锡期货8月月报：冶炼厂陆续复工，等待需求释放

锡期货8月月报 冶炼厂陆续复工，等待需求释放 快速开户 微信公众号 有色金属研究小组 联系方式：020-888180372022年7月31号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 品种 主要观点 8月观点 半年报观点 月报观点汇总 锡供应方面，缅甸佤邦政府锡矿库存下降至1/4，部分缅甸低品位锡矿因锡价较弱停产，锡矿供应或再度偏紧；冶炼厂陆续复工，供应将有所增加，但目前锡价较弱，部分冶炼厂对于生产保持谨慎态度。需 求方面，目前消费依旧疲软，国家出台较多政策刺激国内消费，仍需时间传导至终端，预计3、4季度消费或有所好转。综上所述，基本面有边际改善，宏观情绪有所企稳，但库存去库较缓，预计锡价维持宽幅震荡思路，运行区间180000-210000元/吨，如遇回调可考虑逢低做多。 宽幅震荡，回调低多思路止跌反弹，企稳低多思路 目录 01行情回顾 02精炼锡供应端 03精炼锡消费端 04库存及升贴水 一、行情回顾 1.1行情回顾 沪锡价格走势 伦锡价格走势 7月沪锡保持震荡走势，冶炼厂集体减产约16000吨，但去库节奏缓慢，消费依旧偏疲软，截止7月29日，沪锡主力收194000元/吨，较上月末下降8600元/吨，月跌幅为4.24%；伦锡3月收24900美元/吨，本月下跌1640美元/吨，月跌幅6.18%。 半年报观点 7月周报观点汇总 下半年需要关注是：缅甸佤邦政府锡矿库存下降至1/4，锡矿供应或再度偏紧，并且冶炼厂集体减产挺价，减少产量约16000吨，但库存依旧垒库，仍需时间兑现减产影响。下游需求目前依旧疲软，但国家出台较多政策刺激国内消费，3、4季度消费或有所好转，预计下半年锡价有望止跌反弹。风险提示：宏观持续走弱，下半年消费恢复不及预期，锡矿供应无明显收缩以及海外锡再度大量进口，将对锡价形成较大的冲击。 2022.07.10：供应方面，缅甸佤邦政府锡矿库存下降至1/4，锡矿供应或再度偏紧，并且 七月观点回顾 国内冶炼厂集体减产挺价，减少产量约16000吨。需求方面，国家出台较多政策刺激国内消费，预计3、4季度消费或有所好转，但目前消费依旧疲软，6月开工率持续走低，仍需时间等待需求改善。综上所述，基本面有边际改善，但库存去库较缓，且短期市场交易逻辑仍未改变，预计锡价短期维持宽幅震荡思路。 2022.07.17：供应方面，缅甸佤邦政府锡矿库存下降至1/4，部分缅甸低品位锡矿因锡价较弱停产，锡矿供应或再度偏紧，并且国内冶炼厂集体减产挺价，减少产量约16000。需求方面，目前消费依旧疲软，6月开工率持续走低，国家出台较多政策刺激国内消费，仍需时间传导至终端，预计3、4季度消费或有所好转。综上所述，基本面有边际改善，宏观情绪有所企稳，但库存去库较缓，预计锡价短期维持宽幅震荡思路，运行区间180000-210000元/吨，可180000附近尝试轻仓试多。 2022.05.22：供应方面，缅甸佤邦政府锡矿库存下降至1/4，部分缅甸低品位锡矿因锡价较弱停产，锡矿供应或再度偏紧，且由于锡价较弱，部分冶炼厂对于复工生产保持谨慎态度。需求方面，目前消费依旧疲软，6月开工率持续走低，国家出台较多政策刺激国内消费，仍需时间传导至终端，预计3、4季度消费或有所好转。综上所述，基本面有边际改善，宏观情绪有所企稳，但库存去库较缓，预计锡价短期维持宽幅震荡思路，运行区间180000-210000元/吨。 数据来源：本报告数据来源于SMM、Wind、广发期货发展研究中心 二、精炼锡供应端 云南地区加工费下调至23000元/吨 •中国锡矿产量（单位：吨）•中国原矿价格（单位：元/吨） 100000 80000 60000 40000 20000 2019-01-02 2019-03-02 2019-05-02 2019-07-02 2019-09-02 2019-11-02 2020-01-02 2020-03-02 2020-05-02 2020-07-02 2020-09-02 2020-11-02 2021-01-02 2021-03-02 2021-05-02 2021-07-02 2021-09-02 2021-11-02 2022-01-02 2022-03-02 2022-05-02 2022-07-02 0 月产量累计同比增长% 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 40%锡精矿(云南)-平均价60%锡精矿(广西)-平均价 60%锡精矿(湖南)-平均价60%锡精矿(江西)-平均价 •加工费（单位：元/吨） 云南40%广西60%湖南60%江西60% 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 据SMM统计，5月国内锡矿共生产6798.43吨，月环比增加10.48%，共生产锡矿30443.8吨，同比减少10.86%，预计6月国内锡矿产量持平。 本月锡矿价格小幅走弱，截止7月29日，云南地区40%锡精矿价格171500元/吨，月环比下降9500元/吨，跌幅5.25%。 7月下旬冶炼厂陆续复工，矿石供应有所收缩，加工费下调， 锡矿进口量（单位：吨） 天马季度锡矿生产量（单位：吨） 200000 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 累计进口量同比 350% 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% 90000 缅甸低品位锡矿停止开采，储备库存低位，预计后期进口锡矿供应减少 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201720182019202020212022 我国锡矿6月进口量14125吨，累计进口128208吨，同比增长43.638%，其中缅甸地区本月进口8894吨，环比增加119%。