地产链二次探底，情绪或已处于至暗时刻

行情回顾 过去五个交易日（0711-0715）沪深300下跌4.07%，建材（中信）下跌4.34%，除与地产链关联较小的其他专用材料外，其余子板块均跌幅较大，我们判断地产风险与部分公司业绩预告同比降幅较大，对市场情绪有所冲击。个股中，海螺新材、雅博股份、濮耐股份、亚玛顿、万里石涨幅居前。 地产链品种二次探底，基建/地产类建材 H2 有望困境重生 建材板块共44家公告了22H1业绩预告，其中预盈公司26家，预亏公司18家。在26家盈利的公司中，上半年预计实现正增长的公司有14家，而在Q2预计实现正增长的有11家。上半年及Q2盈利有所改善的公司主要集中于玻纤，耐材、光伏玻璃等与地产链条相关度较低的板块，而与地产相关度较高的玻璃，消费建材H1经营压力仍然较大。已公布业绩预告的消费建材品种中，除友邦吊顶22H1及Q2业绩明显改善外，其他公司业绩压力均较大，但我们预计Q2消费建材公司的实际经营端压力环比已经有所缓解，针对地产业务应收款的减值对整体部分公司上半年的业绩有一定影响，如蒙娜丽莎和帝欧家居明确提到上半年针对地产端业务做了进一步减值。 尽管6月份后半段30大中城市商品房销售取得了较好的回暖，但进入7月后，销售端呈现一定反复，7月前8天（0701-0708）30大中城市商品房销售面积同比下降43.5%，而近7天（0709-0715）则同比下降44.4%。在销售未能连续回暖的情况下，我们认为市场对地产施工实物量数据（新开工和竣工面积）回暖力度仍然担心较大。而从上周统计局公布的数据来看，6月单月地产新开工和竣工同比下行45.1%和40.7%，土地购置面积单月同比下行52.8%，仍然处于较低景气水平。与地产景气相对较低形成对比，基建投资当前处于较高景气，1-6月广义基建投资同比增长9.25%，6月单月同比增速达到12%，而制造业投资增速也稳定于较高水平。 继续看好稳增长和成长相关品种，推荐消费建材/新材料等 1）消费建材去年受地产景气度、资金链，以及大宗商品价格持续上行带来的成本压力影响，当前上述因素有望逐步改善，中长期看，龙头公司已经开启渠道变革，规模效应有望使得行业集中度持续提升，消费建材仍然是建材板块中长期优选赛道。2）玻璃、碳纤维等新材料面临下游需求高景气和国产替代机遇，龙头公司拥有高技术壁垒，有望迎来快速成长期。3）塑料管道板块下游兼具基建和地产，基建端有望受益市政管网投资升温，地产端与消费建材回暖逻辑相似。4）水泥有望受益于后续基建和地产需求改善预期，中长期看，供给格局有望持续优化。5）当前玻璃龙头市值已处于较低水平，今年行业整体供需或仍呈紧平衡，浮法玻璃单位利润下行空间有限，光伏玻璃有望受益产业链景气度回暖。6）玻纤需求端受风电、海外等下游带动，供给侧增量有限，电子下游需求恢复有望带动电子纱景气向上。 本周重点推荐组合 中材科技、蒙娜丽莎、三棵树、东方雨虹、苏博特 风险提示：基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响；旧改和新型城镇化推进力度不及预期。 重点标的推荐 核心观点 行情回顾 过去五个交易日（0711-0715）沪深300下跌4.07%，建材（中信）下跌4.34%，除与地产链关联较小的其他专用材料外，其余子板块均跌幅较大，我们判断地产风险与部分公司业绩预告同比降幅较大，对市场情绪有所冲击。个股中，海螺新材（15.27%）、雅博股份（15.00%）、濮耐股份（11.32%）、亚玛顿（10.09%）、万里石（8.59%）涨幅居前。