信达期货股指期权期货早报

信达期货股指期权期货早报 2022年7月28日星期四 报告联系人：宏观金融团队联系方式：0571-28132632 宏观股市信息 新浪报道，根据美国国会预算办公室（CBO）的数据，随着应对疫情的刺激支出减少以及财政部收入创纪录，美国联邦预算赤字迈向四年来最小。该机构周三在其长期展望中表示，在始于10月1日的财政年度中，预算赤字占GDP的比例将降至3.9%。北京时间7月28日凌晨2时，美联储发布最新利率决议，将基准利率上调75个基点至2.25%至2.50%区间，符合市场预期，这使得6-7月累计加息达到150个基点，幅度为1980年代初保罗-沃尔克执掌美联储以来最大。据央视新闻报道，7月27日，中国汽车技术研究中心在北京发布了2022年度《中国汽车低碳行动计划》研究报告。数据显示，我国汽车行业全生命周期碳排放总量达到12亿吨，其中乘用车 约占58%。相比较传统汽油车，纯电动车碳排放减少43.4%。预计到2060年，纯电动车全生命周期碳排放可达每公里23克，碳减排潜力巨大。 核心逻辑及操作建议 上个交易日，A股震荡收跌。在连续缩量调整的背景下，昨天四大指数小幅低开，随即便开启了一天的震荡走势。值得注意的是，昨天盘中多方力量有逐渐转强的趋势，全天多空博弈仍然激烈。四大指数中，上证50收跌0.87%，沪深300收跌0.49%，中证500收涨0.38%，中证1000收涨1.02%。具体来看，本周各指数振幅缩窄。板块方面，昨天汽车、发电等赛道板块涨幅靠前，个股上涨超过2800家，带领科创50等成长类指数跑赢大盘。相比较而言，前一天反弹的地产、旅游等权重类板块继续调整。风格轮动下，我们认为指数暂不存在急涨杀跌的风险，后期在震荡中上行概率较大。消息面上，今天凌晨美联储宣布加息75bp，符合前期市场一致预期。在之前的报告中我们提过，“市场对于75bp的紧缩预期已经充分交易，若周四公布的利率决议符合预期，则可期待一波靴子落地后的情绪反弹”。昨天凌晨，受利空消息落地的提振，美股三大股指集体飙涨，其中与流动性关系最紧密的纳斯达克指数涨超4%。与此同时，我们关注到美联储官员在会后的发言逐渐转向鸽派，暗示美联储将开始致力于寻找通胀与经济软着陆的平衡点，未来逐渐放慢加息节奏的可能性较大，这对于权益市场构成重大利好。不过，今日美国将继续公布二季度GDP数据情况，尽管美联储方面表示经济仍然强劲，但市场对经济衰退的争议尚未退潮，今日美国GDP数据的检验情况仍需重点关注。资金方面，两市量能自本月调整以来呈现缩窄的态势，昨天两市成交金额仍处低位，从技术上释放调整收尾的信号。与此同时，昨天尾盘多数板块迎来不同程度的拉升，一定程度上可以理解为A股对于外围预期的提前兑现。短期，之前我们把美联储议息会议作为本周市场的关键转折点，今日投资者注意关注量能的突破情况，若接下去大盘放量站上3300点压力位置，则认为新一轮行情开启，投资者可择机入场布局多单。品种方面，目前市场新主线尚未清晰，各指数间的轮动表现将维持，短期投资者可关注目前估值安全边际较高的IH/IF。操作建议：短期，指数的调整出现技术性收尾信号，后期若两市量能出现有效突破，投资者可择机入场布局多单。 1.宏观与股指 4.10 3.90 3.70 3.50 3.30 3.10 2.90 2.70 2.50 6000.00 5500.00 5000.00 4500.00 4000.00 3500.00 3000.00 国债到期收益率:10年 沪深300（右轴） 6000.00 5500.00 5000.00 4500.00 4000.00 3500.00 3000.00 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 换手率(基准.自由流通股本) 沪深300（左轴） 图1：10年国债利率与沪深300指数图2：沪深300指数与换手率 7.40 7.20 7.00 6.80 6.60 6.40 6.20 6.00 6000.00 5500.00 5000.00 4500.00 4000.00 3500.00 3000.00 2500.00 2000.00 美元兑人民币 沪深300（右轴） 4500.00 4000.00 3500.00 3000.00 2500.00 2000.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 换手率(基准.自由流通股本) 上证50（左轴） 图3：即期汇率与沪深300指数图4：上证50指数与换手率 2.80 6000.00 2.30 5500.00 5000.00 1.80 4500.00 1.30 4000.00 0.80 3500.00 0.30 3000.00 中美10年国债利差(%) 沪深300（右轴） 8000.00 7500.00 7000.00 6500.00 6000.00 5500.00 5000.00 4500.00 4000.00 1.2 1.1 1 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 中证500（左轴） AA-AAA信用利差(右) 2012/05 2013/05 2014/05 2015/05 2016/05 2017/05 2018/05 2019/05 2020/05 2021/05 2022/05 图5：中美利差与沪深300指数图6：信用利差与中证500指数 数据来源：wind，信达期货研究所 2.