联储议息会议临近，谨慎操作

联储议息会议临近，谨慎操作 一周集萃-沪铜 广州期货研究中心 2022年07月24日 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 要点：联储议息会议临近，谨慎操作 行情回顾 截至7月22日，沪铜主力2209合约收盘56760元/吨，周内涨幅6.35%。周内表现震荡偏强运行，重心上移。主要运行区间53830-57250元。 逻辑观点 宏观面，市场对全球经济放缓，特别是对欧洲经济压力的预期，得到了证实。欧元区7月制造业PMI初值录得49.6，创2020年6月以来新低。宏观大环境趋弱将压制铜价反弹空间。基本面，TC及硫酸维持相对高位，冶炼端口利润依旧可观下炼厂三四季度检修产能较去年同比下降。需求端，铜价大幅下挫后下游补库有所增加，库存增幅明显放缓，加上精废价差维持低位，废铜经济性差，部分废铜杆企业停产，精铜杆企业排产较为充足，利于精铜消费。现货升水走扩至200上方，对期货价格有所提振。总体来看，铜价主波动方向仍以宏观为主导，供需矛盾并不突出，下周将迎来美联储议息会议，加息75个bp符合预期，但对后续加息路径指引比市场想象的更为鹰派，市场可能重新交易一波加息预期升温，风险资产或再度承压，操作上谨慎对待。 行情展望及投资建议 预计下周沪铜主力CU2209合约主波动区间参考56000-58500元/吨。操作上，维持反弹后逢高做空思路。 风险提示 美联储紧缩政策不及预期；国内政策刺激超预期带来消费明显回升。 目录 CONTENTS 一 行情回顾 四 三 二 宏观面供需面 库存与基差 五 资金表现 六 行业/产业动态 第一部分 行情回顾 行情回顾：周内铜价止跌反弹 LME铜价沪铜主力 数据来源：文华财经广州期货研究中心 本周铜价呈现震荡回升态势。主要前期衰退预期和国内地产担忧交易得较为充分，情绪缓解后，铜价存技术性反抽，且美元指数大跌后，对铜价压制有所缓解。短期向上驱动不明显，衰退交易或反复。下周关注美联储议息会议。截至7月22日下午收盘，LME铜价运行7380美元/吨附近，周涨幅3%；沪铜主力2209合约报56760元/吨，周涨幅6.35%，主波动区间为53830-57250。 第二部分 宏观面 宏观面：美元指数仍处上下通道，短期高位回落，对铜价压制缓解 美国6月CPI同比上涨9.1%，环比+0.5%美元指数从109上方回调至107附近 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 110 105 100 95 90 2022-06-30 85 2022-02-28 2021-10-31 2021-06-30 2021-02-28 2020-10-31 2020-06-30 2020-02-29 2019-10-31 2019-06-30 2019-02-28 2018-10-28 2018-06-28 1990/06 1991/08 1992/10 1993/12 1995/02 1996/04 1997/06 1998/08 1999/10 2000/12 2002/02 2003/04 2004/06 2005/08 2006/10 2007/12 2009/02 2010/04 2011/06 2012/08 2013/10 2014/12 2016/02 2017/04 2018/06 2019/08 2020/10 2021/12 美国:核心CPI:当月同比美国:CPI:当月同比 期货收盘价(电子盘):LME3个月铜美元指数 通胀预期高位回落后暂时企稳全球主要经济体制造业PMI持续走弱 11,500 10,500 9,500 8,500 7,500 6,500 5,500 2020-03-31 4,500 3.6070 3.1065 60 2.6055 2.1050 45 1.6040 1.1035 30 2022-05-31 2011-10 2012-03 2012-08 2013-01 2013-06 2013-11 2014-04 2014-09 2015-02 2015-07 2015-12 2016-05 2016-10 2017-03 2017-08 2018-01 2018-06 2018-11 2019-04 2019-09 2020-02 2020-07 2020-12 2021-05 2021-10 2022-03 0.60 2022-03-31 2022-01-31 2021-11-30 2021-09-30 2021-07-31 2021-05-31 2021-03-31 2021-01-31 2020-11-30 2020-09-30 2020-07-31 2020-05-31 LME铜价美国10年期国债隐含通胀预期 美国：制造业PMI中国：制造业PMI 欧元区：制造业PMI全球:摩根大通全球制造业PMI 数据来源：Wind广州期货研究中心 第三部分 供需面 铜矿端：稳步回升，供应趋松 全球铜矿产量环比回升中国进口铜精矿长单TC较去年抬升5.5美元 1900 1850 1800 1750 1700 1650 1600 1550 1500 1450 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% -2.0% -4.0% 2020-04-01 2020-05-01 2020-06-01 2020-07-01 2020-08-01 2020-09-01 2020-10-01 2020-11-01 2020-12-01 2021-01-01 2021-02-01 2021-03-01 2021-04-01 2021-05-01 2021-06-01 2021-07-01 2021-08-01 2021-09-01 2021-10-01 2021-11-01 2021-12-01 