上周我们重点推荐组合的收益：蒙娜丽莎（-16.84%）、三棵树（-13.01%）、东方雨虹（-5.70%）、旗滨集团（-7.03%）、亚士创能（-8.53%）、科顺股份（-10.50%）。 图1：中信建材三级子行业上周（0711-0715）涨跌幅 地产链品种二次探底，基建/地产类建材 H2 有望困境重生 上周基建地产链品种股价表现较弱，我们认为主要原因在于：1）上周部分公司发布中报业绩预告，基建地产链品种总体表现较弱；2）近期地产链条景气度未能延续上行。 业绩角度，建材板块的90家重点公司中，有44家公告了22H1业绩预告，其中预盈公司26家，预亏公司18家。在26家盈利的公司中，上半年预计实现正增长的公司有14家，而在Q2预计实现正增长的有11家。从板块来看，上半年及Q2盈利有所改善的公司主要集中于玻纤，耐材、光伏玻璃等与地产链条相关度较低的板块，而与地产相关度较高的玻璃，消费建材H1经营压力仍然较大，如玻璃中的旗滨集团和金晶科技，Q2基本面仍受到玻璃价格下行较大影响。已公布业绩预告的消费建材品种中，除友邦吊顶22H1及Q2业绩明显改善外，其他公司业绩压力均较大，主要包括东鹏控股、蒙娜丽莎、帝欧家居、坚朗五金、公元股份等，但我们预计Q2消费建材公司的实际经营端压力环比已经有所缓解，针对地产业务应收款的减值对整体部分公司上半年的业绩有一定影响，如蒙娜丽莎和帝欧家居明确提到上半年针对地产端业务做了进一步减值。 表1：建材板块22年中报业绩预告情况 地产链条角度，尽管6月份后半段30大中城市商品房销售取得了较好的回暖，但进入7月后，销售端呈现一定反复，7月前8天（0701-0708）30大中城市商品房销售面积同比下降43.5%，而近7天（0709-0715）则同比下降44.4%。在销售未能连续回暖的情况下，我们认为市场对地产施工实物量数据（新开工和竣工面积）回暖力度仍然担心较大。而从上周统计局公布的数据来看，6月单月地产新开工和竣工同比下行45.1%和40.7%，土地购置面积单月同比下行52.8%，仍然处于较低景气水平。与地产景气相对较低形成对比，基建投资当前处于较高景气，1-6月广义基建投资同比增长9.25%，6月单月同比增速达到12%，而制造业投资增速也稳定于较高水平。 图2：地产实物量数据累计同比增速 图3：固定资产投资主要下游累计同比增速 我们认为下半年在渡过下游资金链危机后，地产链的消费建材仍有望迎来复工加速带来的需求好转，以及成本下降带来的盈利能力提升，同时中长期消费建材龙头成长性仍值得期待。此外，我们预计下半年基建有望保持高景气，基建下游占比较高的建材品种值得关注。 建材重点子行业近期跟踪 水泥：上周全国水泥市场价格环比回落0.2%。价格回落地区主要是江西、广东、广西和山东等局部区域，幅度10-30元/吨；价格上涨地区为湖南，上涨20元/吨。7月中旬，受持续高温天气影响，国内水泥市场需求表现疲软，企业出货率环比略有下滑；价格方面，大多数地区保持平稳，个别价格相对偏高区域仍回落，错峰生产执行到位的区域如湖南开始尝试复价。预计高温天气结束后，随着下游市场需求环比改善，各地水泥价格将会陆续开启小幅恢复性上调。（数据来源：数字水泥网） 玻璃：1）光伏玻璃：上周主流大单价格，2mm镀膜光伏玻璃价格21.15元/平方米，3.2mm镀膜27.5元/平方米，环比均持平，市场成交淡稳，二三线组件厂家开工有所缩减，玻璃采购谨慎，需求端支撑有限。上周库存天数19.21天，环比增2.39%，日熔量59710吨，环比持平。