光线传媒是一家以影视业务为主的公司，其电影业务长期竞争优势明显，通过“以小博大”的战略，低成本撬动高额收益，使得电影业务毛利率领先于行业其他玩家。2022年上半年，受高线城市疫情爆发影响，电影行业再次迎来“寒冬”，但随着疫情得到有效管控，行业在6月份得到回暖，预计下半年行业会进一步加快修复速度。光线传媒电视剧及网剧业务具备热门剧集的制作能力，顺应行业趋势，业务布局主要以网剧为主，充分享受互联网流量红利。在动画领域，光线传媒“质、量”齐抓，目前储备的动画类影片充足，2022年上映数量有望达到历史之最，按公司计划，以后每年都会推出约2-3部动画影片，其中不乏具备强大号召力的动画影片续作。光线传媒艺人经纪与其他业务发展速度明显，目前已成为公司第二大业务板块，艺人经纪方面，公司旗下多位艺人的知名度及商业价值持续提升，为公司带来了更多的影视业务、商务合作等资源和机会，此外，公司电影、电视剧/网剧及艺人经纪业务之间的协同效果日益增强，为公司影视剧业务发展降低了制作成本。我们预计公司2022-2024营收为20.81亿元/25.18亿元/28.82亿元，归母净利润分别为7.88亿元/10.87亿元/13.30亿元。随着疫情得到有效控制，电影行业修复速度有望回升，公司主营业务有望随之回暖。我们看好公司通过数十余年的经验积累对市场主流内容偏好的把握能力，以及“以小博大”用低成本撬动高额收益的能力；同时看好动画电影的发展空间，公司在该领域“质、量”齐抓，动画类影片储备充足，建议关注年内《深海》的上映进展。公司稳居电影行业龙头，根据可比估值法，我们给予公司2022年25-30倍PE估值，对应目标价为21.45-25.74元，维持“买入”评级。
