欧洲气价再度飙升，沿海煤炭高日耗有望延续

天然气：北溪1号输气量降至20%，欧洲气价再度飙升。俄罗斯天然气工业股份公司Gazprom宣布停止使用北溪1号的一台涡轮机以进行维修。这意味着，从7月27日起，俄气通过北溪1号管道运输的天然气量将不超过每天3300万立方米，仅占其产能的20%。虽然目前尚不清楚北溪1号天然气管道输气量的削减将持续多长时间，但随着俄乌冲突的持续发酵，该管道的输气量正直线下降。截至7月29日，英国IPE天然气期货价格43.96美元/百万英热，较上周上涨18%；欧洲TTF天然气价格198.01欧元/兆瓦时，维持相对高位。 动力煤：港口煤价有望止跌，沿海地区高日耗有望延续。本周港口煤价环比下降75元至1153元/吨，近两月首次回落至限价区间，港口高价货源所剩不多，本周坑口煤车拉运数量增多，港口煤价在成本和需求支撑下有望止跌。7月以来南方高温天气持续，沿海八省电厂日耗维持在210-220万吨高位，台风桑达北移后，华东一带高温天气有望卷土重来，高温天气+工业需求修复有望让沿海地区煤炭高日耗延续。 双焦：焦炭第五轮提降落地，稳增长措施出台利好双焦需求。焦炭第五轮提降落地，港口准一级焦报价2410元/吨，焦炭五轮累计提降1100-1220元/吨。 近期保交楼的财政和信贷政策不断出台，双焦需求修复存在向好预期。焦煤主力期货价格大幅反弹，本周价格环比上涨12.6%，涨幅超过焦炭和螺纹钢主力期货合约。从产业链利润分配角度来看，供需最为紧张的焦煤行业有望充分受益于下游需求修复带来的价格弹性。 原油：供给有限叠加地缘冲突加剧，原油价格或将维持高位震荡。供给端：2022年6月欧佩克原油产量达28.72百万桶/天，较5月增加23.4万桶/天；前6个月累计原油产量达5127.87百万桶，较去年同期增长12.5%。上周美国原油产量12.1百万桶/天，较上周增长1.65%。需求端：6月欧洲16国炼厂开工率81.43%，较5月增加2.0PCT，较去年同期增加4.8PCT。上周美国炼油厂周度开工率达92.2%，较前周减少1.5PCT，较去年同期增加1.1PCT；上周美国原油库存896.6百万桶，较前周减少1012.7万桶，较去年同期减少15.2%。本周国际油价下跌：截至7月30日，WTI原油价格96.80美元/桶，较上周下跌2.75美元/桶，年初以来上涨近27%；Brent原油价格111.07美元/桶，较上周下跌1.68美元/桶，年初以来上涨近43%。 投资建议：看好煤炭资源禀赋良好和长协煤占比较高的动力煤生产企业，建议关注：中国神华、兖矿能源、陕西煤业、电投能源以及广汇能源。焦煤行业随着国内疫情进一步缓解，国内复工复产节奏有望加快，钢材需求有望在稳增长措施逐步落地的驱动下持续抬升。看好主焦煤生产比例较高或者今年仍有新增产能释放的煤炭生产企业，建议关注：淮北矿业、平煤股份和山西焦煤。天然气高景气延续，建议关注：广汇能源。原油价格高位运行，建议关注：中国海油。 风险提示：能源价格波动加大、海外地缘冲突加剧、下游需求不及预期。 一、主要能源价格变化情况 本周华创化工行业指数105.68，环比上周下跌0.48%，同比上涨1.66%。 图表1本周华创化工行业指数105.68，环比上周下跌0.48%，同比上涨1.66% 图表2本周国际原油价格下跌（美元/桶） 图表3本周动力煤价格下跌（元/吨） 根据我们的统计，本周涨幅较大的能源品种是英国天然气（+17.5%）；本周跌幅较大的能源品种是坑口主焦煤（-14.1%）和港口主焦煤（-13.0%）。 图表4本周能源价格涨跌汇总 二、煤炭：港口煤价有望止跌，双焦在政策支持下有企稳预期 （一）动力煤：港口煤价有望止跌，南方地区煤炭高日耗持续 2016-2021年我国动力煤产量年复合增速为4.1%，每年进口动力煤约在2亿吨上下，国内动力煤供给增量主要靠国内煤企增产来提供。2021年年中开始，在动煤供需紧张的格局下，国家有关部门加大保供力度，煤矿新增产能从2021年中开始陆续落地。