7月制造业PMI数据点评：供需均回落，PMI显收缩

证券研究报告|宏观点评报告 2022年7月31日 供需均回落，PMI显收缩 宏观首席分析师：孙付邮箱：sunfu@hx168.com.cnSACNO：S1120520050004联系电话：021-50380388 评级及分析师信息 ──7月制造业PMI数据点评 投资要点: 报告对每月公布的中国制造业PMI数据进行点评。 ►7月制造业PMI降至收缩区间 7月制造业PMI49.0%，较上月下降1.2个百分点，降至收缩区间。受传统生产淡季、市场需求释放不足、高耗能行业景气度走低等因素影响，本月制造业供需两端均有所回落。 本月构成制造业PMI的五大分类指标较上月均下降，其中仅供应商配送时间指数高于临界点，生产指数、新订单指数、原材料库存指数和从业人员指数等指数均低于临界点。 大型企业49.8%，下降0.4个百分点；中型企业为48.5%，下降2.8个百分点；小型企业为47.9%，下降0.7个百分点。 ►市场需求释放不足，内外需明显回落 7月新订单指数为48.5%，较上月下降1.9个百分点，降至临界点以下，制造业市场需求收缩。 外需：新出口订单指数47.4%，下降2.1个百分点。受海外经济体增长放缓的影响，出口订单明显回落。后续仍需持续跟踪海外经济体增长放缓对我国出口订单的影响。 内需：进口指数46.9%，下降2.3个百分点。7月内需有所回落，进口指数明显下降。 ►制造业生产回落，市场预期下调 7月生产指数为49.8%，下降3个百分点，生产在6月快 速释放后回落。由于7月进入传统生产淡季，叠加市场需求释放不足，制造业生产明显下降。 生产经营活动预期指数为52.0%，比上月下降3.2个百分点，继续位于扩张区间。7月以来，我国经济发展环境的内外部环境更趋复杂严峻，企业生产经营持续承压，市场预期受到一定影响。 ►价格增速延续回落趋势 需求转弱、大宗商品价格回落，PMI原材料与出厂价格指数均进一步下降。 高频微观数据显示7月工业品价格增速延续回落趋势。综 合PMI价格分项与工业品价格高频数据情况，我们预计7月PPI同比或将回落至5.6%附近。 风险提示 经济出现超预期波动。 正文目录 1.7月制造业PMI降至收缩区间3 2.市场需求释放不足，内外需明显回落3 3.制造业生产回落，市场预期下调5 4.价格增速延续回落趋势6 5.风险提示6 图表目录 图17月制造业PMI49.0%，回落1.2个百分点3 图2分类指标均下降，仅供应商配送时间高于临界点3 图3大中小型企业均有不同程度的回落3 图47月制造业市场需求收缩4 图57月新订单指数为48.5%，下降1.9个百分点4 图6新出口订单指数47.4%，下降2.1个百分点4 图7进口指数46.9%，下降2.3个百分点4 图8在手订单指数42.6%，回落1.6个百分点5 图9采购量48.9%，下降2.2个百分点5 图107月制造业生产指数49.8%5 图117月制造业生产指数下降3个百分点5 图12原材料库存47.9%，下降0.2个百分点6 图13产成品库存48.9%，下降0.6个百分点6 图147月购进价格指数继续回落11.6个百分点6 图15预计7月PPI同比将降至5.6%附近6 1.7月制造业PMI降至收缩区间 2022年7月官方制造业PMI49.0%，较上月下降1.2个百分点，降至收缩区间。受传统生产淡季、市场需求释放不足、高耗能行业景气度走低等因素影响，本月制造业供需两端均有所回落。 本月构成制造业PMI的五大分类指标较上月均下降，其中仅供应商配送时间指数高于临界点，生产指数、新订单指数、原材料库存指数和从业人员指数等指数均低于临界点。 大型企业49.8%，下降0.4个百分点；中型企业为48.5%，下降2.8个百分点；小型企业为47.9%，下降0.7个百分点。7月大中小型企业均有不同程度的回落。 图17月制造业PMI49.0%，回落1.2个百分点图2分类指标均下降，仅供应商配送时间高于临界 资料来源：WIND资讯、华西证券研究所资料来源：WIND资讯、华西证券研究所 图3大中小型企业均有不同程度的回落 资料来源：WIND资讯、华西证券研究所 2.市场需求释放不足，内外需明显回落 7月新订单指数为48.5%，较上月下降1.9个百分点，降至临界点以下，制造业市场需求收缩。 外需：新出口订单指数47.4%，下降2.1个百分点。7月，受海外经济体增长放缓的影响，出口订单明显回落。后续仍需持续跟踪海外经济体增长放缓对我国出口订单的影响。