波动率 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2020-01-02 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 2021-01-02 2022-01-02 沪深300指数 下月IV（右轴） 6,000.00 5,500.00 5,000.00 4,500.00 4,000.00 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 沪深300指数 20日HV（右轴） 图7：沪深300指数与隐含波动率图8：沪深300指数与历史波动率 5,000 100.00 4,000 80.00 3,000 60.00 2,000 40.00 1,000 20.00 0 0.00 上证50指数 下月IV（右轴） 4500.00 4000.00 3500.00 3000.00 2500.00 2000.00 1500.00 1000.00 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 上证50 20日HV（右轴） 图9：上证50指数与隐含波动率图10：上证50指数与历史波动率 数据来源：wind，信达期货研究所 3.资金流向 10008.00 9008.00 8008.00 7008.00 6008.00 5008.00 4008.00 3008.00 2008.00 1008.00 8.00 6300.00 5800.00 5300.00 4800.00 4300.00 3800.00 3300.00 2800.00 沪股通：累计资金净流入（亿元,人民币） 沪深300指数（右轴） 深股通：累计资金净流入（亿元,人民币） 图11：北向累计资金流向 2016/12 2017/03 2017/06 2017/09 2017/12 2018/03 2018/06 2018/09 2018/12 2019/03 2019/06 2019/09 2019/12 2020/03 2020/06 2020/09 2020/12 2021/03 2021/06 2021/09 2021/12 2022/03 2022/06 图12：北向当日资金流向 200.00 7,000.00 150.00 6,000.00 100.00 5,000.00 50.00 4,000.00 0.00 2016-12-05 -50.00 3,000.00 2017-12-05 2018-12-05 2019-12-05 2020-12-05 2021-12-05 2,000.00 -100.00 1,000.00 -150.00 0.00 沪股通：当日资金净流入（亿元,人民币） 沪深300指数（右轴） 深股通：当日资金净流入（亿元,人民币） 数据来源：wind，信达期货研究所 4.绝对估值 18.00 95.00 17.00 85.00 16.00 75.00 15.00 14.00 65.00 13.00 55.00 12.00 45.00 11.00 35.00 10.00 9.00 25.00 8.00 2016/01 15.00 2017/01 2018/01 2019/01 2020/01 2021/01 2022/01 沪深300PE(TTM) 上证50PE(TTM) 中证500PE(TTM) 中证1000PE(TTM) 图13：三大指数PE 5.AH股联动性 4,500.00 4,000.00 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 155.00 150.00 145.00 140.00 135.00 130.00 125.00 120.00 115.00 110.00 上证50指数(左轴） 恒生AH股溢价指数 图14：上证50与恒生AH股溢价指数 2016/10/10 2016/12/13 2017/2/20 2017/4/26 2017/7/3 2017/9/5 2017/11/10 2018/1/16 2018/3/23 2018/5/30 2018/8/3 2018/10/9 2018/12/12 2019/2/20 2019/4/26 2019/7/3 2019/9/5 2019/11/12 2020/1/16 2020/3/24 2020/5/28 2020/8/3 2020/10/8 2020/12/11 2021/2/18 2021/4/26 2021/6/30 2021/9/2 2021/11/8 2022/1/11 2022/3/21 2022/5/26 数据来源：wind，信达期货研究所 6.基差 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 -50.00 -100.00 IF当月基差 IF当季基差 IF下月基差 IF下季基差 IH下月基差 IH下季基差 IH当月基差 IH当季基差 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 -50.00 -100.00 图15：IF合约基差图16：IH合约基差 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 -100.00 IC当月基差 IC下月基差 IC当季基差 IC下季基差 2019/12 2020/2 2020/4 2020/6 2020/8 2020/10 2020/12 2021/2 2021/4 2021/6 2021/8 2021/10 2021/12 2022/2 2022/4 2022/6 2019/12 2020/2 2020/4 2020/6 2020/8 2020/10 2020/12 2021/2 2021/4 2021/6 2021/8 2021/10 2021/12 2022/2 2022/4 2022/6 图17：IC合约基差 2019/12 2020/1 2020/2 2020/3 2020/4 2020/5 2020/6 2020/7 2020/8 2020/9 2020/10 2020/11 2020/12 2021/1 2021/2 2021/3 2021/4 2021/5 2021/6 2021/7 2021/8 2021/9 2021/10 2021/11 2021/12 2022/1 2