国防军工行业简评报告：22Q2军工行业持仓与超配比例小幅上升

22Q2军工行业持仓与超配比例小幅上升 国防军工|行业简评报告|2022.07.31 评级：看好 曲小溪 首席分析师 SAC执证编号：S0110521080001 quxiaoxi@sczq.com.cn 电话：010-81152676 黄怡文研究助理 huangyiwen@sczq.com.cn 电话：010-81152674 0.4国防军工 沪深300 0.2 0 -0.2 -0.4 市场指数走势（最近1年） 25-Jul 14-May 3-Mar 21-Dec 10-Oct 30-Jul 资料来源：聚源数据 相关研究 美军计划采购375架F35战机，国内航空装备列装或提速 原材料价格下降，航发产业链盈利将提升 多家公司发布业绩预增预告，国防军工板块延续高增长可期 核心观点 军工行业持仓与超配比例小幅上升，重仓股持仓集中度略有下降。全部基金22Q2军工板块持仓比例为3.17%，超配比例达0.76%、较22Q1小幅提升0.04个百分点。主动型基金22Q2军工板块持仓比例为3.14%，超配比例达0.73%、较22Q1小幅下降0.03个百分点。22Q2全部基金重仓股中，军工行业前十大重仓股持仓市值755亿元，占行业持仓的67.5%、较22Q1下降0.8个百分点。22Q2主动型基金重仓股中，军工行业前十大重仓股持仓市值596亿元，占行业持仓的65.5%、较22Q1下降0.1个百分点。 深入实施新时代人才强军战略，更好发挥人才对强军事业的引领和支撑作用。新华社北京7月29日报道，在庆祝中国人民解放军建军95周年之际，中共中央政治局7月28日下午就深入实施新时代人才强军战略进行第四十一次集体学习。中共中央总书记习近平在主持学习时发表重要讲话，习近平在讲话中强调，强军之道，要在得人。世界进入新的动荡变革期，我国国家安全形势不稳定性不确定性增大。未来5年，我军建设的中心任务就是实现建军一百年奋斗目标。要增强忧患意识、责任意识、进取意识，全面加强我军人才工作。要把能打仗、打胜仗作为人才工作出发点和落脚点，紧跟战争形态演变趋势，提高备战打仗人才供给能力和水平。 产业链景气扩张传导有序，板块配置价值凸显。军工板块2022年初在市场情绪等因素影响下，出现大幅回调；年报与一季报验证行业高景气度，4月底以来反弹超过35%。行业景气扩张逻辑不变，下游企业预收款项验证大额订单落地，将沿产业链向上游、中游有序传导，“十四五”期间配套企业需求放量确定性强。中证军工指数估值为58倍，处于历史PE的18%分位值，继续看好当前位置下板块配置价值。 把握航空装备投资主线，军工电子自主可控成长性高。1）主机厂合同负债+预收款项验证，航空产业链增长将持续兑现。业绩传导有效，从主机厂与发动机系统，到机体系统与零部件，再到上游原材料板块，全产业链景气度确定性强。主机厂关注中航沈飞、中航西飞、洪都航空、中直股份、航发动力；机体系统关注中航机电、中航电子、航发控制、北摩高科；航空锻件与零部件关注中航重机、派克新材、航宇科技、三角防务、爱乐达；金属材料关注抚顺特钢、西部超导、宝钛股份、钢研高纳、图南股份；复合材料与特种功能材料关注中航高科、光威复材、中简科技、华秦科技。2）导弹武器装备确定性受益于实战化军事训练，高端装备领域军用电子自主可控带来高成长性。关注中航光电、振华科技、航天电器、鸿远电子、雷电微力等。 风险提示：疫情反复影响宏观经济环境的风险；装备研发进展及采购进度不及预期的风险；军品采购价格下降的风险；行业竞争加剧的风险。 1本周核心观点：22Q2军工行业持仓与超配比例小幅上升 全部基金22Q2军工板块持仓比例为3.17%，超配比例达0.76%、较22Q1小幅提升0.04个百分点。22Q2全部基金重仓持股3.5万亿元，其中重仓军工股市值为1119亿元，军工股持仓比例为3.17%、较22Q1提升0.07个百分点。 