诺亚财富（NOAH.N）于7月13日在港交所实现二次上市，成为中国首家实现美股港股两地上市的财富管理机构。此次发行价为292港元，募资净额2.7亿港元，开盘价285港元，收盘价279港元，跌幅4.45%，港股市值89.56亿港元。由于港股与美股可自由方便相互转换，上市港股有利于移除中概股在美国面临的退市风险，同时吸引国际投资者与本土资本。22Q1二级市场低迷或导致新产品募集困难并拖累投资表现，募集费与业绩报酬收入表现不佳。公司2022Q1业绩承压，实现营收7.96亿元，同比下降35%，Non-GAAP归母净利润3.14亿元，同比下降32%，但环比有8.2%的增长。22Q1募集费收入仅为1.02亿元，同比大幅下降68.5%，同时业绩报酬收入1.74亿元，同比下降56.8%，预计原因在于二级市场低迷导致产品吸引力下降、新产品募集困难，同时投资表现较差，叠加去年同期基数较高的影响，使得募集费与业绩报酬收入拖累业绩表现。低募集规模降低客户交易频率，表现为1Q22活跃客户数（不包含公募基金客户）2818人，同比减少55%；活跃用户数（包含公募基金客户）14970人，同比减少46%。钻黑卡客群持续提升，资产管理结构持续优化。尽管活跃客户数同比下降，22Q1仍实现钻黑卡客群的提升，黑卡客户数同比上升30.6%、环比增长2.6%，钻石客户数同比上升7.3%、环比上升0.7%，钻黑卡客群的提升表明公司中长期业绩驱动依然良好。在下行市场环境的影响下，AUM达到1561亿元，环比Q4微增0.06%，其中私募股权产品管理规模1327亿，占整体管理规模85%，同比增长8.9%，环比增长1.4%。维持22-24年归母净利润预测值14.93/17.32/19.52亿元，参考可比公司估值，我们给予公司2022年8.0xPE，下调目标价至27.49美元/ADS（1美元=6.77元），维持公司买入评级。
