事件说明。7月13日公司发布半年度业绩预告,22H1预计实现归母净利润20.0-20.8亿元,同增90-98%,扣非归母净利润19.4-20.2亿元,同增97-105%。 二季度业绩维持高增长。根据测算,Q2归母净利润中值11.2亿元,环增2.1亿元,扣非归母净利润中值11.0亿元,环增2.2亿元。量利拆分:公司二季度生产未受疫情影响,根据排产推测,Q2出货超12亿平,环比增长10%;单平净利0.9-1元/平,环比基本持平。 展望全年。全球来看隔膜供需关系短期内依旧紧张。量:下半年公司产线打满,预计10亿平新增产能释放,公司全年出货50亿平。利:1.海外出货占比提升,全年目标占比30%;2.涂覆占总出货量50%,新增在线涂覆产线二十多条,进一步实现降本增效。 公司远期规划明确。往后看:1.公司目前已接入海外大客户,大圆柱对隔膜的性能要求更高,因此售价及单平净利更高,随大圆柱电池放量,公司业绩受益; 2.国产自研设备稳步推进,预计明年部分产线投产,自研设备的更替将有效降低固定成本的支出;3.公司25年远期规划不变,全球市占率达50%,龙头地位稳固。 投资建议:我们预计公司22-24年实现营收130.96、184.80、237.82亿元,同比增速分别为64.1%、41.1%和28.7%,实现归母净利润47.14、68.08、89.73亿元,同比增速分别为73.4%、44.4%、31.8%,2022年7月12日股价对应22-24年市盈率分别为44、30、23倍,考虑公司是全球隔膜龙头,基本面稳定,产能扩张速度稳定,我们维持“推荐“评级。 风险提示:产能扩张不及预期,下游新能源车销量不及预期。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表(百万元)营业总收入 资产负债表(百万元) 现金流量表(百万元)