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家用电器研究周报(2022年第31周):商务部正式发文促进绿色智能家电消费

家用电器2022-08-01洪吉然光大证券简***
家用电器研究周报(2022年第31周):商务部正式发文促进绿色智能家电消费

2022年8月1日 行业研究 商务部正式发文促进绿色智能家电消费 ——家用电器研究周报(2022年第31周) 要点 政策有望拉动需求+上游成本压力减弱 商务部出台促消费具体措施,拉动绿色智能家电消费。需求方面,政策利好有望拉动需求:7月22日,国务院通过商务部制定《关于促进绿色智能家电消费的若干措施》,7月28日,国家商务部联合13个部门发布了《关于促进绿色智能家电消费若干措施的通知》,进一步落实全国家电以旧换新、绿色智能家电下乡等9条鼓励政策,预计对疫情冲击后的家电市场需求将产生正向拉动。 成本方面,原材料价格持续走弱有望抬升板块盈利中枢。长江有色市场平均铜 价由6月初的72260元/吨降至7月29日的60480元/吨,降幅高达16.3%。同比来看,2022年1-6月冷轧板的平均价格同比下降9%,7月同比下降30%;2022年1-6月铜的平均价格同比上升8%,7月同比下降16%,价格走弱趋势加深。同时,家电主要品类价格上涨,例如2022年1-6月空调行业均价涨幅大致为6%。综合成本下降叠加产品提价,家电行业的利润改善可以预期。投资建议:(1)受益于基本面复苏的传统龙头,关注海尔智家、美的集团、格力电器、老板电器;(2)受益于国内经济复苏,以及汇率海运等外部因素缓解的小家电,关注苏泊尔,新宝股份,小熊电器;(3)景气度高位的新兴家电,相关标的有科沃斯、极米科技。 基本面:地产承压至阶段性高点,空调内销预期表现积极 地产数据:1-6月新房销售面积同比-22.2%,商品房销售市场同比跌势放缓。2022年1-6月,商品房销售面积较2021年同期下降22.2%。6月份,新建商品房市场销量持续下行趋势有所好转,跌幅不再继续扩大,但成交规模仍处低位,市场是否进入恢复通道仍有待观察。当下政策层虽密集出台新政但尚未迎来成效收获期,购房者仍普遍处于观望状态,各区域楼市销售表现低迷进一步影响房企对地产投资的信心。2022年6月,一/二/三四线城市单月销售面积增速分别为-43%/-53%/-16%,跌幅较5月有所收窄。2022年1-6月,房屋新开工面积同比下降34.4%,房屋新开工规模持续处于深度调整期,下跌背景与房企的经营模式、行业规模、市场需求都有直接的关系。2022年1-6月,房屋施工面积同比-2.8%;房屋竣工面积同比-21.5%。 家电产销:(1)空调:出厂方面,6月家用空调出货1422万台(yoy-13.8%),其中内销923万台(yoy-10.9%),稳增长政策持续发力,同时夏 季旺季临近,但渠道商备货意愿并不强烈,空调内销下降;6月空调出口498万台(yoy-19.0%),同比降幅扩大。零售端:6月空调全渠道零售量/额同比-23.1%/-19.0%,受疫情反扑及地产市场低迷影响。6月线上/线下价格维持增长,同比分别+3%/+7%。(2)大厨电:6月油烟机全渠道零售量/额同比-12%/-8%。(3)冰箱&洗衣机:6月冰箱全渠道量/额同比为-8.6%/-2.6%;6月洗衣机全渠道量/额同比为-10.9%/-8.4%。((4)清洁电器:6月清洁电器全渠道销售量/额同比分别为-21.5%/-6.8%,全渠道量/额较2019年同期 +15.3%/+85.7%。 风险提示:地产销售不及预期;原材料成本大幅上升;本币大幅升值。 