医药生物：短期关注中报业绩，长期政策有望边际改善

本周医药表现弱于大盘 本周医药生物同比下跌0.76%，表现弱于大盘。医药商业子行业上涨1.67%，；化学制药子行业上涨1.51%，中药子行业下跌0.63%，生物制品子行业下跌0.7%，医疗器械子行业下跌1.43%；医疗服务子行业下跌3.23%。行业涨跌未形成板块性趋势，仍以个股涨跌为主，尤其跟中报业绩表现高度相关。 下周展望：短期关注中报业绩，长期政策有望边际改善 展望当下，随着中报预告陆续发布，短期预计中报业绩较好的公司和子行业有望迎来机会，包括CXO、医美、疫苗、医疗新基建等相关子行业的部分公司。从中长期看，尽管控费仍在持续进行，但从长期老龄化的趋势看，行业增长仍十分刚性。此次医保局对医疗服务价格的调整文件以及北京市对创新医疗的政策，体现了在悲观的控费政策下迎来边际改善。未来国产药品和器械尤其是创新类产品以及优质的医疗服务有望迎来政策扶持。 本周专题：2022Q2医药基金配置比例创新低，未来有望修复提升 2022Q2基金持仓发布完毕，所有基金医药持仓占比11.6%，环比下降1.4个百分点，剔除医药基金后持仓占比为6.3%，创2010年以来的新低，我们预计主要因为对疫情对行业影响及医保控费政策等悲观情绪释放。但从医药行业占整体行业市值比重看，自2010年以来分别提升2.5及2.0个百分点，长期仍处于上市趋势。分子行业看，持股市值占比最大的仍集中在控费免疫的子行业包括CXO、医疗服务，医疗设备及中药等子行业。未来随着对政策的悲观预期充分释放以及医药行业刚性增长，持仓有望提升。 7月度金股 亚辉龙（688575）：公司是国内领先的体外诊断产品提供商，通过新冠产品实现营收大幅增长，成立日本研究所夯实仪器底层技术研究，翘酶蛋白等特色参数稳步放量。2022-2024年PE分别为17X、21X、16X，维持“买入”评级。 风险提示 新冠疫情反复风险；贸易摩擦超预期；政策性风险 1行情回顾与下周投资策略 本周医药生物同比下跌0.76%，表现弱于大盘。分子行业看，医药商业子行业上涨1.67%，；化学制药子行业上涨1.51%，中药子行业下跌0.63%，生物制品子行业下跌0.7%，医疗器械子行业下跌1.43%；医疗服务子行业下跌3.23%。整体子行业的涨跌以个股为主，尤其跟中报的业绩情况高度相关。 CXO龙头陆续发布业绩预告，整体仍保持快速增长，从营收端看，药明生物2022H1实现营收增长61%-63%，药明康德实现营收增长69%，九洲药业实现营收增长58%，康龙化成实现营收增长39%-42%，预计CXO子行业中报业绩仍十分亮眼。 药品和CXO领域 1）我们认为药品领域三季度适合自下而上的投资思路，①创新药符合高端制造需求，续约降价幅度缓和，关注度有望回升；②仿制药/原料药方面，继续关注成本未受大宗商品涨价影响的出口型企业如海普瑞 2）创新药出海方面，百济神州已取消PD-1单药针对NSCLC的美国上市申请计划，未来中国创新药出海在全球多中心临床设计上需要包括美国患者，已成为定局，创新药出海难度进一步加大。 传奇生物细胞疗法Carvykti在美国首个完整上市季度的销售额达到2400万美元。按照其46.5万美元的价格计算，治疗了约51位患者。随着Carvykti继续在欧洲、日本和国内拓展市场，并慢慢挺进到前线治疗，Carvykti有望为传奇生物贡献更多的利润收入； 3）创新药产业链中，有新冠大订单的企业剔除大订单后估值合理，建议当前时点关注无新冠大订单影响、处于相对底部区间的九洲药业等公司。 医疗器械领域 医疗新基建个股有较好市场表现，华康医疗、艾隆科技、健麾信息均有上涨，国内疫情影响逐步减弱，医疗项目建设持续推进，短期情绪对新基建中长期逻辑影响减小，22年上半年国内专项债规模接近去年全年水平，6月份环比增长117%，为基建提供稳定支持。 