铜周度报告：8月份铜价以基本面驱动为主

铜周度报告 铜周度报告 摘要： 本周进口铜精矿加工费回升0.24%，至71.66美元/吨，铜精矿港口库存保持91.2万吨。从企业二季度披露报告来看，上半年矿端生产干扰持续，2022下半年干扰情况预计好转，产量有望提升。且随着下半年产能逐渐投投放，矿端易松难紧。冶炼端，随着8月份临近，检修陆续完成，近期利润虽有所下滑，但水平尚可，叠加下半年新增、扩建产能投产，预计电解铜产量有望增长，现货进口维持盈利，国内稳增长政策发力下，后续精铜进口驱动仍在。需求端，电力、基建等板块带动消费，线缆企业订单好转，市场信心有所回暖，国内推进汽车、家电刺激政策，但对耐用品消费的带动仍需要时间验证。库存方面，本周LME减少3350吨至13.08万吨，SHFE库存大幅去化 1.3万吨，环比下降26.5%至3.7万吨，境内社会库存环比上周五减少25.3%至7万吨。整体来看，近期在宏观情绪释放以及国内政策力度增强令下游需求有所回升，叠加冶炼厂仍处检修，市场货源紧张令铜价走高，进入8月份冶炼厂，冶炼厂产能逐渐恢复，发货有望增加，在下游需求前置的情况下，加工企业按需补库，铜价上方压力仍存。 本周关注点： 进口盈亏；终端消费；冶炼厂检修及复产情况 创元研究 相关报告： 创元研究有色组研究员：廉超 邮箱：lianch@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395 联系人：田向东 邮箱：tianxd@cyqh.com.cn期货从业资格号：F03088261 8月份铜价以基本面驱动为主 2022年8月1日 请务必阅读正文后的声明及说明 目录 一、行情回顾：铜价延续上涨3 二、供应端4 2.1铜精矿供应干扰有望不断减弱4 2.28月冶炼厂检修减少，产能有望不断恢复5 2.3国内库存持续去化6 2.4现货进口保持盈利7 2.5废铜替代效应仍弱8 三、需求端9 3.1铜杆开工回落，但线缆企业订单回暖9 3.2国内稳增长政策持续推进10 四、总结11 创元研究团队介绍：13 一、行情回顾：铜价延续上涨 本周铜价延续上涨，周内，美联储加息落地，宏观情绪得到释放，沪铜周内涨幅5.38%，收60100元/吨，市场货源偏紧下持货商积极挺价，现货升贴水持续走高至270元/吨高位。伦铜周内收涨7.25%至7925美元/吨，LME （0-3）升贴水转正至13.75元/吨，沪伦比值本周较为稳定。 SHFE（主轴） 图1：沪铜主力：元/吨VSLME3月：美元/吨图2：沪伦比值：主力合约 80000 11000 LME 2017年2018年2019年 75000 10500 年年年 202020212022 10000 70000 65000 60000 55000 50000 2021-07-222021-12-222022-05-22 9500 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 8.6 8.4 8.2 8 7.8 7.6 7.4 7.2 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月11日 3月28日 4月15日 5月3日 5月20日 6月6日 6月23日 7月10日 7月27日 8月13日 8月30日 9月16日 10月10日 10月27日 11月13日 11月30日 12月17日 7 资料来源：WIND、SMM、创元研究资料来源：WIND、SMM、创元研究 图3：现货升贴水（对当月合约）：元/吨图4：LME（0-3）升贴水：美元/吨 500 2018年2019年2020年 2018年2019年2020年 2021年 2022年 100 2021年 2022年 300 50 100 0 -100 -300 -50 -500 1月2日3月3日5月4日7月3日9月1日11月7日 -100 1月2日3月16日5月28日8月9日10月21日 资料来源：WIND、SMM、创元研究资料来源：WIND、SMM、创元研究 铜周度报告 二、供应端 2.1铜精矿供应干扰有望不断减弱 本周进口铜精矿加工费回升0.24%，至71.66美元/吨，铜精矿港口库存保持91.2万吨。海关数据显示，6月份铜矿砂及其精矿进口206万吨，同比大幅增长23%，环比下降5.9%。本周矿企业绩继续披露，MMG二季度铜精矿含铜产量为3.2万吨，同比下降60%，上半年产量10.1万吨，同比下降30%，主要是受到旗下Lasbambas矿山遭社区抗议封锁停产50天的影响，同时撤销了2022年指导产量目标（一季度为30-32万吨）。FirstQuantum二季度铜产量19.4万吨，环比增长6%，同比下降3.5%，产量环比改善主要是CobraPabama矿山处理量增加，2022年铜指导产量79～85.5万吨，21年实际产量81.6万吨。Antofagasta二季度铜产量12.98万吨，环比减少6.5%，同比下降27%，主要是受到6月初管道泄露检修的影响，已于6月26日恢复生产，考虑管道泄露以及干旱缺水，22年指导产量下调至64-66万吨（此前为66-69万吨），21年产量72.15万吨。SouthernCopper二季度铜产量总计20.8万吨，同比下降12.1%，主要是受到Cuajone矿山在3、4月份受抗议者封锁以及矿石品位下降的影响，预计2022年公司生产89.82万吨铜，同比下降6.3%，2023年产量将反弹至97.12万吨。从企业披露业绩来看，二季度矿端生产干扰持续，2022下半年干扰情况预计好转，产量有望提升。 