贵金属期货8月月报：美联储如期加息同时释放鸽派信号贵金属止跌反弹

贵金属期货8月月报 美联储如期加息同时释放鸽派信号贵金属止跌反弹 快速开户 微信公众号 叶倩宁（投资咨询号：Z0016628）联系方式：020-88818051 2022年7月31号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 月报观点汇总 品种主要观点8月策略7月策略 黄金【后市展望】美联储加息落地后表示未来将减少利率行动方面的前瞻指引市场，将根据经济数据表现灵活决策金价反弹可逢低轻仓试多后期美联储货币政策转 市场对9月加息的幅度存在分歧。从近期美国物价维持高企对消费需求抑制不断加剧，美债长短利差倒挂持续 而二季度经济仍然疲弱，在经济衰退强迫美联储货政重新宽松和需继续加息抑制高通胀的预期共振下美元波动或反复将加大对商品价格的冲击。投资者仍青睐美债等资产避险，实际利率仍有上行空间和美元维持强势仍打压金银走势，但欧央行加息提振欧元使市场空头情绪将有减弱。前期金银大跌后空头获利离场，在美联储加息落地后行情有反弹需求后期或维持区间震荡并等待宏观基本面表现提供更多信息。 【宏观经济面】美国GDP环比连续两个季度收缩暗示经济陷入技术性衰退，但其官方表示考虑到整体的收入和就业数据保持稳健，目前经济状况仍健康。个人消费支出、私人投资对经济和私人库存对经济拖累较大，这或与高通胀和美联储加息有关，下半年该情况或难以扭转，消费环比呈现负增信心指数持续走低，叠加商品价格回落或带动CPI在三季度回落，但高房价或支撑核心CPI。美国经济当前仍处于滞涨状态，美债长短利差倒挂加剧，展望四季度后或出现衰退。 【美联储货币政策】美联储加息75BP落地后将重点仍放在控制通胀但生产和支出的放缓亦受到其关注，但从就业和薪资增速看若通胀降幅缓慢尽管美国经济面临衰退亦难以减慢联储紧缩的步伐。从最新点阵图显示2022年下半年将再加息175BP到3.25-3.5%的水平，则未来3次议息会议分别加息50BP、25BP、25BP。 【技术面】黄金在1800美元有一定阻力，下方支撑位在1680美元，MACD红柱持续扩散行情或有小幅反弹。 【资金面】今年以来风险事件频发黄金ETF被大量增持表明市场避险需求上升，但近期金价下跌使部分资金流出持仓有所下降。 【后市展望】白银受到美联储鹰派紧缩的货币政策影响叠加全球经济疲弱工业需求转弱的双重影响行情将维持 白银 偏弱震荡，若加息落地后情绪改善叠加国内外工业生产需求有所改善支撑有色板块或支撑白银反弹。 【白银供需】影响相对中性，厂家出货量提升使库存量环比有所下降，但行情仍不乐观持货商均保持谨慎态度6月白银进出口量显著回升反映疫情好转反映内外需求回暖，6月国内光伏电池产量同比继续回升，疫情缓和珠宝消费负增收窄但总体消费复苏不及预期。 【技术面】白银反弹若有效站上20日均线短期形态有望继续修复，MACD红柱持续扩散反映多头力量加强。 轻仓试多 向空单止盈逐步离场 空单止盈逐步离场 目录 01行情回顾 02贵金属影响因素分析 一、行情回顾 1.1行情回顾 COMEX黄金K线图COMEX白银K线图 7月以来受到美联储加息和经济衰退导致市场的恐慌性抛售影响，商品市场在美元持续创多年新高的情况下延续着6月的下跌，特别是贵金属等金融属性较强的商品大跌至年内低位。然而在月末美联储如期加息75BP并释放未来暂缓加息的信号后，市场加快了反弹的力度并收复当月大部分的下跌。COMEX黄金期货月初跌破1800美元关口后最低跌至1678.4的近1年新低后快速反弹，截至7月29日收盘价为1782.7美元/盎司，当月累计下跌1.4%。COMEX白银期货受工业需求疲弱拖累前期波动幅度较大最低跌至18美元的两年低位随后反弹力度较强且当月由跌转涨，收盘价为20.335美元/盎司，当月累涨0.44%。 数据来源：文华财经 二、贵金属影响因素分析 美国制造业与服务业PMI 美国新增非农就业人数与失业率（失业率：右轴） 75.00 70.00 65.00 60.00 55.00 50.00 45.00 40.00 35.00 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI美国:ISM:非制造业PMI 千人美国:新增非农就业人数:季调(初值)美国:失业率:季调 1,000.00 900.00 800.00 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 % 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 2.1宏观影响因素——美国经济陷入技术性衰退，生产和商业活跃度持续放缓但就业市场保持稳健 美国GDP环比与分项拉动（%） 个人消费支出固定投资私人库存 商品服务与净出口政府支出美国:GDP:不变价:环比折年率:季调 60.00 40.00 20.00 0.00 -20.00 2020-03 2020-04 2020-05 2020-06 2020-07 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 -40.00 6月美国制造业PMI未能延续反弹，指数回落至53的两年低位，服务业PMI指数亦小幅回落至55.3的1年多低位。制造业PMI的分项指标显示新订单和就业自疫情以来首次回落至50荣枯线下方，反映美联储加息和高通胀对需求的抑制仍在持续； 美国6月非农数据保持稳健，失业率保持在3.6%的低位，职位空缺率回落至6.9%，劳动力参与率稳定在62.2%反映就业市场仍然供不应求。