产品结构优化提升毛利率，数通高景气持续

公司基本情况(人民币) 业绩简评 7月11日晚公司发布22年半年报预告，根据预告中值，上半年归母净利润4.9亿元，Y/Y 43.77%；扣非净利润4.4亿元，Y/Y 42.83%。超市场预期。 经营分析 高速率光模块占比提升、成本控制提升毛利率水平。测算2022Q2单季度归母净利润2.73亿元，Y/Y 31.25%，Q/Q 25.8%；扣非净利润2.44亿元，Y/Y22.61%。22年H1受益于数据中心客户流量需求增长和研发资本支出的持续投入，公司200G、400G等高速率产品出货量增长显著，收入结构占比提升，叠加公司长期研发投入改进制造工艺、提升良率、降低成本等因素，产品综合毛利率有提升。同时，公司销售收入以美元为主，参考21年海外收入占比约80%，美元升值对公司收入和毛利率带来正向影响。 疫情、缺芯等宏观因素不影响高成长，交付能力、研发创新优势持续增强。 面对二季度疫情期间物流受阻、部分原材料短缺等不利因素，公司快速响应客户需求，从产品研发、生产投入、供应管理和质量保证等环节全面满足客户需求，保持市场领先份额，体现极强的韧性。同时，公司保障研发费用投入，在高端光模块、光学核心技术的新领域应用、先进封装技术等方面前瞻布局，有望持续加强创新优势，维持行业领先地位。 数通领域景气度高于市场预期，公司龙头地位稳固。市场担忧中美贸易关系、美国宏观经济等因素对公司业务的影响，但我们认为云计算、数据中心景气度仍将持续，行业总体将维持长期20%左右的CAGR，且公司产品与技术优势、产能布局可满足客户的旺盛需求，预计增速超行业平均。据Omdia报告，公司21年市场份额全球第二，约为10%，行业龙头地位稳固，在手订单推进情况良好。预计未来公司数通业务增速20%+，且新产品研发布局有望打开新增长曲线。 盈利调整与投资建议 我们维持盈利预测，预计22-24年归母净利11.54/14.55/17.85亿元，当前股价对应PE 21/17/13倍，估值处于低位，维持“买入”评级。 风险提示 中美贸易摩擦升级；竞争加剧价格下跌超预期；新产品研发不及预期。