广发期货广发早知道-汇总版(2022.07.26)

2022年7月26日星期二 广发早知道-汇总版 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1292号 广发期货发展研究中心 电话：020-88830760E-Mail：zhaoliang@gf.com.cn 目录： 金融衍生品： 金融期货： 股指期货、国债期货贵金属： 黄金、白银 商品期货： 有色金属： 铜、镍、锌、铝、不锈钢、锡黑色金属： 钢材、铁矿石、双焦、动力煤、硅铁、锰硅农产品： 油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、花生、红枣、苹果能源化工： 原油、沥青、PTA、乙二醇、短纤、苯乙烯、LLDPE、PP、甲醇、尿素、 PVC 特殊商品： 纸浆、橡胶、玻璃纯碱 组长联系信息： 何济生（投资咨询资格：Z0011558）电话：020-88818066 邮箱：hejisheng@gf.com.cn 刘碧沅（投资咨询资格编号：Z0017326）电话：020-88818022 邮箱：liubiyuan@gf.com.cn 陈俊州（投资咨询资格编号：Z0014862）电话：020-88818017 邮箱：chenjunzhou@gf.com.cn 周敏波（投资咨询资格编号：Z0010559）电话：020-81868743 邮箱：zhoumingbo@gf.com.cn 鲍红波（投资咨询资格编号：Z0001913）电话：020-88818007 邮箱：bohongbo@gf.com.cn 张晓珍（投资咨询资格编号：Z0003135）电话：020-88818009 邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读正文之后的免责声明。 [股指期货] 股指期货：美债长短端利差持续倒挂，或存经济衰退的隐喻 A股小幅低开后逐步下探，随后陷入弱势整理，上证指数收跌0.6%报3250.39点，深证成指跌0.83%报12291.59点，创业板指跌1.18%报2704.95点，科创50指数跌1.03%，万得全A跌0.81%，万得双创跌1.17%。市场成交额8625.3亿元。风电、光伏、新能源车等赛道股悉数哑火，猴痘防治概念逆市大涨，大消费板块回暖。多只高位股大跌，南都电源、明月镜片跌超10%，祥鑫科技、赣能股份、维科技术、广东鸿图、传艺科技跌停。北向资金净卖出33.85亿元。四大股指期货主力合约集体下跌，其中IF2208下跌0.41%，IH2208下跌0.39%，IC2208下跌0.96%，IM2208下跌0.80。基差方面，IF、IH、IC、IM当月合约的期现价差分别为-14.03、0.36、-57.64、-70.31点。 根据美国历次经济衰退经验，10年期与3个月美债收益率的利差通常会持续倒挂，而10年期与2年期美债收益率利差已多次倒挂，目前仍处于倒挂区间，由历史经验来看，长短端美债收益率利差倒挂或领先经济衰退约9-12个月，需密切关注本周四凌晨美联储议息会议。 [国债期货] 国债期货：资金宽松期债延续向暖 【市场表现】 国债期货收盘涨跌不一，10年期主力合约跌0.03%，5年期主力合约收平，2年期主力合约涨0.02%。银行间主要利率债收益率普遍下行，中短券表现更好。10年期国开活跃券220210收益率下行0.75bp，10年期国债活跃券220010收益率下行0.6bp，5年期国开活跃券220203收益率下行2.25bp，2年期国债活跃券220013收益率下行1.5bp。 【资金面】 公开市场方面，央行开展50亿元7天逆回购操作，昨日有120亿逆回购到期，净回笼70亿元。资金面方面，周一银行间资金面进一步向松，资金价格则涨跌互现，其中隔夜质押式回购加权利率下行近12BP至1.06附近，创2021年1月8日以来新低，并来到1%关口附近；可跨月的七天资金价格略有走高，不过绝对价格依然非常低。长期资金方面，全国和主要股份制银行一年期同业存单发行利率报价最新仍在2.15%。