钢矿周度报告：需求压制仍在，钢材估值偏高仍有下跌空间

钢材低位震荡，现货成交和出货难有明显改善高炉减产力度增大，成材仍有减产空间钢材社库去库边际好转，厂库压力仍偏大高温抑制叠加资金难改善，钢材刚需保持疲软原料抵抗式下跌，成本偏刚性，钢厂亏损改观有限螺纹平水附近，热卷升水，盘面估值偏高钢材盘面低位震荡，反弹乏力，周五夜盘再度增仓下行。供给端长流程钢厂减产力度持续加大，减产涉及河北、西北、江苏等主产区，市场信心不足，钢厂生产意愿较差，但集中减产高峰已过，高炉产能利用率和铁水产量预计降幅收窄。成材方面，由于铁水偏紧，轧线均不饱和生产，螺纹产量大概率跌破年初低点，热卷仍有下降空间。需求端螺纹需求仍较为疲弱，高温和降雨对施工进度影响增大，工程项目回款短期内改善难度较大，施工进度仍难以加快。热卷下游景气度继续好转，生产稳定性回升，但由于消费偏弱，多数制造业排产较为谨慎，热卷采购力度偏弱，加工环节利润难有起色。后期去库改善力度不足。目前钢材盘面估值偏高，供需双弱格局下需求疲弱施加的压力持续增大，疫情反复及国际局势动荡加剧了国际市场对衰退的担忧，叠加下周六月地产基建数据和二季度GDP等宏观数据预期偏差，市场仍处于弱势运行中，跌破前低将再度打开下跌空间。铁矿偏弱震荡，港口现货跌价幅度较大澳矿发运高位回落，巴西将追赶发运进度钢厂减产致原料厂库被动累积，刚需持续疲软港口总库存小增，后期累库压力将增大海运价格小幅反弹，但反弹空间有限基差难以有效收敛，跨期正套走势流畅铁矿周五夜盘高开低走，总体保持偏弱震荡。供给端澳洲财年结束后发运有一定回落空间，叠加日韩钢厂减产影响订单，发运阶段性转弱。巴西矿仍将保持追赶进度，总体减量有限。需求端高炉产量继续下降，烧结粉日耗降幅增大，同时钢厂原矿库存和烧结矿库存均被动累积，，叠加钢厂利润压力下生产意愿不足，刚需进一步受抑制。近期疏港量还将继续承压下行，而到港量仍有提升空间，港口库存阶段性累库压力增大，贸易商普遍反映出货难度大，拿货谨慎，投机需求也被抑制。铁矿基本面弱化较为明显，特别是东亚区域的集中减产对铁矿需求的抑制较为明显，短期钢厂压力难以扭转，在主流矿山没有明确控产之前，铁矿弱势格局很难改善。 1.1 价格：钢材低位震荡，现货成交和出货难有明显改善Ø上周钢材低位震荡，反弹遇阻，周五夜盘再度增仓下行。螺纹主力合约4209（-56），热卷主力合约4202（+16）。现货成交和出货持稳，难有明显改善，市场低价资源较多。螺纹现货价格（4240 -110），热卷现货价格（4250 -150）。300035004000450050005500600065001月2日1月12日1月22日2月1日2月11日2月21日3月3日3月13日3月23日4月2日4月13日4月23日5月7日5月17日5月27日6月6日6月16日6月26日7月6日7月16日7月26日8月5日8月15日8月25日9月4日9月14日9月24日10月11日10月21日10月31日11月10日11月20日11月30日12月10日12月20日12月30日上海螺纹钢现货价格2022年2021年2020年2019年25003000350040004500500055006000650070001月2日1月12日1月22日2月1日2月11日2月21日3月3日3月13日3月23日4月2日4月13日4月23日5月7日5月17日5月27日6月6日6月16日6月26日7月6日7月16日7月26日8月5日8月15日8月25日9月4日9月14日9月24日10月11日10月21日10月31日11月10日11月20日11月30日12月10日12月20日12月30日上海热卷现货价格2022年2021年2020年2019年 1.2 供给：高炉减产力度增大，成材仍有减产空间Ø上周长流程开工率和产能利用率降幅增大，各地高炉检修减产继续增多，长流程钢厂生产意愿低迷，缺乏复产动力。全国247家样本钢厂高炉开工率环比-2.26%至78.53%，高炉炼铁产能利用率环比-1.9%至85.71%，日均铁水产量环比-5.12万吨至235.96万吨。01020304050607080901001月3日1月12日1月22日2月1日2月9日2月19日3月1日3月11日3月20日3月30日4月9日4月17日4月27日5月7日5月17日5月27日6月5日6月13日6月22日7月3日7月16日7月27日8月9日8月21日9月3日9月14日9月25日10月8日10月19日11月1日11月13日11月26日12月7日12月20日唐山高炉开工率2022年2021年2020年2019年2018年7075808590951001月1日1月11日1月21日2月1日2月14日2月25日3月6日3月16日3月26日4月5日4月15日4月24日5月4日5月14日5月24日6月3日6月12日6月22日7月2日7月13日7月26日8月7日8月20日8月31日9月13日9月25日10月8日10月19日11月1日11月13日11月26日12月7日12月20日全国247家钢厂高炉炼铁产能利用率2018年2019年2020年2021年2022年 1.2 供给：高炉减产力度增大，成材仍有减产空间Ø电炉产能利用率底部继续下降，但钢厂废钢到货小幅回升，预计电炉短期保持低位运行。电弧炉企业产能利用率-3.92%至31.67%。00.10.20.30.40.50.60.70.80.91月1日1月11日1月22日2月3日2月15日2月25日3月6日3月17日3月27日4月5日4月15日4月24日5月5日5月14日5月24日6月3日6月12日6月23日7月3日7月14日7月23日8月2日8月12日8月21日8月31日9月10日9月20日9月30日10月14日10月25日11月4日11月15日11月25日12月6日12月17日12月28日钢联全国71家独立电弧炉产能利用率2022年2021年2020年2019年2018年2017年 1.2 供给：高炉减产力度增大，成材仍有减产空间Ø成材来看，螺纹产量继续保持降幅，热卷也开始大幅减产，减产空间大于螺纹。