薪资增长仍较快对； 二季度美国GDP再度负增0.9%，连续两个季度负增反映经济陷入技术性衰退，消费支出的增长持续收窄，投资和库存呈负增反映高通胀和加息对经济造成的拖累。 美国核心PCE与CPI当月同比（%） 美国零售销售同环比变化（%；环比：右轴） 10.00 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 美国:CPI:当月同比美国:核心PCE:当月同比 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 美国:零售和食品服务销售额:总计:季调:同比美国:零售和食品服务销售额:总计:季调:环比 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 2020-03 2020-04 2020-05 2020-06 2020-07 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 -20.00 2.1宏观影响因素——高通胀持续对消费仍有打压，房地产销售不断转弱预示美国经济衰退风险增大 美国:新建住房销售:折年数:季调 美国:成屋销售:折年数:季调 美国房地产销售数据（万套） 1,100.00 1,000.00 900.00 800.00 700.00 600.00 500.00 2018-01 2018-03 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 400.00 美国6月CPI同比超预期高达9.1%创1981年来新高，能源食品房租等价格仍居高不下，随着大宗商品价格持续回落未来CPI有望见顶，但核心通胀未有持续回落趋势，房价维持增长或对其形成支撑； 美国6月零售销售环比意外由负转正，汽油价格上涨和汽车销量增加支撑消费，然而未来高通胀与实际收入降低将限制消费支出，消费者信心指数维持低位暂时难有改善； 美国房地产销售持续回落反映美国经济。 2.2货币政策与情绪影响因素——美联储连续2个月大幅加息75BP，但未来会议或逐步转鸽 美元指数与黄金价格（右轴：黄金价格） 10年期美债收益率、通胀预期与实际利率（%；右轴：TIPS国债） 4.0000 3.5000 3.0000 2.5000 2.0000 1.5000 1.0000 0.5000 2020-12-01 2021-01-01 2021-02-01 2021-03-01 2021-04-01 2021-05-01 2021-06-01 2021-07-01 2021-08-01 2021-09-01 2021-10-01 2021-11-01 2021-12-01 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 0.0000 美国:国债收益率:10年通胀预期美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):101年.0000 0.5000 0.0000 -0.5000 -1.0000 2020/12/22 2021/01/22 2021/02/22 2021/03/22 2021/04/22 2021/05/22 2021/06/22 2021/07/22 2021/08/22 2021/09/22 2021/10/22 2021/11/22 2021/12/22 2022/01/22 2022/02/22 2022/03/22 2022/04/22 2022/05/22 2022/06/22 2022/07/22 -1.5000 113.0000 108.0000 103.0000 98.0000 93.0000 88.0000 美元指数黄金价格 2100.00 2050.00 2000.00 1950.00 1900.00 1850.00 1800.00 1750.00 1700.00 1650.00 2022-07-01 1600.00 3 2022年9月 2022年11月 2022年12月 2023年2月 2023年3月 1 9 7 5 3.65 3 1 3.228 2.263 美联储隐含加息幅度（每次25BP） 1 1 2-0122/1/282022/2/282022/3/312022/4/302022/5/312022/6/30 美联储7月如期加息75BP，近两月累计加息150BP为1980年代以来最大规模。在声明中美联储承认近期支出和生产指标出现放缓但就业市场保持稳健，同时重申了通胀仍高企。新闻发布会中主席鲍威尔在强调未来仍将“将毫不迟疑地采取更大幅度的行动”来降低通胀，但同时释放鸽派信号称某个时点放慢加息节奏或适宜。 美联储加息落地后将重点仍放在控制通胀但生产和支出的放缓亦受到其关注，但从就业和薪资增速看若通胀降幅缓慢尽管美国经济面临衰退亦难以减慢联储紧缩的步伐。目前市场预测随后几次会议将分别加息50BP、25BP，到12月后加息将暂停。 全球最大黄金ETF基金持仓量与金价（右轴：黄金价格） 全球最大白银ETF基金持仓量与银价（右轴：白银价格） 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 SPDR:黄金ETF:持有量(吨)伦敦