策略月报：流动性修复延续，持续看好新能源车产业链崛起

策略月报 / 流动性修复延续，持续看好新能源车产业链崛起 挖掘价值投资成长 / 2022年08月01日 【策略观点】 A股方面：东方财富全A估值已经修复至历史25%百分位，依然具备比较优势，继续以中小成长板块复苏为核心特征。从2022年Q1开始，国内资金面DR007持续下行，接近2020年5月（疫情后首轮宽松）的历史最低1.58%，预计三季度继续保持宽松，但向下空间逐渐有限。 美债收益率逐渐企稳，美国通胀或随石油价格下行而回落，使得中美利差重新恢复正值，俄乌冲突已经到达各方疲惫期，对A股冲击减少。 根据乘联会预测，7月狭义乘用车零售销量177万辆，同比增长17.8%，其中新能源零售销量45万辆，同比增长102.5%，新能源车产业链继续保持着极高的行业景气度。 【8月策略组合】 东威科技（688700.SH）：PET铜箔解决电池安全问题，替代势在必行。东威科技是国内唯一量产PET电镀设备企业，先发优势明显。作为PCB电镀设备龙头企业，有望充分受益PET铜箔量产加速。 天铁股份（300587.SZ）：大股东全额定增，彰显公司信心和决心。2、锂盐扩产，目标产能5万吨。预计完工时间为2023年5月，达产后有望进一步打开公司盈利空间。对赌收购西藏中鑫，锁定上游优质锂资源。坐拥成熟盐湖提锂条件，开采进度有望加速。 银轮股份（002126.SZ）：在新能源汽车热管理领域形成“1+3+N”布局，有望成为公司重要的利润增长极。收入端商乘并进，成本端压力减弱，公司新能源热管理业务布局进入收获期，有望实现“两个超越”:乘用车业务收入超越商用车收入，新能源业务超越传统车业务。 福蓉科技（603327.SH）：作为折叠屏三星独供+北美大客户新品+新业务拓展，中长期成长空间巨大。消费电子主业逆势业绩超预期，体现折叠屏爆发。下半年旺季备货开启，公司业绩有望持续释放。随着新机发布临近，市场对消费电子的预期有望回暖。 雅创电子（301099.SZ）：充分利用分销商渠道优势，准确把握市场动向。形成了较强的车载IC研发能力。汽车自研IC瞄准高景气赛道，国产替代空间广阔。灵活运用并购工具，快速拓展汽车电源管理IC市场布局，价值量产品全覆盖。 【风险提示】 市场流动性风险 盈利不及预期风险 东方财富证券研究所 证券分析师：周旭辉 证书编号：S1160521050001 证券分析师：曲一平 证书编号：S1160522060001 联系人：陈栎熙 电话：S1160121030006 联系人：夏嘉鑫 电话：S1160121010021 联系人：刘斌 电话：13971670692 联系人：李治 电话：15301584993 联系人：邓迪飞 电话：13133503700 联系人：陈然 电话：18811464006 联系人：滕玘 电话：18049807795 相关研究 《新能源车为主成长赛道继续引领7月主线》入库申请》 2022.06.30 《A股策略6月报：估值修复延续，基建和消费赛道引领6月主线》 2022.05.31 《A股策略5月报：估值底先于盈利底，科技赛道引领5月反弹》 2022.05.09 《A股策略月报：政策底已至，市场底待四大因素缓解》 2022.04.01 策略研究 策略月报 证券研究报告 2017 正文目录 1.8月策略观点:中小盘成长股估值修复还会延续3 1.1A股市场反弹延续成长股为主3 1.2预计三季度流动性保持宽松4 1.3美债收益率逐渐企稳，美国通胀或随石油价格下行而回落4 1.4海外地缘政治：俄乌冲突已经到达各方疲惫期6 1.5新能源汽车产业链延续高景气6 2东方财富证券8月策略组合7 2.1东威科技（688700.SH）：解决锂电池自燃，设备龙头爆发7 2.2天铁股份（300587.SZ）：锂电开拓新增长极8 2.3银轮股份（002126.SZ）：新能源业务再获定点，成长进入顺风期9 2.4福蓉科技（603327.SH）：软件驱动汽车创新，完善全栈全域产品9 