2022年中报预告点评：业绩低点或已过，下半年有望持续改善

事项： 发布中报预告，预计2Q22归母净利-1.52亿到-1.02亿元、同比-2.13至-1.63亿元、环比-1.14至-0.64亿元；扣非归母净利-1.61亿至-1.11亿元、同比-2.15亿至-1.65亿元、环比-1.24亿至-0.74亿元。 评论： 2Q22亏幅扩大，坚定看好3Q22业绩恢复。估计亏损主要来自格拉默（尤其美洲区）： 1)格拉默：此前公司预计2Q22收入约35.4亿元、同比+2%、环比-2%，EBIT/经营性EBIT约-1.1亿至-0.7亿元、同比-1.4亿至-1.1亿元、环比-1.0亿至-0.6亿元。我们估计2Q22美洲区由于原材料、人力成本持续上升亏幅扩大、中国区受疫情影响大幅下滑、欧洲区略有下滑。 2)继峰本部：预计2Q22归母净利仍远低于此前单季0.5亿元的平稳水平\同环比下滑，主要由于去年获得第一个乘用车座椅定点后与之相关的薪酬、测试等费用发生的确认、以及4-5月国内疫情停工停产影响。 我们认为3-4Q22将有望出现公司自收购以后的最好季度，信心源于占格拉默利润50%+的中国区经营明显向好：6月起国内完全复工复产，考虑3Q22国内行业增速接近30%，继峰整体业绩将有明显恢复。 作为近年变化较大的零部件公司，我们对继峰的下半年投资展望乐观： 1)板块层面：预计下半年行业批发增速20-30%，汽车零部件持续性板块配置机会带来良好投资环境。 2)新项目层面：公司近年发力乘用车整椅新业务，ASP自1-2千元提至6千元+，进入内饰真正的核心大赛道，朝民营内饰第一厂方向进军。目前已经获得两家新能源主机厂定点，上半年受疫情影响，新项目节奏延期，下半年有望再突破（同步发力新势力和传统车企），项目落地催化有望带来市场评估变化。 3)业绩层面：公司业绩垫较薄，过去受全球产销、原材料等行业因素扰动，市场评估较低。下半年国内恢复，近期格拉默管理层调整（估计意在精细化管理加码），叠加今年格拉默北美管理层更换，预计下半年起公司业绩有望重回改善通道，带来公司评估基础提升。 投资建议：我们坚定看好公司在提高利润率、做大中国市场、做大乘用车座椅总成大单品的路径上终将有所斩获，成为中国民营汽车内饰件综合大厂，考虑到疫情反复、原材料上涨等压力，我们将公司2022-2024年归母净利由2.2亿、7.2亿、11.3亿元调整为2.1亿、7.0亿、10.5亿元，对应增速+63%、+238%、+51%，考虑公司核心竞争力、未来乐观展望，我们维持2023年PE 26倍，目标市值179亿元、对应目标股价16.0元、维持“强推”评级。 风险提示：原材料价格上涨超预期、芯片供给、疫情损失恢复低于预期、汇率波动风险、股权质押风险、整合进度不及预期、市场、客户开拓不及预期、乘用车座椅开拓不及预期等。 主要财务指标