市场情绪向好，供给充裕，月底之际流动性料暖势延续。 【操作建议】 在经济复苏斜率放缓，叠加资金宽松的环境下，期债整体偏暖。但7月底会议出台增量稳增长政策的可能性较高，潜在利空也无法证伪，市场交易的中长期基本面逻辑目前也尚未证实，短期看多情绪或有惯性但上行空间或已有限。操作上建议谨慎追涨，无单以观望为主。伴随基差回落关注空头套保建仓机会。关注月底政治局会议对经济形式和稳增长政策定调。 [贵金属] 贵金属：市场静待美联储利率决议商品涨跌互现贵金属仍较疲软 【行情回顾】隔夜，市场静待美联储利率决议，在加息75BP板上钉钉的情况下，前期空头情绪减弱，美元和美债收益率继续回落，商品涨跌互现。贵金属走势仍疲软，资金仍青睐美债等美元资产，金银结束反弹再度回落。COMEX黄金期货小幅低开后盘中一度转涨但随后持续回落20美元，收盘报1718.2美元/盎司跌幅0.41%结束“二连阳”；COMEX白银期货走势与黄金同步但受工业属性影响跌幅更大，收盘报 18.335美元/盎司跌0.84%创“二连阴”。 【后市展望】6月美国经济数据喜忧参半，一方面看到一些地区的生产和消费出现回暖，但另一方面油价高企导致物价仍在飙升，“薪资-通胀”的螺旋式增长风险持续。美债长短利差倒挂加剧，在市场衰退交易和高通胀提振美联储激进加息预期主导下美元不断走强，需求预期走弱亦对商品价格将有持续的冲击。实际利率仍有有上行空间和美元维持强势仍打压金银走势，但欧央行加息提振欧元和美联储加息形成共振， 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎Page1 市场空头情绪将有减弱。前期金银大跌后空头获利离场，在美联储加息落地后行情或有弱势反弹后期转入震荡整固阶段并等待宏观基本面表现提供更多信息。 【技术面】黄金跌破1800美元将转化成新的阻力位，下方支撑位在1680美元，MACD绿柱持续收窄反映空头持续减弱行情或有反弹；白银跌破18.8美元支撑位后该位置形成新的阻力，行情小幅反弹MACD绿柱转红但上方均线维持空头排列投资者情绪偏空。 【资金面】今年以来风险事件频发黄金ETF被大量增持表明市场避险需求上升，但近期金价下跌使部分资金流出持仓有所下降。 【策略建议】空头情绪逐步缓解，空单适时止盈离场。 [有色金属] 铜：国内持续降库，基差走高，反弹或持续，近日关注美联储议息和政治局会议。 【现货】：7月25日上海铜报价57655元/吨，22日报价57090元/吨，对当月升水480-升水500元/吨，环比+220元/吨。广东1#铜报价57425元/吨，前一日报价56970元/吨，对当月升水200-升水250元/吨，环比+55元/吨。 【供应】：6月份产量85.42万吨。5月SMM中国电解铜产量为81.92万吨，环比下滑1.0%，同比下滑3.6%。 【需求】：本周电线电缆订单表现稳定，尤其是大型线缆企业在铜价回落后排产充足，当下线缆行业虽仍未回至往年同期水平，但整体呈现回温态势。漆包线订单延清淡，下游仍以刚需采购为主。主要精铜杆企业周度开工率为71.97%，较上周增加0.64个百分点。近期精铜杆开工率持续保持在70%附近，主要是受再生铜杆的替代效应减弱影响。 【信息】：欧洲央行管委Kazaks表示，大幅加息可能还没有结束，9月需要进行“相当大幅度”的升息，对增加加息幅度的讨论持开放态度，欧元疲弱是个问题； 穆迪：考虑到美联储收紧政策以抑制通胀带来的影响，下调美国今明两年经济增长预期；目前预计2022 年美国实际GDP增速为2.1%，2023年为1.3%； 德国7月商业景气指数从上月的92.2点降至88.6点，为2020年6月以来最低值。构成商业景气指数 的4项指标，即制造业、服务业、贸易和建筑业均环比显著下降； 央行、文旅部印发《关于金融支持文化和旅游行业恢复发展的通知》，提出要发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，保持流动性合理充裕，运用再贷款、再贴现等货币政策工具，引导银行业金融机构改善和加强对文化和旅游企业的信贷服务。 