交通运输行业周报：三大航订购292架空客飞机，维持行业中期供给降速预期

快递：预计6月行业件量稳定增长，行业仍处于复苏过程中；短期看好Q2龙头业绩确定性高增；7-8月淡季量、价或正常波动，行业拐点逻辑持续，继续推荐龙头公司。 1）预计6月行业件量稳定增长，行业仍处于复苏过程中：根据交通运输部数据，6月快递揽收合计104.58亿件，投递100.16亿件，较国家邮政局披露的去年6月业务完成量97.4亿件分别增长7.37%、2.83%，保持稳健增长。疫情影响及经济压力下，当前电商消费与快递需求仍处于恢复过程中。我们预计随着疫情持续好转、供给加快恢复以及各地消费刺激政策推出，快递业需求有望加速复苏。 2）极兔日均件量超4000万单，未来低价抢量动力或不足：根据21世纪经济报道，6月极兔全网日均票量已超过4000万单。我们认为极兔近期量快速增长的原因包括：与百世网点的整合取得进展，合并份额增长；总部给予增量返利政策刺激终端低价抢量，或为了冲量再融资；极兔接入淘系端口后获得部分淘系订单。目前行业格局虽未实现寡头垄断，但头部企业价格竞争意愿不强，比如龙头中通份额扩张目标克制，圆通坚定高质量发展方向，申通表态“不打价格战第一枪”。 再结合当前极兔的产能情况、票均亏损情况，我们判断极兔未来依靠补贴冲量的持续性不强，极兔在成功上市后将朝全球化布局方向发展。 3）快递淡旺季转换时点到来，7-8月淡季量、价将季节性正常波动：根据交通运输部数据，7月1日、2日快递投递件量分别为3.22、3.05亿件，环比分别-7.47%、-10.03%。近期我们调研义乌、揭阳终端价格有略微回落，7-8月为传统淡季，今年6月价格就已提前下调，依旧是受当前需求不充分影响，淡季价格回调空间有限。总体判断目前价格波动不是价格战，总部单票收入略有下滑，若结合成本端改善，总部单票盈利仍能维持高位。 快递物流行业持续复苏，短期进入淡季或有一定量、价波动，但行业投资逻辑未变。对于通达系，各家单票盈利仍保持较高水平，未来需求复苏看好龙头业绩持续改善；对于顺丰，短期经营调整到位、叠加严格成本管控，公司业绩持续改善，受益时效、国际等多元业务布局，具有成长性，我们仍看好中长期配臵价值。A股重点推荐圆通速递、顺丰控股、韵达股份、美股看好中通快递。 航空：三大航订购292架空客飞机，不改中期内供给低增速预期；国内航班持恢复至疫情前6成，关注核心航线放开，看好暑运航空市场。 1）三大航与空客签署292架飞机订单，维持行业中期供给降速预期：7月1日三大航宣布与空客签署总计292架飞机订单。国航/南航/东航将以购买方式分别引进96/96/100架A320NEO飞机，国航及子公司深航订单于2023-2027年交付，南航与东航订单将于2024-2027年交付。根据公告说明，本次交易价格具有一定价格优惠，航司认为当前是飞机引进谈判的有利窗口期。此前在2019年3月25日，空客与中航材在巴黎签署300架空客飞机协议，本次订单或为此前协议的具体落地。运力影响方面，此前三大航年报中2024年引进计划均无空客订单，因此本次订单符合航司正常引进节奏，不会对行业运力格局产生巨大冲击。具体测算来看，不考虑后续增量订单，假设国航及深航2023年引进5架，2024年引进30架，南航及东航按照公告2024年分别引进30、28架，则三大航2019-2024年复合增速3.45%，较2014-2019年的6.45%显著下滑，仍维持行业中期供给降速预期。 2）6月国内航线航班量达到疫情前5成，6月底稳步回升至6成，关注核心航线恢复：根据航班管家数据，6月国内航线日均航班达到7104班，达到疫情前的49.64%。6月26日-7月2日全国民航客运航班共计执行航班61731架次，环比+9.1%，较2019年-39.7%，恢复至疫情前6成 。6月26日-7月2日南航/东航/国航执行航班环比+4.7%/+9.6%/+18.1%，较2019年-24.5%/-44.2%/-44.4%；春秋/吉祥执行航班环比+13.0%/+18.3%，较2019年-9.9%/-41.9%。