元宇宙迎政策支持，大厂携手企业推进数字化

本周观点 上海发布培育“元宇宙“新赛道方案，政策助力元宇宙发展，相关软硬件产业受益，互联网内容生产强者有望借助原有优势在元宇宙生态发展中占据先发位臵。《上海市培育“元宇宙”新赛道行动方案（2022—2025年）》提出，到2025年，“元宇宙”相关产业规模达到3500亿元等目标；除提及5G+等基础设施、关键技术等产业高地建设为主要任务外，还将数字业态升级行动作为主要任务之一，包括虚拟交互新商业、虚拟交互新娱乐等内容。 我们认为政策支持下元宇宙发展有望加速，一方面具体目标及任务中，相关软硬件建设处于重要地位，相关产业及产业中公司将受益；另一方面，内容生态建设同样重要，互联网时代的内容生产厂商占据先发位臵，更易依据原有优势将内容迁移升级至元宇宙平台，建议关注内容生产厂商。 多家大厂与企业签订协议推动数字化发展，数字化渗透率有望不断提高，布局B端数字化服务的公司将受益。腾讯与中国银行签署协议，在企业数字化场景金融领域达成合作；阿里、京东与国家电投签署协议，从不同方面帮助国家电投的数字化建设；尚美生活集团宣布与涂鸦智能、美团、腾讯云达成战略合作，并正式更名为“尚美数智科技集团”，向行业智能化平台公司转型升级，数字化建设持续进行中。我们认为国内企业数字化程度存在较大发展空间，而下一代互联网时代—元宇宙在走近，企业数字化渗透率未来将不断提高，看好能提供数字化服务的互联网大厂该增长极价值的持续释放。 投资建议 建议长线布局优质互联网资产，下半年投资方向关键词：细分龙头/疫后修复/降本增效。互联网平台方面，美团是本地生活龙头，经营数据增长仍然强劲；腾讯社交壁垒强，短期主要是产品线和行业压力，长期来看以社交为基本盘在发展中具备强竞争力；电商关注具备自营优势的京东；长短视频方面，快手广告与直播电商业务在加速渗透，电商、本地生活等有望在消费场景修复下恢复，关注变现端尚未成熟公司的商业化进展；盈利端分化较严重，关注未稳定实现盈利的公司降本增效进程的推进；游戏板块建议关注布局全球性IP手游的网易、P&S模式走通、出海加速的三七互娱、重点游戏《奥比岛：梦想国度》即将上线的吉比特。 行业要闻 7月4日，国家广电总局召开电视剧创作座谈会，规范电视剧健康良性发展。会议强调要牢牢坚持军旅电视剧创作正确方向；要坚定文化自信、传承中华文明，古装剧美术要真实还原所涉历史时期的建筑、服饰等基本风格样貌，不要随意化用、跟风模仿外国风格样式及其他电视剧创作相关规范。 7月7日，网信办发布《数据出境安全评估办法》。《办法》规定了数据出境安全评估的范围、条件和程序，为数据出境安全评估工作提供了具体指引，自2022年9月1日起实施。 风险提示 宏观经济不及预期风险，政策风险，行业竞争加剧，元宇宙技术迭代和应用不及预期风险，数据统计误差等。 一、本周观点 1.1行业观点 上海发布培育“元宇宙“新赛道方案，政策助力元宇宙发展，相关软硬件产业受益，互联网内容生产强者有望借助原有优势在元宇宙生态发展中占据先发位臵。7月8日，上海市人民政府发布《上海市培育“元宇宙”新赛道行动方案（2022—2025年）》，方案提出到2025年，“元宇宙”相关产业规模达到3500亿元，带动全市软件和信息服务业规模超15000亿元、电子信息制造业规模突破5500亿元等目标；除提及5G+等基础设施、关键技术等产业高地建设为主要任务外，还将数字业态升级行动作为主要任务之一，包括虚拟交互新商业、虚拟交互新娱乐等内容。我们认为政策支持下元宇宙发展有望加速，一方面具体目标及任务中，相关软硬件建设处于重要地位，相关产业及产业中公司将受益；另一方面，内容生态建设同样重要，互联网时代的内容生产厂商占据先发位臵，更易依据原有优势将内容迁移升级至元宇宙平台。 腾讯等多家大厂与企业签订协议推动数字化发展，数字化渗透率有望不断提高，布局B端数字化服务的公司将受益。