2.5雅创电子（301099.SZ）：乘汽车电子之风，分销、自研IC齐并进10 图表目录 图表1：2022年初至今主要指数涨跌幅（百分比）3 图表2：东方财富全A指数过去20年PE估值底部回顾（PE倍数）3 图表3：流动性充裕叠加股债比抬升下，小盘股继续走强4 图表4：通胀高点已至美债回落，后续中美利差保持正值5 图表5：下半年全球石油紧平衡逐渐打破，油价开始缓慢下行5 图表6：俄乌冲突第三阶段双方都进入了疲惫期6 图表7：2022H1新能源汽车产销同比均破130%7 图表8：东方财富证券8月策略组合总览7 2017 1.8月策略观点:中小盘成长股估值修复还会延续 1.1A股市场反弹延续成长股为主 A股市场在经历了5-6月的快速反弹后，7月开始进入震荡修复期，东方财富全A估值已经修复至历史25%百分位依然具备比较优势，上证指数7月涨跌幅-4%，深成指涨跌幅-1.7%。5月至今的反弹中，创业板、小盘成长、科创50、中小300等成长板块涨幅依然居前，3个月分别收得16.7%、16.7%、13.9%、12.5%涨幅，如中证100、沪深300、上证50近三个月仅仅获得2.7%、4%、-0.3%涨幅。 20.0 15.0 10.0 5.0 0.0 -5.0 -10.0 -15.0 -20.0 -25.0 涨跌幅百分比 图表1：2022年初至今主要指数涨跌幅（百分比） 创业板指 小盘成长 深证综指 科创50 东方财富全A(非金融石油石化) 中小 300 中证 500 东方财富全A 大盘成长 上证指数 三板做市 沪深 300 小盘价值 中证 100 上证 180 中盘价值 创新层 上证50 大盘价值 5日涨幅% -2.4 0.9 -0.2 0.4 -0.4 -0.1 0.1 -0.4 -2.4 -0.5 -0.5 -1.6 0.4 -1.8 -1.6 -0.4 -0.5 -2.0 -0.7 20日涨幅% -4.0 0.4 -1.7 0.0 -2.3 -3.6 -2.2 -2.6 -8.0 -4.0 1.2 -6.6 -2.1 -7.1 -7.1 -4.2 0.2 -8.3 -7.4 60日涨幅% 16.7 16.7 15.3 13.9 13.1 12.5 10.7 10.6 7.6 6.1 5.5 4.0 3.4 2.7 1.3 1.1 -0.1 -0.3 -6.4 年初至今涨幅% -19.6 -16.2 -13.8 -22.1 -11.1 -15.5 -14.5 -10.5 -18.6 -10.6 -13.8 -15.6 -10.0 -14.8 -14.0 -13.3 -11.2 -14.7 -12.2 资料来源：Choice，东方财富证券研究所（截至2022年7月29日） 图表2：东方财富全A指数过去20年PE估值底部回顾（PE倍数） 东方财富全A历史10%分位数 2022年在海外俄乌冲突 地缘政治影响下，全球通胀加息潮，中美利差倒挂叠加人民币贬值，2022.4A股底部估值16倍。 2011年欧债危机下全球 经济下行，在偏紧的货币政策下至2012.12，A股底部PE估值为12倍 2018年贸易战叠加 货币政策去杠杆，A股在2019.1底部PE估值13倍 步入二季度，A股表现 较强韧性，呈现估值修复态势，2022.7PE估值17.8倍，处于历史25%分位数水平。 2001.6开始的国有股减持 政策下漫长四年熊市，A股在2005.7底部PE估值为18倍 2008年全球金融危机带来了持续系统性风险，至2008.10A股底部PE估值为13.4倍 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 资料来源：Choice，东方财富证券研究所（截至2022年7月29日） 2017 1.2预计三季度流动性保持宽松 2015年至今：当流动性充足（DR007和R007大幅下行），股债利息比会持续表现股强于债，在此周期市场整体上涨，小盘股跑赢大盘股（类似于2015Q1-2016Q3、2019Q4-2020Q2、2021Q3-至今），超额收益幅度取决于宽流动环境的持续时间。