点评报告：维斯塔斯碳梁专利到期；风电业务进入快速发展阶段

事件：2002年7月19日，丹麦风力发电机制造商维斯塔斯向中国、丹麦等国家知识产权局、欧洲专利局、世界知识产权局申请了碳梁专利，专利保护期20年，已于2022年7月19日正式到期。该专利是以碳纤维条带为主要材料的风力涡轮叶片及相关工艺，专利权利要求包含了制造预先预制的条带的方法和制造风力涡轮机叶片的方法。专利到期后，其他风电叶片制造商将可以不受限制地推出应用碳梁的风电叶片产品。我们认为，光威复材作为维斯塔斯叶片碳梁国内两家供应商之一，风电碳梁业务将迎来新的发展机会。 国内碳纤维需求大增，激发企业风电应用潜力。碳纤维材料硬度高、质量轻，适合用于大型化的风电叶片，已经呈现取代玻璃纤维的趋势。根据赛奥碳纤维数据，2021年全球碳纤维需求量同比增长10.4%至11.8万吨，增速同比显著提升7.6ppt；中国碳纤维需求量同比增长27.7%至6.2万吨，需求量在全球占比首次超过50%，2015~2021年需求量CAGR=24.4%，增速及需求规模均在全球领先。预计在2025年，全球碳纤维需求量将达到20.0万吨，中国碳纤维需求量将达到15.9万吨。随着碳纤维产业国产化进程的持续推进，本次事件或将激发并释放我国碳纤维企业风电应用的潜力，公司有望受益。 碳梁业务发展势头迅猛，有望成为新增长点。公司于2016年新增风电碳梁业务，当期实现营收3268万元。2016~2021年，碳梁业务快速发展，营收规模由3268万元扩大至8.1亿元，CAGR=89.9%。同期，公司营收CAGR=32.7%，碳梁业务增速显著高于公司整体增速。2017~2020年，碳梁业务毛利率稳定在21%~22%，2021年，原材料价格上涨导致碳梁业务毛利率下滑至15.1%，但营收依旧实现了同比稳定增长，2021年碳梁实现营收8.1亿元，同比增长12.6%，占总营收比31.0%，2018年以来营收占比维持在30%以上。公司于2021年建设了10条合计年产170万米碳梁生产线，未来将拥有70条碳梁生产线，合计年产1190万米碳梁生产能力。公司将继续发展风电叶片产品，为后期国内主机厂基于碳梁工艺形成的增量风电市场储备必要合理产能。 投资建议：公司是我国特种碳纤维龙头企业之一，在国内率先成功研发并实施了碳纤维的产业化，深厚的技术沉淀构筑核心竞争力。公司已在航空、航天及工业等领域培育了多极增长点，未来将持续开展碳梁业务，拓展自身产品谱系，为发展注入新动力。我们预计公司2022~2024年归母净利润分别是10.26亿元、13.40亿元和17.21亿元，当前股价对应2022~2024年PE为36x/28x/21x。 考虑到下游行业的持续高景气度及公司全产业链布局的优势，我们给予公司2023年35倍PE，2023年EPS为2.59元/股，对应目标价90.65元。维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期；项目投产不及预期等。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）