宏观预期改善、旺季预期下，盘面仍有反弹空间，短期逢低做多为主

宏观预期改善、旺季预期下， 盘面仍有反弹空间，短期逢低做多为主 煤焦月度报告20220801 美尔雅期货产业研究中心黑色产业组 研究员：杨辉 从业资格证号：F3085549Email：yangh@mfc.com.cn 报告主要观点 版块 关键词 主要观点 焦炭 价格 现货五轮提降落地，期货触底反弹 供给 焦企持续亏损，限产范围扩大 需求 铁水大幅回落，月底钢厂有复产现象；出口利润下滑，月底终端需求、投机需求边际改善 库存 下游采购意愿弱，焦企累库，总库存由降转增 利润 焦企持续亏损，焦化盘面利润低位震荡 基差价差 焦炭09由贴水转为升水，9-1价差震荡运行 总结 焦炭方面，五轮提降落地，累降1100-1140元/吨。期货反弹后市场对焦炭有3轮左右提涨预期。供应端焦企亏损持续，部分企业限产幅度仍在50%以上。铁水降至213万吨，钢厂利润好转，部分有复产现象。预计8月铁水产量将有所回升。因期货大幅反弹升水现货，贸易商情绪好转，有进场拿货现象。焦炭现货情绪已出现明显好转。 焦煤 价格 现货大幅下调，期货触底反弹 供应 产地开工平稳，洗煤厂产量持续缩减；蒙煤通车保持高位，进口仍有增加预期 库存 下游仅保持刚需采购，总库存继续下滑 基差价差 09贴水逐步修复，9-1价差震荡运行 总结 焦煤方面，供应端，产地煤矿供应整体较为平稳，洗煤企业开工率较7月初缩减明显。进口方面，7月甘其毛都口岸蒙煤日通车平均值508车，俄煤仍有到港，进口关税政策给与中长期炼焦煤供应增加预期。需求端钢焦企业采购意愿仍偏弱，终端市场需求边际改善，持续性待观察。 接下页 报告主要观点 版块 关键词 主要观点 观点 7月双焦期货经历大幅下跌后，触底反弹。月初至中旬，盘面继续大幅下探，主因美联储加息、全球流动性收缩、衰退预期增强；国内钢材淡季、地产需求差、断供事件发酵，钢厂亏损限产增加引发原料端负反馈。7月中下旬，盘面触底后大幅反弹，主因宏观、产业端预期均有改善：产业端在原料大幅下跌后钢厂利润好转，钢厂复苏预期增强，钢材需求也出现边际改善；至月底美联储加息落地、后续加息预期谨慎，国内保交楼、政治局会议等释放利好，宏观预期转强。8月预计在宏观预期、产业旺季预期下，盘面仍有反弹空间。同时若下游提产，在原料低库存下，下游补库需求释放或带来期现共振上涨机会。策略方面，逢低做多为主。风险点在于粗钢压减政策落地；需求不及预期；澳煤放开等。 长期来看，下半年地产端仍处于下行周期，终端需求改善有限，长线仍建议逢高做空为主。 焦炭月度市场跟踪 焦炭 焦炭月度市场跟踪 1.1价格：现货五轮提降落地，期货触底反弹 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 焦炭主力合约季节性 2022年2021年2020年2019年2018年 4,700.00 4,200.00 3,700.00 3,200.00 2,700.00 2,200.00 1,700.00 1,200.00 准一级焦价格趋势 出厂价(含税):准一级焦:吕梁出厂价(含税):准一级焦:邢台日照港:平仓价(含税):准一级焦 1月2日 1月12日 1月22日 2月1日 2月11日 2月21日 3月3日 3月13日 3月23日 4月2日 4月13日 4月23日 5月4日 5月14日 5月24日 6月3日 6月13日 6月23日 7月3日 7月13日 7月23日 8月2日 8月12日 8月22日 9月1日 9月11日 9月21日 10月8日 10月18日 10月28日 11月7日 11月17日 11月27日 12月7日 12月17日 12月27日 数据来源：Wind,美尔雅期货 7月，焦炭主力大幅下跌后、触底反弹。截止7月29日，焦炭09收盘价2822，较上月跌7.7%。现货落实第五轮提降，累降1100-1140元/吨，其中6月下跌一轮，7月下跌四轮。