家电行业 增持(维持) 作者分析师:洪吉然 执业证书编号:S0930521070002 021-52523793 hongjiran@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 10% -1% -12% -24% -35% 02/2106/2109/2112/21 家电行业沪深300 资料来源:Wind 目录 1、投资逻辑:利空钝化,行业复苏,配置价值上升5 2、基本面:疫情影响,零售下滑7 2.1、家电行业有望迎来盈利拐点7 2.2、6月白电出厂:内销与出口皆受疫情影响8 2.3、空调渠道库存&排产计划9 2.4、6月零售:传统品类降幅明显,新兴品类有所分化10 2.5、家电出口金额:6月同比增速转负13 2.6、原材料:整体涨价趋势趋缓14 2.7、地产周期:1-6月商品房销售面积累计同比-22.2%16 3、估值水平:相对PE接近历史均值17 4、资金面:22Q2公募基金减仓家电18 4.1、基金持仓分析:22Q2家电持仓环比-0.3个百分点18 4.2、上周(2022年7月25日-7月29日)陆股通持仓变化20 5、上周(2022年7月25日-7月29日)行业回顾23 5.1、行情回顾23 5.2、上周(2022.7.25-2022.7.29)重要公告25 6、风险分析25 图目录 图1:2005年至今家电板块相对万得/同花顺全A的超额收益(单位:pcts)6 图2:2017年1月-2022年6月家用空调月度内销量(万台)8 图3:2017年1月-2022年6月家用空调月度出口量(万台)8 图4:2017年1月-2022年6月冰箱月度内销量(万台)8 图5:2017年1月-2022年6月冰箱月度出口量(万台)8 图6:2017年1月-2022年6月洗衣机月度内销量(万台)9 图7:2017年1月-2022年6月洗衣机月度出口量(万台)9 图8:空调商业渠道库存规模&库存月份(月)9 图9:空调行业排产同比(%)9 图10:格力空调排产同比(%)10 图11:美的空调排产同比(%)10 图12:空调行业零售量推总同比11 图13:空调线上线下均价同比11 图14:线下空调零售量占比(%)12 图15:线上空调零售量占比(%)12 图16:油烟机行业零售量推总同比12 图17:油烟机线上线下均价同比12 图18:线下油烟机零售量占比(%)12 图19:线上油烟机零售量占比(%)12 图20:冰箱行业零售量推总同比13 图21:冰箱线上线下均价同比13 图22:洗衣机行业零售量推总同比13 图23:洗衣机线上线下均价同比13 图24:家电出口金额:6月同比增速转负14 图25:钢材(冷轧板卷)价格(元/吨)14 图26:长江有色市场平均铜价(元/吨)14 图27:长江有色市场平均铝价(元/吨)15 图28:塑料(ABS)价格(元/吨)15 图29:空调零售均价和原料成本同比变化15 图30:冰箱零售均价和原料成本同比变化15 图31:洗衣机零售均价和原料成本同比变化16 图32:油烟机零售均价和原料成本同比变化16 图33:全国商品房销售面积累计增速16 图34:各级城市单月销售面积增速16 图35:30大中城市商品房周度销售面积(平方米)17 图36:新开工/竣工面积累计同比17 图37:施工面积累计同比17 图38:主要的传统家电品种相对PE接近历史均值水平18 图39:PB-ROE视角:一季度ROE小幅回升,PB低于均值18 图40:主动公募家电配置比例19 图41:主动公募家电超配比例(单位:pcts)19 图42:主动公募家电子行业配置比例(单位:pcts)19 图43:主动公募家电细分行业超配比例(单位:pcts)19 图44:22Q2主动公募各行业超配比例(单位:pcts)20 图45:22Q2主动公募各行业增配比例(单位:pcts)20 图46:22Q2各行业超配比例历史百分位20 图47:22Q2家电子行业超配比例历史百分位20 图48:格力电器陆股通月度以及当月持股数变化(万股)21 图49:美的集团陆股通月度以及当月持股数变化(万股)21 图50:海尔智家陆股通月度以及当月持股数变化(万股)22 图51:老板电器陆股通月度以及当月持股数变化(万股)22 图52:华帝股份陆股通月度以及当月持股数变化(万股)22 图53:九阳股份陆股通月度以及当月持股数变化(万股)22 图54:苏泊尔陆股通月度以及当月持股数变化(万股)22 图55:飞科电器陆股通月度以及当月持股数变化(万股)22 