保险行业周报(2022年第29周)：寿险新单环比改善 财险延续涨势

近日各上市保险企业陆续披露 6 月保费数据，寿险仍然承压，其中代理人渠道环比趋稳，银保渠道保持高景气，同时财险保费延续涨势。回顾股价，保险皆有相对表现，财险略强。寿险二季度销售环比改善，预计下半年持续改善，迎来稳定期，同时在稳增长背景下，资产端风险有望继续降低，股价有望延续涨势，维持超配评级，推荐中国财险、中国人寿和中国平安。 寿险：上半年显著承压，但环比改善，预计下半年持续边际改善。6 月单月增速，中国人寿（8％）、太保寿险（7％）、平安寿险及健康险（-2％）、新华保险（-12％）和人保寿险及健康（-32％）。只有平安和太保披露了新单数据，其中平安寿险累计个险新单保费的同比增速为-11.9％,二季度为-3.2％，而太保累计同比增速为-34.7％，二季度为-9.6％，整体仍然承压，但环比改善明显。 平安和太保今年一季度新单保费同比大幅下滑，主要是因为去年同期高基础，重疾定义切换导致旧产品大卖，而二季度同比仍然下滑，证明寿险个险渠道仍然承压，预计二季度人力规模仍在下滑。我们预计上半年新业务价值增速排序为中国人寿（-13%）、中国平安（-30%）、中国太保（-50%）和新华保险（-55%）。展望下半年，寿险或迎来稳定发展期。 财险：各企业保费持续增长。截止 2022 年 6 月，中国财险累计保费 2767 亿元（+10%），中国平安 1468 亿元（+10%），太保 918 亿元（+12%），众安在线（+1%）,其中车险方面，中国财险 1288 亿元（+7%），太保累计 482 亿元（+8%），平安累计 955 亿元（+6.7%）。而单月增速，龙头维持高增速，且环比改善，太保(+25.0%)、平安(+17.9%)、中国财险(+9.5%)。 股价回顾：皆有相对表现，财险更显著。7 月 18 日至 22 日，沪深 300 下跌0.24%，A 股中中国平安+0.8%，中国人寿+0.82%，中国太保+1.12%，新华保险-0.27%，中国人保+2.95%。同期，H 股，恒生指数+1.53%，中国财险+1.97%，友邦保险-2.99%，众安在线-11.74%。 投资建议：二季度基金持仓数据显示，保险仍处于低配，重仓持股市值27 亿元，重仓持股比例 0.15%，自 2021 年 2 季度新业务价值大幅下滑以来，连续 5 个季度配置比例低于 1%。市场等待着新单销售的拐点。展望下半年，预计新业务价值表现边际改善，同时资产端风险有望下降，再考虑到寿险目前极低的估值，我们维持超配评级。对于中国财险，我们预计下半年疫情缓解，车险恢复性增长，整体保费将保持平稳增长，全年综合成本率可保持基本稳定，维持买入评级。 风险提示：1、疫情反复，2、通货膨胀超预期。 寿险新单环比改善，预计下半年持续际改善 寿险：上半年显著承压，但环比改善，预计下半年持续边际改善。上半年，中国人寿累计保费 4397 亿元（-1%），中国平安 4290 亿元（+2%），中国太保 2409 亿元（+8%），新华保险 1026 亿元（+2%）。而单月增速，中国人寿（8％）、太保寿险（7％）、平安寿险及健康险（-2％）、新华保险（-12％）和人保寿险及健康（-32％）。只有平安和太保披露了新单数据，其中平安寿险累计个险新单保费的同比增速为-11.9％,二季度为-3.2％，而太保累计同比增速为-34.7％，二季度为-9.6％，整体仍然承压，但环比改善明显。 平安和太保今年一季度新单保费同比大幅下滑，主要是因为去年同期高基础，重疾定义切换导致旧产品大卖，而二季度同比仍然下滑，证明寿险个险渠道仍然承压，预计二季度人力规模仍在下滑。我们预计上半年新业务价值增速排序为中国人寿（-13%）、中国平安（-30%）、中国太保（-50%）和新华保险（-55%）。展望下半年，寿险或迎来稳定发展期。 表1：6 月保险公司保费收入 财险保费延续涨势 截止 2022 年 6 月，中国财险累计保费 2767 亿元（+10%），中国平安 1468 亿元（+10%），太保 918 亿元（+12%），众安在线（+1%）,其中车险方面，中国财险 1288 亿元（+7%），太保累计 482 亿元（+8%），平安累计 955 亿元（+6.7%）。而单月增速龙头维持高增速，且环比改善，太保(+25.0%)、平安(+17.9%)、中国财险(+9.5%)。 表2：中国财险单月保费数据 表3：中国平安季度业务数据 股价回顾 7 月 18 日至 22 日，财险表现相对更好，沪深 300 下跌 0.24%，A 股中中国平安+0.8%，中国人寿+0.82%，中国太保+1.12%，新华保险-0.27%，中国人保+2.95%。 同期，H 股，恒生指数+1.53%，中国财险+1.97%，友邦保险-2.99%，众安在线-11.74%。 表4：保险公司周度股价表现 投资建议 二季度基金持仓数据显示，保险仍处于低配，重仓持股市值 27 亿元，重仓持股比例0.15%，自 2021 年 2 季度新业务价值大幅下滑以来，连续 5 个季度配置比例低于 1%。 市场等待着新单销售的拐点。展望下半年，预计新业务价值表现边际改善，同时资产端风险有望下降，再考虑到寿险目前极低的估值，我们维持超配评级。对于中国财险，我们预计下半年疫情缓解，车险恢复性增长，整体保费将保持平稳增长，全年综合成本率可保持基本稳定，维持买入评级。 表5：寿险投资标的内含价值估值 风险提示 通货膨胀如果超出预期，将影响寿险行业的资产端修复趋势。 免责声明