交运中报预告：快递总体符合预期，航空机场基本面见底

快递：快递企业Q2业绩总体符合预期，疫情期间保持经营韧性；6月行业量、价稳定增长，短期淡季有望继续保持复苏趋势；继续推荐龙头公司。 1）顺丰Q2业绩环比增长，鄂州机场正式投运，底部反转时机临近：顺丰2022H1实现归母净利润24.3-25.8亿，同比增长220%-240%； 扣非净利润20.8-22.3亿，同比增长536%-567%。其中2022Q2实现归母净利润14.1-15.6亿，同比下降19.38%-10.80%；扣非净利润11.7-13.2亿，同比增长78.14%-100.98%。在二季度国内疫情较为严重的不利影响下，公司二季度业绩环比增长，经营韧性凸显。鄂州花湖机场于7月17日投用，当天顺丰货机及南航客机从深圳、北京等地起飞，途经民航京广大通道，飞抵鄂州花湖机场降落。公司短期业绩兑现持续改善逻辑，业务结构调整顺利，具备较强的成本管控能力，亏损业务可控，底部反转时机临近。中期伴随经济与消费复苏，顺丰的顺周期属性将利于业绩加速提升。长期鄂州机场/嘉里海外都将带来新增长点，看好中长期配臵价值。 2）圆通Q2业绩略超预期，申通Q2业绩基本符合预期：圆通2022H1实现归母净利润17.7亿元，同比+174.2%，其中Q2实现归母净利润9.00亿元，同比+227.3%，我们预计2022Q1/Q2公司业务量分别为37.1/43.7亿件，分别同比+18.1%/+2.5%，单票归母净利润分别为0.23/0.21元，Q2公司业务量受疫情和行业竞争影响较大，Q2单票盈利仅环比降2分，依旧亮眼。申通2022H1预计归母净利润1.7-2.0亿，其中Q2预计0.6-0.9亿，我们预计2022Q1/Q2公司单票净利分别为0.04元/0.02-0.03元，单票盈利环比降幅与同行趋同，主要因疫情、公司竞争策略影响。 3）6月量价稳定增长，7月淡旺季切换揽收/投递量略有下降属正常波动：根据国家邮政局数据，6月快递业务量完成102.63亿件，同比+5.4%；单价9.52元，同比+1.2%，量、价保持稳定增长。据交通运输部数据，7月1日-15日快递行业日均揽收量和投递量分别为3.16、3.14亿件，中下旬行业件量或受疫情、消费、淡季等不确定影响。若后续需求维持，参考去年7月日均2.88亿件，对应行业增速9%。 快递物流行业短期有望继续保持复苏趋势，淡季行业价格基本稳定，行业投资逻辑未变。对于通达系，各家单票盈利仍保持较高水平，未来需求复苏看好龙头业绩持续改善；对于顺丰，短期经营调整到位、叠加严格成本管控，公司业绩持续改善，受益时效、国际等多元业务布局，具有成长性，我们仍看好中长期配臵价值。A股重点推荐圆通速递、顺丰控股、韵达股份、美股看好中通快递。 航空：二季度疫情冲击严重，航司亏损扩大符合预期；国内航班量持续回升，接近疫情前70%，行业复苏态势持续。 1）二季度航司亏损扩大，行业静待困境反转。国航/南航/东航/春秋/吉祥2022H1归母净利润分别亏 损 185-210/102-121/170-195/12-13/16.2-19.2亿元 ， 同比增亏117-142/55-74/118-143/12.1-13.1/17.2-20.2亿元；2022Q2归母净利润分别亏损96-121/57-76/92-117/7.6-8.6/10.8-13.8亿元，同比增亏90-115/50-69/78-103/10.6-11.6/14.6-17.6亿元。国航/南航/东航/春秋/吉祥2022Q2ASK分别恢复至疫情前23.22%/36.75%/19.82%/45.35%/21.40%，RPK分别恢复至疫情前16.99%/28.10%/14.91%/36.44%/16.54%，客座率分别为58.93%/63.02%/62.27%/73.32%/66.10%。二季度疫情冲击严重，航司亏损扩大符合预期。各航司中春秋、南航表现较好，主要原因为二三线及以下城市航线占比大、华南疫情控制较好。 