图56:莱克电气陆股通月度以及当月持股数变化(万股)23 图57:三花智控陆股通月度以及当月持股数变化(万股)23 图58:家电板块与沪深300涨跌幅23 图59:上周(2022.7.25-7.29)中信家电细分行业涨跌幅(%)23 图60:上周(2022.7.25-7.29)申万一级行业涨跌幅(%)24 图61:家电板块PE(TTM,倍)24 表目录 表1:家电板块重点公司盈利一致预期6 表2:各省市陆续出台政策刺激家电消费7 表3:2022年6月各品类单月增速10 表4:2022年1-6月各品类累计同比增速11 表5:上周(2022.7.25-2022.7.29)陆股通持仓情况变化21 表6:上周(2022.7.25-2022.7.29)个股表现前五位24 表7:上周(2022.7.25-2022.7.29)个股跌幅前五位24 表8:上周(2022.7.25-2022.7.29)重点公司公告25 1、投资逻辑:利空钝化,行业复苏,配置价值上升 政策有望拉动需求+上游成本压力减弱 商务部出台促消费具体措施,拉动绿色智能家电消费。需求方面,政策利好有望拉动需求:7月22日,国务院通过商务部制定《关于促进绿色智能家电消费的若干措施》,7月28日,国家商务部联合13个部门发布了《关于促进绿色智能家电消费若干措施的通知》,进一步落实全国家电以旧换新、绿色智能家电下乡等9条鼓励政策,预计对疫情冲击后的家电市场需求将产生正向拉动。 成本方面,原材料价格持续走弱有望抬升板块盈利中枢。长江有色市场平均铜 价由6月初的72260元/吨降至7月29日的60480元/吨,降幅高达16%。同 比来看,2022年1-6月冷轧板的平均价格同比下降9%,7月同比下降30%;2022年1-6月铜的平均价格同比上升8%,7月同比下降16%,价格走弱趋势加深。同时,家电主要品类价格上涨,例如2022年1-6月空调行业均价涨幅大致为6%。综合成本下降叠加产品提价,家电行业的利润改善可以预期。投资建议:(1)受益于基本面复苏的传统龙头,关注海尔智家、美的集团、格力电器、老板电器;(2)受益于国内经济复苏,以及汇率海运等外部因素缓解的小家电,关注苏泊尔,新宝股份,小熊电器;(3)景气度高位的新兴家电,相关标的有科沃斯、极米科技。 基本面:地产承压至阶段性高点,空调内销预期表现积极 地产数据:1-6月新房销售面积同比-22.2%,商品房销售市场同比跌势放缓。2022年1-6月,商品房销售面积较2021年同期下降22.2%。6月份,新建商品房市场销量持续下行趋势有所好转,跌幅不再继续扩大,但成交规模仍处低位,市场是否进入恢复通道仍有待观察。当下政策层虽密集出台新政但尚未迎来成效收获期,购房者仍普遍处于观望状态,各区域楼市销售表现低迷进一步影响房企对地产投资的信心。2022年6月,一/二/三四线城市单月销售面积增速分别为-43%/-53%/-16%,跌幅较5月有所收窄。2022年1-6月,房屋新开工面积同比下降34.4%,房屋新开工规模持续处于深度调整期,下跌背景与房企的经营模式、行业规模、市场需求都有直接的关系。2022年1-6月,房屋施工面积同比-2.8%;房屋竣工面积同比-21.5%。 家电产销:(1)空调:出厂方面,6月家用空调出货1422万台(yoy-13.8%),其中内销923万台(yoy-10.9%),稳增长政策持续发力,同时夏 季旺季临近,但渠道商备货意愿并不强烈,空调内销下降;6月空调出口498万台(yoy-19.0%),同比降幅扩大。零售端:6月空调全渠道零售量/额同比-23.1%/-19.0%,受疫情反扑及地产市场低迷影响。6月线上/线下价格维持增长,同比分别+3%/+7%。(2)大厨电:6月油烟机全渠道零售量/额同比-12%/-8%。(3)冰箱&洗衣机:6月冰箱全渠道量/额同比为-8.6%/-2.6%;6月洗衣机全渠道量/额同比为-10.9%/-8.4%。((4)清洁电器:6月清洁电器全渠道销售量/额同比分别为-21.5%/-6.8%,全渠道量/额较2019年同期 +15.3%/+8