截止7月29日，吕梁产准一级焦出厂价（含税）2160元/吨，较上月下跌800元/吨；日照港准一级焦平仓价(含税)2410元/吨，较上月跌800元/吨。 7月初至中旬，盘面延续6月跌势，继续大幅下探，主因美联储加息、全球流动性收缩、衰退预期增强；国内钢材淡季、地产需求差、断供事件发酵，钢厂亏损限产增加引发原料端负反馈。7月中下旬，盘面触底后大幅反弹，主因宏观、产业端预期均有改善：产业端在原料大幅下跌后钢厂利润好转，钢厂复苏预期增强，钢材需求也出现边际改善；至月底美联储加息落地、后续加息预期谨慎，国内保交楼、政治局会议等释放利好，宏观预期转强。 目前钢厂确有检修完毕后复产现象，同时焦炭贸易商在期货反弹出现升水后情绪好转、开始进场采购焦炭。8月份焦炭现货预计提涨3轮左右，目前盘面基本反映两轮半提涨，关注后续现货端需求能否真正好转从而出现期现共振上涨机会。 焦炭月度市场跟踪 1.2供给：焦企持续亏损，限产范围扩大 全国独立230家焦企产能利用率 2022年2021年2020年2019年 95 90 85 80 全国独立230家焦企日均产量 万吨2022年2021年2020年2019年80 75 70 65 7560 7055 6550 6045 55 1月1日 1月11日 1月22日 2月1日 2月14日 2月25日 3月6日 3月18日 3月27日 4月8日 4月17日 4月29日 5月8日 5月20日 5月29日 6月10日 6月19日 7月1日 7月10日 7月22日 7月31日 8月14日 8月28日 9月11日 9月25日 10月9日 10月23日 11月6日 11月20日 12月4日 12月18日 1月1日 1月11日 1月22日 2月1日 2月14日 2月25日 3月6日 3月18日 3月27日 4月8日 4月17日 4月29日 5月8日 5月20日 5月29日 6月10日 6月19日 7月1日 7月10日 7月22日 7月31日 8月14日 8月28日 9月11日 9月25日 10月9日 10月23日 11月6日 11月20日 12月4日 12月18日 40 数据来源：钢联,美尔雅期货 7月由于钢材淡季，终端需求较差，钢厂亏损，向上打压原料价格，焦炭五轮提降落地，累降1100-1140元/吨，焦企大幅亏损，限产范围不断扩大，目前个别企业限产幅度仍在50%以上，焦炭产量持续下滑。预计8月在焦炭提涨预期下，焦企开工将有所恢复。 据钢联数据，截止7月29日，全国230家独立焦企样本焦炭产能利用率为64.62%，环比前一周降3.19%，较上月降12.44%；焦炭日均产量47.91万吨，环比前一周降0.91万吨，较月初降9.06万吨。 焦炭月度市场跟踪 1.2供给：焦企持续亏损，限产范围扩大 96 94 92 90 88 86 84 82 80 78 76 据钢联数据，截止7月29日，全国247家钢厂样本焦化产能利用率85.75%，环比前一周降0.89个百分点，较上月 降3.69个百分点；焦炭日均产量46.62万吨，环比前一周增0.12万吨，较上月降1.13万吨。 1月1日 1月11日 1月22日 2月1日 2月14日 2月25日 3月6日 全国247家钢厂焦化产能利用率 3月18日 2022年 3月27日 4月8日 4月17日 4月29日 2021年 5月8日 5月20日 5月29日 6月10日 6月19日 2020年 7月1日 7月10日 7月22日 7月31日 8月14日 2019年 8月28日 9月11日 9月25日 10月9日 10月23日 11月6日 11月20日 12月4日 12月18日 50 49 48 47 46 45 44 1月1日 1月11日 1月22日 2月1日 2月14日 2月25日 3月6日 2022年 3月18日 全国247家钢厂焦炭日均产量 3月27日 4月8日 4月17日 4月29日 2021年 5月8日 5月20日 5月29日 6月10日 6月19日 2020年 