图5：铜精矿加工费：美元/吨图6：铜矿砂及其精矿进口：万吨 110 100 90 80 70 60 50 40 港口库存（主轴）加工费 95 85 75 65 55 45 35 25 230 220 210 200 190 180 170 160 150 进口量（主轴）当月同比 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 2020-08-072021-04-072021-12-07 2020-07-012021-03-012021-11-01 资料来源：WIND、SMM、创元研究资料来源：WIND、SMM、创元研究 请务必阅读正文后的声明及说明 2.28月冶炼厂检修减少，产能有望不断恢复 6月份，SMM电解铜产量为85.7万吨，同比上升3.3%，环比上升4.6%，国内冶炼厂开工率为87.15%，同比上升3.17个百分点，环比下降0.73个百 分点。进入7月份，精矿加工费稳中走低，同时硫酸价格出现较大回落，在铜价持续走低的情况下，7月份冶炼厂利润预计继续走低，不过从价格水平上判断，利润仍然处于一个较为可观的水平。进入8月份，冶炼厂集中检修逐渐完成，据SMM统计，8月涉及检修产嫩只有10万吨，较7月份100万吨水平大大减少，预计冶炼厂产能利用率将继续抬升。 图7：冶炼厂盈亏平衡：元/吨图8：冶炼厂开工率：% 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 现货长单 2020年 2021年 2022年 100 95 90 85 80 75 70 2017年2018年2019年 2019-04-012020-05-012021-06-01 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：WIND、SMM、创元研究资料来源：WIND、SMM、创元研究 图9：电解铜月度产量：吨图10：硫酸价格：元/吨 900000 25 产量（主轴） 同比增速 东北山东西北 850000 800000 750000 700000 650000 600000 20 15 10 5 0 -5 -10 1200 1000 800 600 400 200 0 河南湖北湖南 2020-04-012021-01-012021-10-012021-07-272021-11-272022-03-272022-07- 资料来源：WIND、SMM、创元研究资料来源：WIND、SMM、创元研究 2.3国内库存持续去化 本周LME减少3350吨至13.08万吨，SHFE库存大幅去化1.3万吨，环比下降26.5%至3.7万吨，境内社会库存环比上周五减少25.3%至7万吨。本周国内库存在冶炼厂检修发货量偏少的情况下继续走低，下周进入8月份，部分冶炼厂逐步恢复生产，发货量有望提升，市场货源紧张的局面有望缓解。 2017年 2020年 2018年 2021年 2019年 2022年 图11：LME铜库存：吨图12：COMEX铜库存：吨 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 2017年 2020年 2018年 2021年 2019年 2022年 0 0 0 0 0 0 25000 20000 15000 10000 5000 1月2日3月16日5月28日8月9日10月21日 1月2日3月16日5月28日8月10日10月22日 资料来源：WIND、SMM、创元研究资料来源：WIND、SMM、创元研究 图13：SHFE铜库存：吨图14：境内社会库存：万吨 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2017年2018年2019年60 2020年 2021年 2022年 2017年 2020年 2018年 2021年 2019年 2022年 50 40 30 20 10 0 1月3日3月17日5月24日7月29日10月19日1月3日3月17日5月20日7月20日10月11日 资料来源：WIND、SMM、创元研究资料来源：WIND、SMM、创元研究 2.4现货进口保持盈利 本周沪伦比值较为稳定，现货进口保持小幅盈利，保税区库存继续走低，同比下降3.7%至26.61万吨。全球库存紧张下，现货进口盈利持续推升仓单价格，洋山铜溢价走高至90美元/吨附近。后续在国内稳增长政策持续发力情况下，预计进口窗口有望维持打开。 图15：保税区库存：万吨图16：进口盈亏现货：元/吨 2017年2018年2019年 2020年 2021年 2022年 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2018年2019年2020年2021年2022年 3000 2000 1000 1月2日 1月20日 2月7日 2月25日 3月15日 4月2日 4月20日 5月8日 5月26日 6月13日 7月1日 7月19日 8月6日 8月24日 9月11日 9月29日 10月17日 11月4日 11月22日 12月10日 12月30日 0 -1000 -2000 -3000 -4000 1月3日3月17日5月24日7月29日10月19日 资料来源：WIND、SMM、创元研究资料来源：WIND、SMM、创元研究 图17：洋山铜溢价：仓单：美元/吨图18：电解铜进口量：吨 160 140 120 100 80 60 40 20 0 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 净进口（主轴）进口量（主轴）出口量 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 2017年 2020年 2018年 2021年 2019年 2022年 1月2日3月15日5月27日8月7日10月25日 2019-04-012020-05-012021-06-01 资料来源：WIND、SMM、创元研究资料来源：WIND、SMM、创元研究 2.5废铜替代效应仍弱 本周废铜制杆开工率环比上周增加3.77个百分点至36.36%。精废价差在铜价反弹下维持在1000元/吨的水平，废铜杆对沪铜当月合约升水360元 /吨。电解铜杆升水走高令废铜制杆性价比抬升，本周废铜企业订单情况有所恢复，但整体开工仍处于较低水平，当