煤价维持升势，业绩预增超预期

山西焦煤于2022年7月11日发布业绩预增公告： 预计2022年上半年实现归母净利润53.5~59.3亿元，同比增长175%~205%（同比增加34.0~39.9亿元），扣非后归母净利润53.3~59.1亿元，同比增长176%~2 06%（同比增加33.9~39.8亿元）。业绩大幅提高的原因系煤炭价格大幅上涨，煤炭产品盈利同比大幅提高所致。 单季度来看，预计2022年第二季度实现归母净利润28.9~34.7亿元，同比增长1 79%~236%（同比增加18.6~24.4亿元），环比增长18%~41%（环比增加4.4~1 0.2亿元）；扣非后净利润28.9~34.7亿元，同比增长183%~240%（同比增加18 7~24.5亿元），环比增长18%~42%（环比增加4.5~10.3亿元）。 焦煤价格大幅上涨，高价弹性优势凸显。公司2021年商品煤销量中炼焦精煤占比达5 2.1%，2022年一季度也基本维持54.6%的精煤销量占比。2022年上半年炼焦煤价格大幅上涨，参照山西临汾、长治地区焦精煤车板价，主焦精煤上半年价格平均同比增长76.3%，配焦煤同比增长79.4%。目前钢价弱势运行，焦化厂采购意愿下滑，焦煤价格承压下行但整体仍处高位，公司高焦煤销量占比所带来的高价弹性优势凸显。 华晋收购再次重启，资产增厚在望。公司预收购华晋焦煤实现资产增厚，但本次重组因独立财务顾问平安证券被深证监局处罚，而被迫撤回重组申请。2022年7月8日，公司宣布在变更独立财务顾问后重新对此次重组进行申报，华晋收购再次提上日程。 根据公司公告，华晋焦煤注入后，公司新增四座优质焦煤矿井，可增加1140万吨/年核定产能（占目前总产能的30.16%），528.04万吨/年权益产能（占目前总权益产能的16.21%），将增强公司高价弹性，提高盈利能力，实现业绩增厚。 股东回报远超承诺，高比例分红有望维持。山西焦煤《2021-2023年股东回报计划》，宣布三年分红金额不低于三年平均可分配利润的30%。2022年7月5日，公司宣布进行2021年分红发放，每股派息0.8元，按照2022年7月11日收盘价12.53元/股计算，股息率约为6.39%，现金分红共计32.8亿元，分红比例达78.7%，远超分红承诺。公司在建矿井圪堆煤矿也已建成进入联合试运转状态，预计未来资本支出规模将处于低位，考虑目前行业景气度仍较高，连续高比例分红可期。 盈利预测、估值及投资评级：预计公司2022-2024年营业收入分别为543.35、561.6 5、576.84亿元，实现归母净利润分别为95.62、96.10、100.99亿元，每股收益分别为2.33、2.35、2.47元，当前股价12.53元，对应PE分别为5.4X/5.3X/5.1X，维持“买入”评级。 风险提示事件：华晋焦煤未来业绩不及预期、煤炭价格大幅下跌、新建矿井投产时间超预期、研报使用信息数据更新不及时风险。 盈利预测表