短期下游生产积极性一般，供应端部分新线仍有点火计划，市场或稳中偏弱。 2）浮法玻璃：上周国内浮法玻璃均价1748.54元/吨，环比降0.84%，市场需求基本平稳，加工厂订单暂无改善。上周浮法玻璃日熔量174090吨，环比降835吨，周内产线冷修2条，点火1条，改产1条，上产企业库存7305万重量箱，环比增102万重量箱。目前需求端仍无改善，部分地区贸易商仍有减少持货量，短期价格企稳或仍存难度。（数据来源：卓创资讯） 玻纤：上周无碱池窑粗纱市场价格延续一定下行趋势，成交情况偏淡，近期市场供应压力仍较大，周内主流产品及合股纱价格降幅100-400元/吨不等，现2400tex缠绕直接纱报价5600-6000元/吨，环比跌1.12%，，预计无碱池窑粗纱市场或延续弱势调整趋势。电子纱市场价格涨后趋稳，成交一般。当前供应端仍显紧俏，但前期个别产线投产后，多数厂价格调整趋谨慎。现主流成交在9600-9800元/吨不等，环比基本持平；电子布价格主流报价在4.2-4.3元/米，预计后期电子纱价格或趋稳。（数据来源：卓创资讯） 继续看好稳增长和基本面反转相关品种，推荐消费建材/管道/水泥等 本周重点推荐组合：中材科技、蒙娜丽莎、三棵树、东方雨虹、苏博特 我们认为稳增长相关的基建/地产政策后续有望延续，Q1基建表现了相对较强的基本面，而当前地产链政策明确，消费建材迎来较好的布局时机，新材料龙头中长期同样值得关注： 1）消费建材去年受地产景气度、资金链，以及大宗商品价格持续上行带来的成本压力影响，当前上述因素有望逐步改善，中长期看，龙头公司已经开启渠道变革，规模效应有望使得行业集中度持续提升，消费建材仍然是建材板块中长期优选赛道，长短视角结合，推荐三棵树、蒙娜丽莎、北新建材、东方雨虹、科顺股份、坚朗五金、兔宝宝等。2）玻璃、碳纤维等新材料面临下游需求高景气和国产替代机遇，龙头公司拥有高技术壁垒，有望迎来快速成长期，推荐凯盛科技（与电子联合覆盖），中复神鹰（与化工联合覆盖），山东药玻（与医药联合覆盖）；3）塑料管道板块下游兼具基建和地产，基建端有望受益市政管网投资升温，地产端与消费建材回暖逻辑相似，推荐中国联塑、东宏股份、公元股份；4）水泥有望受益于后续基建和地产需求改善预期，中长期看，供给格局有望持续优化，推荐上峰水泥、华新水泥、海螺水泥、万年青；5）当前玻璃龙头市值已处于较低水平，今年行业整体供需或仍呈紧平衡，浮法玻璃单位利润下行空间有限，光伏玻璃有望受益产业链景气度回暖，而电子玻璃有望受益国产替代和折叠屏等新品放量。推荐旗滨集团、信义玻璃、福莱特（与电新联合覆盖）等。6）玻纤需求端受风电、海外等下游带动，供给侧增量有限，推荐中国巨石，长海股份（与化工联合覆盖），中材科技，宏和科技等。 风险提示 基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响：水泥、玻璃价格的变动主要受地产和基建需求影响，进而与宏观经济环境、资金到位情况等因素相关，当前水泥及玻璃价格变动体现了较好的景气度，但若后续因天气、疫情、政策等原因导致基建、地产开复工持续性不及预期，可能导致水泥和玻璃价格上涨持续性不及预期。 旧改和新型城镇化推进力度不及预期：旧改和新型城镇化中的县域经济是国家中长期规划中的重要内容，但老旧小区改造和县城基建对财政以来程度较高，后续地方财政、中央补贴对快速增长的需求的匹配程度，可能成为其增长持续性的重要考量。若财政对旧改和县城发展的支持力度不及预期，则旧改和县域经济的发展均可能不及预期。