宏观2022年度中期投资策略报告：变局、滞胀和突围

2022年上半年全球经济面临前所未有的变局，包括海外滞胀、国内稳增长压力、国际贸易效率下降、各国产业重构、能源转型和能源安全、海外利率攀升等。国际政治格局也出现了极端变化，包括俄乌冲突、能源危机、全球化和逆全球化、美国霸主地位动摇和欧洲分裂等。中国和欧美经济周期错位还在持续，全球经济面临变局和滞胀。全球货币收紧将带来紧信用，海外经济体控制通胀的同时很难兼顾避免“硬着陆”，利率上升带来的融资成本攀升打压需求，而次轮通胀主要是供给冲击导致的，货币政策作用于需求端，对次轮通胀控制效果不佳。国内经济企稳回升，但上升的斜率还是未知数，主要取决于投资，但是地产投资受制于房贷收入比、居民可支配收入和人均住房率等因素，政策宽松很难刺激居民加杠杆。基建投资相对乐观，但是地方债务风险监管不会放松；制造业投资受制于高企的原材料价格和外需减弱。因此，中国可能还需要向改革索取经济增长动力，且要降低原材料成本。