交运行业周报：需求复苏迹象明显，航空机场迎来转机

投资建议：需求复苏迹象明显，航空机场迎来转机。航班执飞量和飞机利用率周环比改善显著，国内航线也迎来大面积复飞，需求复苏势头明显。航空弱需求迎来边际改善，我们认为需求底部二季度已现，国际国内都将迎来需求快速反弹，三季度航空复苏或超预期；油价、汇率高位且波动剧烈，长期走高不具备持续性，航空基本面依然是板块投资的最主要矛盾。我们看好需求复苏，建议积极布局。中长期来看，供给增速放缓、需求恢复加快，票价弹性或将凸显，板块长期投资价值确定性较强。同时，机场也将显著受益航空需求复苏，有望迎来业绩拐点。投资建议重点关注中国国航、中国东航、南方航空、春秋航空、吉祥航空、上海机场、白云机场、深圳机场、厦门空港。 航空：日均航班执飞量及平均飞机利用率环比改善。1）6月27日-7月1日，日均航班执飞量南方航空1619.6架次，周环比增加4.2%；东方航空1231.2架次，周环比增加9.9%；中国国航759.4架次，周环比增加17.3%；春秋航空353.8架次，周环比增加12.8%；吉祥航空156.1架次，周环比增加31.0%。2）6月27日-7月1日，平均飞机利用率南方航空5.9小时/日，周环比增加3.5%；东方航空4.4小时/日，周环比增加7.3%； 中国国航3.8小时/日，周环比增加11.8%；春秋航空6.3小时/日，周环比增加12.5%； 吉祥航空3.6小时/日，周环比增加33.3%。 机场：国内航线出现回暖趋势，国际航线继续处于低位。1）6月27日-7月1日，日均进出港执飞航班量（国内航线）深圳宝安机场491.0架次，周环比减少25.1%；北京首都机场308.0架次，周环比增加29.1%；广州白云机场853.8架次，周环比增加5.7%； 厦门高崎机场316.0架次，周环比增加12.6%；上海浦东机场91.6架次，周环比增加69.6%；上海虹桥机场108.8架次，周环比增加51.1%。2）6月27日-7月1日，日均进出港执飞航班量（国际航线）深圳宝安机场2.4架次，周环比减少20.0%；北京首都机场13.0架次，周环比减少5.2%；广州白云机场13.8架次，周环比减少14.5%；厦门高崎机场16.6架次，与上周持平；上海浦东机场38.6架次，周环比减少6.5%。 航运：集运、散运、油运指数均涨跌互现，原油价格上涨。1）集运：截至7月1日，上海出口集装箱运价指数SCFI报收于4203.27点，周环比下降0.31%；中国出口集装箱运价指数CCFI报收于3271.07点，周环比增加0.81%；CCFI美西航线报收于2643.55点，周环比下降1.21%；CCFI美东航线报收于3012.13点，周环比增加1.00%；CCFI欧洲航线报收于5098.72点，周环比增加1.48%；CCFI地中海航线报收于6026.07点，周环比增加0.84%。2）散运：截至7月1日，波罗的海干散货指数BDI报收于2214.00点，周环比下降5.02%；巴拿马型运费指数BPI报收于2477.00点，周环比下降8.09%； 好望角型运费指数BCI报收于2381.00点，周环比下降0.63%；超级大灵便型运费指数BSI报收于2290.00点，周环比下降6.49%；小灵便型运费指数BHSI报收于1276.00点，周环比下降4.35%；中国沿海散货运价指数CCBFI报收于1090.82点，周环比增加1.52%；中国进口干散货运价指数CDFI报收于1604.43点，周环比下降1.75%。3）油运：截至7月1日，原油运输指数BDTI报收于1224.00点，周环比增加0.41%；成品油运输指数BCTI报收于1551.00点，周环比下降8.71%。4）油价：截至7月1日，英国布伦特原油现货价报收于121.58美元/桶，周环比增加1.17%；美国西德克萨斯中级轻质原油WTI现货价报收于108.43美元/桶，周环比增加0.75%。 