中财期货晨会焦点

晨会焦点20220801 2022-08-01 http://www.zcqh.com/ 宏观金融篇 股指：股市四大宽基指数均跌。农林牧渔、汽车板块涨幅最大，消费者服务、煤炭板块跌幅最大。IF2208收盘于4152.4，跌1.48%；IH2208收盘于2784.8，跌1.38%；IC2208收盘于6255.2，跌0.8%，IM22208收盘于7087，跌0.45%。IF2208基差为17.7，升6.83，IH2208基差为7.53， 升4.22，IC2208基差为38.91，降3.66，IM2208基差为30.43，降0.77，四大股指基差变化不一 致。IC/IH为2.246（+0.013）。沪深两市成交额10148亿元（+72）。北向资金今日净流出17亿元（-44）。截至7.28日，两融余额为16320亿元（+13）。DR007为1.6329（+10.46P），FR007为1.65（-5BP）。十年期国债收益率为2.7550%，升0.028%，十年期美债收益率2.67%（-1BP），中美利差为0.085%。 美联储子落地对A股盘面影响不明显，美国二季度GDP增速下滑，但当前美国经济尚未发生实质性衰退，基本不影响加息进程。国内政治局会议释放的信号对盘面提振有限。7月制造业PMI落至荣枯线下，显示当前需求不足。后续关注总需求和企业盈利预期的边际变化，受中小企业得到的扶持影响，中证1000指数相对其他指数，或更有韧性。谨慎操作，可做空IM以外的股指，注意止盈止损。 重点资讯: 1.7月制造业PMI49%，比上月下降1.2个百分点；非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为53.8%和52.5%，比上月下降0.9和1.6个百分点，连续两个月位于扩张区间。 2.7月31日，第三方研究机构克而瑞发布的房企销售数据显示，百强房企销售环比降低28.6%，连续2个月的环比向上态势在此止步；同时，7月单月的同比销售降幅保持在近40%的高位。 3.美国第二季度国内生产总值下滑0.9%，经济连续两个季度萎缩。 4.美国6月核心PCE物价指数同比升4.8%，预期升4.7%，前值升4.7%；环比升0.6%，创逾一年来最大增幅，预期升0.5%，前值升0.3%。 5.欧元区7月CPI初值同比升8.9%，续创历史新高，预期升8.6%。 国债：市场风险偏好下降、内需疲软、政治局淡化经济增长目标、利率债供给下降等利多期债；海外通胀高烧不下，后期中美利差趋于倒挂且幅度趋大，制约期债。当前10年期国债收益率2.75%，估值偏中性。短期来看，PMI不及预期表明需求恢复不及预期，支持期债表现继续偏强。建议T多单轻仓持有，谨慎追高。贵金属：美联储7月货币政策已经落地，加息75bp符合市场预期；短期来看，靴子落地导致利空行情出尽不少，金价银价触底反弹。 另外，鲍威尔“放缓加息步伐也可能是合适的”的言论被市场解读为偏鸽，外加美国第二季度GDP初值超预期下降0.9%，导致9月份加息预期转弱，仅为50bp。显然，只要美国经济越差，加息的概率和幅度就越小，那么对贵金属就越有利。该逻辑当前已经被市场所验证，并将持续驱动接下来的期价走势。 综合来看，尽管自1680美元左右金价开始反弹并基本确定底部形成，但鉴于美国仍然处于货币紧缩周期中，且全球主要央行都跟随美联储一起收紧，因此就中期趋势而言，美联储由加息转为降息还为时尚早。 所以金价未来上涨的道路仍旧艰难，只不过现在压力比以前小了一些罢了。 美联储7月货币政策已经落地，加息75bp符合市场预期；短期来看，靴子落地导致利空行情出尽不少，金价银价触底反弹。 另外，鲍威尔“放缓加息步伐也可能是合适的”的言论被市场解读为偏鸽，外加美国第二季度GDP初值超预期下降0.9%，导致9月份加息预期转弱，仅为50bp。显然，只要美国经济越差，加息的概率和幅度就越小，那么对贵金属就越有利。