专题报告（权益策略）：2022年分红跟踪（十一）：分红影响较小

中信期货研究|专题报告（权益策略） 2022-07-29 2022年分红跟踪（十一）：分红影响较小 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中信期货十年期国债期货指数 中信期货商品指数 中信期货沪深300股指期货 报告要点 根据我们的预估，2022年全年沪深300股息率为2.09%；上证50股息率为2.65%；中证 500股息率为1.67%；中证1000股息率为0.93%。 中信期货商品指数走势 119 117 115 113 111 109 107 105 021-08-26 -09-09 9-27 8 103 摘要： 2022年分红的预估：根据7月28日的数据，2022年全年沪深300的分红点数约为88.46 点，股息率2.09%；上证50的分红点数约为75.04点，股息率2.65%；中证500的分红点 数约为106.31点，股息率1.67%；中证1000的分红点数约为66.41点，股息率0.93%。 基差建议：根据7月28日的数据，剔除分红后IF当月合约（IF2208）、次月合约（IF2209）、当季合约（IF2212）、下季合约（IF2303）的年化折溢价率分别为-0.95%、-1.84%、-1.63%、 -1.60%；剔除分红后IH当月合约（IH2208）、次月合约（IH2209）、当季合约（IH2212）、下季合约（IH2303）年化折溢价率分别为0.52%、-0.15%、0.54%、0.45%；剔除分红后IC当月合约（IC2208）、次月合约（IC2209）、当季合约（IC2212）、下季合约（IC2303）年化折溢价率分别为-9.62%、-7.74%、-6.52%、-5.98%；剔除分红后IM当月合约（IM2208）、次月合约（IM2209）、当季合约（IM2212）、下季合约（IM2303）年化折溢价率分别为-6.36%、 -7.15%、-7.87%、-7.72%。空头建议远月开仓、多头建议近月开仓。 移仓建议：根据7月28日的数据，剔除分红后IF当月合约（IF2208）移仓至次月合约 （IF2209）、当季合约（IF2212）、下季合约（IF2303）的年化移仓成本分别为2.54%、1.76%、1.67%；剔除分红后IH当月合约（IH2208）移仓至次月合约（IH2209）、当季合约（IH2212）、下季合约（IH2303）的年化移仓成本分别为0.67%、-0.55%、-0.44%；剔除分红后IC当月合约（IC2208）移仓至次月合约（IC2209）、当季合约（IC2212）、下季合约（IC2303）的年化移仓成本分别为6.31%、5.99%、5.63%；剔除分红后IM当月合约（IM2208）移仓至次月合约（IM2209）、当季合约（IM2212）、下季合约（IM2303）的年化移仓成本分别为8.01%、8.22%、7.92%。空头移仓至远月较为合算、多头移仓至次月较为合算。 期权波动率校正：截至7月28日分红校正后，IO2208看涨期权加权隐含波动率上升1.00%，IO2208看跌期权加权隐含波动率下降0.72%；IO2208看涨看跌期权隐含波动率差额均值上升1.90%；IO2209看涨看跌期权隐含波动率差额均值下降0.34%。MO2208看涨期权加权隐含波动率下降0.73%，MO2208看跌期权加权隐含波动率上升0.59%；MO2207看涨看跌期权隐含波动率差额均值下降1.76%；MO2209看涨看跌期权隐含波动率差额均值下降2.01%。 权益策略团队 研究员：姜沁 021-60812986 从业资格号F3005640 投资咨询号Z0012407 康遵禹 010-58135952 kangzunyu@citicsf.com从业资格号F03090802投资咨询号Z0016853 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 目录 摘要：1 一、2022年分红情况3 二、修正后的基差价差3 （一）基差的修正3 （二）跨期价差的修正及移仓建议5 （三）不同合约分红点数统计7 三、修正后的期权波动率8 免责声明11 图目录 图表 1： IF累计分红点数............................................................... 3 图表 2： IH累计分红点数............................................................... 3 图表 3： IC累计分红点数............................................................... 3 图表 4： 三大指数历年分红比例......................................................... 3 图表 5： IF合约年化折溢价率（剔除分红）............................................... 4 图表 6： IF当季合约年化折溢价率月度均值（剔除分红）................................... 4 图表 7： IH合约年化折溢价率（剔除分红）............................................... 4 图表 8： IH当季合约年化折溢价率月度均值（剔除分红）................................... 4 图表 9： IC合约年化折溢价率（剔除分红）............................................... 5 图表 10： IC当季合约年化折溢价率月度均值（剔除分红）................................... 