沥青月度报告：原油价格止跌，沥青开工持续攀升

原油价格止跌，沥青开工持续攀升 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 沥青 月度报告 2022年8月1日 分析师 分析师：娄载亮 能化高级分析师 期货从业资格：F0278872投资咨询资格：Z0010402联系人：肖海明 期货从业资格：F3075626联系电话：15688831285邮箱：xhm@ztqh.com 客服电话：400-618-6767 摘要 逻辑与观点：从供给端来说，原油价格带来的成本变化依旧是影响沥青价格最重要的因素，而美原油及成品油库存仍维持低位，表明终端需求依旧较好，长期看美联储不断加息对终端需求影响将陆续体现，但短期旺季对油价仍有一定支撑。需求端，尽管北方雨季一定程度上影响终端开工，但整体沥青库存是在不断去库，需求是持续旺盛的。而原油价格的下行，以及终端需求旺盛使得炼厂开工率不断攀升，产业利润恢复。而在原油价格支撑，北方雨季结束，终端高开工的影响下，沥青期货价格短期或将持续强势,长期来看，美联储持续加息的影响仍未完全兑现，包括原油在内的大宗商品价格或将长期处于下行区间，届时成本或将带动沥青继续下行。 市场回顾：7月沥青延续上月弱势，整体表现为探底回升，月初，在宏观预期悲观，包括原油在内的大宗商品普跌的情况下，BU09最低跌至3681元/吨，随后沥青在夏季强需求的带动下，期价快速回升，最终BU09收于4327元/吨，全周跌281点，跌幅6.09%。同期WTI收于98.3美元/桶，跌5.09美元，跌幅4.92%；布伦特收于109.98美元/桶，跌5.19美元，跌幅4.51%。 风险提示：1.原油价格大幅波动；2.终端需求不及预期 中泰期货研究所 中泰期货服务号 请务必阅读正文之后的免责声明部分 原油价格止跌，沥青开工持续攀升 一、油价下行，产业加工利润好转 1、美联储加息控制通胀，长期原油持续下行 本月WTI收于98.3美元/桶，跌5.09美元，跌幅4.92%；布伦特收于 109.98美元/桶，跌5.19美元，跌幅4.51%。 7月13日，美国劳工部公布的数据显示，美国6月消费者价格指数(CPI)同比上涨9.1%，再次刷新40年来的最高纪录。6月CPI同比增长9.1%，其中近一半增长是因为能源成本的上涨。因滞涨问题已经严重影响到了中期选举，拜登政府迫切需要解决通胀问题。沙特表示自己有增产至1300万桶/日的能力，具体拜登政府有没有能力让沙特增产可能在8月初的OPEC会议上会有一个答案，目前通过拜登的发言来看，增产的可能性还是比较大的。 美国联邦储备委员会27日宣布，将联邦基金利率目标区间上调75个基点到2.25%至2.5%的水平，符合市场预期。这是美联储连续第二次加息75个基点。鲍威尔在会后的记者采访会上表示“虽然通胀数据仍在上升，但目前经济可能处于数据尚未完全反映货币政策收紧效应的时期。”货币政策需要一定时间传导至通货膨胀，因此加息的影响还未完全释放出来。预计未来包括原油在内的大宗商品仍有价格下降的预期。 图表1：国际原油价格 来源：Wind，隆众资讯，中泰期货整理 2、焦化利润下降，沥青加工利润转好 7月，加工稀释沥青综合利润处于亏损状态，月度均值为-5.7元/吨，环比涨198.9元/吨，同比跌2.3元/吨。原料成本月度均价4935元/吨，环比跌586元/吨戒10.6%。成品方面，本月上旬原料价格回落明显，带劢利润迅速修正，月度利润均值有所好转。 7月，山东地区平均延迟焦化利润为256元/吨，较上月504元/吨下跌 248元/吨。本月汽油月均价较上月均价下调384元/吨。柴油月均价较 上月均价下调562元/吨，焦化蜡油月均价较上月均价下调391元/吨， 地炼石油焦月均价较上月上调41元/吨至4799元/吨。原料方面，本月 焦化料价格较上月均价下调46元/吨左右至5668元/吨。本月延迟焦化装置平均利润下跌。 图表2：焦化装置开工率 来源：Wind，隆众资讯，中泰期货整理 图表3：石油沥青装置开工率 、 来源：Wind，隆众资讯，中泰期货整理 二、沥青现货分析 7月，中国沥青市场现货均价4525.5元/吨，环比跌4.0%，同比涨35.0%。7月初原油迅速走跌，带劢市场价格下调明显。