风险提示：全球疫情反复风险；油价持续高位；汇率大幅下滑；国内经济失速下行；第三方数据可信性风险；研报使用信息更新不及时的风险。 1核心观点及投资建议 航空机场：至暗时刻已过，需求复苏开启。 供给端：航空运力扩张速度放缓，行业格局重塑。疫情冲击下，航空公司普遍出现巨亏，高杠杆支撑下的运力扩张难以为继，运力收缩和航线调整成为战略方向。同时，中国国航拟取得山东航空控制权，行业格局也迎来重塑，集中度有望提高。需求端：疫情反复拖累航空复苏节奏，但不改向好趋势。随着疫苗接种比例提高以及疫情防控精准可控，居民出行信心有望较快恢复，预计2022年下半年国内航线率先走出阴霾。 国际市场复苏仍取决于全球疫情变化趋势以及我国防疫政策，国际航班“五个一”（一航一国一线一周一班）规则约束逐步打破迹象出现，边际改善明显。当前，虽然油价和汇率波动剧烈，但航空需求仍然是主要矛盾。此外，机场将受益于航空需求的复苏，航空收入和非航收入都将明显改善。航空重点关注中国国航、中国东航、南方航空、春秋航空、吉祥航空，机场重点关注上海机场、白云机场。 航运港口：运价水平高位回落，但盈利中枢已经上移。 集运：全球经济复苏因美国加息带来不确定性，经济滞胀或压制集运需求，美国大型零售商已经下调零售预期。另一方面，美国众议院通过2022《海运改革法案》，以期缓解当前美国集运供应链瓶颈，运力供应紧张局面或进一步缓解。集运价格水平高位虽然回落，但整体价格水平已经显著抬升，带动上市公司盈利中枢上移。油运：俄乌冲突持续，加剧全球能源供应紧张局面，供需矛盾短时间或难以缓解。西方国家对俄罗斯制裁，或将导致欧洲炼油厂转向中东进口原油，俄罗斯也将寻找替代客户，原油运距拉长，油运价格水平有望高位震荡。港口：奥密克戎冲击背景下，中国经济复苏缓慢，港口吞吐量规模难有大幅增长。航运港口重点关注中远海控、招商轮船、上港集团、唐山港。 公路铁路：现金流逐步修复，高股息配臵价值凸显。 公路：货流量基本恢复，客流恢复仍然需要时间。随着物流保通保畅工作推进，5月全国公路网货车流量持续回升。铁路：货运量超预期增长，客流依然处于爬坡阶段。当前，上海抗疫已经取得显著成效，伴随国内疫情管控得力，公路和铁路客流预计将显著恢复。预期最差阶段已经过去，预计公路铁路的现金流水平将逐步修复，叠加高股息属性，当前配臵价值凸显。公路铁路重点关注粤高速、宁沪高速、山东高速、京沪高铁、大秦铁路。 投资建议：需求复苏迹象明显，航空机场迎来转机。航班执飞量和飞机利用率周环比改善显著，国内航线也迎来大面积复飞，需求复苏势头明显。航空弱需求迎来边际改善，我们认为需求底部二季度已现，国际国内都将迎来需求快速反弹，三季度航空复苏或超预期；油价、汇率高位且波动剧烈，长期走高不具备持续性，航空基本面依然是板块投资的最主要矛盾。我们看好需求复苏，建议积极布局。中长期来看，供给增速放缓、需求恢复加快，票价弹性或将凸显，板块长期投资价值确定性较强。同时，机场也将显著受益航空需求复苏，有望迎来业绩拐点。投资建议重点关注中国国航、中国东航、南方航空、春秋航空、吉祥航空、上海机场、白云机场、深圳机场、厦门空港。 2航空机场数据跟踪 2.1航空 民航客运量：截至4月30日，民航客运量为0.08亿人，相比于上月减少0.07亿人，月环比下降48.73%，相比于去年同期减少0.43亿人，年同比下降84.58%。 民航旅客周转量：截至4月30日，民航旅客周转量为122.50亿人公里，相比于上月减少114.70亿人公里，月环比下降48.36%，相比于去年同期减少631.45亿人公里，年同比下降83.75%。 图表1：民航客运量:当月值 图表2：民航旅客周转量:当月值 民航货邮运输量：截至4月30日，民航货邮运输量为41.98万吨，相比于上月减少11.04万吨，月环比下降20.82%，相比于去年同期减少23.50万吨，年同比下降35.89%。 民航货邮周转量：截至4月30日，民航货邮周转量为18.56亿吨公里，相比于上月减少5.37亿吨公里，月环比下降22.45%，相比于去年同期减少6.55亿吨公里，年同比下降26.08%。 