2022年6月行业动态报告：航空行业至暗时期已过，动态把握周期底部反转的投资机会

航空行业至暗时期已过，动态把握周期底部反转的投资机会 交通运输行业 推荐维持评级 ——2022年6月行业动态报告 核心观点 交通运输行业运行分析：2022年6月，伴随上海封控解除，客、货运量环比均有显著回升。铁路：6月铁路客流量同比-31.99%。公路：6月营业性公路客流同比-29.59%。水路：大宗散运价格继续呈现调整，集运运价维持高位。航空：民航局“4500班”补贴政策叠加上海解封，6月民航客流量环比回升。物流：6月快递业务量同比+5.37%，CR8为84.7。新业态：6月网约车订单量6.36亿单。 继续把握航空客运的复苏时点。截至目前，因防疫政策放松，至暗时刻已过，航空行业发展的大环境显著改善；同时国际航班逐步增班、客流量加速回升的预期持续明朗化，航空业具备潜在“贝塔”和“阿尔法” 的机会。建议在动态把握“五个一”政策全面放开时点的同时，重点关注国际业务占比较大的头部航司中国国航（601111.SH）、南方航空 （600029.SH）,推荐低成本航司春秋航空（601021.SH）、全服务型民营航司龙头吉祥航空（603885.SH）和致力推进支线航空龙头华夏航空 （002928.SZ）。 新竞争格局下快递一线龙头迎来价值重估机会。多重政策面因素利好下，快递业拉锯近2年的恶性价格战或临拐点，未来快递公司的服务水平提升、用户体验改善将成为竞争重点。在此背景下，行业有望迎来 盈利修复、价值重估的新局面。而快递一线龙头公司因具备更为扎实的资源底盘、网络规模，以及更高的运送时效、服务水平，伴随着新竞争格局到来，或将成为最大受益者。叠加考虑下半年货运物流旺季催 化，短期内一线快递公司股价有进一步上升潜力。推荐韵达股份 （002120.SZ）、中通快递（2057.HK）、圆通速递（600233.SH）作为快递赛道价值投资的选择。 持续关注综合物流龙头的中长期配置价值。当前顺丰鄂州机场已经正式投入运营，同时在“四网融通”战略下，公司立体布局物流细分赛道，数字供应链发展成效进一步体现，业绩爆发值得期盼。继续关注把握顺丰控股（002352.SZ）的中长期配置价值。 核心组合 证券代码 证券简称 加入组合时间 累计涨幅 603128.SH 华贸物流 2022/1/1 -26.68% 002010.SZ 传化智联 2022/1/1 -26.09% 002352.SZ 顺丰控股 2022/1/1 -19.02% 601156.SH 东航物流 2022/2/1 -7.00% 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理（组合个股权重均等） 风险提示新冠疫情反复、航空出行需求不及预期、空运海运价格大幅下跌、跨境物流需求不及预期、国际贸易形势变化、物流需求下降、交通运输政策法规变化等产生的风险。 分析师范想想 ：010-80927663 ：fanxiangxiang_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130518090002 特此鸣谢宁修齐 行业数据2022.6.30 交通运输沪深300 10.00% 0.00% -10.00% -20.00% -30.00% 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 核心组合表现2022.6.30 核心组合交通运输指数 10% 0% -10% -20% 2021-12-31 2022-01-10 2022-01-20 2022-01-30 2022-02-09 2022-02-19 2022-03-01 2022-03-11 2022-03-21 2022-03-31 2022-04-10 2022-04-20 2022-04-30 2022-05-10 2022-05-20 2022-05-30 2022-06-09 2022-06-19 2022-06-29 -30% 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 相关研究 《【银河交通】把握航空客运底部布局机遇，继续关注货运物流板块的中长期投资价值 _202205期》 行业研究报告●交通运输行业 2022年7月31日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 目录 一、“十四五”交通运输规划发布，交通强国建设路径日益清晰3 （一）“十四五”交通运输规划发布，交通强国建设路径日益清晰3 1.基础设施网络规模稳居世界前列3 2.运输服务提质增效降本稳步推进3 3.交通运输新技术新业态蓬勃发展4 4.交通运输行业治理体系逐步完善4 （二）2022年6月CTSI指数同比-11.2%，上海解封下客货运市场景气度均环比改善4 1.交通运输与宏观经济发展具有高度相关性4 2.2022年6月国内疫情仍带来不利影响，但上海解封下客货运市场景气度均环比改善5 （三）重大事件及政策对交通运输行业的影响分析5 1.三大航斥资2000亿元购买292架空客飞机5 2.国家对三大航注资90亿元6 3.国内航司再次上调燃油附加费6 二、子行业运行分析：6月伴随上海解封，客、货运量环比均有显著回升7 （一）铁路：6月上海疫情封控解除，客流量环比回升7 （二）公路：6月营业性公路客流同比-29.59%，上海解封叠加“618”临近，公路货运量修复回升11 （三）水路：大宗散运价格继续呈现调整，集运运价维持高位14 （四）航空：民航局实施“4500班”补贴政策叠加上海解封，6月民航客流量环比回升17 （五）物流快递：6月快递业务量同比+5.37%，CR8为84.720 （六）新业态：6月网约车订单量6.36亿单，北京及上海解封及复工复产推进下，订单量环比回升22 三、行业面临的问题及建议24 （一）面临问题24 1.交通基础设施仍存短板，运输效率和服务品质有待提升24 2.交通运输结构不尽合理，行业能耗和排放压力较大24 3.部分交通领域改革仍需深化，交通运输新业态管理面临挑战24 （二）建议对策24 1.加强交通基础设施短板建设，着力提高运输服务品质24 2.优化交通运输结构，发展绿色智慧交通24 3.持续深化改革创新，包容审慎监管新业态24 四、交通运输业在资本市场中的发展情况25 （一）A股交通运输上市公司发展情况25 （二）交通运输行业估值水平分析25 1.国内交通运输行业估值分析25 2.与市场相比，行业估值水平中等偏低25 3.与国外（境外）估值比较26 （三）国内外重点公司分析比较26 五、投资建议30 （一）最新观点：航空行业至暗时期已过，把握周期底部反转的投资机会30 （二）核心组合32 （三）核心组合表现32 六、风险提示32 一、“十四五”交通运输规划发布，交通强国建设路径日益清晰 （一）“十四五”交通运输规划发布，交通强国建设路径日益清晰 交通运输是国民经济中基础性、先导性、战略性产业，是重要的服务性行业。经过40多 年改革发展，中国的综合交通运输网络体系正在形成。截止2021年底，我国先后发布了《交通强国建设纲要》、《国家综合立体交通网规划纲要》、《“十四五”现代综合交通运输体系发展规划》，交通强国建设路径日益清晰。 1.基础设施网络规模稳居世界前列 十三五期间，我国交通运输基础设施网络日趋完善，综合交通网络总里程突破600万公里，“十纵十横”综合运输大通道基本贯通，高速铁路运营里程翻一番、对百万人口以上城市覆盖率超过95%，高速公路对20万人口以上城市覆盖率超过98%，民用运输机场覆盖92%左右的地级市，超大特大城市轨道交通加快成网，港珠澳大桥、北京大兴国际机场、上海洋山港自动化码头、京张高速铁路等超大型交通工程建成投运。 按照“十四五”规划目标设定，到2025年，我国铁路营业里程达到16.5万公里，其中高 铁运营里程约5.0万公里，居世界第一位。公路通车里程约550万公里，其中高速公路19.0 万公里。内河高等级航道达标里程1.85万公里。