迈克生物、亚辉龙等公司发布半年报，受华东地区疫情影响，4-5月份门诊量下降，对半年业绩造成影响，6月起抗疫产品影响降低，国内外常规产品推广恢复，细分子行业下半年有望复苏。 持续关注医疗新基建产业链，化学发光行业，下半年建议关注具备持续海外营收个股。 消费医疗领域 疫苗：目前行业估值处于历史底部。2022H1 HPV、13价肺炎、二倍体狂犬等创新品种疫苗批签发批次快速增长，未来随着新冠疫情后国民接种意识提升，我们认为常规疫苗增长有望恢复。重点推荐智飞生物、万泰生物；建议关注康泰生物、百克生物。 医疗服务：疫情影响的边际减少治疗需求的反弹和夏季治疗旺季的到来，预期医疗服务公司业绩迎来反弹，建议关注三季度弹性较大，估值相对合理的公司。 下周展望 展望当下，随着中报预告陆续发布，预计中报业绩较好的公司和子行业有望迎来机会，包括CXO、医美、疫苗、医疗新基建等相关子行业的部分公司。从中长期看，DRGs/DIP的推行，对医院的诊疗方式进行结构性优化，但控费仍是第一要务，包括药品及耗材的集采仍在持续。但从长期老龄化的趋势看，行业增长仍十分刚性。此次医保局对医疗服务价格的调整文件以及北京市对创新医疗的政策，体现了在悲观的控费政策下迎来边际改善。未来国产药品和器械尤其是创新类产品、优质的医疗服务有望迎来政策扶持。 本周外发1篇深度报告：《医保专题报告：DRG/DIP推动管理变革，建议关注结构性机会医药生物》2022.07.18 2本周专题 2.1 2022Q2非医药基金配置比例创新低 非医药基金配置比例环比下降。上周公募基金2022年第二季度数据披露完毕，据wind数据显示，所有基金医药持仓占比11.6%，环比下降1.4个百分点，剔除医药基金后持仓占比为6.3%，创2010年以来的新低，整体来看，非医药基金配置医药行业的比例处于较低位置，配置意愿下降。 图表1：医药生物行业相比其他指数的涨跌幅情况 从医药行业占全行业市值占比看，A股及美股医药行业占全行业的比重分别为7.6%及12.3%，自2010年以来分别提升2.5及2.0个百分点，整体医药行业无论是A股还是美股配置比重长期看仍呈上升趋势。 图表2：A股医药行业占全行业市值占比变化（亿人民币） 图表3：美股医疗保健占美股全行业市值比重变化（亿人民币） 分个股，从市值比重看，2022Q2持股总市值排前10、20、30的公司占所有重仓股比重分别为59%、78%、86%，持股仍是头部集中化。其中，爱尔眼科、康龙化成、长春高新、爱美客、通策医疗为公募基金持股市值增加最多的个股，具有较强的消费属性。 图表4：医药个股前10持股数量、总市值及市值变动排序 分子行业来看，CXO仍是医药行业中基金持股最大的子行业，占36%，环比下降5个百分点，其中持仓市值增加最多的公司分别为康龙化成、药明生物、九洲药业、阳光诺和泰格医药。 医院相关公司占比12%，提升6个百分点，提升幅度最大，其中持股市值增加最大的为爱尔眼科，通策医疗，海吉亚医疗，国际医学和锦欣生殖。 医疗设备占比12%，下降1个百分点，其中持股市值增加最大的为奕瑞科技、三诺生物、海泰新光、开立医疗及澳华内镜。 中药子行业占比7%，提升1个百分点，其中持股市值增加最大的为同仁堂、片仔癀、红日药业、太极集团、中国中药。 化学制剂占比7%，提升1个百分点，其中持股市值增加最大的为华海药业，华东医药、恒瑞医药、兴齐眼药和东阳光。 疫苗占比7%，下降4个百分点，其中持股市值增加最大为康华生物、华兰疫苗、康希诺及百克生物。 生物药子行业占比5%，提升2个百分点，持股市值增加最大的为长春高新、金斯瑞生物、君实生物、信达生物及我武生物。 医疗耗材占比4%，提升1个百分点，其中持股市值增加最大的为欧普康视、爱博医疗、健帆生物、山东药玻。 图表5：2022Q1及Q2基金重仓医药子行业市值占比 图表6：2022Q1及Q2基金重仓医药行业子行业市值变动情况 2.2医疗服务价格调整有望体现技术服务价值 医疗服务价格调整将更加体现技术服务价值，行业政策有望边际改善。 