动态点评：新能源业务再获定点，成长进入顺风期

银轮股份（002126）动态点评 / 新能源业务再获定点，成长进入顺风期 挖掘价值投资成长 / 2022年07月29日 增持（首次） 【事项】 近日，公司全资子公司与国内某知名新能源车企签署供应商定点意向书。 【评论】 新能源业务再获定点，有望提升公司新能源业务占比。据公告，全资子公司与国内某知名新能源车企签署供应商定点意向书，获得该客户新平台项目三类热管理产品的定点采购，预计将于近两年内批产，生命周期约为6年，生命周期内销售额预计约17亿元人民币。此次定点代表公司首次正式进入该客户的供应商体系，将有助于提升热管理系列产品的规模效应，并对公司近中期经营目标的实现产生积极影响，有望带动公司盈利水平改善。 于宜宾建设水冷板产能，有望提升市场竞争力和盈利能力。7月10日，公司公告称拟在四川宜宾设立全资子公司，投资额6500万元，主要生产电池水冷板产品，预计2023年2月投产。据公司预测，2023、2024年将分别形成电池水冷板产量79、121万件，实现销售收入2.27、 3.08亿元。宜宾子公司的设立能够满足四川时代、成都沃尔沃等主要客户的属地化供货需求，有助于公司降低运营成本、实现快速响应，有望提升公司在电池水冷板业务的市场竞争力和盈利能力。 在新能源汽车热管理领域形成“1+3+N”布局，有望成为公司重要的利润增长极。公司围绕“1+3+N”的新能源汽车热管理产品布局，即1套热控管理系统；3大热泵空调系统相关模块，前端换热模块+冷媒及水路集成模块+空调箱模块；N个热管理零部件。配套客户包括北美新能源车企，吉利戴姆勒SMART，沃尔沃，宁德时代，比亚迪，华为，江铃新能源，部分造车新势力等。 收入端商乘并进，成本端压力减弱，公司下半年有望进入成长顺风期。短期，随着疫情逐渐好转，叠加国家和地方汽车消费促进政策的刺激，下半年国内商用车、乘用车销量较上半年有望实现较大幅度改善，带动公司营收扩张。同时，原材料、海运、汇率等因素边际向好，对于公司成本端将是利好。中长期，公司新能源热管理业务布局进入收获期，有望实现“两个超越”:乘用车业务收入超越商用车收入，新能源业务超越传统车业务。 东方财富证券研究所 证券分析师：周旭辉 证书编号：S1160521050001 联系人：刘斌 电话：021-23586316 相对指数表现 12.23% 1.89% -8.44% -18.77% -29.10%7/289/2811/281/283/285/287/28 -39.43% 银轮股份 基本数据 沪深300 总市值（百万元) 11786.93 流通市值（百万元) 11085.06 52周最高/最低（元） 15.20/7.20 52周最高/最低（PE） 64.81/25.51 52周最高/最低（PB） 2.81/1.39 52周涨幅（%） 29.64 52周换手率（%） 590.91 相关研究 公司研究 交运设备 证券研究报告 【盈利预测】 公司盈利预测及投资评级：短期，需求扩张，成本下降，公司盈利情况有望改善。中长期，公司已经形成了较为完善的新能源汽车热管理产品布局，有望成为未来新能源热管理行业Tier1。预计公司2022-2024年营收分别为91.07、109.29、129.00亿元，归母净利润分别为4.51、5.80和7.39亿元，对应EPS分别为0.57、0.73和0.93元。对应2022-2024年PE值分别为22.87、17.79和13.96倍，给予“增持”评级。 盈利预测 项目\年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 7816.42 9107.04 10928.82 12899.95 增长率(%) 23.60% 16.51% 20.00% 18.04% EBITDA（百万元） 771.06 926.59 1095.06 1329.27 归母净利润（百万元） 220.37 450.95 579.79 738.69 增长率(%) -31.47% 104.63% 28.57% 27.41% EPS(元/股) 0.28 0.57 0.73 0.93 市盈率（P/E） 44.86 22.87 17.79 13.96 市净率（P/B） 2.26 2.15 1.92 1.69 EV/EBITDA 14.84 12.89 10.80 8.73 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 新能源业务拓展不及预期 商用车销量不及预期 原材料成本下降不及预期 费用管控不及预期 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准： 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指 （针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。