新股专题覆盖：胜通能源、博纳影业（2022年第85期）

2022年08月01日 策略类●证券研究报告 新股专题覆盖:胜通能源、博纳影业（2022年第85期） 新股专题报告 （新股专题覆盖报告旨在针对本周询价上市公司进行简单的研究梳理） 本周三（8月3日）有两家主板公司“胜通能源”、“博纳影业”询价。 胜通能源（001331）：公司专注于LNG的采购、运输、销售以及原油、普货的运输服务。经过多年发展，公司LNG业务规模不断扩大，凭借较高的品牌影响力和市场知名度，公司在金联创统计的2021年中国LNG贸易企业排名中位居第四位。公司2019-2021年分别实现营业收入30.37亿元/35.98亿元/48.81亿元，YOY依次为7.26%/18.46%/35.67%,三年营业收入的年复合增速为19.90%；实现归母净利润0.23亿元/1.12亿元/1.74亿元，YOY依次为-40.64%/377.95%/55.57%，三年归母净利润的年复合增速为64.03%。最新报告期，2022H1公司实现营业收入28.90亿元，同比增长26.51%；实现归母净利润1.54亿元，同比增长47.14%。根据初步预测，公司预计2022年1-9月实现归母净利润约15,258.41万元，较上年同期增长47.73%。 投资亮点：1、公司所在的LNG行业属于国家强监管行业，具有较高的资质壁垒；经营期间，公司已获得相关经营资质，并具有规模化LNG槽车运载能力，形成较强的业务竞争优势。LNG属于危险化学品，其运输需要执行严格的安全管理措施，具有较高的资质壁垒；截至招股书签署日，公司及下属子公司已拥有多项危险化学品的经营资质及相关认证，并获得“全国危险品物流安全管理先进企业二十强”的荣誉称号，在LNG运输行业获得较高认可度。同时，随着安全监管力度不断加强，部分安全管理水平低下的中小型企业将面临冲击，不断推进LNG运输行业向着集约化、规模化方向发展。公司目前已拥有稳定规模化的LNG槽车运载能力；截至2021年末，公司共有运输车辆493辆，其中LNG槽车334辆，在金联创统计的2021年中国十大LNG运输企业排名中位居第二位，自有车辆运力充沛，可促进公司建立覆盖全国LNG采销业务网络，形成较强的业务竞争优势。2、公司在经营期间与石油领域头部供应商达成长期合作关系，利于保障公司供应链相对稳定。目前，公司已与国内三大LNG供应商里的中海油、中石化建立了良好的合作关系。其中，中海油作为全国第一、全球第三的LNG进口商，拥有107座LNG接收站，且布局合理，辐射区域广；报告期间，公司与中海油的合作愈发稳固，向中海油气电采购金额占比分别为31.74%、52.04%和57.50%。2020年11月，公司又与中海油气电签署了“进口LNG窗口一站通”5年期的长期协议产品，自2021年1月开始每年进行2船现货资源和2船长协资源采购；该协议的签订有利于保障公司未来供应链相对稳定。同行业上市公司对比：公司主营业务为LNG的采购、运输及销售，首先选取同为LNG行业的恒通股份和九丰能源为可比上市公司，但由于上述企业上市时间较早，因此在新股中还选取了业务上具有一定相似性的兴通股份、永泰运为可比公司。从上述可比公司情况来看，平均收入规模为70.71亿元，PE-TTM（剔除恒通股份和九丰能源/算数平均）为31.20X，销售毛利率为19.45%；相较而言，公司收入规模和毛利率相对较小、不及同业平均。 分析师李蕙 SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 相关报告新股分化或将加剧，关注业绩和估值性价比-新股周报2022.7.31新股专题覆盖:汇成股份、联影医疗、路维光电（2022年第84期）-新股专题报告2022.7.31新股专题覆盖:海正生材、易点天下、熵基科技（2022年第83期）-新股专题报告2022.7.29新股专题覆盖:凯格精机、智微智能、远翔新材、浩瀚深度 （2022年第82期）-新股专题报告 2022.7.28新股专题覆盖:海光信息、源飞宠物（2022年第81期）-新股专题报告2022.7.26 博纳影业（001330）：公司是国内首家从事电影发行业务的民营企业，目前主营业务为电影的投资、发行、院线及影院业务。