该逻辑当前已经被市场所验证，并将持续驱动接下来的期价走势。 综合来看，尽管自1680美元左右金价开始反弹并基本确定底部形成，但鉴于美国仍然处于货币紧缩周期中，且全球主要央行都跟随美联储一起收紧，因此就中期趋势而言，美联储由加息转为降息还为时尚早。所以金价未来上涨的道路仍旧艰难，只不过现在压力比以前小了一些罢了。 有色建材篇 铜：7月31日SMM1#电解铜均价60360元（380），A00铝均价18620元（260）；LME铜库存130575(-0.85%)吨,铝库存291025(-1.46%)吨；投资建议：上周五沪铜上涨，夜盘上涨。铜价小幅上涨，月差Back结构扩大至300~400元/吨。7月最后一个交易日，部分贸易商关账，暂不入市交易。虽然进口窗口有打开趋势，但现货库存及上期所仓单均持续降低的情况下，昨日升水持坚。基本面，疫情管控放松，国务院发布一揽子稳经济措施，为对冲经济货币财政政策双发力，加大基建投资力度，加大对房地产支持力度，中期看国内需求回归，且整体库存偏低，对价格形成支撑。目前铜矿TC72.3美元/吨，宏观氛围缓和，操作上建议做多。 锌：7月31日SMM0#锌锭均价24270元（600），1#铅均价15125（0）；LME锌库存70500(-0.42%)吨,铅库存39500(-0.13%)吨；投资建议：上周五沪锌上涨，夜盘上涨。：锌价继续拉升，持货商家多积极逢高出货，早间市场报价基本集中于当月升水160至190元附近，均价贴10成交顺畅，下游谨慎询价，刚需采购，出货为主，昨日市场总体成交表现较弱。基本面方面，近期在俄气减量下，欧洲天然气价格出现上涨，欧洲炼厂产量难以提升，国内冶炼厂因矿偏紧，部分炼厂检修，供给端短期维持偏紧，LME库存偏低。中期来看，国内各项经济数据回升，政府加大经济刺激力度，基建向好叠加房地产政策转变，需求预期乐观，上周锌锭社会库存继续小幅下降。短期宏观氛围缓和，操作上建议做多。 镍：上周镍价继续上涨，不锈钢低位震荡。低库存压力以及加息落地后对美联储释放鸽派言论的乐观情绪使得镍价加速上涨。不过需要警惕当前镍价已经脱离下游可承受的能力，且美联储的鸽派言论并非意味着未来加息步伐的减缓，期价存在回落风险。不锈钢则继续疲软 煤焦钢篇 钢铁：20mm三级螺纹钢全国均价4187/吨(+37)；4.75mmQ235热卷全国均价3982吨（+26），唐山普方 坯3760/吨（+130）。本周期内受地产保交房、供给侧基金救市等政策的刺激，市场信心有所好转，钢材需求略有恢复且产量继续低位运行，钢价呈现偏强运行。目前螺纹库存向下去化接近2019年水平但热卷仍然偏高，下周预计钢厂维持库销比决心较强，钢厂全面复产可能仍要延后。需求端：各省市重点项目资金到位情况良好，中西部地区基建发力仍需要一定时间；房地产高政策风险和财政压力下新立项和开工难有改 善，因此目前仍然给与偏弱看待，随着率先公布保交房具体政策的城市已有重新施工的项目开启，市场信心和实际用钢都有可能缓慢回升；制造业消费端目前淡季运行，从原料到销售未见支撑上涨的因素出现，汽车表现尚可，其他产业偏弱；出口工业品增长乏力，叠加海外产能逐渐恢复，低速增长为主。供应端：目前钢材库存去化继续向下不变，贸易商拿货意愿在价格上涨后重新走弱，市场消化能力仍存疑；铁矿石高发运、低消费、弱交投，电炉开工率回升不明显，上周大幅走强后上升空间不大；目前焦化利润在五轮提降后部分企业再度陷入亏损，焦钢博弈激烈。 我们认为：八月的第一周需求显著提升可能性不大，相对偏高的钢价抑制了需求的顺畅释放，市场观望情绪较重。总结来看，政策端有政府主动救市确定性较强，但即使立刻宣布棚改，较差的钢材交投也会倒逼大量套保资金入场压制期价，以目前点位来看，套保空间已经拉开。策略来说，政策刺激和有限的需求复苏持续支持钢价，但炉料端有降价隐患且市场恐高情绪已经酝酿，本周冲高回落可能性大。 铁矿：日照港61.5%PB澳粉车板价800元/湿吨（折盘面891元/吨），金布巴粉60.5%（折盘面）875元/吨 （+58）。