铁矿石周报：铁矿暴跌，钢厂减产或难以维系

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 期货研究报告 研究员 孙伟涛 电话：0769-22112875 从业资格号：F0276620 投资咨询从业证书号：Z0014688 铁矿石周报 铁矿暴跌，钢厂减产或难以维系 2022-7-25星期一 一、主要观点： 发运端，本轮澳洲和巴西发运较为稳定，均处在近几年同期水平上下，力拓的发运还是略缺乏稳定性，小幅下降；Vale小幅回升，表现中规中矩，均与近几年同期水平无异。 需求端，铁水产量早进入下行阶段，本轮铁水降至219万吨/天。钢厂采购非常谨慎， 以至于247家钢厂的进口矿库存来到近几年的新低。究其原因，自身生产利润问题，正不断减产，社会整体会钢材的需求不济，钢价下跌速度超过炉料下跌速度，遂对铁矿的需求量大幅下降。港口库存中，此前较为紧俏的澳矿也已小幅累库。 近期钢材数据表现依然不佳，一次次辜负市场预期，螺纹连续减产，价格应声下调。钢厂即期利润持续走低，已经亏损经营，炉料端受负反馈侵蚀严重，现阶段钢厂寄希望与通过减产，一方面是减少生产亏损，另一方面则是拉低产量，抬升钢材价格，但似乎市场并不买账，但最起码减产能减少亏损。 真正能够破局的还是地产需求和基建。重点关注地产端和基建，若地产再无建树，黑色在此淡季下无出头之日，预计震荡偏弱运行。 （孙伟涛，投资咨询从业证书号：Z0014688） 二、操作建议： 单边：轻仓短空 套利：做多钢厂利润（即多螺纹空铁矿） <注意钢价会因为炉料的下跌而失去原材料价格支撑后可能进一步下跌> 三、重点关注及风险因素： 钢厂利润/疫情发展态势/下游地产基建开工情况/政策调控文件/粗钢压减施行情况 四、基本面分析 【价格】钢厂减产，黑色价格坍塌，期现两端持续走弱，钢价失去炉料价格支撑 【价差】中低品间价差持续收窄，基差收窄 【供应】力拓发运小降，到港回升，疏港持续走低，低于同期平均水平 【需求】铁水产量下降趋势明显，尚无任何好转迹象 【库存】港口库存累库中，随着需求下降，交投氛围冷清，累库愈发严重 1、期货价格变化 期货端，整体盘面延续此前下行走势，09-01价差持续收窄中，普氏62%指数持续回落，已跌至100美元以下，普氏-大商主力价差持续走低中。 图1：主力合约价格 图2：09-01合约价差 62%普氏指数 普氏-大商所主力合约 来源：Wind、华联期货 2、现货价格 主流品种无一例外均出现不同幅度的下调，随着行情低迷，钢厂为了节省生产成本， PB-超特价差仍在持续收窄中。 图1：主流进口铁矿石 图2：PB粉青岛港现货价 图3：卡粉青岛港现货价 图4：超特粉青岛港现货价 图10：卡粉-PB粉 图11：PB粉-超特粉 钢厂即期利润上，虽然炉料价格大幅下跌，一定程度上缓解了生产成本问题，但螺纹价格在减产下依然持续走低，钢厂亏损幅度加大。 来源：Mysteel、Wind、华联期货 2、供应 图13：澳巴19港发运量 图14：澳洲14港发运量 图15：巴西14港发运 图16：必和必拓发运量 图17：力拓发运量 图18：FMG发运量 图19：VALE发运量 图20：铁矿26港到港量 Mysteel澳洲巴西铁矿石（19港）发运升至2541万吨，增7%。 澳洲发运（14港）1534万吨，环比减49万吨。巴西发运（14港）704万吨，环比增141万吨。 来源：Mysteel、华联期货 3、需求 据最新Mysteel调研247家钢厂高炉开工率回落至73.16%，日均铁水产量,回落至219 万吨，处于持续加速下跌中。中国主要港口平均成交量本周约60万吨/天，远期现货远期 日均成交量降至43.6万吨/天。 图21：铁矿成交量合计（中国主要港口） 图22：铁矿远期现货日均成交量 图23：247家钢厂高炉开工率 图24：247家钢厂日均铁水产量 来源：Mysteel、华联期货 4、终端需求 本轮螺纹产量降至230万吨（-15），表需小幅回升至304万吨。 图23：螺纹钢实际产量（周） 图23：建材成交量（日） 图23：房地产开发资金来源:国内贷款:累计值（亿元） 图23：沥青开工率vs基建投资同比值 基建投资同比值持续上升中，但与沥青开工率出现较大背离，间接说明了基建项目开工强，但施工端较弱的窘境。 来源：Mysteel、Wind、华联期货 4、库存 Mysteel全国45港港口库存统计13194万吨，环比增166万吨，日均疏港量降至260 万吨/天。 图25：45港铁矿库存 图26：45港澳矿库存 图27：45港巴西矿库存 图28：247家钢厂进口矿库存 图31：247家钢厂库存消费比 图32：中国港口日均疏港量 来源：Mysteel、华联期货 免责声明 研究员以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告仅反映研究员的不同设想、见解及分析方法，本报告所载的全部内容仅作参考之用。我们谨慎相信本报告中的资料及其来源在发布之时是可靠的，但并不保证所载信息的准确性、可靠性、时效性以及完整性。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本报告的内容不构成对任何人的投资建议，不构成对相关期货品种的最终买卖依据。投资者须独立承担投资风险。华联期货有限公司不对任何人因使用本报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。 本报告版权归华联期货所有，未经华联期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“华联期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 公司总部地址：东莞市城区可园南路1号金源中心16、17层邮编：523009 咨询电话：4000-883-668选5或直拨0769-22111252、22112875 传真：0769-22217310 网址：http://www.hlqh.com/