中观景气纵览第18期：消费复苏渐入分化，周期景气加速赶底

证券研究报告 2022年7月27日 消费复苏渐入分化，周期景气加速赶底 —中观景气纵览第18期 分析师：郑小霞SAC执业证书号：S0010520080007分析师：刘超SAC执业证书号：S0010520090001联系人：潘广跃SAC执业证书号：S0010121060007联系人：任思雨SAC执业证书号：S0010121060026联系人：张运智SAC执业证书号：S0010121070017联系人：黄子崟SAC执业证书号：S0010121090007 景气绝对位置 消费板块 成长板块 第18期(7.27+边际变化) 第17期(7.6) 第18期(7.27+边际变化) 第17期(7.6) 景气高位 新能源车 农产品(玉米)|乳制品汽车↑ 新能源车 农产品(玉米)|乳制品农产品(大豆) 光伏锂电 半导体|光伏锂电 通信设备制造商 调味品↑ 饲养(猪肉)↑|白酒|家居 农产品(小麦、大豆)↓ 汽车 白酒|农产品(小麦)家居|调味品 运营商↑ 通信设备制造商↓ 半导体↓ 风电|运营商 景气中枢 啤酒↑饲养(鸡肉) 大、小家电↓ 厨房电器↓|美容护理↓ 大家电 厨房电器|小家电造纸|啤酒 饲养(鸡肉)|饲养(仔猪) 短视频↓|综合视频↓计算机(软件)|风电↓ 短视频综合视频 计算机(软件) 景气低位 商贸↑|纺服↑|餐饮↑ 造纸↓ 商贸|纺服|餐饮 消费电子(手机)|游戏↑ 消费电子(MLCC) 消费电子(手机) 游戏 消费电子(液晶面板)消费电子(MLCC) - - 消费电子(液晶面板)↓电影 电影 中观景气亮点：消费复苏渐入分化，周期景气加速赶底 景气绝对位置 周期板块 金融板块 第18期(7.27+边际变化) 第17期(7.6) 第18期(7.27+边际变化) 第17期(7.6) 景气高位 电力(水电)小金属(锂) 电力(水电) 尿素|小金属(锂)PTA|化工(整体)贵金属(金)|钛白粉 — — 电力(风电)煤炭↑|快递物流↑航运港口|贵金属(金)↓|尿素↓化工(整体)↓|PTA↓|钛白粉↓燃气|原油|乙烯 电力(风电)航运港口 煤炭|燃气|原油基本金属(铜)|乙烯 保险↑ — 景气中枢 基本金属(铜)↓ 电力(核电)↓|贵金属(银)↓基本金属(铝)↓|减水剂↓小金属(镍) 快递物流 电力(核电)|贵金属(银)基本金属(铝)|减水剂铁矿石|小金属(镍) 银行券商↓ 券商 银行|保险 景气低位 MDI↓|螺纹钢↓ 基本金属(锡)↓|玻璃|水泥机场航空↑工程机械↑|铁矿石↓ MDI|螺纹钢 基本金属(锡)|小金属(钴)玻璃|丙烯|水泥|机场航空 通用自动设备↑|电力(火电)↑小金属(钴)↓|丙烯↓ 工程机械 通用自动设备|电力(火电) 地产↓ 地产 中观景气亮点：消费景气分化出行链条改善；光伏、锂电仍是成长为数不多强景气 消费板块：新能源车销量月同比强势再增长，汽车周度销售同比维持正值，啤酒产量环比上涨，疫后服务类的商贸、纺服、餐饮均出现改善，景气上行；地产相关的大、小家电、厨房电器等同比转弱，景气下行 •景气改善：新能源车销量月同比强势再增长，汽车周度销售7月上半月同比仍保持正值，景气高位上行。调味品同比延续上升，猪肉、仔猪价格延续强势上涨，景气较高位置上行。啤酒6月产量环比上升，景气中枢上行。疫后需求释放，社零中餐饮同比跌幅大幅收窄，商贸、纺服同比均由负转正，景气较低位改善。 •景气平稳：乳制品以及农产品中的玉米价格波动较小，稳定在景气高位。白酒价格分化，6月卖场建材家居销售同比涨幅 略微走阔，景气维持在较高位置。鸡肉价格较为稳定，保持在景气中枢位置。 •景气下行：农产品中小麦、大豆价格小幅下降，景气较高位下行。受地产影响，大、小家电、厨房电器销量及价格均转弱，美容护理疫后线上需求下滑，景气中枢下行。瓦楞纸价格弱势转跌，景气较低位转弱。 成长板块：光伏装机同比维持高增速、锂电装机量同比强势上升、运营商涨幅走阔，游戏电玩配件销售由负转正，景气上 行；短视频、综合视频MAU大部分出现转弱，风电装机量同比由正转负，液晶面板价格下跌速度加快，景气承压 •景气改善：光伏装机同比维持高增速，受新能源汽车带动锂电装机量同比强势上升，两者景气高位上行。运营商涨幅走阔，景气较高位置上行。游戏电玩配件销售由负转正，手机出货量降幅明显收窄，景气较低位置上行。 •景气平稳：电影票房累计同比跌幅较此前微幅收窄，景气保持在低位。 •景气下行：半导体台积电营收6月同比涨幅大幅收窄，通用设备制造商中6月同比均回落，两者景气较高位下挫。风电装机同比由正转负，短视频、综合视频6月MAU大部分出现下滑，计算机软件5月收入同比增速迅速收窄，以上景气中枢下 行。消费电子MLCC营收同比增速由正转负，景气较低位下行。消费电子中液晶面板价格下降速度加快，景气低位仍转弱。 中观景气亮点：周期景气整体仍在加速赶底；地产景气仍在底部，交投热情有所冷却 周期板块：水电同比走阔，通用自动设备、火电、快递物流、机场航空和工程机械的景气上行，基本金属、贵金属、原材料等景气下行 •景气改善：水电发电量同比进一步走阔，景气高位上行。4月风电发电量同比处于历史较高位置，煤炭价格微幅上涨，6月快递物流业务同比由负转正，景气较高位改善。