研究所晨报
研究所 晨会报告 2022年08月02日 晨会报告 国都证券研究所晨报20220802 国都证券 【财经新闻】 逆回购操作延续地量，流动性保持合理充裕 7月地方债发行逾4000亿元下半年存量专项债限额使用或成重点 美国财政部将季度借款预估上调至4440亿美元 【行业动态与公司要闻】 证券研究报告 中钢协：上半年会员钢铁企业利润降超50% 前7月碧桂园保利万科位居房企销售前三 【国都策略视点】 策略观点：基本面弱修复VS.流动性仍充裕，科技成长唱主角 【重点公司公告摘要】 汇川技术：上半年净利同比预增15%-35% 昨日市场 商品 收盘 涨跌 纽约原油 94.07 -4.30 纽约期金 1789.30 0.37 伦敦期铜 7800.50 -1.57 伦敦期铝波罗的海 2450.00 -1.31 干散货 1872.00 -1.21 指数名称 收盘 涨跌% 上证指数 3259.96 0.21 沪深300 4188.68 0.45 深证成指 12413.87 1.20 中小综指 12915.55 0.83 恒生指数恒生中国企业指 20165.84 0.05 数恒生沪深港通 6876.71 -0.13 AH股溢价 144.27 -0.10 标普500 4118.63 -0.28 纳斯达克指数 12368.98 -0.18 MSCI新兴市场 993.78 -0.38 资料来源：wind全球大宗商品市场 资料来源：wind 研究员：王树宝 电话：010-84183369 Email：wangshubao@guodu.com 执业证书编号：S0940522050001 联系人：王景 电话：010-84183383 Email：wangjing@guodu.com 独立性申明：本报告中的信息均来源于公开可获得资料，国都证券对这些信息的准确性和完整性不做任何保证。分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 晨会报告 【财经新闻】 逆回购操作延续地量，流动性保持合理充裕 8月1日，人民银行小额投放20亿元逆回购，当日实现净回笼30亿元。自7月27日将逆回购操作量降到20亿元之后，这是人 民银行连续第4个工作日进行20亿元量级的逆回购操作，在公开市场操作历史上较少见。罕见的“地量”操作背后是资金利率维持 低位，市场流动性较充裕。专家认为，进入8月，资金利率保持低位水平，流动性合理充裕局面有望延续。（中证报） 7月地方债发行逾4000亿元下半年存量专项债限额使用或成重点 据公开数据显示，7月地方债共计发行4063亿元。为了稳增长，今年全年4.37万亿元新增债（限额）发行节奏明显前置，基本 在上半年发完。1至7月，剔除中小银行专项债后，新增地方债共发行41213亿元，其中新增一般债发行6784亿元，完成94.2%； 新增专项债发行34540亿元，基本发行完毕。多位专家表示，政策层定调“支持地方政府用足用好专项债务限额”，意味着下半年存量专项债限额使用将成为财政主要发力点。（上证报） 美国财政部将季度借款预估上调至4440亿美元 美国财政部提高了对截至9月的三个月中联邦政府借款规模预期，因为美联储的缩表行动提高了财政部向民间部门融资的需求。 根据财政部周一发布的新闻稿，季度借款预期被上调了约2620亿美元至4440亿美元，而原始估计为1820亿美元，对9月末现 金余额的预估维持在6500亿美元不变。这一变化反映了财政部在5月份没有假设美联储缩减国债持仓。美联储的缩表始于6月，当时尚未正式宣布。财政部官员表示，借款预估大幅增长的另一个原因是，对联邦政府收入的预测发生了变化。上一季度预算收入达到创纪录水平，但官员们表示，最新迹象表明收入下降、支出增加。（新浪财经） 【行业动态与公司要闻】 中钢协：上半年会员钢铁企业利润降超50% 中国钢铁工业协会统计数据显示，2022年上半年，会员钢铁企业实现营业收入33390亿元，同比下降4.65%；营业成本30710 亿元，同比下降0.18%，成本降幅小于营业收入降幅4.47个百分点；利润总额1034亿元，同比下降55.47%；平均销售利润率为3.10%，同比下降3.53个百分点。（新浪财经） 前7月碧桂园保利万科位居房企销售前三 中指研究院近日发布《2022年1-7月中国房地产企业销售业绩排行榜》显示，今年1-7月，百强100房企销售额均值为418.9 亿元，同比下降47.3%，降幅较上月收窄1.3个百分点。同期，百强房企权益销售额均值为301.5亿元，权益销售面积均值为198.9万平方米，同比分别下降48.7%和52.2%。由于销售规模下滑，房企的“千亿阵营”和“百亿阵营”大幅缩水。今年前7月，销售额超千亿房企有10家，较去年同期减少11家；超百亿房企91家，较去年同期减少45家。具体来看，碧桂园、保利、万科位居销售榜前三。（21财经） 【国都策略视点】 策略观点：基本面弱修复VS.流动性仍充裕，科技成长唱主角 1、市场脉动：“内滞外胀”压力显现，价值股领跌成长股抗跌 前两月科技成长股引领的显著反弹后，7月以来，短期内外不确定因素再现，包括：国内多地疫情再度散发、防控压力再次上升，猪油共振或使得三季度国内通胀上升突破3%关口，央行连续地量逆回购操作、流动性边际收敛担忧浮现，部分城市停工断供事件引发的地产下行压力不减，及美国通胀再创四十年新高压力下近期美元加息节奏提速预期等；以上内外不确定因素，集中体现为“内滞外胀”压力，使得市场对于基本面修复预期力度下调、流动性预期边际收敛。 以上不确定因素及压力释放下，7月A股主要指数悉数转入震荡回调，与宏观基本面相关性高的传统价值股领跌，反应7月以来国内经济修复动能减弱及年内下修预期；风格表现来看，月内金融、消费风格指数下跌6%附近，成长风格回调2%以内，而中游制造为主的周期风格逆势上涨0.7%附近。