海通期货晨间策略(2022.07.26)

晨间策略 2022年7月26日星期二 股指：在国内经济复苏势头明确和美联储紧缩力度持续的背景下，再去期待已经非常宽松的货币政策继续宽松是极有可能被证伪的，需要警惕未来国内利率上行的可能，即便由于利率的下行使得现在指数的风险溢价处在历史较高的水平，但绝对估值仅为中性偏低，估值修复的行情在5-6月份已经走完，未来指数风险溢价向中性的回归或将有利率上行去引导，而非估值的扩张。同时，利率的上行也会使得市场风格偏向大盘价值股。 国债：十年国债利率二季度以来窄幅震荡，市场在宽货币和宽信用预期间来回博弈。4月降准落地后，宽货币预期的利多出尽，10年国债利率快速回升；进入5月份，局部疫情散发叠加资金面持续宽松超预期，10年国债收益率再次快速下行；6月份，局部疫情好转，10年国债利率在半年末资金面的担忧、增量财政政策预期增强等因素下持续回升。进入7月份，10年国债利率持续下行，是资金面持续宽松、经济修复数据阶段性兑现、海外市场的衰退交易情绪、国内局部疫情出现反弹、地产领域风险暴露等等因素共振的结果。鉴于短期内增量利多与利空信息缺失，预计10年期国债利率延续震荡走势，而中长期维度来看，预计随着LPR下调落地以及“宽信用”效果再度确认，利率中枢或将有所上行。 铁矿石：上周19港澳巴铁矿石发运总量为2519.7万吨，环比小幅降低21.7万吨，其中澳洲发运量、 发至中国货量均大幅增加、同期高位，巴西发运量周环比明显回落、同期低位，45港到港量为2050.8 万吨，周环比降低136.3万吨，同期偏低水平。短期来看，因利润不佳高炉减产进一步扩大，高炉开 工数据、铁水日均产量连续5周下降，同时港口进口矿库存止降转增，连续3周累库，因此当前铁矿基本面偏弱。但随着近期成材产量不断降低、被动去库，钢厂利润有所改善，市场出现钢厂复产预期，叠加螺纹盘面超跌后反弹，为矿价打开上行空间，所以判断短期盘面以跟随成材反弹为主，中、长期依旧为下行趋势。关注后市钢厂的开工情况，以及成材需求恢复力度。 乙二醇：乙二醇期货价格弱势震荡，市场商谈偏淡；现货贴水09合约0-25附近成交，8月下货源升 水09合约20-25附近成交。近期船货在515美元/吨附近成交。各生产工艺的现金流亏损持续加大，也使得装置开工负荷维持低位，供应端维持低位；虽然连续小幅去库，但港口库存仍维持季节性高位，按目前的供应和需求测算，7-8月份小幅去库为主。后期随着新增产能的持续增加，供应端仍将持续收缩以维持不再累库；关注供应端的变化。09合约基差走强7，收于6，09与01合约月差走强4，收于-93。 铜：美国PMI数据表现较差，市场对美联储7月加息75个bp预期逐步消化，美元阶段性回落，等待7月美联储会议结果落地。供应上矿端本周铜精矿TC环比降0.17美元至71.49美元/吨，Codelco旗下RajoInca和Chuquicamata在建项目发生事故暂停，同时BHP称新法案背景下，或重新考虑在智利投资，同时报关进口货源不多。消费方面环比上周略有好转，铜价有企稳迹象后，下游补货情绪好转，国内库存去化，现货走强，下游铜杆开工率也小幅回升。综合看宏观方面75BP加息幅度已经在价格中被交易，预计在库存去化支撑下铜价或延续阶段性反弹，关注美联储议息会议结果。 1 投资咨询部行业研究 豆粕：乌克兰黑海谷物出口协议令谷物市场承压，受外围市场以及产区天气改善影响，大豆涨势受限。前期美国中西部地区的高温干燥天气带来一定天气升水，美豆生长优良率自六月上旬开始持续下滑。但是天气预报显示本周美国中西部大部分地区将迎来有益于作物生长的降水。国内原材料供应受累于二季度较差的进口利润，到港量有所缩减，对应大豆库存见顶回落，上周国内主要油厂压榨量略微回落，但目前下游需求整体相对偏差，豆粕库存小幅上升。预计进入8月份国内大豆进口依然疲软，基差将有所震荡上行。 集装箱运价：周一上海出口集装箱结算运价指数SCFIS发布，欧线航线运价指数环比下跌0.8%至6823.52，美西运价指数则环比下跌2.2%至4052.94。市场依然在期待接下去的传统出货旺季能否如期而至，但是从目前贸易端传来的部分商品库存压力高企以及部分订单取消的情况来看，今年的旺季从贸易量需求来说呈现弱反弹的可能性更大，更多助力可能来自于港口拥堵带来的运力供给收紧。最新消息称在目前美西奥克兰港已经基本恢复运营，上周三开始爆发的卡车司机大规模抗议活动几乎造成该港口经营活动停摆近一周。目前美西平均在港集装箱船运力约为61万TEU，较7月上旬的55万TEU略有上升；更拥堵的情况出现在了美东（由于货主转移了进货口岸），在港运力持续攀升至124万TEU，不断刷新历史最高水平。 2 投资咨询部行业研究 投资咨询业务资格: 证监许可[2011]1294号 海通期货股份有限公司投资咨询部分析师投资咨询职业资格证书编号： 姓名 从业资格号 投资咨询号 姓名 从业资格号 投资咨询号 姓名 从业资格号 投资咨询号 王克强 F0286407 Z0001299 艾若曦 F3026342 Z0014498 杨安 F0237290 Z0013382 尉俊毅 F3049030 Z0014086 顾佳男 F3054459 Z0016253 孔令琦 F3049029 Z0015632 许青辰 F3077365 Z0015746 邱怡宏 F3003426 Z0012471 魏亚如 F3027671 Z0015110 胡畔 F3021849 Z0014160 唐誉宁 F3071104 Z0017392 袁诗洋 F3071578 Z0017107 韩瑞卿 F3020018 Z0017106 王云飞 F03097603 Z0017562 陈淼 F03094779 Z0017325 法律声明： 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告 中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因本报告中的任何内容所引致任何损失负任何责任。 本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可能发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资须谨慎。本报告所载的信息、材料及结论仅供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。请务必注意，据本报告作出的任何投资决策均与本公司、本公司员工无关。 郑重声明： 本报告版权归本公司所有。未经本公司书面授权或协议约定，除法律规定的情况外，任何人不得对本报告的任何内容进行发布、复制、编辑、改编、转载、播放、展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或全部内容，否则均构成对本公司合法权利的侵害，本公司有权依法追究其法律责任。如欲引用或转载本文内容，务必联络海通期货投资咨询部并获得许可，并须注明出处为海通期货投资咨询部，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。 3