机场航空客运量、工程机械挖机销量的同比跌幅大幅收窄，景气较低位上行。通用自动设备同比整体改善，火力发电同比跌幅收窄，两者景气低位回升。 •景气平稳：锂价保持不变，维持在景气高位。航运港口指数延续下行，但跌幅收窄，景气维持在较高位置。镍价基本持平景气中枢。 •景气下行：金价延续回落，尿素价格下跌，受石油价格下降影响化工整体指数下行，PTA价格及开工率均下降，钛白粉现货价格下降，原油、燃气以及乙烯价格延续回落，以上景气处于较高位下挫。铜价下行，6月核电发电量由正转负，银价延续下跌，铝价下降带动吨铝利润大幅下滑，减水剂价格下降，以上景气中枢下降。MDI价格均下降，铁矿石、螺纹钢价格持续下降、钢厂产能利用率下降，锡价下行，玻璃跌幅有所收窄、水泥全国各地同比均延续下行，以上景气较低位下挫。钴价延续快速下滑，丙烯价格下降，景气低位受挫。 金融板块：6月保费收入同比增速持平、环比上升，保险景气上行；6月企业中长期、短期贷同比均改善，银行景气上行；市场 成交额小幅缩量，景气维持；地产6月百城房均价减楼面均价同比涨幅回落、价格同比增速延续下滑，景气下行 •保险，6月保费同比增幅持平、环比上升，景气上行。 •银行，6月企业中长期、短期贷款同比均改善，景气上行。 •券商，近期市场成交额小幅缩量，景气维持。 •地产，6月百城房均价减楼面均价同比涨幅回落、价格同比增速延续下滑，卖地同比降幅有所好转，景气下行。 目录 1消费景气从普升到分化，出行链条强改善 2光伏、锂电仍是成长为数不多强景气板块 3周期景气整体仍在加速赶底 4地产景气仍在底部，交投热情有所冷却 1.1食品饮料|白酒：茅台价格小幅涨跌，景气维持 2022年7月下旬，茅台整箱上涨、散货下跌，五粮液、国窖价格持平。 •茅台酒方面，7月4日至25日，茅台整箱一批价上涨至3120元/瓶，较此前价格上涨60元/瓶，涨幅为1.96%；7月25日茅台散 货一批价2750元/瓶，较7月4日价格下跌10元/瓶，下跌幅度0.36%。 •五粮液一批价（普五）7月25日价格为965元/瓶，与此前价格持平；同期国窖1573价格持平，7月25日价格为920元/瓶。 茅台价格整箱上涨、散货下跌五粮液、国窖价格持平 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 2020-10 2020-11 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 1,500 茅台一批价（飞天散瓶）茅台一批价（飞天整箱瓶） 1,050 1,000 950 900 850 800 750 2020-10 2020-11 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 700 五粮液一批价（普五）国窖1573 1.1食品饮料|啤酒：6月产量由负转正，景气上行 2022年6月，啤酒产量同比增速由负转正，大幅改善。 •价格方面，截至目前，5月36大中城市啤酒（630ml）均价为4.86元/瓶，较4月的4.81元/瓶上涨0.05元/瓶，涨幅1.04%；350ml啤酒均价4.06元/罐，较4月微跌0.03元/罐。（6月价格数据未出） •产量方面，6月啤酒产量419.3万千升，较5月356.7万千升明显上涨，主要来自于进入夏季后啤酒需求增大，当月同比由负 转正至6.4%。 啤酒价格5月分化，瓶涨罐跌（数据未出）啤酒产量6月同比6.4%，由负转正 5.1 4.9 4.7 4.5 4.3 4.1 3.9 3.7 2018-01 2018-03 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 3.5 36大中城市啤酒均价：630ml36大中城市啤酒均价：350ml 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 40 啤酒产量：当月值、左 啤酒产量：当月同比、右 30 20 10 0 -10 -20 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 -30 1.1食品饮料|奶制品：景气维持；调味品：6月景气上行 牛奶零售价持平、成本鲜乳价格延续微跌，整体维持平稳。截至7月15日，牛奶零售价12.97元/升，与7月1日价格持平；生鲜乳平均价4.12元/公斤，较7月6日的4.13元/公斤下降0.01元/公斤。牛奶零售价与成本价格基本走平。 调味品价格同比转为上涨。调味品发酵制品出厂价指数6月当月同比增幅9.0%，较5月的7.8%明显提升。 牛奶零售价持平、鲜乳价格延续微跌调味品价格指数6月同比增9.0%，涨幅增大 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 14.0 13.8 13.6 13.4 13.2 13.0 12.8 12.6 12.4 12.2 12.0 零售价：牛奶、左主产区生鲜乳平均价、右 4.612 4.410 4.28 4.06 3.84 3.62 3.40 3.2-2 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06