主动型基金22Q2军工板块持仓比例为3.14%，超配比例达0.73%、较22Q1小幅下降0.03个百分点。22Q2主动型基金重仓持股2.9万亿元，其中重仓军工股市值为910亿元，军工股持仓比例为3.14%、与22Q1持平。 图1：全部基金军工行业持仓与超配比例图2：主动型基金军工行业持仓与超配比例 资料来源：Wind，首创证券资料来源：Wind，首创证券 重仓股持仓集中度略有下降。22Q2全部基金重仓股中，军工行业前十大重仓股持仓市值755亿元，占行业持仓的67.5%、较22Q1下降0.8个百分点。22Q2主动型基金重仓股中，军工行业前十大重仓股持仓市值596亿元，占行业持仓的65.5%、较22Q1下降0.1个百分点。 表1：22Q2全部基金和主动型基金军工行业前十大重仓股 22Q2全部基金军工行业重仓前十名22Q2主动型基金军工行业重仓前十名 值（亿元） 例 动（万股） 值（亿元） 例 动（万股） 振华科技 191 27.1% -1,871振华科技 165 23.5% -1,560 中航光电 139 13.9% 7,692中航光电 109 10.8% 6,151 中航沈飞 72 6.1% 1,691中航重机 53 11.1% 3,374 中航重机 68 14.4% 5,032中航沈飞 48 4.1% 605 西部超导 65 15.3% -811西部超导 43 10.0% -537 航发动力 61 5.0% -1,070菲利华 39 17.0% 2,530 中航高科 43 11.0% 7,335中航高科 38 9.7% 6,409 中航机电 39 8.1% 10,542中兵红箭 35 8.5% 3,065 菲利华 39 17.0% 2,530鸿远电子 34 10.9% 372 中航西飞 38 4.5% 59三角防务 33 13.6% 1,869 名称基金重仓市 基金持股比 基金持股变 名称基金重仓市 基金持股比 基金持股变 资料来源：Wind，首创证券 2市场表现回顾 2.1板块表现：国防军工板块上涨0.1% 本周沪深300指数下跌1.6%，上证指数下跌0.5%，创业板指下跌2.4%。申万国防军工板块上涨0.1%，在全部申万一级行业中排名第15位，板块成交1476亿元。国防军工二级板块中，地面兵装与军工电子涨幅居前，分别上涨3.2%和0.5%。 图3：国防军工板块上涨0.1%，位列行业第15位 资料来源：Wind，首创证券 图4：国防军工板块成交额1476亿元图5：国防军工二级板块涨跌幅 资料来源：Wind，首创证券资料来源：Wind，首创证券 2.2个股行情 本周申万国防军工板块涨幅前五的个股为：纵横股份（19.8%）、科思科技（17.5%）、新劲刚（17.5%）、利君股份（16.5%）、奥普光电（15.1%）。 本周申万国防军工板块跌幅前五的个股为：西测测试（-8.0%）、华秦科技（-7.5%）、爱乐达（-7.2%）、立航科技（-6.8%）、超卓航科（-6.6%）。 表2：本周国防军工板块涨跌幅前十个股 名称 所属板块 总市值 周涨幅 年涨幅 名称 所属板块 总市值 周涨幅 年涨幅 纵横股份 航空装备Ⅱ 46 19.8% 56.3% 西测测试 军工电子Ⅱ 43 -8.0% -8.0% 科思科技 军工电子Ⅱ 51 17.5% -49.5% 华秦科技 航空装备Ⅱ 259 -7.5% 49.3% 新劲刚 军工电子Ⅱ 46 17.5% 15.4% 爱乐达 航空装备Ⅱ 99 -7.2% -22.0% 利君股份 航空装备Ⅱ 93 16.5% -31.5% 立航科技 航空装备Ⅱ 36 -6.8% 65.8% 奥普光电 军工电子Ⅱ 55 15.1% -2.7% 超卓航科 航空装备Ⅱ 55 -6.6% -11.7% 航宇科技 航空装备Ⅱ 92 15.1% -2.7% 中无人机 航空装备Ⅱ 333 -6.6% -13.3% 迈信林 航空装备Ⅱ 33 14.4% 7.4% 航发动力 航空装备Ⅱ 