22H1业绩符合预期，发布定增助力快速扩产

公司发布半年报，22H1实现营收68.95亿元，同比+75.76%；归母净利润13.96亿元，同比+80.13%；扣非净利润13.33亿元，同比+86.18%。公司归母及扣非净利润基本处于此前业绩预告的区间中枢，符合市场预期。 海内外锂电需求旺盛，各主营业务收入大幅增长 22年上半年，海内外动力及储能领域锂电池需求旺盛，公司各主营业务收入大幅增长。上半年公司负极材料出货量同比+22%，实现收入32.04亿元，同比+31%；隔膜及涂覆加工业务收入15.79亿元，同比+76%；锂电自动化装备业务收入10.46亿元，同比+93%，在手订单金额超过34.97亿元，我们预计将为下半年业绩提供强力支撑。 一体化布局行业领先，成本压力传导顺畅 公司负极和涂覆隔膜业务凭借行业领先的一体化布局，在原材料价格上涨、石墨化产能紧张、物流成本上升的情况下保持了稳健的盈利能力。锂电装备业务随着产品体系成熟，规模化效应显现，盈利能力将稳步提升。上半年销售费率同比-0.92p Ct ，管理费率同比-0.17pct，净利率同比+2.17pct。 发布定增计划，用于负极和基膜涂覆扩产 公司拟募集不超过85亿元，用于建设10万吨负极一体化和9.6亿m基膜涂覆一体化产能。我们预计21-24年，公司负极产能将由15万吨/年扩大至40万吨/年；石墨化自给率有望由行业领先的73%进一步提升至90%；涂覆隔膜产能预计将由40亿m扩大至100亿m，公司后续业绩有望持续高增。 盈利预测、估值与评级 我们维持对公司的盈利预测，预计22-24年收入分别为158.38/227.42/302.34亿元， 对应增速分别为76%/44%/33%，归母净利润分别为28.81/43.55/59.38亿元，对应增速分别为65%/51%/36%，三年CAGR为50%，EPS分别为2.07/3.13/4.27元/股，对应PE分别为37/25/18倍。参照可比公司相对估值及绝对估值结果，我们维持公司22年51倍PE，目标价105.57元。 维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧；产能释放不及预期；原材料价格大幅上涨。 财务预测摘要 资产负债表 现金流量表