由于之前5月缅甸关口因疫情封锁，矿石运输受限，矿石堆积关口，因此6月份缅甸锡矿进口环比大幅上升，但实际情况由于锡价持续走弱，部分缅甸低品位锡矿停止开采，同时根据ITA消息，缅甸锡矿库存已处于低位，预计后续矿石进口减少。 缅甸锡矿石进口季节性图（单位：吨） 9 国内精炼锡产量（单位：吨） 18000 80 16000 70 14000 60 12000 50 10000 80006000 4030 4000 20 2000 10 0 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 云南、江西地区开工率（%） 201720182019202020212022 云南开工率江西开工率两省合计开工率 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月 2月3月4月 5月6月7月 8月 9月10月11月12月 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 国内企业开工率（%） 据SMM统计，6月国内精炼锡产量10355吨，同比减少26.50%，预计7月产量5190吨。6月精锡企业开工率43.91%，环比减少25.34%，同比减少18.02%。据调研了解，由于锡价低位，部分冶炼厂对于复工生产保持谨慎态度。 截止7月29日，主产地云南江西两地周开工率小幅上升 6.61%至13.27%，检修厂家开始陆续复工，预计后续开工 锡价低位，冶炼厂对于复产保持谨慎态度 率继续走高。10 马来西亚精锡出口量（单位：吨） 印尼精炼锡出口量季节性图（单位：千吨） 预计7月进口量保持低位 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 14 12 10 8 6 4 2 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2016-07 2016-10 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 201720182019202020212022 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 6月马来西亚出口精锡949吨，环比减少32吨。印尼方面， 中国精炼锡进口量季节性图（单位：吨） 5月精锡出口精锡5.3千吨，保持往年平均水平。 6月国内精炼锡进口量2757吨，环比减少50.06%，国内锡价走弱，内外比价修复，进口窗口关闭，预计7月进口量维持较低水平。 201720182019202020212022 三、精炼锡消费端 中国精炼锡消费结构 预计8月焊锡开工率与7月持平 3%5% 7% 7% 15% 63% 锡焊料锡化工镀锡板锡合金玻璃其他 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 焊锡企业月度开工率（%） 据SMM统计，焊锡企业7月开工率77.2%，环比上升0.3%，开工率基本与6月持平。目前国内疫情仍有反复，且部分订单 转移至东南亚地区，同时通过与企业沟通了解，订单无明显增加，预计8月焊锡开工率保持当前水平。 集成电路月度产量（万块） 镀锡板月产量(万吨） 集成电路产量同比减少10.4% 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20182019202020212022 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20182019202020212022 全球半导体销售额（单位：十亿美元） 250 200 150 100 50 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019202020212022 PVC月产量(万吨） 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20182019202020212022 四、库存及升贴水 冶炼厂挺价力度减弱，进口窗口打开 •伦锡3月及升贴水（单位：美元/吨）•国内现货价格及升贴水（单位：元/吨） 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 LME锡3月LME锡3月升贴水 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 SMM锡价格升贴水 20000 15000 10000 5000 0 -5000 2019-01-17 2019-03-17 2019-05-17 2019-07-17 2019-09-17 2019-11-17 2020-01-17 2020-03-17 2020-05-17 2020-07-17 2020-09-17 2020-11-17 2021-01-17 2021-03-17 2021-05-17 2021-07-17 2021-09-17 2021-11-17 2022-01-17 2022-03-17 2022-05-17