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 -6.0% 120 100 80 60 40 中国进口铜精矿长单TC（美元/吨） 92 102.597.35 92.5 81 82.2580.8 62.5 70 60 62 59.5 65 43.75 42.75 20 0 ICSG：铜矿：产量：全球（月）同比 据SMM，6月29日上午江西铜业、铜陵有色和金川集团与Antofagasta就2023年上半年（全年量的50%）铜精矿长单加工费召开第三轮谈判，最终谈判确定的TC/RC为76.0美元/吨及7.60美分/磅；大冶有色、富冶和祥光等follow6月20日Antofagasta与日本冶炼厂就2022H2-2023H1年确定的TC/RC75.0美元/吨及7.50美分/磅；6月30日上午CSPT小组于线上召开了总经理办公会议，并敲定三季度的现货铜精矿采购指导加工费为80美元/吨及8.0美分/磅，在一定程度上提振买方后市信心，也支撑买方对干净矿询盘价维持70美元高位。今年铜矿供给仍较为充裕。 进口铜精矿现货指数71.49，环比-0.84 90 80 70 60 50 40 30 2020-04-10 2020-05-10 2020-06-10 2020-07-10 2020-08-10 2020-09-10 2020-10-10 2020-11-10 2020-12-10 2021-01-10 2021-02-10 2021-03-10 2021-04-10 2021-05-10 2021-06-10 2021-07-10 2021-08-10 2021-09-10 2021-10-10 2021-11-10 2021-12-10 2022-01-10 2022-02-10 2022-03-10 2022-04-10 2022-05-10 2022-06-10 2022-07-10 20 进口铜精矿指数(周)-指数值 数据来源：Wind广州期货研究中心 硫酸价格高位维稳 1,200 1,000 800 600 400 200 0 2020-04-30 2020-05-31 2020-06-30 2020-07-31 2020-08-31 2020-09-30 2020-10-31 2020-11-30 市场价:硫酸(98%):全国 2020-12-31 2021-01-31 2021-02-28 2021-03-31 2021-04-30 2021-05-31 2021-06-30 2021-07-31 2021-08-31 2021-09-30 2021-10-31 2021-11-30 2021-12-31 2022-01-31 2022-02-28 2022-03-31 2022-04-30 2022-05-31 Mysteel中国6月精炼铜产量88.2万吨，同比+5.5% 950000 900000 850000 800000 750000 700000 650000 600000 550000 500000 1月 2022-06-30 2020-04-01 冶炼端：硫酸价格及加工费维持高位，冶炼利润仍可观，利于精铜产量释放 全球精炼铜产量环比增加 2250 2200 2150 2100 2050 2000 1950 1900 1850 1800 1750 1700 2020-05-01 2020-06-01 2020-07-01 2020-08-01 2020-09-01 ICSG：电解铜：产量：全球（月） 2020-10-01 2020-11-01 2020-12-01 2021-01-01 2021-02-01 2021-03-01 2021-04-01 2021-05-01 2021-06-01 2021-07-01 2021-08-01 2021-09-01 同比 2021-10-01 2021-11-01 2021-12-01 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 8.0% 7.0% 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% -2.0% -3.0% 2022-04-01 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 数据来源：WindMysteel广州期货研究中心 精废价差与铜价 80000 75000 70000 65000 60000 55000 50000 45000 40000 35000 数据来源：Mysteel广州期货研究中心 2022-06-17 2022-05-08 2022-03-29 2022-02-17 2022-01-08 2021-11-29 2021-10-20 精废价差：维持1000-1400，废铜经济优势不明显，刺激精铜消费 2021-09-10 铜期价-主力 2021-08-01 2021-06-22 2021-05-13 主流市场：精废铜：价差：广东（日） 2021-04-03 2021-02-22 2021-01-13 2020-12-04 2020-10-25 2020-09-15 2020-08-06 2020-06-27 2020-05-18 2020-04-08 2020-02-28 2020-01-19 2019-12-10 2019-10-31 2019-09-21 2019-08-12 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2019-07-03 2019-05-24 进口铜分项情况 5月铜矿进口同比+12.5%，环比+16.2%5月精铜进口同比+5.5%，环比+6.1% 240 220 200 180 160 140 120 100 1月2月3月4月5月6