资金方面，成交额趋于回落，陆股通、两融余额流入动量减弱，月内陆股通转为净流出210亿元。 尤其值得注意的是，七月暴发的部分期房业主集体断供事件，使得市场对于房地产企业流动性危机、房地产行业下行压力、相关 商业银行不良房贷资产计提，甚至社会信用风险等担忧升温，使得月内建材、银行、非银金融、房地产等相关板块大跌10-6%不等；同时，国内疫情多地散发，防控压力持续，使得食品饮料、休闲服务、医药生物、商贸零售等消费板块也显著下跌10-7%；而机械、汽车、公用事业、农林牧渔、通信、国防军工、电力设备等中游制造业为主板块，受益于上游原料价格下降或需求持续旺盛而表现相对较好，逆势上涨5%以内。 2、经济恢复力度偏弱。5、6月消费、工业增速自4月低谷反弹，6月消费、投资增速均好于预期；6月消费增速受汽车消费激励政策好于预期转正至+3.1%，工业增速进一步修复至+3.9%，固定资产投资受房地产拖累继续放缓至+6.1%，但当月基建、制造业投资增速均上升至+12%、+10%。同时，此前公布的6月出口贸易增速反弹至高位+18%，出口贸易韧性好于预期；制造业、服务业PMI环比回升，6月新增社融信贷总量与结构双双改善，企业中长贷同比多增，居民中长贷同比降幅显著收窄。 综合来看，本轮疫情冲击高峰已过，经济正平稳有限恢复，就业状况也同步好转，全国城镇调查失业率已回落至5.5%疫情前水平，31个大中城市调查失业率也由前月纪录新高6.9%快速回落至5.8%。 然而，进入7月后，周度高频数据恢复动能转弱，30大中城市新房成交面积同比降幅再度扩大至-30%附近，汽车批零量环比回落，全国十大城市地铁客运量小幅回落，中上游钢铁、化工、水泥及下游汽车轮胎、纺织等行业开工率仍偏低。 7月中采制造业PMI超季节性回落至49%，其中生产、新订单、新出口订单指数各环比回落3.0、1.9、2.1个百分点，且均至荣枯线下方，表明供需两端均短暂走弱；同时，购进价格指数随大宗商品回调而大幅回落11.6个百分点，采购量、产成品库存指数各环比下降2.2、0.6个百分点。值得注意的是，建筑业PMI指数环比连升两个月至近十一个月新高59.2%，表明随着地方政府债券前置快速发行后，加大基建投资、发挥稳增长关键作用正在落实，预计后续形成实物工作量逐步体现。 3、流动性保持合理充裕，叠加外部美元加息节奏趋缓空间收窄，支持科技赛道板块深挖机会。由于经济恢复动能偏弱，保主体稳就业目标压力持续，逆周期的积极宽松宏观政策取向年内难以改变。此次会议提出，货币政策要保持流动性合理充裕，加大对企业的信贷支持；明确了货币政策取向及流动性管理目标，打消了此前市场对于三季度猪油共振下国内CPI突破3%心理关口后的货币政策边际收紧之担忧。 4月国内疫情防控及经济稳增长压力突显以来，货币供给投放明显大于资金融资需求，M2同比增速已连续快速上升至近六年高点11.4%，银行间存款质押利率DR007已连续三个多月保持在1.6%中枢附近低位震荡，显著低于七天逆回购操作利率2.1%的水平。过去三个多月资金供给相对过剩，市场流动性充裕，资金利率持续低位运行，为期间科技成长板块显著领涨的重要催化剂之一。 此次会议再次重申加大信贷投放与支持，保持流动性合理充裕，叠加外部美元加息节奏趋缓空间收窄，有望继续支持三季度光伏、电动汽车、智能驾驶、车规级半导体、光电生产设备、军工等科技赛道板块深挖机会，如关键新材料、重要零部件、高端生产设备等。 风险提示：美国经济步入衰退、国内疫情反复持久、国内通胀显著上升、海外市场大幅震荡等风险。 【重点公司公告摘要】 汇川技术：上半年净利同比预增15%-35% 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 本报告仅供国都证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的特定客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告中的信息均来源于公开资料或国都证券研究所研究员实地调研所取得的信息，国都证券研究所及其研究员不对这些信息的准确性与完整性做出任何保证。在法律许可的情况下，国都证券及其关联机构可能持有报告所涉及的证券品种并进行交易，也有可能为这些公司提供相关服务。本报告中所有观点与建议仅供参考，根据本报告作出投资所导致的任何后果与公司及研究员无关，投资者据此操作，风险自负。 本报告版权归国都证券所有，未经国都证券研究所书面授权许可，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发送、发布、复制，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。 根据中国证监会核发的经营证券业务许可，国都证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。 免责声明 国都证券投资评级 国都证券行业投资评级的类别、级别定义 类别 级别 定义 投资评级 推荐 行业基本面向好，未来6个月内，行业指数跑赢综合指数 中性 行业基本面稳定，未来6个月内，行业指数跟随综合指数 回避 行业基本面向淡，未来6个月内，行业指数跑输综合指数 国都证券公司投资评级的类别、级别定义 类别 级别 定义 投资评级 强烈推荐 预计未来6个月内，股价涨幅在15%以上 推荐 预计未来6个月内，股价涨幅在5-15%之间 中性 预计未来6个月内，股价变动幅度介于±5%之间 回避 预计未来6个月内，股价跌幅在5%以上