城市轨道交通运营里程10,000公里，民用机 场超过270个。农村公路将超过460万公里。邮政服务网络实现了行政村以上全覆盖，快递乡镇网点覆盖率近100%，自营国际快递网络服务覆盖超过60个国家和地区。 2.运输服务提质增效降本稳步推进 十三五以来，运输服务质量持续提升，旅客高品质出行比例不断提高。动车组列车继续承担了铁路客运量的70%以上，且高技术动车组的使用持续推广。航班正常率大幅上升，由“十二五”末的67%提升至2021年超过90%。深化收费公路改革，取消高速公路省界收费站，大幅提升公路运行效率。深入推进运输结构调整，铁路货运量占全社会货运量比例由2017年的7.8%增长到2021年的9.06%，集装箱铁水联运量年均增长超过20%。快递业务量年均增速维持+30%高增区间，总量已翻两番，稳居世界第一。低碳交通、平安交通建设稳步推进，新能源汽车占全球总量一半以上，营运货车、营运船舶二氧化碳排放强度分别下降8.4%和7.1%左右，民航、铁路安全水平保持世界领先，道路运输重大事故数量和死亡人数分别下降75%和69%左右。。根据国家统计局公布数据显示，2021年全社会客、货运输量分别达83.03亿人次和521.06亿吨，在新冠疫情波动反复及国内外经济复苏推进的背景下，2021年客、货运量较2019年同比分别-14.1%、+12.43%。 表12020年中国交通运输行业部分指标在全球排名情况 港口货物 领域高速公路里程 吞吐量 高速铁路里程民航客运量快递业务量 全球排名第一第一第一第二第一 资料来源：中国银河证券研究院整理 3.交通运输新技术新业态蓬勃发展 伴随着新技术新业态蓬勃发展，具有完全自主知识产权的全系列复兴号动车组上线运行，C919客机成功试飞，ARJ21支线客机规模化运营，跨海桥隧、深水航道、自动化码头等成套技术水平跻身世界前列，船舶建造水平持续提升，网约车、共享单车、网络货运平台等新业态快速发展、治理能力不断增强。 4.交通运输行业治理体系逐步完善 综合交通运输管理体制机制基本形成，国家层面“一部三局”架构基本建立，省级层面已有17个省(区、市)基本建立了综合交通管理体制或运行协调机制。法治政府部门建设持续深化，完成了交通运输法治政府部门建设顶层设计，综合交通立法统筹推进；行业社会共治格局日趋完善，行业信用体系建设有序推进。交通发展战略蓝图正式出台，2019年9月，中共中央、国务院正式印发《交通强国建设纲要》，提出到2035年基本建成交通强国，形成“全国 123出行交通圈”和“全球123快货物流圈”。2021年2月，中共中央、国务院印发《国家综 合立体交通网规划纲要》，到2035年综合立体交通网将达70万公里。2021年12月，国务院印发《“十四五”现代综合交通运输体系发展规划》，明确未来五年交通强国建设路径。 （二）2022年6月CTSI指数同比-11.2%，上海解封下客货运市场景气度均环比改善 1.交通运输与宏观经济发展具有高度相关性 2022年Q2国内生产总值（GDP）同比增+0.4%，上海疫情爆发的影响下，较Q1增速放缓。根据世界银行等研究机构的研究结果显示客货运量、客运货运周转量与国内生产总值GDP、人 口总数、城镇化率、人均GDP、产业结构等因素均有密切关系，其中与GDP的回归关系最为明显。2022年Q1-Q2,国内生产总值共562,641.6亿元，按可比价格计算，较2021年同期 （530,838.1亿元）同比增长+5.99%。总体来看，2022上半年，我国经济继续平稳运行的趋势不变，但受国内疫情波动的影响，较去年同期增速有所放缓。国内生产总值GDP与交通运输客货运量及周转量有着紧密的联系。 2022年Q2单季，国内生产总值为292,463.8亿元，按可比价计算，较去年（281,528.0亿元）同比+0.4%，经季节调整后，较2022年Q1(270,177.8亿元)环比+8.25%；受到上海疫情的影响，Q2国内生产总值同、环比均较Q1放缓。 图1我国GDP与客货运周转量变化趋势图2中国运输生产指数（CTSI）及构成