策略·专题：中证上海环交所碳中和指数投资价值分析，把握实现碳中和的四个抓手

策略报告 | 投资策略专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 策略·专题 证券研究报告 2022年07月04日 作者 刘晨明 分析师 SAC执业证书编号：S1110516090006 liuchenming@tfzq.com 李如娟 分析师 SAC执业证书编号：S1110518030001 lirujuan@tfzq.com 许向真 分析师 SAC执业证书编号：S1110518070006 xuxiangzhen@tfzq.com 赵阳 分析师 SAC执业证书编号：S1110519090002 zyang@tfzq.com 吴黎艳 分析师 SAC执业证书编号：S1110520090003 wuliyan@tfzq.com 相关报告 1 《投资策略：策略·周报-开辟新战场：5问5答“专精特新”》 2021-08-08 2 《投资策略：策略·周报-重要信号：中证500股债收益差已接近极值》 2021-08-01 3 《投资策略：策略·一周资金面及市场情绪监控（20210222-20210228）-节后市场大幅调整下，北上、南下资金转为流出，但基金发行仍然密集》 2021-03-02 把握实现碳中和的四个抓手——中证上海环交所碳中和指数投资价值分析 核心结论： 1. 中证上海环交所碳中和指数是紧密追踪碳中和进程的指数。中证上海环交所碳中和指数（SEEE碳中和指数，代码：931755.CSI）选取A股清洁能源发电、新能源车等碳中和转型相关的100只个股，主要集中在电力设备、公用事业行业，大盘风格较为突出。 2. 横向看，SEEE碳中和指数受益于碳中和策略，相对宽基及同类指数拥有更高的成长性和估值性价比。2020年碳中和战略提出以来，电力设备等板块盈利能力大幅上修，SEEE碳中和业绩增速显著高于宽基指数。与同类碳中和指数相比，SEEE碳中和PEG水平更低，估值性价比突出。 3. 在CO2排放量居高不下、全球气候变暖问题日趋严重的背景下，全球积极达成了“碳中和”共识。现我国碳排放仍居世界首位，碳中和或将成为我国产业政策的长期主线。从碳排放结构来看，我国碳排放量占比居前的为电力/热力（53.1%）、工业（28%）、交通运输（9.2%）及建筑（3.4%）行业，因此四部门脱碳减排对精准高效实现碳中和目标具有重要意义： 1）能源部门脱碳——清洁能源发电占比提升 我国火电供能占比较高，能源部门碳排放比例超50%，脱碳进程亟待加速。实现能源部门低碳化发展，核心在于以可再生能源发电替代化石能源发电，风光电等绿电料将获得政策面长期倾斜，绿电规划密集落地将为风电、光伏装机放量提供保障。 2）工业部门脱碳——传统工艺升级换代 工业部门的高碳排放主要源于生产环节对于化石能源的消费需求，顶层设计对远期化石能源消费占比做出约束，传统高耗能工艺有望得到升级替代。 3）交运部门脱碳——新能源车加速渗透 新能源车促消费政策持续加码，差异化车型覆盖多级消费群体需求，新能源车渗透率有望加速提升，且将进一步延展动力电池的景气周期。 4）建筑部门脱碳——装配式建筑大范围推广 装配式建筑属于典型的低能耗、低排放建筑，与建筑部门低碳化发展路径高度匹配，在政策支持下未来增长空间较大。 4. 广发中证上海环交所碳中和ETF（碳中和ETF环交所，代码560553），以紧密追踪中证上海环交所碳中和指数为目的，与碳中和主题紧密契合，为投资者提供一键布局中证上海环交所碳中和指数的投资工具，发行期为7月4日至7月6日，建议关注。 风险提示：宏观经济风险，国内外疫情风险，业绩不达预期风险等。 策略报告 | 投资策略专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2 内容目录 1. 中证上海环交所碳中和指数：紧密追踪碳中和进程的指数 ................................................. 3 2. 全球变暖日益严峻，碳中和已成全球共识 .............................................................................. 4 3. 从碳排放结构入手精准施策，是高效实现碳中和的重要路径 ............................................. 5 3.1. 能源部门脱碳——清洁能源发电占比提升 ............................................................................ 6 3.2. 工业部门脱碳——传统工艺升级换代 ..................................................................................... 7 3.3. 交运部门脱碳——新能源车加速渗透 ..................................................................................... 7 3.4. 建筑部门脱碳——装配式建筑大范围推广 ............................................................................ 8 4. 总结 ................................................................................................................................................. 9 图表目录 图 1：中证上海环交所碳中和指数中，电力设备为主要权重行业 ............................................... 3 图 2：中证上海环交所碳中和指数呈大盘风格 .................................................................................... 3 图 3：中证上海环交所碳中和指数业绩表现、成长能力均优于同类指数及宽基指数.......... 3 图 4：300 ESG前十大权重行业............................................................................................................... 4 图 5：SEEE碳中和前十大权重行业......................................................................................................... 4 图 6：全球CO2排放量居高不下 ............................................................................................................. 4 图 7：各国纷纷针对“碳中和”出台新能源政策 ............................................................................... 5 图 8：我国CO2排放量总量居世界首位，较主要经济体仍有较大减排空间 ......................... 5 图 9：我国碳中和顶层设计 ......................................................................................................................... 6 图 10：我国CO2排放量总量居世界首位，较主要经济体仍有较大减排空间 ........................ 6 图 11：2010-2021年我国火电占全社会用电量比例较高 ............................................................. 7 图 12：我国风电、光伏装机量持续高增 ............................................................................................... 7 图 13：2019年工业部门煤炭消费量占比居前 ................................................................................... 7 图 14：我国非化石能源占比距离目标仍有一定距离 ........................................................................ 7 图 15：新能源汽车消费刺激政策频出 ................................................................................................... 8 图 16：2019年工业部门煤炭消费量占比居前 ................................................................................... 8 图 17：我国非化石能源占比距离目标仍有一定距离 ........................................................................ 8 图 18：中央推出相关政策加速绿色建筑、零碳建筑发展 .............................................................. 9 图 19：“十四五”绿色建筑建设目标 .................................................................................................... 9 oQnNpPmOaQ8Q7NpNqQpNoMlOoOtMeRrRmR7NmMtMNZoNoPxNmRpM 策略报告 | 投资策略专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明3 1. 中证上海环交所碳中和指数：紧密追踪碳中和进程的指数 中证上海环交所碳中和指数（代码：931755.CSI）以中证全指指数样本股为样本空间，选取清洁能源、储能等深度低碳领域中市值较大的，以及火电、钢铁等高碳减排领域中碳减排潜力较大的100只个股，以反映沪深市场中对碳中和贡献较大的上市公司证券的整体表现。 权重行业方面，电力设备、公用事业、有色金属、基础化工占较大比重。截至2022年6月12日，第一大权重行业电力设备占比37.38%，公用事业、有色金属作为第二大权重行业和第三大权重行业分别占比12.42%和10.92%，第四大权重行业基础化工占比10.6%，前四大权重行业占比超70%。 市值方面，中证上海环交所碳中和指数呈大盘风格。截至2022年6月12日，中证上海环交所碳中和指数样本总市值中位数为403.04亿元；在100只成分股中，1000亿以上大市值成分股数量占比29%，贡献接近70%的权重，具有显著的大盘市值风格。 图 1：中证上海环交所碳中和指数中，电力设备为主要权重行业 图 2：中证上海环交所碳中和指数呈大盘风格 市值区间 标的数量 权重（%） <200亿 26 4.333 200-500亿 27 12.995 500亿