2022年3月，发改委要求继续扩大煤炭供给，主要包括以下三个方面：（1）增产能。采取综合措施增加3亿吨的有效产能，其中，投资技改项目增加1.5亿吨，停工停产的煤矿、露天煤矿增加1.5亿吨；（2）增产量。全国日产煤量要维持在1260万吨/日，其中各省增加量，内蒙390万吨、山西360万吨、陕西190万吨、新疆95万吨、河北15万吨、黑龙江15万吨、河南34万吨、山东34万吨、贵州35万吨、宁夏28万吨；（3）增储备。全国实现6.2亿吨的储备，中央政府7000万吨、地方政府1.5亿吨、发电企业2亿吨、煤炭企业1亿吨且必须做到7天储备能力、其它大用户1亿吨。从实际效果来看，今年1-4月国内原煤产量为14.5亿吨，同比增加10.5%；动力煤1-4月产量为12亿吨，同比增加1.27亿吨，同比增速为12%。考虑到2021年下半年煤炭产量是主要增产期，预计今年国内动煤产量同比增速将呈现前高后低的趋势。 从行业投资机会的角度来分析，动力煤企业的动力煤产量和价格均受到政策端严格管控，动力煤周期性特征进一步弱化，确定性进一步增强，考虑到国内动力煤生产企业大多已经过了大额资本开支阶段，企业盈利能力和经营性净现金流好转后，对股东现金分红意愿不断增强，看好煤炭资源禀赋良好和长协煤占比较高的动力煤生产企业。 图表5本周港口煤价环比增加下降6%（单位：元/吨）图表6本周坑口煤价格环比持平（单位：元/吨） 图表8本周三峡出库水流量环比增加2%（单位:立方米/秒） 图表7本周煤炭沿海运价综合指数环比下降5% 图表9本周北方四港库存环比下降5%（单位：万吨）图表10本周长江口库存环比下降6.4%（单位：万吨） 【行业动态】 本周北港动煤现货价环比下降75元至1153元/吨，近俩月首次降至限价区间；坑口煤价相对稳定，本周坑口拉运煤车数量增加，煤炭采购出现明显回暖迹象。7月港口煤价累计跌幅为107元/吨，主要是因为港口和下游电厂库存较高，电厂在长协保障度提高的背景下对于现货煤采购意愿偏弱；化工、建材等行业需求偏弱，主动补库意愿不足。贸易商加紧抛售高价货源，造成了用煤需求旺季价格下跌。目前港口高价货源已剩不多，坑口煤价较为坚挺，港口价格继续下降会出现煤价倒挂，预计煤炭现货价下跌空间有限。 库存方面，北方四港持续去库，本周北港库存环比下降52万吨至1355万吨，长江口库存环比下降36万吨至527万吨，下游电厂在高日耗驱动下加大备货力度。从沿海八省电厂用煤需求来看，七月中下旬受南方高温天气影响，电厂日耗水平维持在210-220万吨高位。中央气象台数据显示，华东、华南大部分地区7月气温较往年同期高2-4摄氏度，7月台风偏少，南方地区降雨偏少。今年第五号台风桑达已在黄海以东洋面生成，但整体风力水平只有8-9级，从现有路径来看，不会登陆我国华东地区，但外围云团将为上海、浙江等省份带来强降雨，华东一带有望迎来短暂的凉爽天气，桑达北移后，华东一带高温天气有望卷土重来，高温天气+工业需求修复有望让沿海地区高日耗延续。 【公司动态】 晋控煤业：公司发布2021年权益分派实施公告，公司股权登记日为7月28日，现金红利发放日为7月29日，本次利润分配以方案实施前的公司总股本16.74亿股为基数，每股派发现金红利0.4元（含税），共计派发现金红利669,480,000元。 【相关公司】 1、中国神华（601088.SH）：动力煤龙头企业，煤电一体化优势突出。 中国神华能源股份有限公司成立于2004年，是国家能源投资集团有限责任公司旗下A+H股上市公司，H股和A股股票分别于2005年和2007年在香港联交所、上海证交所上市。 目前拥有3.4亿吨动力煤核定产能、3790万千瓦装机、铁路运营里程2408公里、港口设计吞吐能力2.7亿吨/年、货船218万载重吨和60万吨煤制烯烃装置。公司业务集煤炭、电力、新能源、铁路、港口、船运和煤化工业务为一体，覆盖煤炭生产、运输和使用的全流程环节，上下游一体化优势突出，在保证国家能源安全稳定供应方面起到了中流砥柱的作用。 