图表3：民航货邮运输量:当月值 图表4：民航货邮周转量:当月值 全民航客座率：截至5月31日，民航正班客座率为60.30%，相比于上月上涨2.60%，月环比增加4.51%，相比于去年同期下跌18.90%，年同比下降23.86%。 分航司客座率：截至5月31日，南方航空客座率为60.82%，相比于上月上涨3.65%，月环比增加6.38%，相比于去年同期下跌17.41%，年同比下降22.25%；东方航空客座率为60.79%，相比于上月上涨3.89%，月环比增加6.84%，相比于去年同期下跌14.80%，年同比下降19.58%； 中国国航客座率为55.70%，相比于上月上涨1.00%，月环比增加1.83%，相比于去年同期下跌19.80%，年同比下降26.23%；春秋航空客座率为69.03%，相比于上月上涨2.36%，月环比增加3.54%，相比于去年同期下跌19.41%，年同比下降21.95%；吉祥航空客座率为61.76%，相比于上月上涨4.03%，月环比增加6.98%，相比于去年同期下跌21.60%，年同比下降25.91%。 图表5：民航正班客座率:当月值 图表6：南方航空:客座率:当月值 图表7：东方航空:客座率:当月值 图表8：中国国航:客座率:当月值 图表9：春秋航空:客座率:当月值 图表10：吉祥航空:客座率:当月值 分航司日均航班执飞量：6月27日-7月1日，南方航空日均航班执飞量为1619.6架次，相比于上周增加65.9架次，周环比增加4.2%，相比于去年同期增加30.0架次，年同比增加1.9%；东方航空日均航班执飞量为1231.2架次，相比于上周增加111.1架次，周环比增加9.9%，相比于去年同期减少720.2架次，年同比下降36.9%；中国国航日均航班执飞量为759.4架次，相比于上周增加112.1架次，周环比增加17.3%，相比于去年同期减少323.2架次，年同比下降29.9%；春秋航空日均航班执飞量为353.8架次，相比于上周增加40.1架次，周环比增加12.8%，相比于去年同期减少75.9架次，年同比下降17.7%；吉祥航空日均航班执飞量为156.1架次，相比于上周增加35.9架次，周环比增加31.0%，相比于去年同期减少184.5架次，年同比下降54.9%。 图表11：南方航空:日均航班执飞量 图表12：东方航空:日均航班执飞量 图表13：中国国航:日均航班执飞量 图表14：春秋航空:日均航班执飞量 图表15：吉祥航空:日均航班执飞量 分航司平均飞机利用率：6月27日-7月1日，南方航空平均飞机利用率为5.9小时/日，相比于上周增加0.2小时/日，周环比增加3.5%，相比于去年同期增加0.3小时/日，年同比增加5.4%；东方航空平均飞机利用率为4.4小时/日，相比于上周增加0.3小时/日，周环比增加7.3%，相比于去年同期减少1.5小时/日，年同比下降25.4%；中国国航平均飞机利用率为3.8小时/日，相比于上周增加0.4小时/日，周环比增加11.8%，相比于去年同期减少1.6小时/日，年同比下降29.6%；春秋航空平均飞机利用率为6.3小时/日，相比于上周增加0.7小时/日，周环比增加12.5%，相比于去年同期减少1.2小时/日，年同比下降16.0%；吉祥航空平均飞机利用率为3.6小时/日，相比于上周增加0.9小时/日，周环比增加33.3%，相比于去年同期减少3.8小时/日，年同比下降51.4%。 图表16：南方航空:平均飞机利用率 图表17：东方航空:平均飞机利用率 图表18：中国国航:平均飞机利用率 图表19：春秋航空:平均飞机利用率 图表20：吉祥航空:平均飞机利用率 2.2机场 旅客吞吐量：截至5月31日，深圳机场旅客吞吐量为185.63万人次，相比于上月增加76.76万人次，月环比增加70.51%，相比于去年同期减少205.24万人次，年同比下降52