1,327 -5.7% -21.3% 大立科技 军工电子Ⅱ 89 12.5% -24.5% 景嘉微 军工电子Ⅱ 270 -5.1% -41.1% 霍莱沃 军工电子Ⅱ 46 11.6% -24.3% 振华科技 军工电子Ⅱ 613 -4.9% -4.6% 中船防务 航海装备Ⅱ 225 11.1% -2.6% 中航西飞 航空装备Ⅱ 862 -4.9% -14.4% 资料来源：Wind，首创证券 2.3板块估值：国防军工板块整体市盈率为59.4倍 本周申万国防军工板块整体市盈率为59.4倍、市净率为3.8倍。细分板块来看，航海装备PE最高、为193.7倍；航天装备与航空装备PE分别为62.4倍和62.8倍；地面兵装和军工电子板块PE分别为53.6倍和43.4倍。 图6：申万国防军工板块市盈率和市净率图7：国防军工二级板块市盈率 资料来源：Wind，首创证券资料来源：Wind，首创证券 3行业动态 3.1国际军情 英国新无人机方案引关注，可挂载10多枚导弹。分析认为，两款新型无人机的设计方案，折射出英国航空航天系统公司对未来战场的某些分析与预判。首先，未来战场将由传统平台对抗发展为系统对抗，分散于战场各空间的单一武器平台需要互联互通、聚合成网，以形成系统整体作战效能。其次，未来战场环境错综复杂、瞬息万变。两款无人机在设计时都采用集装箱存储系统，模块化设计使得单一平台能够兼容不同装备系统，在多种行动中发挥作用。最后，在未来复杂环境下的体系对抗中，制胜关键在于提升对敌方和环境的态势感知能力、缩短由发现到摧毁的周期。 俄国防部宣布将举行“东方-2022”军演，覆盖东部军区13个靶场。俄新社27日援引俄国防部声明称，“东方-2022”战略演习旨在确保东部地区军事安全，将覆盖东部军区13个靶场，其中两个靶场位于南千岛群岛（日本称北方四岛）。除了东部军区部队，空降兵部队、远程轰炸机队和运输机队以及其他国家的军队将参与这次演习。 韩国新一代宙斯盾驱逐舰下水，可拦截弹道导弹。据韩联社报道，韩国海军和防卫事业厅28日表示，当天上午在蔚山市的现代重工总部举行了8200吨级宙斯盾驱逐舰首舰“正祖大王”号下水仪式。“正祖大王”号是韩国海军第四艘宙斯盾驱逐舰，也是韩式驱逐舰“广开土-ⅢBatch-Ⅱ的首舰，同级宙斯盾舰今后还将再建两艘。报道称，“正祖大王”号在经过测试评价后将于2024年底交付韩国海军，之后正式服役。 3.2国防与集团动态 【航空工业集团】Z15（AC352）型“吉祥鸟”直升机获中国民航型号合格证。7月26日，中国民用航空局在哈尔滨向航空工业所属哈飞公司颁发了先进中型多用途民用直升机Z15（AC352）型“吉祥鸟”直升机型号合格证。Z15（AC352）是国内首个以新修订《运输类旋翼航空器适航规定》（CCAR-29-R2）为审定基础并完成相应设计、试验、验证的直升机，配装由中国航发与法国赛峰直升机发动机公司联合研制的涡轴16发动 机，采用常规气动布局，双发、宽机身、前三点可收放轮式起落架，最大起飞重量7.5 吨，最大航程850公里，可搭载16名乘客。 【航天科技集团】长征五号B火箭成功发射中国空间站问天实验舱。7月24日， 14时22分，在中国文昌航天发射场，长征五号B运载火箭托举当今世界最大单体载人 航天器中国空间站问天实验舱点火起飞，约8分钟后，舱箭分离，问天实验舱进入预定 轨道，发射任务取得圆满成功。本次发射是长征系列运载火箭第428次发射。后续，问天实验舱将采取快速交会对接的方式与空间站天和核心舱前向对接，形成“一”字构型。中国航天员将首次在轨迎接航天器的到来。 【航天科工集团】中国航天科工召开2022年上半年经济运行分析会。7月27日， 中国航天科工集团有限公司召开2022年上半年经济运行分析会。会议指出，今年以来，集团公司扎实推进科研生产和经营发展各项工作，经济运行总体平稳有序，实现了上半年正增长的目标，并于7月获评2021年度和2019~2021年任期中央