美国6月ISM制造业PMI录得53，欧元区7月制造业PMI录得49.6，日本6月制造业PMI初值52.7，均大幅低于前值。 内需：进口指数46.9%，下降2.3个百分点。7月内需有所回落，进口指数明显下降。 在手订单指数42.6%，回落1.6个百分点，连续第四个月下降；采购量48.9%，下降2.2个百分点。 图47月制造业市场需求收缩图57月新订单指数为48.5%，下降1.9个百分点 资料来源：WIND资讯、华西证券研究所资料来源：WIND资讯、华西证券研究所 图6新出口订单指数47.4%，下降2.1个百分点图7进口指数46.9%，下降2.3个百分点 资料来源：WIND资讯、华西证券研究所资料来源：WIND资讯、华西证券研究所 图8在手订单指数42.6%，回落1.6个百分点图9采购量48.9%，下降2.2个百分点 资料来源：WIND资讯、华西证券研究所资料来源：WIND资讯、华西证券研究所 3.制造业生产回落，市场预期下调 7月生产指数为49.8%，下降3个百分点，生产在6月快速释放后有所回落。由于7月进入传统生产淡季，叠加市场需求释放不足，制造业生产明显回落。 生产经营活动预期指数为52.0%，比上月下降3.2个百分点，继续位于扩张区间。7月以来，我国经济发展环境的内外部环境更趋复杂严峻，企业生产经营持续承压，市场预期受到一定影响。 原材料库存47.9%，较上月下降0.2个百分点；产成品库存48.9%，下降0.6个百分点。7月制造业企业原材料库存回落，而产成品库存维持去化的趋势。 图107月制造业生产指数49.8%图117月制造业生产指数下降3个百分点 资料来源：WIND资讯、华西证券研究所资料来源：WIND资讯、华西证券研究所 图12原材料库存47.9%，下降0.2个百分点图13产成品库存48.9%，下降0.6个百分点 资料来源：WIND资讯、华西证券研究所资料来源：WIND资讯、华西证券研究所 4.价格增速延续回落趋势 7月原材料购进价格指数40.4%，回落11.6个百分点。出厂价格指数40.1%，下降6.2个百分点。需求转弱、大宗商品价格回落，PMI原材料与出厂价格指数均进一步下降。 截止到7月31日的高频微观数据来看，7月南华工业品价格指数同比增速由27.4%大幅下降至10.08%；国际原油（WTI）价格同比增速由60.19%降至37.46%，铁矿石价格指数同比降幅扩大10个百分点至-48%，可以看出7月工业品价格增速总体 延续回落。综合7月PMI价格分项与工业品价格高频数据情况，我们预计2022年7月PPI同比或将回落至5.6%附近。 图147月购进价格指数继续回落11.6个百分点图15预计7月PPI同比将降至5.6%附近 资料来源：WIND资讯、华西证券研究所资料来源：WIND资讯、华西证券研究所 5.风险提示 经济出现超预期波动。 分析师简介 孙付，毕业于复旦大学世界经济系，华西宏观首席分析师，专注于经济增长、货币政策与利率研究，完成“蜕变时期：杠杆风险与增长动能研究”和“逆风侵袭：冲击与周期叠加”两部宏观经济研究专著，诸多成果被“金融市场研究”、“新财富”等收录刊发。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级 买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 以报告发布日后的6个 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 月内公司股价相对上证 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 指数的涨跌幅为基准。 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 行业评级标准以报告发布日后的6个 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 月内行业指数的涨跌幅 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 为基准。 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 评级说明 公司评级标准投资说明 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。