7月1日 数据来源：钢联,美尔雅期货 7月10日 7月22日 7月31日 8月14日 2019年 8月28日 9月11日 9月25日 10月9日 10月23日 11月6日 11月20日 12月4日 12月18日 焦炭月度市场跟踪 1.3需求：铁水大幅回落，月底钢厂有复产现象 247家钢厂高炉开工率 2022年2021年2020年2019年2018年 95 90 85 80 75 70 65 60 1月1日 1月15日 1月29日 2月18日 3月4日 3月18日 4月1日 4月15日 4月29日 5月13日 5月27日 6月10日 6月24日 7月8日 7月22日 8月6日 8月23日 9月10日 9月27日 10月15日 11月1日 11月19日 12月6日 12月24日 55 260 250 240 230 220 210 200 190 180 247家钢厂日均铁水产量 2022年2021年2020年2019年2018年 105 95 85 75 65 55 45 35 25 1月1日 1月17日 2月5日 2月22日 3月11日 3月26日 4月10日 4月26日 5月13日 5月28日 6月12日 6月28日 7月15日 7月30日 8月16日 8月31日 9月17日 10月2日 10月18日 11月2日 11月19日 12月4日 12月20日 15 247家钢厂盈利率 2022年2021年2020年2019年2018年 1月1日 1月17日 2月5日 2月22日 3月11日 3月26日 4月10日 4月26日 5月13日 5月28日 6月12日 6月28日 7月15日 7月30日 8月16日 8月31日 9月17日 10月2日 10月18日 11月2日 11月19日 12月4日 12月20日 数据来源：钢联,美尔雅期货 7月淡季下终端需求较差，钢厂亏损，检修范围扩大，铁水大幅回落，钢厂控制焦炭到货节奏。至月底，终端需求边际改善，钢价反弹，加之原料大幅下跌后，钢厂有了即时利润，有部分复产现象。预计8月铁水产量将有所回升。 据钢联数据，截止7月29日，247家钢厂高炉开工率71.61%，环比前一周降1.55%，较上月降9.18%；高炉炼铁产能利用率79.3%，环比前一周降2.1%，较上月降8.31%；日均铁水产量213.58万吨，环比前一周降5.66万吨，较上月降22.38万吨。 焦炭月度市场跟踪 1.3需求：出口利润下滑，月底终端需求、投机需求边际改善 焦炭贸易商集港利润 焦炭贸易商集港利润 冶金焦：准一级：A13，S0.7，MT8，CSR60：出厂价：吕梁：鹏飞集 团（日） 冶金焦：准一级：A13，S0.7，MT7，CSR60：出库价格指数：日照港 600.00 焦炭出口利润 2022年2021年2020年2019年 500.00 螺纹钢表需 2022年2021年2020年2019年2018年 4500（日） 35003000250020001500 200.00100.000.00(100.00) 1000 (200.00) 500 (300.00) 0 (400.00) 4000 400.00 300.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 -400.00 1月2日 1月14日 1月26日 2月8日 2月20日 3月4日 3月16日 3月28日 4月11日 4月23日 5月8日 5月20日 6月1日 6月13日 6月25日 7月8日 7月20日 8月2日 8月16日 8月30日 9月13日 9月27日 10月16日 10月30日 11月13日 11月27日 12月10日 12月22日 -600.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 (100.00) (200.00) 1月1日 1月15日 1月29日 2月12日 2月26日 3月12日