而当流动性从大幅宽松重新开始收紧的情况下，大盘表现略优于中小盘。 从2022年Q1开始，国内资金面DR007一路下行，接近2020年5月（疫情后首轮宽松）的历史最低1.58%，预计三季度继续保持宽松，但向下空间逐渐变得有限。股债比5月已接近0.8倍，虽然抬升幅度和斜率不及2020年年初，但助推股票市场投资价值。2022年7月政治局会议定调下半年经济工作，货币政策上延续“合理宽松”，目前DR007中枢低于公开市场操作利率，预计Q3流动性总体保持合理充裕，骤然收紧可能性较低。 图表3：流动性充裕叠加股债比抬升下，小盘股继续走强 资料来源：Choice，东方财富证券研究所（股债比为沪深300股息率除以10年期国债收益率） 1.3美债收益率逐渐企稳，美国通胀或随石油价格下行而回落 美国6月CPI环比上涨1.3%，同比上涨9.1%,高于市场预期。从结构上看，能源仍然是主要拉动项，燃油、汽油、天然气同比上涨98.5%、59.9%、38.4%，且能源通胀逐渐向食品传导，食品通胀压力边际加剧，同比增速连续6个月上行。为遏制通胀，FOMC在7月议息会议上宣布将基准利率上调75个BP至2.25％ -2.50％区间，符合市场预期，至此美联储已连续两月累计加息150基点。 2017 二季度美国汽柴需求持续偏弱，6月底油价已显拐点。截止7月29号，美国汽油/柴油零售自高位下降0.67/0.54美元每加仑，降幅达到13.1%/9.3%。根据《能源专题二:下半年全球石油紧平衡逐渐打破，新老能源延续高景气》测算，下半年全球原油供给将升至1.02亿桶左右，而需求仅提升至1亿桶附近。整体供求从紧平衡走向偏宽松平衡。中性预测情境下下半年原油现货价格将大概率逐渐缓慢回落至90-100美元区间。 7月开始美国通胀筑顶回落趋势进一步明确，但绝对水平仍处于高位，9月议息会议上美联储可能将延续鹰派立场，但考虑到美国经济衰退风险持续上升，超预期的加息幅度或难再现（根据CMEFebwatch最新预测，年底美债收益率预期已经从3.75%下行至3.25%），近期中美利差重新恢复正值对于A股带来冲击继续减小。 图表4：通胀高点已至美债回落，后续中美利差保持正值 资料来源：CME，东方财富证券研究所（预测数字仅代表趋势，不代表具体数据） 全球原油供需平衡情况 计划原油产量(万桶) 3.00 沙特俄罗斯其他OPEC 2.50 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 1544 其他非OPEC 1569 2.00 1.50 11001100 1.00 10831083 0.50 0.00 610 616 -0.50 -1.00 -1.50 7月8月 百万桶每日 图表5：下半年全球石油紧平衡逐渐打破，油价开始缓慢下行 -2.00 2019 2020 2021 1Q22 2Q22 全球原油供需平衡表（原油总产量-原油总需求） -0.02 2.69 -1.70 -0.27 0.61 资料来源：OPEC，东方财富证券研究所 2017 1.4海外地缘政治：俄乌冲突已经到达各方疲惫期 俄乌冲突已经进入了第6个月份，事实上的第二阶段目标仍然没有达成，而参战各国都已经进入临界点：俄罗斯和乌克兰损失互相上升，战线陷入拉锯战，都体现出后继力量不足，没有任何一方能在本年内达成战略目标。 主要包括以下几个原因：1、海马斯火箭系统等先进武器配合美国卫星支持，使得乌克兰远距精准打击能力出现质的飞跃，对于俄罗斯后勤和将官的持续袭击造成巨大战果；2、面临着巨大战线和占领区，没有进行总动员的俄罗斯越来越陷入兵员短缺困难中；3、欧洲和美国已经受到持续高通胀波及，本国国民对于战争反对声音逐渐增大；4、西方对于俄罗斯最终进行核反击担忧越发升温，