -600 基差 日期 现货价 期货价 基差 2022-7-25 7950 7825 125 2022-7-26 7900 7906 -6 2022-7-27 7900 7912 -12 2022-7-28 7950 8059 -109 2022-7-29 8050 8105 -55 日期 09合约 01合约 9-1价差 2022-7-25 7825 7666 159 2022-7-26 7906 7760 146 2022-7-27 7912 7754 158 2022-7-28 8059 7910 149 2022-7-29 8105 7949 156 LL09-01合约价差 元/吨 300 1709-1801 2009-2101 1809-1901 2109-2201 1909-2001 2209-2301 200 100 0 -100 -200 -300 -400 1月20日2月20日3月20日4月20日5月20日6月20日7月20日8月20日 价 差 数据来源：wind，卓创资讯，信达期货研究所 驱动层面 始于信达于行 诚信融合创新卓越 IntegrityIntegrationInnovationExcellence PE开工率 2017年2018年2019年2020年2021年2022年 100% 95%90%85%80%75% 线性排产比率 2017年2018年2019年2020年2021年2022年 55%50%45%40%35%30%25% 数据来源：卓创资讯，信达期货研究所 企业名称 PE装置检修统计 检修装置检修产能 停车时间 开车时间 北方华锦 HDPE 15 2014-6-12 长期停车 沈阳化工 LLDPE 10 2021-10-15 暂不确定 中韩石化（二期） HDPE 30 2022-2-27 暂不确定 镇海炼化 HDPE 30 2022-3-5 暂不确定 茂名石化 全密度 22 2022-4-2 计划8月 海国龙油 全密度 40 2022-4-3 暂不确定 茂名石化 LDPE 11 2022-4-28 计划8月 上海石化 全密度 25 2022-5-18 暂不确定 茂名石化 LDPE 25 2022-6-8 计划8月 茂名石化 HDPE 35 2022-6-8 计划8月 上海金菲 HDPE 13.5 2022-6-19 计划8月 上海石化 LDPE 20 2022-6-19 2022-8-9 浙石化二期 HDPE 35 2022-6-20 暂不确定 鲁清石化 全密度 20 2022-7-17 暂不确定 延长中煤 HDPE 30 2022-7-19 2022-9-8 延长中煤 全密度 30 2022-7-19 2022-9-8 万华化学 HDPE 35 2022-7-20 2022-8-20 齐鲁石化 全密度 25 2022-7-20 2022-7-30 齐鲁石化 HDPE 14 2022-7-20 2022-7-30 齐鲁石化 LDPE 14 2022-7-20 2022-7-30 燕山石化 LDPE 6 2022-7-25 暂不确定 中韩石化 HDPE 30 2022-7-27 2022-7-26 中煤榆林 全密度 30 2022-7-4 2022-7-27 万吨 16 14 12 10 8 6 4 2 0 PE周度检修损失量 2018 2019 2020 2021 2022 数据来源：隆众，卓创资讯，信达期货研究所 PE投产计划统计 企业名称装置类型产能/万吨原料投产时间产能合计 2205合约 鲁清石化镇海炼化（扩建）镇海炼化（扩建）浙江石化二期浙江石化二期 HDPEHDPEHDPEHDPE LDPE 3530303540 轻烃油油油 油 2022年1月2022年1月2022年1月 170 2022年2月2022年3月 2209合约 山东劲海 HDPE 40 轻烃 2022年8月 40 2301合约 连云港石化二期 广东石化（中石油揭阳）广东石化（中石油揭阳） HDPEHDPE 全密度 404080 轻烃油 油 2022年9月 2022年12月2022年12月 160 待定 海南炼化海南炼化青海大美 HDPE 全密度全密度 303030 油油煤 2022年2022年 不确定 90 EVA 浙江石化二期古雷石化新疆天利 中科炼化 EVAEVAEVAEVA 30302010 油油油 油 2022年1月2022年8月 2022年10月 2022年 90 产能合计（不含EVA和待定）370 数据来源：隆众，卓创资讯，信达期货研究所 2017年 2020年 农膜开工率 2018年 2021年 2019年 2022年 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2017年 2020年 包装膜开工率 2018年 2021年 2019年 2022年 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% PE下游综合开工率 2017年2018年 2020年2021年 2019年 2022年 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 数据来源：卓创资讯，信达期货研究所 上游 PE石化库存 万吨2017年2018年2019年 2020年2021年2022年 8070605040302010 0 万吨PE煤化工企业库存 20 151050 20182019202020212022 万吨 50 45 40 35 30 2017年 PE港口库存 2018年 2019年 2020年2021年2022年 25 20 中游 万吨 农膜库存（周） 下游 86420 2019 20202021 2022 数据来源：隆众，卓创资讯，信达期货研究所 PE 2205合约 2209合约 2301合约 2022年 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 产能 226 229 232 232 232 232 235 235 238 238 238 248 开工 95% 85% 90% 75% 77% 77% 80% 80% 85% 85% 90% 95% 产量 223 196 211 179 201 196 188 188 202 202 214 236 净进口 111 106 130 91 91 92 100 110 110 110 110 110 表需 334 302 341 270 292 288 288 298 312 312 324 346 累计表需 334 636 977 1247 1539 1827 2115 2413 2725 3038 3362 3707 合约表需 1247 1166 1294 数据来源：隆众，卓创资讯，信达期货研究所 •推演前提：投产如期进行；开工符合季节性表现；进口全年仍维持缩减。 •推演结论：全年供应逐渐递增，主要由新增产能贡献，长期驱动向下。二、三季度开工低于往年同期，投产落地装置亦较 少，09合约供应总量最少。 估值层面 始于信达于行 诚信融合创新卓越 IntegrityIntegrationInnovationExcellence PE进口利润 元/吨 LL盘面利润 LL进口利润 LD进口利润 HD进口利润 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 万吨 190 PE进口量 170 150 130 110 90 70 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018 2019 2020 2021 2022 利润〃进口量 数据来源：wind，卓创资讯，信达期货研究所 美元/桶 140 Brent原油价格 120 100 80 60 40 20 0 2018 2019 2020 2021 2022 元/吨 2000 1750 1500