腾讯与中国银行签署协议，在企业数字化场景金融领域达成合作；阿里、京东与国家电投签署协议，从不同方面帮助国家电投的数字化建设；尚美生活集团宣布与涂鸦智能、美团、腾讯云达成战略合作，并正式更名为“尚美数智科技集团”，向行业智能化平台公司转型升级，数字化建设持续进行中。我们认为国内企业数字化程度存在较大发展空间，而下一代互联网时代—元宇宙在走近，企业数字化渗透率未来将不断提高，看好能提供数字化服务的互联网大厂该增长极价值的持续释放。 1.2重点公司跟踪 A股：关注“低估值”+“高成长性”的游戏板块和优质流媒体公司 1）三七互娱：长线游戏P&S排名趋稳进入变现期，关注SLG迭代产品加速出海业绩承载及后续品类突破。4月30日，公司发布2022年Q1业绩报告。1）收入端：2022年Q1营收40.89亿元/yoy+7.11%。 2）利润端：2022年Q1归母净利润7.60亿元/yoy+550.8%。主要游戏产品所处生命周期与上年不同，公司游戏业务具有先投入后回收的特性。2021年Q1公司新上线游戏产品数量增加，上线推广初期营销费用增长率高于营收增长率，对净利率产生阶段性影响。3）海外业务发展再度提速：2022年Q1，公司海外市场营收超14亿元/yoy+45%，海外营收占比不断提升。公司面向海内外产品储备丰富，在研或测试中的自研产品近10款。 ①SLG生命周期较长，长线SLG游戏P&S美国Ios畅销榜排名趋稳，预计未来持续变现，贡献利润。据Sensor Tower，《P&S》在22年2-4月出海游戏收入排名中均位居第5；据data.ai数据，由于《P&S》及《云上城之歌》持续发力，公司在出海厂商收入中排名升至第二。 《P&S》模式跑通，后续“P&S-like”的迭代产品有望持续推动海外业绩提升。 ②关注全球性自研卡牌《代号C6》，三国类自研SLG《代号三国BY》的表现。SLG：公司目前尚无三国SLG赛道的爆款，我们认为公司后续重点自研SLG《代号：三国BY》有望帮助公司加强对三国类SLG市场的渗透；公司投资的SLG公司星合互娱推出的主打昆虫题材的《小小蚁国》表现较好，根据Sensor Tower，《小小蚁国》21年8月收入环比增长79%，位列中国出海手游收入榜第33名，增长榜第6名，data.ai5月数据《Ant Legion》推动公司5月在EMEA地区的出海收入上升4个名次进入Top 10，关注公司后续蚂蚁题材的SLG储备产品表现。卡牌类：关注公司全球性定位的重点自研产品《代号：C6》带来海外业绩增量。 ③元宇宙：7月12日首款洋葱头数字藏品-追梦系列正式上线，每个数藏都独一无二，共计5237个造型。 2）吉比特：具有超长线运营能力，主力游戏DAU稳定，关注所布局赛道的出圈。4月23日，公司发布2022年Q1业绩报告。1）收入端：2022年Q1营收12.29亿元/yoy+9.98%。《一念逍遥(港澳台版)》《世界弹射物语》《地下城堡3:魂之诗》《摩尔庄园》等产品上年同期尚未上线，该等产品在本期贡献了增量收入。2）利润端：归母净利润3.50亿元/yoy+-4.27%。归母净利润同比下降，主要受员工成本费用增加及联营企业投资收益减少等因素综合影响。 ①公司长线运营能力处于二线厂商龙头水平。市场大多手游平均生命在1年左右，而公司较强的“超长线”运营能力，推动核心游戏《问道》手游已持续运营了5年，相比同类竞品，主力游戏DAU保持较高水平的稳定状态，我们认为公司在长线运营能力上已处于二线厂商头部梯队。1）RPG品类：除低于一线网易的《梦幻西游》外，《问道》DAU高于其他二线厂商竞品。2）放臵类：《一念逍遥》4月DAU已反超20年的爆款竞品，且DAU稳定性更高。 ②长线运营能力+多赛道布局，增加出圈概率。目前，公司在代理项目上已覆盖了10个品类，代理储备布局了约7个品类，包括了射击、女性向、沙盒类等多个品类，有望获得更多“出圈”红利。 ③《奥比岛》7月12日上线，测试数据符合公司预期，关注上线后表现。