7月19日国家医保局发布《关于进一步做好医疗服务价格管理工作的通知》（下称《通知》），就医疗服务价格管理中仍然存在的宏观管理相对薄弱、价格杠杆功能发挥不充分、项目管理引导作用不突出等问题提出指导事项，指导事项从宏观管理、日常管理、医疗服务项目组成、和集采的关系等方面深化医疗服务价格改革。具体来看，我们认为技术劳务占比较高的医疗服务（如手术占比较大的、中医类、康复类）、创新技术和设备将受益。 医疗服务价格调整优先在手术类、治疗类及中医类项目。19日国家医疗保障局办公室发布《关于进一步做好医疗服务价格管理工作的通知》，规定优先从治疗类、手术类和中医类中遴选价格长期未调整、技术劳务价值为主（价格构成中技术劳务部分占比60%以上）的价格项目纳入价格调整范围，每次价格调整方案中技术劳务价值为主的项目数量和金额原则上占总量的60%以上。 根据2019年国家医疗保障局《关于印发医疗保障标准化工作指导意见的通知》至2021年8月，共形成了7848项医疗服务项目目录，此次本次公布医疗服务项目调整范围共包含2287项，占比29%。 图表7：国家医保局优先调价医疗服务项目分类 新增项目评审加快，重大创新项目将加快纳入。《通知》明确规定着力支持基于临床价值的医疗技术创新，要加快新增医疗服务价格项目受理审核进度，对优化重大疾病诊疗方案或填补诊疗空白的重大创新项目，开辟绿色通道。对于创新医疗设备、创新术式尤其是临床价值支撑的设备和术式将加速纳入，有利于该类型产品尽快进入临床，加快放量。 3产业及政策总结 新疆调整药品增补目录 7月18日，新疆卫健委发布了《关于调整新疆维吾尔自治区基本药物增补目录的通知》，《通知》表示于2022年7月1日起，执行《2022年新疆维吾尔自治区基本药物增补目录》，增补目录包含27款基本药物。《通知》同时强调坚持基本药物主导地位，强化医疗机构基本药物使用管理，提高自治区医疗卫生机构基本药物使用比例。 第七批国采中选结果落地 7月18日，国家组织药品联合采购办公室发布了《关于公布全国药品集中采购中选结果的通知》，《通知》公布的第七批国采中选结果和之前的拟中选结果一致，将于2022年11月实施，具体执行日期以各地发布的通知为准。《通知》同时公布了全国药品集中采购备供情况表以及中选品种供应清单，拟中选企业需要依次确认每个品种的主供地区和备供地区，从而规避过去几轮集采曾出现的“断供”现象。 完善医疗服务价格管理 7月19日，国家医保局办公室发布了《关于进一步做好医疗服务价格管理工作的通知》，指出要强化医疗服务价格宏观管理和动态调整，在省级层面统一动态调整机制的具体规则；新增价格项目着力支持基于临床价值的医疗技术创新，对优化重大疾病诊疗方案或填补诊疗空白的重大创新项目，开辟绿色通道；明确医疗服务价格和药品耗材集中采购各自的功能定位，价格调整触发机制与药品耗材集中采购不直接挂钩。 上海开展民营医院专项巡查工作 7月20日，上海市卫健委发布了《2022年度上海市民营医院专项巡查行动实施方案》，将对全市各级各类民营医院进行专项巡查，内容包括机构设置、规范执业、运行管理、疫情防控4个方面，巡查活动主要分为组织部署（6月至7月）、自查自纠（7月至8月）、实地巡查（8月至12月）和总结交流（12月至次年2月）四个阶段。 江苏发布定点药店集采方案 7月21日，江苏医保局发布了《医保定点零售药店参与带量采购和阳光采购方案（征求意见稿）》，《征求意见稿》指出，省平台向定点药店开放，符合条件的定点药店均可自愿申请参与省平台带量采购和阳光采购；对省平台挂网的带量采购中选药品，定点药店按挂网价格采购并按“零差率”销售；定点药店应与医保经办机构签订专项采购协议以加强监管，同时发布了定点药店参与带量采购和阳光采购的流程。 推动医养结合高质量发展 7月21日，国家卫健委等11部门联合发布了《关于进一步推进医养结合发展的指导意见》的通知。《指导意见》指出要从发展居家社区医养结合服务、推动医疗卫生和养老机构