2、电投能源（002128.SZ）：煤电铝一体化综合发展，新能源电站拓展新增长极。 公司原名露天煤业，实际控制人是五大电力集团之一的国家电投集团，主要产能包括4600万吨煤炭、120万千瓦火电和86万吨电解铝。2021年公司更名为电投能源，彰显公司从传统能源企业向新能源转型的决心。公司依托传统业务丰沛的现金流，大力投建光伏和风力电站运营业务。截至2021年底，公司拥有1.6GW并网绿电机组和5.3GW在建或拟投规划，权益产能分别1.4GW和3.8GW。传统业务板块中动力煤、火电和电解铝综合发展，贡献稳定的净利润和充沛的现金流；新能源电站在传统业务新增产能受约束的情况下打开公司未来成长空间。 3、陕西煤业（601225.SH）：煤炭产业明珠，禀赋非凡 陕煤化集团是陕西省唯一省属煤炭开发平台，承担陕西省煤炭开发的主要工作，公司作为其煤炭主业上市平台，煤炭业务营收占比高达96%，其销售煤炭主要分为自产和买断销售集团产煤炭两部分。上市以来公司经历了煤炭产业的一度枯荣，在经历了2010-2014年的高速扩张之后，随即在2015-2019年完成了产能结构的优化，使其煤炭生产成本或者吨煤营业成本极其靠近行业的最左端。在静态资源禀赋上，公司已经有9对合计7440万吨产能的煤矿达到一级安全标准，占总产能的75%，这些煤矿在核增、停复产、减产上享受着诸多政策倾斜。从动态上展望，府谷东胜煤田作为全国最后一片“甜点区”，探明储量高达2300亿吨，按照年产30亿吨的开采速度可供生产200年以上，处于陕西省境内的煤田难度质地显著高于北部，作为省内煤炭开发主体，发展空间广阔。在发展方面，传统能源板块，公司受益于浩吉铁路和靖神铁路的投运，预计3-5年内，公司自产煤长协可以从30%提高至70%，对应地提高煤炭业务的盈利稳定性；同时，按照公司侧重陕北矿区的发展规划，集团将以榆神四期作为主阵地，争取在区域内再建成一个千万吨级矿井群，使集团煤炭产能在十四五末达到3亿吨，公司对应的煤炭销量复合增速可达11%，充分体现期资源禀赋优势；在新能源板块，公司采用渐进式策略，入股隆基股份积累进入新能源产业的资源。目前已形成传统能源为主业+投资新能源产业为方向双轮驱动模式。 （二）双焦：焦炭第五轮提降落地，稳增长政策出台利好双焦需求 我国焦煤呈现总量供应充足，主焦煤结构性供给不足的特点。根据煤种粘结性和挥发性特点，焦煤一般分为高粘结性、高挥发性和低粘结且低挥发性三类煤种。高粘结性煤以主焦煤和肥煤为主，高挥发性煤以气煤和1/3焦煤为主，低粘结且低挥发性煤以贫瘦煤为主。根据下游焦炭需求不同，炼制焦炭过程中各焦煤的配比各不相同，总体以高粘结性和高挥发性煤种为主，低粘结且低挥发性为辅的配煤结构。2021下半年开始大力核增煤矿产能，主要还是以动力煤煤矿为主，且国内主焦煤产地矿井开采时间较久，面临可采资源储量不足的风险。国内焦煤产量主要以稳产为主，结构性短缺的主焦煤主要靠进口煤来补充。 从行业投资机会的角度来分析,站在当下时点，随着国内疫情进一步缓解，国内复工复产节奏有望加快，钢材需求有望在稳增长措施逐步落地的驱动下持续抬升。我们看好焦煤景气度随着需求端好转景气度上行。对于焦煤企业而言，焦煤价格受到行政管制较少，焦煤企业的利润弹性更多通过产品价格波动来体现。从投资的角度来看，我们看好主焦煤生产比例较高或者今年仍有新增产能释放的煤炭生产企业。 图表11本周安泽主焦煤价格环比下降14%（单位：元/吨） 图表12本周港口准一级焦价格环比下降8%（单位：元/吨） 图表13本周焦化厂产量（单位：万吨） 图表14本周焦煤库存（单位：万吨） 【行业动态】 本周焦炭现货第五轮提降落地，钢厂对焦炭继续提降200-240元/吨，五轮提降后焦炭价格下降1100-1220元/吨，本周港口准一级焦报价2410元/吨。焦化厂在持续亏损的背景下加大限产力度，本周焦化厂开工率环比下降4.5个百分