国航、春秋和吉祥航班恢复量领先，其中春秋恢复至疫情前9成。国内航班量大幅回升，目前二三线城市航线恢复领先，核心航线航班量仍有待提升，关注核心航线放开情况。 3）燃油附加费再次上调创历史新高，减轻航司燃油成本压力：燃油附加费将于7月5日零时起上调，800公里以下航段，每位旅客收取100元；800公里以上航段，每位旅客收取200元。油价持续上涨下，当前燃油附加费已创历史新高。以国航为例测算，疫情前2016-2019年平均每航班航油消耗量约为10吨，疫情后由于国际航线大幅减少，航距缩短，平均每航班耗油量降至8.5吨左右。当前航油价格较2019年同期上涨约3000元/吨，平均每航班增加燃油成本25500元。按照国内航线平均每航班160座位计算，当客座率回升至80%，燃油附加费假设平均每人160元，则每航班燃油附加费20480元，燃油附加费可对冲80%油价上涨。 需求端，疫情冲击拐点已至，被抑制的出行需求快速恢复，国际航班有序增加，国际航线逐步复苏。供给端，航司新增2024年后运力订单，不改中期内供给低速增长预期。此外，民航票价市场化改革打开涨价弹性空间。供需确定性拐点叠加票价上行，航空有望迎来一轮成长周期。重点推荐具备高品质航线的中国国航（将显著受益公务出行回升）； 低成本航空龙头春秋航空；国内线占比高，业绩弹性大的南方航空； 区位优势明显的东方航空；关注支线航空华夏航空。 机场 ：北京上海机场航班量显著恢复。根据航班管家数据（06.26-07.02） ， 首都/虹桥/白云/宝安/浦东国内执行航班环比+30.8%/+62.1%/+5.2%/-22.3%/+86.0%，较2019年-74.9%/-83.7%/-13.6%/-36.3%/-86.6%。上海两场航班环比恢复显著，均恢复至疫情前1.5成；北京环比持续提升，恢复至疫情前两成多； 广州已恢复至疫情前八成以上，复苏态势良好。短期机场航空业务受疫情扰动、防疫政策影响下滑，未来若疫情形势好转，国内国际航空客流有望逐步恢复；同时机场作为物流的关键节点，近期“保物流”政策强调不得随意关停，随政策施行推进，压力或逐步缓解。长期来看，机场航空性业务稳健，而免税行业空间巨大，上市机场未来将持续受益免税红利，重点关注机场龙头上海机场、白云机场。 公路铁路：进入淡季本周公路货运流量环比略有下滑，上海稳步提升。 6月25日-7月1日全国整车货运流量指数均值104.68，环比-1.40%，复工复产下全国货运物流有序运行。其中，6月25日-7月1日上海指数均值77.81，环比+9.08%，同比-29.33%，上海持续恢复，同比降幅明显收窄。 北京/江苏/浙江指数均值分别环比+0.55%/-0.99%/-2.14%，进入淡季公路货运量环比整体平稳。 本周投资策略：当前快递行业持续复苏，预计6月件量同比稳定正增长。对于通达系，各家单票盈利仍保持较高水平，看好龙头业绩改善； 顺丰经营调整到位，看好中长期布局价值。暑运来临各地防疫政策放松，航空国内航线复苏态势明显，国际航班增加，五个一及防疫隔离政策边际放松。同时供给确定性放缓，仍长期看好航空行业供需扭转，叠加票价市场化改革打开弹性空间。本周关注：圆通速递、顺丰控股、韵达股份、中国国航、吉祥航空。 风险提示： 1）宏观经济下滑风险，将会对交运整体需求造成较大影响。 2）快递行业价格竞争超出市场预期。目前快递行业价格战总体可控，但并不排除大规模价格战，侵蚀上市公司利润。 3）油价、人力成本持续上升风险。运输、人工成本作为交通运输行的主要成本，可能面临油价上升、人工成本大幅攀升的风险。 1.本周市场回顾 本周上证综指较上周+1.13%。交运各板块中铁路（+0.29%）、航运（+0.90%）、港口（-1.55%）表现弱于市场。本周白云机场、嘉友国际、吉祥航空、深圳机场、建发股份涨幅居前；华鹏飞、蔚蓝锂芯、海汽集团、珠海港、龙洲股份跌幅居前。 