医药生物行业观点：优质中小盘与深度价值股挖掘预期升温

医药生物行业观点-20220731 目前医疗保健行业 TTM -PE32倍，比历史最低PE估值（20190131）的25倍高出23%；相对沪深300溢价率166%，相对沪深300历史最低估值溢价 （20180206）的124%高出34%，但比过去十年平均估值溢价率低32%（过去十年相对沪深300的平均估值溢价率为259%），性价比较高。 优质中小盘与深度价值股挖掘预期升温 年初（20220116投资策略），我们提及医药2022年上半年投资焦距八字方针：“消费成长、深度价值”。消费成长是进取型策略，高估值高增长，但不能有杀估值的大逻辑破坏，比如眼科、医美等。深度价值是防守型策略，低位、低估值、筹码结构好、逻辑预期有变化的行业和个股，比如中药、药店等。 医药行业估值不高，但目前赛道股如眼科医疗、CXO等板块，仍属于高估值高成长高PEG。市场情绪更倾向于挖掘低估值高成长预期的中小盘个股，或者倾向于低估值低成长低PEG的防御性深度价值股配置。深度价值股的配置，更像是一种中短期避险的配置。 一些低估值行业可能存在的预期变化 疫情受益公司，市场更多关注的是业绩不可持续性，低PE/PB。这些公司手握现金体量大，未来的现金使用动向可观测到公司的基本面预期是否反转。中药行业是未来五年国家重点支持的行业，目前是中药板块估值修复的第一阶段；关注国家保密品种、中药创新药与独家品种和中药配方颗粒等行业和公司的动向。 重点关注公司 医药消费：正海生物（齿科高成长赛道，新增生物活性股等新产品）、康华生物（二倍体狂苗低渗透率，不惧股东减持利空）、达仁堂（高股权激励和产品提价预期）、寿仙谷（高端保健灵芝孢子粉等省外扩张）、南新制药（狂犬单抗并入后的高成长预期）；鱼跃医疗（家用医疗器械龙头，低估值高成长）； 创新药械：信立泰（医保支持创新药对未来降价的悲观预期修复，创新药迎来高成长、高收获时期）、海创药业（市场低估值了德恩鲁胺的潜力，低估protac和氘代技术平台）等； 创新器械：重点福瑞股份（Fibroscan被美国内分泌协会等纳入诊疗指南，将推动公司仪器数倍增长空间，NASH药物的上市将加速这一进程的实现）；关注新产业、微创医疗、南微医学的出口，海泰新光和澳华内镜等的进口替代。 制造产业链：金城医药（合成生物学子公司金城生物持续高成长，源于腺苷蛋氨酸、烟碱和虾青素等重磅产品产能快速爬坡中）等； 其他，人福医药（股权转让预期下的低估值修复）、一心堂（药店龙头有估值修复能力）等。 风险提示：国内疫情进程的不确定性风险、国际环境剧烈变化的风险等 1.本周行业回顾 1.1.医药生物行业一周表现 本周沪深300指数下跌-1.61%、创业板指下跌-2.44%。各行业板块分化，房地产（2.85%）、汽车（2.34%）、机械设备（2.22%）涨幅靠前，医药生物（-3.77%）、食品饮料（-2.75%）、创业板（-2.44%）跌幅靠前。其中，医药生物（-3.77%）在28个子行业中排在跌幅榜第1位。 图1.一年以来医药生物板块与沪深300和创业板涨幅比较 图2.上周各行业涨跌幅一览（单位：%） 1.2.子行业及个股一周表现 医药生物除医药商业 ， 各子行业均不同程度下跌， 具体来看 ，医药商业（+0.38%）、医疗器械（-1.94%）、中药（-2.68%）表现较好，医疗服务（-7.55%）、化学原料药（-3.99%）、生物制品（-3.24%）跌幅靠前。 图3.医药生物子行业涨跌幅（单位：%） 个股方面，华仁药业（38.85%）、*ST辅仁（24.39%）、博晖创新（22.38%）、 涨幅居前；奥翔药业（-34.08%）、华润双鹤（-19.72%）、药石科技（-14.50%）相对表现不佳。 表1.本周个股涨跌幅前十公司 1.3.行业估值变化 图4.2010年至今医药生物板块估值变化（ TTM 、整体法、剔除负值） 目前医疗保健行业 TTM -PE32倍，比历史最低PE估值（20190131）的25倍高出23%；相对沪深300溢价率166%，相对沪深300历史最低估值溢价 （20180206）的124%高出34%，但比过去十年平均估值溢价率低32%（过去十年相对沪深300的平均估值溢价率为259%），性价比较高。 2.周新闻资讯 2.1.完全缓解率达71%，全球首款IL-15激动剂提交上市申请 7月28日，ImmunityBio宣布FDA已受理IL-15激动剂N-803（Anktiva）的生物制品许可申请（BLA），用于治疗卡介苗（BCG）无反应的非肌层浸润性膀胱癌（NMIBC）原位癌（CIS）患者。PDUFA日期为2023年5月23日。此前，N-803已获FDA突破性疗法认定。此次BLA提交是基于一项关键试验QUILT 3.032（NCT03022825）。结果显示，经过N-803治疗的CIS患者，2年总生存率达到99%，完全缓解率为71%（59/83），其中52%的患者完全缓解的中位持续时间为24.1个月。 经过2年的随访，超过90%的患者避免了膀胱切除术。N-803联合BCG的疗效和安全性均超过了对BCG无反应的NMIBC患者的其他可用膀胱内和全身性的选择。 2.2.国内首款化学合成翰宇药业利拉鲁肽申报上市 7月27日，翰宇药业公告宣布，其2.2类新药利拉鲁肽注射液境内生产药品注册上市许可申请获得国家药品监督管理局受理。翰宇药业成为国内首家也是目前唯一一家按化学合成途径完成临床试验并申报生产利拉鲁肽的企业。 2.3.首款体外基因编辑药物进入临床 Editas Medicine公布了EDIT-301疗法用于治疗镰刀型细胞贫血病(SCD)的I/II期RUBY试验数据，第一位患者成功植入了中性粒细胞和血小板。这次给药是Editas专有的CRISPR基因编辑的新型Cas酶AsCas12a首次在临床试验中用于编辑人体细胞。 2.4.猴痘疫苗Imvanex在欧盟获批上市 7月25日，丹麦生物医药公司巴伐利亚北欧（Bavarian Nordic）发布公告，称欧盟委员会已允许该公司Imvanex疫苗上市，以应对猴痘疫情，该批准在所有欧盟成员国以及冰岛、列支敦士登和挪威均有效。 Imvanex（MVA-BN）是Bavarian Nordic与美国政府合作开发的一种非复制型天花疫苗，旨在确保为所有群体提供天花疫苗，包括不建议接种传统疫苗的免疫功能低下的人群。传统天花疫苗是基于能够复制的牛痘病毒，免疫系统减弱的人群对它们可能产生严重的副作用，包括心肌炎、脑炎和疫苗湿疹。 2.5.国家卫健委内部架构再调整 7月26日下午，中国疾控中心召开干部大会，会上宣布相关人事变动决定：沈洪兵担任中国疾控中心主任，高福因年龄原因，不再担任中国疾控中心主任一职。上述会议同时指出，中国疾控中心近日已由国家卫健委划转到国家疾控局管理。中国疾控中心新任主任沈洪兵是中国工程院院士，公共卫生领域知名专家，现任国家疾控局党组成员、副局长，曾任南京医科大学校长、党委副书记。 3.风险提示 国内疫情进程的不确定性风险、国际环境剧烈变化的风险等。