【库存】：国内降库，LME库存低位运行。7月25日社库8.3万吨，22日9.45万吨，18日社库10.98 万吨。22日保税区库存27.63万吨，15日保税区库存27.83万吨，8日28.64万吨。上期所最新库存71332 万吨，8日69353吨。LME库存133175吨，22日库存133925吨，21日133550吨。 【逻辑】：短期供应偏紧，库存下降，基差大幅走高，加上前期暴跌技术修正需求，市场维持反弹。中线看，国内则还需看增量政策释放力度，全球经济数据走弱，美债长短期利率持续倒挂，衰退风险犹在。 【操作建议】：短期库存降，基差大幅走高，或维持反弹，中期关注美联储议息和月底政治局会议。 【短期观点】：中性。 锌：原料供应偏紧，多单持有 【现货】：7月25日，SMM0#锌23020元/吨，环比+80元/吨，对主力升水250元/吨，环比-10元/吨。 【供应】：6月SMM中国精炼锌产量为48.85万吨，不及前期预期，环比减少2.68万吨，同比减少 1.95万吨。2022年1~6月精炼锌累计产量为297.1万吨，累计同比去年同期减少1.55%。预计2022年7月国内精炼锌产量环比减少0.12万吨至48.73万吨。原料紧张使冶炼利润持续走低，或对价格形成阶段性支撑。 【需求】：7月22日当周，镀锌开工率68.22%，环比+9.69个百分点；压铸锌合金开工率54.73%，环比+8.01个百分点；氧化锌开工率56.6%，环比+1.4个百分点。 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎Page2 【库存】：7月25日，国内七地社会库存14.31万吨，较上周五-0.54万吨；7月25日，LME锌库存 72525吨，环比+50吨。 【逻辑】：宏观环境整体偏弱，美国6月CPI同比增长9.1%，通胀数据超预期，加息预期升温，关注本周美联储利率决议。但当前国内原料供应持续紧张，加工费低位，据了解，现货锌精矿加工费多在3500元/吨以下；同时锌价及硫酸价格下滑，导致冶炼利润不佳，炼厂多保持较低开工率。库存方面，海内外延续大幅去库，多单持有。 【操作建议】：多单持有 【短期观点】：谨慎偏多 铝：部分炼厂利润倒挂，多单持有 【现货】：7月25日，SMMA00铝现货均价17840元/吨，环比-150元/吨，对主力贴水10元/吨，环比持平。 【供应】：SMM数据显示，2022年6月中国电解铝产量336.1万吨，同比增加4.48%；2022年1-6月国内累计电解铝产量达1955.9万吨，累计同比增加0.47%。 【需求】：据海关，6月我国出口未锻轧铝及铝材60.74万吨，环比5月下降10.23%;同比去年6月增 长33.67%;1-6月累计出口350.91万吨，同比去年1-6月份增长34.1%。7月21日当周，铝型材开工率69.1%，周环比+0.1个百分点；铝板带开工率81%，周环比持平；铝箔开工率81.4%，周环比持平；铝合金开工率60%，周环比持平。 【库存】：7月25日，中国电解铝社会库存67.1万吨，较上周四+0.3万吨；7月25日，LME铝库存 308050吨，环比-5125吨。 【逻辑】：美债收益率倒挂、美联储控制通胀信心坚定。产业上，氧化铝进入高投产阶段，但铝土矿价格坚挺限制其利润率。虽全年电解铝大幅投产，但随着价格下行，炼厂利润下滑，部分炼厂利润倒挂，产量新增或不及预期。同时，海内外大幅去库，且淡季欧洲天然气价格仍旧高企，对价格形成一定支撑。 【操作建议】：多单持有 【短期观点】：谨慎偏多 镍：关注内外宏观动态指引，资金博弈，谨慎操作 【现货】7月25日精炼镍上海市场主流参考合约沪镍2208合约。金川电解主流升贴水+13800元/吨，价格185670元/吨；俄镍主流升贴水+11500元/吨，价格183370元/吨；挪威镍主流升贴水+12500元/吨，价格184370元/吨；镍豆主流升贴水+3000元/吨，价格174870元/吨