2）航班量持续回升，春秋较疫情前实现正增长：根据航班管家数据，7月9日-7月15日全国民航客运航班共计执行航班71809架次，环比+3.2%，较2019年-32.3%。航班量持续回升，接近疫情前70%。7月9日-7月15日南航/东航/国航执行航班环比+0.6%/-2.0%/+6.6%，较2019年-21.4%/-41.6%/-29.6%； 春秋/吉祥执行航班环比-0.6%/+3.5%，较2019年+1.2%/-25.0%。总体来看，在国内疫情形势总体可控的形势下，国内航班量持续恢复，二三线城市航线恢复领先，核心航线航班量有序恢复。 需求端，疫情冲击拐点已至，被抑制的出行需求快速恢复，国内航线持续复苏，同时国际航班有序增加，五个一限制逐步淡化。供给端，航司新增2024年后运力订单，不改中期内供给低速增长预期。此外，民航票价市场化改革打开涨价弹性空间。供需确定性拐点叠加票价上行，航空有望迎来一轮成长周期。重点推荐具备高品质航线的中国国航（将显著受益公务出行回升）；低成本航空龙头春秋航空；国内线占比高，业绩弹性大的南方航空；区位优势明显的东方航空；关注支线航空华夏航空。 机场：白云机场航班量接近疫情前9成，北上机场航班量平稳恢复； 上海机场受二季度疫情冲击，亏损扩大符合预期。 1）北京、上海机场航班量环比平稳增长，白云机场航班量接近疫情前9成。根据航班管家数据（07.09-07.15），首都/虹桥/白云/宝安/浦东国内执行航班环比+15.0%/+23.1%/-0.4%/+10.7%/+23.9%，较2019年-60.0%/-59.3%/-10.6%/-14.6%/-65.3%。上海两场航班量持续平稳恢复，虹桥机场已超过疫情前4成；白云机场保持平稳，接近疫情前9成。国内疫情略有反复，但随着防控措施持续完善，预计本轮疫情对出行影响有限，仍看好机场业务量持续回升。 2）上海机场受二季度疫情冲击严重，亏损扩大符合预期。上海机场2022H1归母净利润亏损12.3-12.9亿元，同比增亏4.9-5.5亿元，其中Q2归母净利润亏损7.2-7.8亿元，同比增亏4.2-4.8亿元。3月底浦东、浦西陆续实施封控，二季度上海地区出行受到严重冲击，公司业务量显著下降，亏损扩大符合预期。7月以来上海机场航班量恢复至疫情前21%，仍有较大恢复空间，未来随着上海疫情管控向好，下半年公司飞机起降及旅客吞吐有望持续回升。 短期机场业务量持续回升，国内国际航空客流有望逐步恢复。长期来看，机场航空性业务稳健，而免税行业空间巨大，上市机场未来将持续受益免税红利，重点关注机场龙头上海机场、白云机场。 公路铁路：淡旺季切换，本周公路货运整车流量环比略有下滑。7月9日-7月15日全国整车货运流量指数均值101.71，环比-0.36%。其中，7月9日-7月15日上海指数均值82.50，与上周持平，恢复态势持续； 北京/江苏/浙江指数均值分别环比-0.09%/-0.85%/-1.85%，进入淡季公路货运量环比略有下滑。 本周投资策略：当前快递行业持续复苏，龙头企业二季度业绩凸显韧性。对于通达系，各家单票盈利仍保持较高水平，看好龙头业绩改善； 顺丰经营调整到位，看好中长期布局价值。暑运来临航班量持续回升，短期疫情反复不改复苏趋势，国际航班增加，五个一及防疫隔离政策边际放松。同时供给确定性放缓，仍长期看好航空行业供需扭转，叠加票价市场化改革打开弹性空间。本周组合：圆通速递、顺丰控股、韵达股份、中国国航、吉祥航空。 风险提示： 1）宏观经济下滑风险，将会对交运整体需求造成较大影响。 2）快递行业价格竞争超出市场预期。目前快递行业价格战总体可控，但并不排除大规模价格战，侵蚀上市公司利润。 3）油价、人力成本持续上升风险。运输、人工成本作为交通运输行的主要成本，可能面临油价上升、人工成本大幅攀升的风险。 1.本周市场回顾 本周上证综指较上周-3.81%。