公司2019-2021年分别实现营业收入31.16亿元/16.10亿元/31.24亿元，YOY依次为11.92%/-48.34%/94.05%,三年营业收入的年复合增速3.91%；实现归母净利润3.15亿元/1.91亿元/3.63亿元，YOY依次为19.26%/-39.45%/90.19%，三年归母净利润的年复合增速11.16%。最新报告期，2022H1公司实现营业收入14.73亿元，同比增长81.89%；实现归母净利润2.36亿元，同比增长783.15%。公司预计2022年1-9月归属于母公司股东的净利润为14,696.24万元至23,727.61万元，同比增长100.06%至223.00%。 投资亮点：1、公司为国内首家从事电影发行业务的民营影企，近年来发行业务稳居民营发行公司前三。公司建立了全国性的发行网络，与领军的在线平台和新媒体网站保持长期合作关系，具备规模化和全渠道发行能力，同时对公司其他业务起到带动作用。自成立以来，公司已发行影片超过250部， 成为了累计票房率先突破400亿元的民营电影发行公司。除2020年及2021年由于新冠疫情常态化防控影响外，近年来公司发行影片票房总额及票房占比总体呈现上升趋势。报告期内公司发行影片的票房占比始终位列国内民营发行公司前三名。2、公司为业内少数全产业链布局企业之一，各环节之间有效协同、互相促进。公司的业务覆盖电影的投资、发行、院线及影院等产业链上下游环节，各项业务之间可优势互补，充分发挥协同效应、实现资源良性互动，且能有效控制风险、降低业务成本、减少业绩波动。目前业内主要企业中，除公司外进行全产业链覆盖的企业仅有中国电影及万达电影两家。3、公司在主旋律电影题材方面具备突出的商业化运作能力。公司将宣传中国主流价值观与观影需求相结合，运用商业化的多类型电影创作方式及市场化的发行方式，打造出一系列经典的主旋律题材电影，如“山河海三部曲”系列、“中国骄傲三部曲”系列等。“中国胜利三部曲”系列中的《长津湖》凭借过硬的制作质量及出色口碑，夺得了中国影史冠军。经过多年积累，对主旋律题材电影的成功商业化运作已成为公司的一大特色，公司具备这方面的突出能力并积累了大量成功经验，为行业树立了新标杆。 同行业上市公司对比：公司隶属于电影行业，选取业务结构较为相似的万达电影、光线传媒、华谊兄弟、中国电影、上海电影作为可比公司。根据可比公司情况，平均收入规模为43.21亿元，平均PS-TTM（剔除异常值/算术平均）为4.94X，平均销售毛利率（剔除中国电影、上海电影）为33.41%。相较而言，公司收入规模低于行业平均，但销售毛利率高于行业平均。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差、具体上市公司风险在正文内容中展示等。 内容目录 一、胜通能源4 （一）基本财务状况4 （二）行业情况5 （三）公司亮点7 （四）募投项目投入7 （五）同行业上市公司指标对比8 （六）风险提示8 二、博纳影业8 （一）基本财务状况9 （二）行业情况10 （三）公司亮点10 （四）募投项目投入11 （五）同行业上市公司指标对比12 （六）风险提示13 图表目录 图1：公司收入规模及增速变化4 图2：公司归母净利润及增速变化4 图3：公司销售毛利率及净利润率变化5 图4：公司ROE变化5 图5：2010-2020年全球天然气贸易（十亿立方米）5 图6：2020年全球主要国家和地区LNG进口量（十亿立方米）5 图7：2016-2021年国产LNG和进口LNG情况6 图8：2017-2021年LNG槽车保有量6 图9：2016-2021年我国道路货运情况6 图10：公司收入规模及增速变化9 图11：公司归母净利润及增速变化9 图12：公司销售毛利率及净利润率变化9 图13：公司ROE变化9 图14：2011-2021年全国电影票房及走势10 表1：公司本次IPO募投项目投入7 表2：同行业上市公司指标对比8 表3：博纳电影项目拟投资影片11 表4：博纳电影院项目投资概况12 表5：同行业上市公司指标对比12 一、胜通能源 公司主营业务为LNG的采购、运输、销售以及原油、普货的运输服务。