5 图表 11： IF当月空头移仓年化成本（剔除分红）........................................... 5 图表 12： IF次月空头移仓年化成本（剔除分红）........................................... 5 图表 13： IH当月空头移仓年化成本（剔除分红）........................................... 6 图表 14： IH次月空头移仓年化成本（剔除分红）........................................... 6 图表 15： IC当月空头移仓年化成本（剔除分红）........................................... 6 图表 16： IC次月空头移仓年化成本（剔除分红）........................................... 6 图表 17： IM当月空头移仓年化成本（剔除分红）........................................... 7 图表 18： IM次月空头移仓年化成本（剔除分红）........................................... 7 图表 19： 分红点数对期货合约影响（7月28日）........................................... 8 图表 20： IO2208看涨期权波动率校正..................................................... 8 图表 21： IO2208看跌期权波动率校正..................................................... 8 图表 22： IO2208看涨看跌期权波动率差校正............................................... 9 图表 23： IO2209看涨看跌期权波动率差校正............................................... 9 图表 24： MO2208看涨期权波动率校正.................................................... 10 图表 25： MO2208看跌期权波动率校正.................................................... 10 图表 26： MO2208看涨看跌期权波动率差校正.............................................. 10 图表 27： MO2209看涨看跌期权波动率差校正.............................................. 10 一、2022年分红情况 截至7月28日，沪深300成分股中已有244家分红已实施，权重占指数的83.59%； 上证50成分股中已有43家分红已实施，权重占指数的92.82%；中证500成分股中 已有398家分红已实施，权重占指数的81.27%；中证1000成分股中已有731家分红已实施，权重占指数的72.60%。 根据我们的预估，2022年全年沪深300的分红点数约为88.46点，股息率2.09%；上证50的分红点数约为75.04点，股息率2.65%；中证500的分红点数约为106.31点，股息率1.67%；中证1000的分红点数约为66.41点，股息率0.93%。 图表1：IF累计分红点数图表2：IH累计分红点数 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2022-03-012022-04-202022-06-092022-07-29 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2022-03-012022-04-202022-06-092022-07-29 资料来源：Wind中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所 图表3：IC累计分红点数图表4：三大指数历年分红比例 120 沪深300上证50中证500中证1000 100 80 3.0% 2.5% 2.55% 1.99% 2.80%2.78% 2.61% 2.18%2.27%2.08% 2.65% 2.02%2.09% 2.0% 601.5% 401.0% 200.5% 0.0% 0.78% 1.19% 1.38% 1.73% 1.37% 1.13% 1.67% 0.93% 0 2022-03-012022-04-202022-06-092022-07-29 201720182019202020212022E 资料来源：Wind中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所 二、修正后的基差价差 （一）基差的修正 截至7月28日，IF当月合约（IF2208）、次月合约（IF2209）、当季合约（IF2212）、下季合约（IF2303）年化折溢价率分别为-4.21%、-3.49%、-2.55%、-2.17%；剔除分红后分别为-0.95%、-1.84%、-1.63%、-1.60%。 截至7月28日，IH当月合约（IH2208）、次月合约（IH2209）、当季合约（IH2212）、下季合约（IH2303）年化折溢价率分别为-1.91%、-1.25%、-0.24%、-0.03%；剔除分红后分别为0.52%、-0.15%、0.54%、0.45%。 截至7月28日，IC当月合约（IC2208）、次月合约（IC2209）、当季合约（IC2212）、下季合约（IC2303）年化折溢价率分别为-10.97%、-8.41%、-6.84%、-6.17%；剔除分红后分别为-9.62%、-7.74%、-6.52%、-5.98%。