交运各板块中快递（-7.08%）表现弱于市场，公路（4.08%）、铁路（-2.36%）、航运（-3.63%）、港口（-2.42%）、航空（-2.42%）、机场（0.12%）表现强于市场。本周山西路桥、吉林高速、福建高速、楚天高速、城发环境涨幅居前；申通快递、中远海特、韵达股份、圆通速递、华贸物流跌幅居前。 1.1.A股板块指数回顾 表1：上证综指、交运子板块行业指数 1.2.交运个股行情回顾 表2：本周交运板块个股涨幅前五 表3：本周交运板块个股跌幅前五 2.子行业数据跟踪 2.1.快递 2022年6月份，全国快递服务企业业务量完成102.6亿件，同比增长5.4%；业务收入累计完成976.7亿元，同比增长6.6%。6月份，社会消费品零售总额38742亿元，同比增长3.1%； 实物商品网上零售额54493亿元，增长5.6%。 图1：社会消费品零售总额累计值及累计同比 图2：实物网购规模累计值及累计同比 图3：快递业务量及增速 图4：快递业务收入及增速 2022年5月，韵达实现快递业务收入37.05亿元，同比增长14.04%；完成业务量14.85亿票，同比下降7.88%；单票收入2.49元，同比增长23.27%。圆通实现快递业务收入39.02亿元，同比增长30.33%；完成业务量15.54亿票，同比增长5.75%；单票收入2.51元，同比增长23.24%。申通实现快递业务收入25.53亿元，同比增长33.03%；完成业务量10.03亿票，同比增长8.09%；单票收入2.55元，同比增长23.19%。 图5：顺丰快递业务量及增速 图6：顺丰单票收入及增速 图7：韵达快递业务量及增速 图8：韵达单票收入及增速 图9：申通快递业务量及增速 图10：申通单票收入及增速 图11：圆通快递业务量及增速 图12：圆通单票收入及增速 2.2.机场 2022年5月份，上海机场飞机起降同比-85.1%；旅客吞吐量同比-98.6%；货邮吞吐量同比-45.8%。白云机场飞机起降同比-71.3%；旅客吞吐量同比-84.6%；货邮吞吐量同比-14.4%。 深圳机场飞机起降同比-28.2%；旅客吞吐量同比-52.5%；货邮吞吐量同比+9.6%。厦门空港飞机起降同比-73.0%；旅客吞吐量同比-85.9%；货邮吞吐量同比-28.5%。 图13：上海机场、白云机场、深圳机场、厦门空港飞机起降架次同比 图14：上海机场、白云机场、深圳机场、厦门空港旅客吞吐量同比 图15：上海机场、白云机场、深圳机场、厦门空港货邮吞吐量同比 2.3.航空 2022年5月份，全行业完成运输总周转量、旅客运输量、货邮运输量分别为38.9亿吨公里、1207.3万人次和49.1万吨，环比分别增长31.8%、53.2%和17.0%，同比分别下降57.7%、76.4%和26.1%，分别相当于2019年同期的36.1%、22.1%和78.7%。 图16：民航客运量及增速 图17：民航货邮运输量及增速 2022年5月，南方航空客座率为60.82%，同比-17.41pts；中国国航客座率为55.70%，同比-19.80pts；东方航空客座率为60.79%，同比-14.80pts；春秋航空客座率为69.03%，同比-19.41pts；吉祥航空客座率为61.76%，同比-21.60pts。 图18：三大航整体ASK、RPK、客座率走势 图19：南航、国航、东航客座率走势 图20：春秋、吉祥客座率走势 本周布伦特油期货价收于99.10美元/桶，环比上周下降3.57%。七月航空煤油出厂价为9775元/吨，环比上月增长15.80%。本周美元兑人民币为6.7503，环比上周下降0.38%。 图21：布伦特油价走势 图22：航空煤油出厂价走势 图23：美元兑人民币走势 2.4.航运 本周原油运输指数（BDTI）为1369点，较上周环比增长6.45%，成品油运输指数（BCTI）为1382点，较上周环比下降3.02%，BDI指数为2010点，较上周环比下降3