分地区来看，各地区价格均为下跌，环比区间在-0.2%至-6.0%，月内价格呈现走跌，主要是成本端支撑减弱，山东华北部分低价货源流出，加之中石化价格连续下调，高端价格下行明显。7月沥青产量为245万吨，环比 +25.0%，同比-5.4%；本月产能利用率为36.0%，环比+0.3%，同比- 0.1% 数量方面，预估7月份进口量在25万吨，其中仍是以韩国进口为主，品牌以韩国GS、SOIL为主，主要上岸码头为主江阴、镇江及南京；新加坡以SHELL为主，上岸码头为钦州、东莞。从招投标来看，据悉韩国双龙炼厂销售数量为2船，船期是7月份底预估到港，月内有贸易商报人民币价格4600-4700元/吨，江阴/南京等接货。 2022年7月国内沥青装置检修涉及产能326万吨/年，少于6月（420万吨/年），预计8月国内沥青装置产能利用率戒将窄幅提升至40.7%，预计产量戒上涨至246.2万吨。8月，预计道路施工需求集中释放，市场需求有望维持增加态势，但是仍需注意雨季以及资金面对于市场需求的影响。因此预计8月沥青出货量戒有所增加，大概在150万吨左右。 7月期末厂内库存为87.4万吨，环比6月末增加0.5%，同比下降41.2%。整体来看，本月刚需仍有支撑，丏但供应面增加明显，丏在原油震荡盘整态势下，业者持货意愿丌佳，厂库库存微增。7月期末社会库存为87.4万吨，环比6月末下降14.9%，同比下降55.4%。隆众分析，一方面，本月国内沥青有刚需支撑，丏个别炼厂价格高位，社会库资源交易活跃带劢炼厂去库明显；另一方面，目前国内沥青价格震荡盘整，业者持货意愿丌强，丌敢轻易囤货。 三、市场数据 图表4：沥青产业链利润图表5：装置开工情况 来源：隆众资讯，中泰期货整理来源：隆众资讯，中泰期货整理 图表6：国内石油沥青价格图表7：区域间套利空间 来源：隆众资讯，中泰期货整理来源：隆众资讯，中泰期货整理 图表8：沥青厂库库存图表9：沥青社会库存 来源：隆众资讯，中泰期货整理来源：隆众资讯，中泰期货整理 图表10新加坡散装沥青价格图表11：改性沥青价格 来源：wind，隆众资讯，中泰期货整理来源：wind，隆众资讯，中泰期货整理 四、总结与展望 逻辑与观点：从供给端来说，原油价格带来的成本变化依旧是影响沥青价格最重要的因素，而美原油及成品油库存仍维持低位，表明终端需求依旧较好，长期看美联储不断加息对终端需求影响将陆续体现，但短期旺季对油价仍有一定支撑。需求端，尽管北方雨季一定程度上影响终端开工，但整体沥青库存是在不断去库，需求是持续旺盛的。而原油价格的下行，以及终端需求旺盛使得炼厂开工率不断攀升，产业利润恢复。而在原油价格支撑，北方雨季结束，终端高开工的影响下，沥青期货价格短期或将持续强势,长期来看，美联储持续加息的影响仍未完全兑现，包括原油在内的大宗商品价格或将长期处于下行区间，届时成本或将带动沥青继续下行。 市场回顾：7月沥青延续上月弱势，整体表现为探底回升，月初，在宏观预期悲观，包括原油在内的大宗商品普跌的情况下，BU09最低跌至3681元/吨，随后沥青在夏季强需求的带动下，期价快速回升，最终BU09收于4327元/吨，全周跌281点，跌幅6.09%。同期WTI收于98.3美元/桶，跌5.09美元，跌幅4.92%；布伦特收于109.98美元/桶，跌5.19美元，跌幅4.51%。 风险提示：1.原油价格大幅波动；2.终端需求不及预期 免责声明： 中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货投资咨询业务资格 （证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本公司并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。 本报告的知识产权归本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何方式进行复制、传播、改编、销售、出版、广播或用作其他商业目的。如引用、刊发、转载，需征得本公司同意，并注明出处为中泰期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。