1.1.A股板块指数回顾 表1：上证综指、交运子板块行业指数 1.2.交运个股行情回顾 表2：本周交运板块个股涨幅前五 表3：本周交运板块个股跌幅前五 2.子行业数据跟踪 2.1.快递 2022年5月份，全国快递服务企业业务量完成92.4亿件，同比增长0.2%；业务收入完成872.2亿元，同比增长0.9%。5月份，社会消费品零售总额33547亿元，同比下降6.7%； 实物商品网上零售额9831亿元，增长7.0%。 图1：社会消费品零售总额累计值及累计同比 图2：实物网购规模累计值及累计同比 图3：快递业务量及增速 图4：快递业务收入及增速 2022年5月，韵达实现快递业务收入37.05亿元，同比增长14.04%；完成业务量14.85亿票，同比下降7.88%；单票收入2.49元，同比增长23.27%。圆通实现快递业务收入39.02亿元，同比增长30.33%；完成业务量15.54亿票，同比增长5.75%；单票收入2.51元，同比增长23.24%。申通实现快递业务收入25.53亿元，同比增长33.03%；完成业务量10.03亿票，同比增长8.09%；单票收入2.55元，同比增长23.19%。 图5：顺丰快递业务量及增速 图6：顺丰单票收入及增速 图7：韵达快递业务量及增速 图8：韵达单票收入及增速 图9：申通快递业务量及增速 图10：申通单票收入及增速 图11：圆通快递业务量及增速 图12：圆通单票收入及增速 2.2.机场 2022年5月份，上海机场飞机起降同比-85.1%；旅客吞吐量同比-98.6%；货邮吞吐量同比-45.8%。白云机场飞机起降同比-71.3%；旅客吞吐量同比-84.6%；货邮吞吐量同比-14.4%。 深圳机场飞机起降同比-28.2%；旅客吞吐量同比-52.5%；货邮吞吐量同比+9.6%。厦门空港飞机起降同比-73.0%；旅客吞吐量同比-85.9%；货邮吞吐量同比-28.5%。 图13：上海机场、白云机场、深圳机场、厦门空港飞机起降架次同比 图14：上海机场、白云机场、深圳机场、厦门空港旅客吞吐量同比 图15：上海机场、白云机场、深圳机场、厦门空港货邮吞吐量同比 2.3.航空 2022年5月份，全行业完成运输总周转量、旅客运输量、货邮运输量分别为38.9亿吨公里、1207.3万人次和49.1万吨，环比分别增长31.8%、53.2%和17.0%，同比分别下降57.7%、76.4%和26.1%，分别相当于2019年同期的36.1%、22.1%和78.7%。 图16：民航客运量及增速 图17：民航货邮运输量及增速 2022年5月，南方航空客座率为60.82%，同比-17.41pts；中国国航客座率为55.70%，同比-19.80pts；东方航空客座率为60.79%，同比-14.80pts；春秋航空客座率为69.03%，同比-19.41pts；吉祥航空客座率为61.76%，同比-21.60pts。 图18：三大航整体ASK、RPK、客座率走势 图19：南航、国航、东航客座率走势 图20：春秋、吉祥客座率走势 本周布伦特油期货价收于114.81美元/桶，环比上周增长0.14%。六月航空煤油出厂价为8441.00元/吨，环比上月增长7.41%。本周美元兑人民币为6.6863，环比上周下降0.367%。 图21：布伦特油价走势 图22：航空煤油出厂价走势 图23：美元兑人民币走势 2.4.航运 本周原油运输指数（BDTI）为1234点，较上周环比增长0.98%，成品油运输指数（BCTI）为1566点，较上周环比下降8.90%，BDI指数为2240点，较上周环比下降4.84%；CCFI指数为3271.07点，较上周环比增长0.81%。 图24：原油运输指数（BDTI）指数走势 图25：成品油运输指数（BCTI）指数走势 图26：BDI指数走势 图27：CCFI指数走势 2.5.公路铁路 4月公路货物周转