凭借自身稳定规模化的LNG槽车运载能力，以及覆盖全国的LNG采销业务网络，公司持续为工业燃料、城镇燃气、交通燃料等应用领域客户提供一站式LNG运贸解决方案。 2018-2019年，公司荣获“中国天然气行业金牌贸易商”称号，并获评AAAA级物流企业、中国交通运输协会危化品运输专业委员会会员单位、中国物流与采购联合会危化品物流分会理事单位等多项头衔。截至2021年末，胜通物流共有运输车辆493辆，其中LNG槽车334辆，在金联创统计的2021年中国十大LNG运输企业排名中位居第二位。同时，随着公司LNG业务规模不断扩大，公司逐渐形成较高的品牌影响力和市场知名度，在金联创统计的2021年中国LNG贸易企业排名中，公司位居第四位。 （一）基本财务状况 公司2019-2021年分别实现营业收入30.37亿元/35.98亿元/48.81亿元，YOY依次为7.26%/18.46%/35.67%,三年营业收入的年复合增速为19.90%；实现归母净利润0.23亿元/1.12亿元/1.74亿元，YOY依次为-40.64%/377.95%/55.57%，三年归母净利润的年复合增速为64.03%。最新报告期，2022H1公司实现营业收入28.90亿元，同比增长26.51%；实现归母净利润1.54亿元，同比增长47.14%。 2021年，公司主营业务收入按业务类型分为两大板块，包括LNG（47.62亿元，97.60%）采购、运输和销售,以及原油、普货（1.17亿元，2.40%）的运输服务。2019至2021年报告期间，LNG销售业务为公司主要收入来源，每年销售收入占比均达95%以上，且主体地位愈发稳固；整体来看，公司的业务结构并未发生明显变化。 图1：公司收入规模及增速变化图2：公司归母净利润及增速变化 资料来源：Wind，华金证券研究所资料来源：Wind，华金证券研究所 图3：公司销售毛利率及净利润率变化图4：公司ROE变化 资料来源：Wind，华金证券研究所资料来源：Wind，华金证券研究所 （二）行业情况 公司的LNG销售业务属于“LNG”行业，运输服务业务属于“道路运输”行业。1、LNG行业 LNG为液化天然气，天然气经压缩、冷却至其凝点温度（-162℃）后变成液体，其主要成分为甲烷，成分单一，有害物极少，被公认为地球上最干净的化石能源。得益于技术进步和成本的降低，全球天然气液化能力不断提升。根据国际LNG进口商组织的数据显示，2015-2020年5年间，全球LNG产能增长1.56亿吨/年，较2015年的2.94亿吨/年增长53%。其中2019年， 新增10个LNG出口终端项目，新增产能3,781万吨/年，同比增长21.4%。截至2020年6月，全球LNG总产能达到4.50亿吨/年。其中，亚太地区是全球重要的新兴市场；分国家来看，日本、中国和韩国LNG进口量分列前三。尽管日本仍然维持LNG最大进口国地位，但是LNG消费增长主要来自于中国，受能源清洁化趋势推动，中国2020年LNG进口量同比增长11.0%；同时，据国际能源署（IEA）预测，2023年中国将取代日本，成为全球最大的LNG进口国。 图5：2010-2020年全球天然气贸易（十亿立方米）图6：2020年全球主要国家和地区LNG进口量（十亿立方米） 资料来源：《BP世界能源统计年鉴2021》，华金证券研究所资料来源：Omdia，华金证券研究所 因此，长期以来，我国进口