国债日评：7月PMI低于预期，景气水平有所回落

国债2022年8月1日星期一 7月PMI低于预期，景气水平有所回落 一．行情综述 7月制造业PMI为49%，低于一致预期50.4%。表明制造业产需疲软，服务业修复有所放缓，除了外生政策刺激的几个主要方向外，地产和消费需求修复的内生动力不足，外需的不确定性增大，预计7月经济的复苏曲线不再像6月那么陡峭。从经济现状到政策预期，对债市均偏有利。短期内利率将保持低位震荡。 主要期限国债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为1.87%、2.34%、2.55%、2.76%和2.77%，主要期限国债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为91bp、44bp、23bp、89bp和42bp,国债利率上行为主,国债利差总体扩大。 主要期限回购利率1d、7d、14d、21d和1m分别为1.09%、1.69%、1.75%、1.98%和1.91%，主要期限回购利差1m-1d、1m-7d、1m-14d、21d-1d和21d-7d分别为82bp、22bp、15bp、90bp和30bp,回购利率下行为主,回购利差总体收窄。 美债收益率集体下跌，3月期美债收益率跌4.12个基点报2.376%，2年期美债收益率跌13.4个基点报2.874%，3年期美债收益率跌15个基点报2.805%，5年期美债收益率跌14.4个基点报2.705%，10年期美债收益率跌11.1个基点报2.68%，30年期美债收益率跌4.3个基点报3.027%。 二．基本面信息国内 中国7月官方制造业PMI为49，非制造业PMI为53.8，总体有所回落 国家统计局发布，7月中国制造业采购经理指数为49.0%，比上月下降1.2个百分点，位于临界点以下；非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为53.8%和52.5%，比上月下降0.9和1.6个百分点，连续两个月位于扩张区间。统计局专家评论称，总体看，我国经济景气水平有所回落，恢复基础尚需稳固。 国际 美国经济陷入技术性衰退 美国商务部公布数据显示，受企业和政府支出以及住宅投资下降拖累，美国第二季度GDP年化环比萎缩0.9%，为连续第二季度陷入萎缩，但萎缩幅度小于第一季度的1.6%，此前市场预期二季度将增长0.5%。二季度核心PCE物价指数环比涨幅放缓至4.4%，个人消费指出放缓至1%。美国总统拜登称，随着美联储采取行动压低通胀，经济增长放缓不足为奇。另外，美国劳工部数据显示，上周初请失业金人数为25.6万人，较前一周修正后的26.1万人下降0.5万人。 GDP连降后耶伦仍重申美国未衰退：要抑制通胀，经济放缓是必需的。美国财长耶伦认为，当前美国经济依然在持续创造就业机会、强劲的家庭财务状况、消费者支出的增长和业务的增长都并不是陷入衰退的样子。抑制通胀依然是美国政府的首要目标，而且消费者价格涨幅“在未来可能会下降”。 三．后市展望 8月期债有望维持上行趋势。展望下半年基本面，三季度环比修复的确定性较强，四季度在外需压力下修复斜率或相对趋缓。 政策面和资金面上，货币政策面临外部约束，地产政策发力受房住不炒长期导向制约，财政政策发力，基建仍为主要着力点，增量财政政策或相机出台。伴随经济修复资金利率中枢或逐步抬高向政策利率靠拢。 近期市场表现或更多受多头情绪影响，后续可重点观察多头止盈行为的延续性，如果多头进一步止盈则债市想继续上行或也将较为乏力。建议交易性需求维持中性；空头套保可关注基差回落后的建仓机会；可继续适当关注基差收敛机会；曲线大方向仍然是做平思路。基差仍处高位，多头可借助基差安全垫适度参与博弈。曲线策略方面，关注曲线做平机会。 免责声明 本报告分析师/投资顾问在此声明，本人取得中国期货业协会授予期货从业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报 告。 本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收 到任何形式的补偿等。 本公司已在知晓范围内按照相关法律规定履行披露义务。 本报告仅提供给华融期货有限责任公司客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本公司会授权相关媒体刊登研究报告，但相关媒体客户并不视为本公司客户。本报告版权归华融期货有限责任公司所有。未获得华融期货有限责任公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制、传播，不得以任何形式侵害该报告版权及所有相关权利。 本报告中的信息、意见等均仅供本公司客户参考之用，不构成所述期货合约的买卖价。本报告并未考虑到客户的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时可就研究报告相关问题咨询本公司的投资顾问。 华融期货有限责任公司研发部及其投资顾问认为本报告所载资料来源可靠，但我公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任。