7月PMI点评：制造业动能环比走弱，服务业、建筑业延续扩张

制造业动能环比走弱，服务业、建筑业延续扩张——7月PMI点评 研究结论 事件：2022年7月31日国家统计局公布最新中国采购经理指数，7月制造业PMI指数录得49%（前值50.2%），非制造业商务活动指数53.8%（前值54.7%），综合PMI产出指数录得52.5%（前值54.1%）。 疫后制造业产需释放带来的环比修复动能明显减弱。7月制造业PMI再次回落至枯荣线以下：（1）产需回落，生产和新订单PMI分别为49.8%和48.5%（前值分别 为52.8%和50.4%）；（2）7月为生产淡季，2014-2019年同期平均PMI为环比下降。分行业看，农副食品加工、食品及酒饮料精制茶、专用设备、汽车、铁路船舶航空航天设备等行业PMI均高于52.0%，连续2个月保持扩张；纺织等与社交需求相关的行业，以及石油煤炭及其他燃料加工、黑色金属冶炼及压延加工等高耗能行业PMI继续位于收缩区间，也是本月PMI回落的主要因素之一。 7月部分地区疫情反复对整体物流的冲击较为有限。7月供应商配送时间PMI为50.1%（前值51.3%），已连续2个月维持在枯荣线以上，说明全国货运物流总体有序运行。不过需要注意的是，中型企业供货商配送时间PMI下行至收缩区间。 中下游行业成本压力有明显好转，但产需环比减弱的背景下企业补库较为谨慎。购进价格和出厂价格PMI“剪刀差”已连续3个月缩小，7月购进价格PMI和出厂价 格PMI分别为40.4%和40.1%（前值为52%和46.3%），其中购进价格PMI为年内首次落入收缩区间；购进价格-出厂价格PMI较前值大幅下行5.4个百分点至0.3%。与此同时采购量、产成品库存和原材料库存PMI分别为48.9%、48%、 47.9%（前值分别为51.1%、48.6%、48.1%），较前值均有下行，或说明当前企业补库的积极性较为有限。 大、中型企业PMI回落至收缩区间。大、中、小型企业PMI分别为49.8%、48.5%、47.9%（前值分别为50.2%、51.3%、48.6%）。其中大型企业需求降幅较小，拖累主要源于生产端，生产、新订单PMI分别为50.9%和50%（前值53.2%和 50.4%）；中型企业产需均回落至收缩区间，生产、新订单PMI分别为49.2%和 47.8%（前值为54.5%和52.4%）；小型企业生产、新订单PMI较前值均有回落，但依然处在近一年来的较高水平，或与部分省份加大力度支持民营企业有关。 中、小型企业就业形势较为严峻。7月从业人员PMI较6月下行0.1个百分点至48.6%。其中大型企业就业状况有所改善，录得49.9%，前值48.8%；中型企业从业人员PMI为46.9%，前值48.5%，降幅较大；小型企业从业人员PMI为48.1%， 前值48.8%。 服务业延续恢复态势。7月服务业商务活动指数为52.8%（前值54.3%）；新订单指数为49.5%（前值53.7%），仍处在近一年来的较高水平。其中前期受抑制的消 费需求持续释放，航空运输、住宿、餐饮等行业商务活动指数均高于60%。 建筑生产活动明显加快。建筑业商务活动指数为59.2%，前值56.6%。7月新订单较前值上升0.3个百分点至51.1%。其中土木工程建筑业商务活动指数、新订单指 数和从业人员指数分别为58.1%、51.8%和51.9%，较上月上行0.2、1.6和1.0个百分点，或与多地基础设施投资建设提速有关。 7月制造业或已基本释放完前期受疫情抑制的产需，环比动能有所减弱，而服务业和建筑业继续扩张态势。展望后续，政治局会议上提到的宏观政策要在扩大需求上积极作为将是未来的主要看点，新增政策性银行8000亿信贷额度的政策之前已经释放，预计将与3000亿金融债共同推动基建保持全年高速增长，全国层面的基础设 宏观经济|动态跟踪 报告发布日期2022年08月01日 陈至奕021-63325888*6044 chenzhiyi@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860519090001 孙金霞021-63325888*7590 sunjinxia@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515070001 王仲尧021-63325888*3267 wangzhongyao1@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860518050001香港证监会牌照：BQJ932 孙国翔sunguoxiang@orientsec.com.cn 陈玮chenwei3@orientsec.com.cn 施投资基金等增量政策也有望逐渐落地，继续支撑建筑业商务活动PMI高位运行。用好用足，积极作为——政治局会议点评 2022-07-29 聚焦数字经济监管：双周观察 2022-07-29 风险提示：疫情导致供应链不稳定现象短期内难以快速缓解的风险。（20220725） 专项债已到哪里去，财政活水还能哪里 2022-07-26 来？ 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 图1：制造业PMI（%）图2：制造业PMI各分项变化（%） 2022/62022/7 60 5150 50.540 50 49.530 4920 48.5 4810 总体生产新订单 新出口订单在手订单产成品库存 采购量进口 出厂价格主要原材料购进价格 原材料库存从业人员 供货商配送时间 生产经营活动预期 47.50 47 46.5 46 45.5 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 图3：不同规模制造业企业PMI（%）图4：不同规模企业的从业人员PMI（%） 大型企业中型企业小型企业 54 52 50 48 46 44 42 40 大型企业中型企业小型企业 51 50 49 48 47 46 45 44 43 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼 电话：021-63325888 传真：021-63326786 网址：www.dfzq.com.cn