7月4日投资者关系活动记录表显示，《奥比岛：梦想国度》计划于2022年7月12日上线，目前官网预约数已超过848万，测试数据长期留存数据表现不错，整体符合公司对产品的预期。 3）宝通科技：4月23日，公司发布2021年全年及2022年Q1业绩。 2021财年营收27.60亿元/yoy+4.62%，2021年归母净利润4.03亿元/yoy-7.81%，移动游戏营收15.28亿元/yoy-0.21%，智能输送产品制造营收10.62亿元/yoy+13.18%；2022年Q1营收6.62亿元/yoy-9.62%，2022年Q1归母净利润0.69亿元/yoy-43.96%。随着易幻加强拓展国际业务 ，公司营收有望保持增长 ；借助子公司哈士奇在VR/AR内容和解决方案上的优势，叠加本身在游戏和工业互联网的又是，公司强化了虚拟现实领域的布局；据7月5日投资者关系活动表显示，公司Q2环比Q1改善较多，Q2上线的游戏流水数据表现出色，在新马和港澳台上线的《剑侠世界3》表现优异，创造了易幻公司在港台地区的单月流水的新高；易幻上半年在国内发行的《元素方尖》和《终末阵线》上线后首月流水也基本符合公司预期。 ①游戏储备丰富，4款产品已拿到版号。7月5日投资者关系活动表显示，公司目前已拿到《终末阵线》《元素方尖》《冰火创世纪》等四款产品版号，《幻象回忆》《D3》等三个游戏在等待版号审核中。 4）芒果超媒：出品内容保持高热度彰显自制综艺优势，打造内容电商小芒APP和线下实景娱乐M-CITY培育新增长极。4月25日，公司发布2022年Q1业绩。2022年Q1营收31.24亿元/yoy-22.08%，归母净利润5.07亿元/yoy-34.41%。 ①2022片单中，热门综N代回归，《尚食》等头部影视剧出现，季风剧场储备充足。综艺：热门综N代回归，21年热门新综将推出2代。 公司于2022营销内容发布会上发布片单，其中综艺方面，储备分为音乐竞演、迷综推理等7大品类。热门综N代《乘风破浪的姐姐3》、《明星大侦探7（改名为大侦探7）》、《密室大逃脱4》、《妻子的浪漫旅行6》、《女儿们的恋爱5》都出现于片单中；21年播出的热门综艺《披荆斩棘的哥哥》、《再见爱人》也都将推出第2代。影视：22年招商会片单显示发布了39部影视剧，季风剧场储备充足，同时包括热门影视剧。其中季风剧场有16部，包括《妻子的选择》、《张卫国的夏天》、《非凡医者》、《火星孤儿》等，剧集储备充足且涵盖了多个类型。 热门影视剧《少年派2》、《长安十二时辰II》均出现在片单中。 ②平台内容方面，综N代保持高热度，《乘风破浪的姐姐》5月20日上线，据骨朵数据，其位居6月全部综艺和网综的首位，《声生不息》、《向往的生活第六季》全网热度分别位于全部综艺的第2/3位，分别位于6月电视综艺的第1/2位，第4位是6月10日上线的《花儿与少年4》，《密室大逃脱第四季》7月8日上线，全平台热度位居上线当周的第9位；新综也引起关注，《入职后的我们》6月15日上线，上线4天，本周全网热度位于网综第9名；《妻子的选择》6月6日上线，6月全网热度分别位于电视剧第4名和全部剧集第8名，6月15日《遇见璀璨的你》、《花朝秋月夜》上线，本周全网热度分别位于电视剧第6名和网剧第10名，本周上线《匆匆的青春》和短剧《对方正在输入中》；小芒电商布局持续完善中，其与湖南卫视、芒果TV联合发起2022届应届毕业生招聘计划—《小芒，喊你来》，正式开放100个岗位，包括赛道主理人/商品企划/商品选品等岗位；元宇宙平台芒果幻城（泛娱乐内容平台）6月28日上线，当天登录NOLOSonic应用商店，继虚拟主持人等推出后元宇宙布局又进一步。 5）分众传媒：关注消费趋势变化和潜力较大的新能源所带来的广告主。 过去几年，消费品与互联网行业做出最大贡献。从公司营收结构看，日用消费、互联网服务、汽车及通讯是贡献营收占比曾突破过10%的行业。公司营收结构集中度呈上升态势，向日用消费及互联网服务两大行业靠拢。4月29日，公司发布2021年全年及2022年Q1