螺纹钢厂减产持续，仅刚需支撑的铁矿日耗预计稳中偏弱，钢厂维持稳定库销比决心强，继续向下去库存是大概率事件。进口方面：本周澳洲、巴西港口发运提升，到港量在未来两周内会重新走高，弱交投下疏港量低位维持，预计港口累库向上；金布巴粉-PB粉价差与中高品价差持平，基差移动的方向以现货向期货回归为主。目前，非主流矿供应不减反增，国内矿也重新增加，因此供给的宽松会给矿价带来下行压力 我们认为：目前，非主流矿供应不减反增，国内矿也重新增加，因此供给的宽松会给矿价带来下行压力。钢厂阶段性补库节奏仍是主宰铁矿价格的关键因素，目前近年来超低库存区间运行。短期来看，铁矿石补库存与刚需发力的预期已经交易完毕，上行压力巨大。策略上来说，多单兑现利润，空头谨慎观望为主。动力煤：动力煤市场偏弱运行，秦港Q5500现货今日报价900（0）元/吨。产地方面，国有大矿以长协调运为主，产销正常；民营煤矿受政策端不确定性因素较大，煤价多数暂稳。港口方面，今日市场价格弱势运行。港口市场情绪偏弱，观望情绪较浓，当前港口以长协保供煤为主，部分贸易商出于对煤价恐高压力，出货意愿增强；终端对高价接货意向不高，成交以刚需为主；下游方面，随疫情好转，非电企业逐步复工复产，助推需求释放。高温来临，居民用电有所回升。煤化工企业受益于下游销售的回暖，采购意愿偏强；进口方面，华南区域气温上升电厂日耗增加，库存消耗较快，采购需求释放后多以即期货源招标，但目前国内现货资源较少，而海外煤炭价格回落后全球买家开始扫货，货源同样偏少，目前印尼Q3800报83美金/吨，略有回落；整体而言看空情绪逐步酝酿中。 我们判断：需求面，疫情影响减弱后，煤化工需求和工业用电有望长期维持高位运行，夏季高峰期间全社会用电需求同样高位运转。供给面，国内全力支持各地电力保供政策连续性较强，基本维持峰值运行，同时限价仍然严格。煤矿生产保持了较高的日产量，目前发运逐渐畅通，产地煤矿库存去化较好。矛盾在于，较高的成交价在刚需逐渐满足后逐渐不被下游接受，“国际煤价下跌”和“澳煤进场预期”带动市场恐高情绪发酵。总的来看，需求基本面仍然有支撑，但预期已经开始走弱，预计下周看空情绪将蔓延至市场。 煤焦：进口加拿大产主焦煤CFR价格310美元/吨，进口美国产主焦煤CFR价格334美元/吨。俄罗斯K4主焦煤 报1950-2000元/吨，周环比降200-250元/吨。进口焦煤港口库存212.90万吨，较上周减少10.5万吨。沙河驿低硫主焦场地自提价跌120元至2000元/吨，满都拉口岸主焦煤提货价维持1450元/吨。本周甘其毛都日均通关486车，周环比降43车；策克口岸本周日均通关203.5车，周环比降25.5车；满都拉口岸日均通 关238车，周环比降20车。国内需求偏弱，蒙煤连续降价，倒逼供给量收缩。国内方面，柳林S1.3主焦煤出厂现汇价1900元/吨。本周227家煤矿产量915.34万吨，较上周减少10.46万吨。本周焦化企业焦煤库 存819.4万吨，较上周去库5.23%。钢厂焦煤库存819.03万吨，较上周降低1.64%。焦煤总库存2111.19万吨，较上周减少2.64%。今日孝义至日照汽运价格降至215元，海运煤炭运价指数OCFI报收936.78点，环比下跌5.8点。焦煤现货仍然承压，但近日期价反弹，现货亦有所提振。 焦炭方面，青岛港、日照港准一级冶金焦贸易出库价涨30元至2530元/吨，外贸价格跌30美元至400美元/吨。港口焦炭库存260.4万吨，较上周减少1.7万吨。焦化企业焦炭库存128.4万吨，较上周累 库27.89%。钢厂焦炭库存582.14万吨，较上周减少2.04%。焦炭总库存940.04，较上周增加1%。焦企开工延续下降趋势，大型焦化企业开工率降至70.20%，焦钢企业日均焦炭产量降至102.32万吨。需求方面，本周钢厂高炉开工率71.61%，高炉炼铁产能利用率79.30%，日均铁水产量213.58万吨，环比继续下降。钢厂盈利率19.0