螺纹产量304.88万吨，-18.66万吨，热卷产量305.93万吨-18.47万吨。2002503003504004501月1日1月10日1月18日1月26日2月6日2月17日2月26日3月6日3月15日3月23日3月31日4月9日4月17日4月26日5月5日5月13日5月21日5月29日6月7日6月15日6月24日7月2日7月12日7月23日8月2日8月13日8月23日9月4日9月14日9月25日10月9日10月19日10月30日11月9日11月20日11月30日12月11日12月21日螺纹周度产量2022年2021年2020年2019年2018年2502702903103303503701月1日1月11日1月20日2月1日2月14日2月24日3月6日3月16日3月27日4月5日4月14日4月24日5月5日5月14日5月24日6月3日6月12日6月22日7月2日7月12日7月24日8月6日8月17日8月31日9月13日9月25日10月11日10月23日11月5日11月16日11月28日12月11日12月23日热卷周度产量2022年2021年2020年2019年2018年 1.3 需求（1）：高温抑制叠加资金难改善，钢材刚需保持疲软Ø上周螺纹表需在减产背景下下降，需求仍较为低迷，高温、暴雨等天气因素有一定影响，资金到位也难有改观，项目开工较少，施工进度较慢。螺纹表需304.88万吨（-18.66）。051015202530351月1日1月11日1月21日1月31日2月14日2月24日3月6日3月16日3月26日4月6日4月16日4月26日5月7日5月17日5月27日6月6日6月16日6月26日7月6日7月16日7月26日8月5日8月15日8月25日9月4日9月14日9月24日10月11日10月21日10月31日11月10日11月20日11月30日12月10日12月20日12月30日主流贸易商全国建筑钢材日成交量5日均值2022年2021年2020年2019年2018年-200-10001002003004005006001月1日1月12日1月23日2月6日2月21日3月3日3月15日3月27日4月6日4月17日4月30日5月11日5月22日6月3日6月14日6月25日7月6日7月19日8月2日8月16日8月31日9月14日9月28日10月16日10月30日11月13日11月27日12月11日12月25日螺纹表观需求2018年2019年2020年2021年2022年 1.3 需求（2）：高温抑制叠加资金难改善，钢材刚需保持疲软2202402602803003203403603801月1日1月10日1月18日1月26日2月6日2月17日2月26日3月6日3月15日3月23日3月31日4月9日4月17日4月27日5月5日5月13日5月21日5月29日6月7日6月15日6月24日7月2日7月10日7月20日7月31日8月10日8月21日9月3日9月13日9月24日10月8日10月18日10月28日11月8日11月18日11月28日12月10日12月20日12月30日热卷表观需求2022年2021年2020年2019年2018年Ø热卷表需也下降，制造业产业链保持低库存运行，加工环节利润难有起色。热卷表需305.93万吨（-18.47）。200 300 400 500 600 700 800 900 1000 3000350040004500500055006000650070002018-01-012019-01-012020-01-012021-01-012022-01-01冷热卷价差上海价差:冷轧-热卷价格:冷轧板卷:1.0mm:上海价格:热轧板卷:Q235B:4.75mm:上海 1.4 利润：原料抵抗式下跌，成本偏刚性，钢厂亏损改观有限Ø上周钢厂盈利率16.88%，继续维持底部水平。终端需求仍较为疲弱，钢厂减产继续压制原料需求，原料共振下行对利润改善的贡献有限，钢厂利润仍将处于盈亏平衡附近承压。-800-40004008001200-600-400-2000200400600800100012002020-02-272020-04-272020-06-272020-08-272020-10-272020-12-272021-02-272021-04-272021-06-272021-08-272021-10-272021-12-272022-02-272022-04-272022-06-27唐山钢材生产利润唐山:螺纹利润唐山: 热卷利润-600-400-200020040060080010001200100013001600190022002500280031003400370040002020-03-312020-04-302020-05-312020-06-302020-07-312020-08-312020-09-302020-10-312020-11-302020-12-312021-01-312021-02-282021-03-312021-04-302021-05-312021-06-302021-07-312021-08-312021-09-302021-10-312021-11-302021-12-312022-01-312022-02-282022-03-312022-04-302022-05-312022-06-30华东电炉利润市场价(不含税):废钢:6-8mm:张家港螺纹利润：华东电炉（全废钢） Ø上周螺纹厂库社库继续下降，社库入库保持低位，出库环比小幅增大，厂库降幅偏小，贸易商拿货意愿仍较差。绝对库存方面，螺纹钢社会库存现值769.7万吨（-38.49）厂库321.65万吨（-11.78）。1.5 库存（1）：钢材社库去库边际好转，厂库压力仍偏大020040060080010001200140016001月3日1月12日1月22